调油逻辑提振成(chéng)本价格，从而能够推升芳(fāng)烃(tīng)价(jià)格，去年二季度芳烃市场的热(rè)度之高(gāo)也正(zhèng)是由这个逻辑(jí)主导(dǎo)。然而，今年与(yǔ)去年(nián)的步调明显(xiǎn)不一。期(qī)货(huò)日(rì)报记者观察到，同为芳(fāng)烃品种，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘面(miàn)已连续出现了9连跌，从走势(shì)上来看，两品(pǐn)种的表(biǎo)现远超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元(yuán)/吨，较4月(yuè)17日收(shōu)盘(pán)价下跌(diē)372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨(dūn)，较4月17日收(shōu)盘价(jià)下(xià)跌(diē)438元/吨(dūn)，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯(xī)持续阴(yīn)跌(diē)，主要原因(yīn)在于两(liǎng)方面，一方面由于近期原油大跌，另(lìng)一方面近期成品(pǐn)油裂差下跌(diē)。”一德期货分析师(shī)郑邮飞表示，由于(yú)欧美的滞涨格局(jú)，以及(jí)美国(guó)的加息预期(qī)，需求羸弱，市场对(duì)于(yú)衰退的预期再起。而原油供(gōng)应端的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前期缺口后继续下行，对于化工特(tè)别是(shì)与之相关性(xìng)相对(duì)较强的(de)PTA形成(chéng)成本塌陷。成品油裂差方面，近期美国汽柴油裂差出现下(xià)滑，同时(shí)美国汽油库存在4月份去库速(sù)率减缓，使得市场对于(yú)美(měi)国(guó)调油需求的预期(qī)边(biān)际(jì)弱化，对于芳烃的(de)支撑走弱。

　　采访(fǎng)中，记者(zhě)了解到(dào)，美国夏(xià)油对(duì)于辛烷值的需(xū)求支撑起(qǐ)了芳烃(tīng)调油的(de)逻(luó)辑。

　　但与去年同期相比，今(jīn)年芳烃市场走势(shì)相对偏弱，且去年调油逻辑发(fā)生的时间在5月发酵(jiào)、6月(yuè)初达到顶(dǐng)峰，今年(nián)调油逻辑是在(zài)汽油旺(wàng)季(jì)到来之前。

　　物(wù)产中大期货(huò)能化(huà)组组长(zhǎng)谢雯表示，发生这一(yī)现(xiàn)象的原(yuán)因更多是始(shǐ)于路径依赖(lài)，去年极端(duān)的调(diào)油行情使得市场(chǎng)预(yù)期(qī)今年调油逻辑发生(shēng)的概率仍较大，调油商提前准备(bèi)原料运往(wǎng)美国。

　　在她看来，去年调油(yóu)逻辑是调油实实在(zài)在发(fā)生，反映(yìng)在MX、PX美亚价差大(dà)幅拉升；今年(nián)的调油带来芳烃美亚(yà)价差处于往年同期高位，但(dàn)当前美湾芳(fāng)烃库存较高(gāo)，需求(qiú)饱和，抑制芳(fāng)烃美(měi)亚价差进一(yī)步扩大(dà)。

　　郑邮飞告(gào)诉记者，今年芳烃调油(yóu)逻辑(jí)与去年(nián)在细节与节奏上又(yòu)有差异，主(zhǔ)要(yào)体现在去年(nián)5—6份的(de)行情(qíng)是“脉冲式(shì)”的(de)，当时(shí)市场对于美国高辛烷值(zhí)调(diào)油料(liào)的短缺没有提早(zǎo)预期，导(dǎo)致旺季来临后行情一触(chù)即发，而经历(lì)过去年的大幅波动，随后(hòu)调油商对于今年(nián)已经提早有(yǒu)所准(zhǔn)备。

　　“芳(fāng)烃的(de)美亚价(jià)差一直保(bǎo)持相对(duì)高位，给亚洲芳烃(tīng)流向美国创造套利空(kōng)间(jiān)，同时(shí)我(wǒ)们从去年四季(jì)度(dù)至今韩国出口美国芳烃的数(shù)量保持相(xiāng)对(duì)高位(wèi)可以(yǐ)一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的检(jiǎn)修预期，今年(nián)市场的调油逻辑(jí)在3月份就(jiù)启动，提早(zǎo)并迅速将芳烃(tīng)估值打上(shàng)去，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明显早于去年。但(dàn)我们(men)也(yě)看到了(le)PXN在3月(yuè)下旬后就处于(yú)高(gāo)位徘徊的状态，意味着(zhe)调(diào)油逻辑已经在芳(fāng)烃上提早兑现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华(huá)融融达期货分析师(shī)韩冰冰(bīn写照的意思 写照是什么词性g)表示(shì)，今(jīn)年和去年芳烃走(zǒu)势存在着节奏的(de)差异，去年5月份是是炒作调油需求的主要时期，而(ér)今年市场提(tí)前到3月就(jiù)开始炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今年调油逻(luó)辑应该不及去年。“去年受俄乌(wū)冲突影(yǐng)响，欧美地区成品油供需(xū)突然变得(dé)紧(jǐn)张，油品裂解利润非常好(hǎo)，调(diào)油(yóu)逻(luó)辑兴起。而今年(nián)写照的意思 写照是什么词性的问题(tí)是欧(ōu)美经济下行压力较大，油品需求面临走(zǒu)弱，从盘面也可以看到，3月份市(shì)场因(yīn)炒作调油(yóu)需求(qiú)大幅拉(lā)涨，但进入写照的意思 写照是什么词性4月以后，油品利润却回落，并拖累形成(chéng)原油的(de)下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调油主要是由(yóu)于俄乌冲突(tū)导致(zhì)原油(yóu)的出口受(shòu)限以及疫情影响下美国炼厂(chǎng)大幅关停引起的辛烷需求无法匹配(pèi)，从而导致(zhì)了美亚套利窗口的(de)打开，亚洲芳(fāng)烃(tīng)运往(wǎng)美国，原料端(duān)紧缺助推PTA价(jià)格(gé)的大幅走高(gāo)。今年看工(gōng)厂对于(yú)调油行情有所(suǒ)准备，整体(tǐ)缺量需求将不(bù)如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银(yín)河期货分析(xī)师隋(suí)斐看(kàn)来，二季(jì)度美国出行旺季下调油需求被赋予(yǔ)期待(dài)，然而有(yǒu)了去年二季度调油需求增加下亚美套(tào)利(lì)利(lì)润可观的经(jīng)验，部(bù)分(fēn)工(gōng)厂提前(qián)跟美国工厂签(qiān)订了(le)长约，今年的出口(kǒu)周(zhōu)期有所(suǒ)提前。

　　从今年韩国运(yùn)往(wǎng)美国的芳烃出(chū)口量(liàng)观察，整体1—3月出口量已(yǐ)达去年调油季(jì)出(chū)口总量的65％偏上(shàng)。同时(shí)，据了解，贸易(yì)商(shāng)今年与亚洲PX生产企业签(qiān)订合同多采用FOB模式，便于(yú)其在窗(chuāng)口打开后及时变更(gèng)流向(xiàng)。

　　“从(cóng)辛烷(wán)值观察(chá)今年调油(yóu)大(dà)概率仍(réng)将(jiāng)发生，但是整体对(duì)于芳(fāng)烃价格的提振高(gāo)度将极大(dà)可能(néng)不(bù)如去(qù)年。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份(fèn)以来(lái)国际油价波(bō)动加剧(jù)，近期原(yuán)油库存低(dī)位回升(shēng)，汽油裂解价差回落，亚洲(zhōu)甲苯(běn)调(diào)油优势下降，在(zài)对未来需求的不确定和经济可能衰退(tuì)的背景下调油需(xū)求出现了不(bù)稳定的(de)因素。”隋斐(fěi)说。

　　从(cóng)PTA和苯乙(yǐ)烯的(de)基本面来(lái)看，实则呈现边际走弱的迹象。

　　据(jù)隋斐介绍(shào)，PTA前期流通(tōng)货源紧张的局(jú)面(miàn)在(zài)恒(héng)力(lì)石化(huà)和(hé)嘉通能源两套年(nián)产能共500万吨新装置(zhì)投(tóu)产和下游消(xiāo)费走弱的影响下(xià)逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯(běn)乙烯供(gōng)应端在4月淄博俊辰(chén)50万(wàn)吨新装(zhuāng)置投产下北方(fāng)低(dī)价(jià)货源冲击华东(dōng)，下游硬胶(jiāo)产(chǎn)品利润(rùn)不佳(jiā)，成品库存偏(piān)高(gāo)的(de)局面仍(réng)存，苯乙烯主港(gǎng)库(kù)存(cún)及上(shàng)游纯苯港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面临(lín)累库(kù)压力。

　　“目前看(kàn)调油逻辑边(biān)际弱(ruò)化，但是现在还没有真正进入(rù)美(měi)国汽油(yóu)的消费旺季，如(rú)果5月下旬(xún)开(kāi)始美国汽油消费走强，预(yù)计芳烃(tīng)估值仍将保持(chí)高位，但(dàn)是在当前衰(shuāi)退预期以及美(měi)联(lián)储加息背景下，成品油(yóu)消费的成色或较预期大打折(zhé)扣(kòu)，芳烃前期相(xiāng)对原油的价差高(gāo)点已经看到，调油逻(luó)辑再继续大幅发(fā)酵(jiào)的概(gài)率降(jiàng)低。”郑邮飞(fēi)认为，后期(qī)芳烃系(xì)产品PTA、苯乙烯(xī)或将回归自(zì)身的供需基本(běn)面。

　　“短期(qī)来看，随(suí)着(zhe)主力合约换月，市场的交易重(zhòng)心转向了2309 合约，在距离(lí)9月相对(duì)较长的时间下市场博弈增大(dà)。”隋斐表示，从基本面上来(lái)看(kàn)，短期(qī) PTA 不至于大幅累库(kù)，成本(běn)端的扰动对 PTA 来说将更加敏(mǐn)感。就苯乙(yǐ)烯而言，目前国内(nèi)纯苯下(xià)游品种中除(chú)了苯胺盈利之外其他(tā)下游盈(yíng)利性(xìng)不佳(jiā)，纯苯港口库存去库力度减弱(ruò)，苯乙烯下游同样(yàng)面(miàn)临成品(pǐn)库存偏高和利润不(bù)佳的局面，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临累(lèi)库(kù)压(yā)力，短期(qī)来(lái)看(kàn)价格向上的驱动或(huò)较乏力(lì)。

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