国内(nèi)“五(wǔ)一”假期来了，但海外市场风险依旧不容(róng)忽视。在美国(guó)多项重(zhòng)要经济数据出炉(lú)后，美(měi)联(lián)储(chǔ)也将召开5月(yuè)议息(xī)会议，市场普遍预期将继续加(jiā)息25BP。在利好利空(kōng)消息(xī)交(jiāo)织下(xià)，节后市场走势将如何演(yǎn)绎(yì)？

　　美(měi)国第一共和银(yín)行股(gǔ)价已累计下跌90％以上

　　截至(zhì)周五(wǔ)收(shōu)盘，美国第一共和银行的股价收(shōu)跌43.2％，盘中一度(dù)腰(yāo)斩(zhǎn)，且(qiě)多(duō)次触发(fā)停(tíng)牌，原因是达成救助(zhù)协(xié)议以维(wéi)持该银行(xíng)运营(yíng)的希望(wàng)在变得(dé)渺茫。该(gāi)股今年已下跌90％以上。消息人(rén)士称，该银行(xíng)很有可能会被美国(guó)联邦储(chǔ)蓄(xù)保险(xiǎn)公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报(bào)道，自(zì)美(měi)国第一共(gòng)和银行公布其第一季度存款(kuǎn)下降40.8％至1045亿(yì)美(měi)元后，该银(yín)行股价在(zài)接下来的(de)两天内(nèi)下跌(diē)超(chāo)过60％，创下历史新(xīn)低。目(mù)前包(bāo)括来自美国(guó)联邦储蓄(xù)保险公(gōng)司、财(cái)政(zhèng)部(bù)和美联(lián)储的(de)官员正在与(yǔ)其他银行(xíng)进行(xíng)协(xié)调会议，为第一共和(hé)银(yín)行制定救助计划。

　　美联储(chǔ)反省硅谷银行倒闭(bì)，寻求大范围(wéi)加强银(yín)行规管

　　在当地时间(jiān)4月28日(rì)公布的内部审查(chá)报告(gào)中，美(měi)联储承认(rèn)，对于上月硅谷银行的倒闭案(àn)，美联储难辞其咎，倒闭既源于(yú)该(gāi)行自身风险管理(lǐ)薄弱，也和美联储的审(shěn)查督导行动(dòng)拖沓有(yǒu)关。

　　美联储认为，银行业(yè)审查员未能采取有(yǒu)力行动解决(jué)硅谷(gǔ)银行越来越多的问题。美联储(chǔ)负责(zé)金融业(yè)监管(guǎn)的副主席巴尔（Michael Barr）在报(bào)告(gào)中(zhōng)称，审查员未能(néng)充分(fēn)认(rèn)识(shí)到(dào)，随着硅谷(gǔ)银(yín)行的规(guī)模扩(kuò)大、复杂性增加，该行变得有(yǒu)多么不(bù)堪一击。他们的确发现了风险，却(què)没整天吵架的婚姻还能继续下去吗，夫妻超过三条迟早离婚(méi)有采(cǎi)取足够的措施，保证该(gāi)行足够(gòu)迅速地解决问题(tí)。

　　报告中，巴(bā)尔总结硅(guī)谷银行倒闭有四大成因，其中三点都和美联储监管不(bù)力(lì)有关。他(tā)说(shuō)，美联储监管者(zhě)的错误部分源于，特朗普(pǔ)执(zhí)政(zhèng)时的金融(róng)业改革普遍放松了对中等银行的规管。

　　巴尔(ěr)还提到(dào)，美联(lián)储的文化转变似乎(hū)导致(zhì)联(lián)储(chǔ)的监管(guǎn)变(biàn)得更(gèng)宽(kuān)松。这(zhè)些变化体(tǐ)现在降低标准(zhǔn)、增加复杂性(xìng)，以及监管方式不够自信(xìn)果断，它们阻(zǔ)碍了有效的监管。

　　美(měi)联(lián)储认为，其(qí)银行业审(shěn)查员已经确定(dìng)了硅谷银行存在导致其(qí)倒(dào)闭的一(yī)大问题——利(lì)率(lǜ)相关风(fēng)险，但美联(lián)储自身(shēn)的流程“过于审慎”，侧重在采取行(xíng)动以前累(lèi)积过(guò)多的证(zhèng)据。

　　美(měi)联(lián)储(chǔ)的数据显示，截至倒闭时，硅谷银行收到31项监管机构的公开审(shěn)查(chá)报告或(huò)警告，数量是(shì)其他银行的三倍。报告(gào)称，随(suí)着硅谷银行壮大，近些年美联储忽视了范围(wéi)更广的问题，比如该行多年来(lái)一直突破内部风险限(xiàn)制，其采用的流动性指标(biāo)却显示，存款基础(chǔ)稳(wěn)定，其利(lì)率相(xiāng)关(guān)风险还被评为令人满意。

　　巴(bā)尔透(tòu)露，美联储(chǔ)将重新(xīn)审查，适用于资产超过千亿美元银行的一(yī)系列规定，包括压力测试和流动性要求，将重新评(píng)估(gū)，怎样(yàng)监督和监管一家银行(xíng)对利率(lǜ)流(liú)动性(xìng)风险的风(fēng)控。

　　巴尔说，硅谷银行倒(dào)闭表明，需要(yào)对(duì)范围(wéi)更广泛的银行(xíng)强化适用(yòng)的标准，联储(chǔ)应考虑(lǜ)，让更大范围的银行(xíng)适用标准(zhǔn)和(hé)的流动性规定(dìng)。他呼吁，重新评(píng)估，对(duì)于超过25万美(měi)元联邦(bāng)保险上(shàng)限的银行存款(kuǎn)，监管方的(de)处理方。

　　巴尔认为，美联储应要求更广泛(fàn)的银行考虑到可(kě)出售证券的未实现损益，以便让(ràng)银行的资本要求更好地匹配其(qí)财务状况(kuàng)和风险。他(tā)暗示，对资本(běn)规划和风险管理不(bù)足的公司，美联储(chǔ)可(kě)能增加资本或流(liú)动性(xìng)的要(yào)求(qiú)，或者限制(zhì)股票(piào)回购、股(gǔ)息(xī)支付或高管薪酬。

　　美总统拜(bài)登批准内华达州和佛罗(luó)里(lǐ)达(dá)州重(zhòng)大灾难声明

　　据央(yāng)视新闻消息，根据美国白(bái)宫(gōng)当地时(shí)间4月28日(rì)的(de)声明，美国总统拜登批准内华(huá)达州重(zhòng)大(dà)灾(zāi)难(nán)声明，他下令(lìng)为3月8日至(zhì)3月19日期间受(shòu)冬(dōng)季风暴(bào)影(yǐng)响的地(dì)区提供联邦(bāng)援助(zhù)。

　　此(cǐ)外，拜登还于27日(rì)晚批准佛罗里达州重(zhòng)大灾难声明，他下(xià)令(lìng)为(wèi)4月12日至4月14日期间受严重风暴影响的地区提供联邦援助。

　　联(lián)邦援(yuán)助资(zī)金可(kě)在成(chéng)本分担的(de)基(jī)础(chǔ)上提供给州政府和符合(hé)条(tiáo)件的(de)地方政(zhèng)府以及某些私人非营利(lì)组织，用于受灾害影响地(dì)区的应(yīng)急和修复工作。

　　欧盟与波兰等五国就乌克兰农产品相关事宜(yí)达成原则(zé)性协议

　　据(jù)央视新闻(wén)消息(xī)，当(dāng)地时间28日(rì)，欧盟委员会执(zhí)行副主席东布罗夫斯基斯对外宣布(bù)，欧委会已与保加(jiā)利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯(sī)洛(luò)伐克就乌克兰农产品相关事宜达(dá)成原则性(xìng)协(xié)议(yì)。

　　东布罗夫斯基(jī)斯表(biǎo)示，欧盟(méng)已采(cǎi)取行动解决(jué)欧盟成员国和乌克兰农民的担忧(yōu)。具体措施包括推动波兰、斯洛伐克、保(bǎo)加利(lì)亚等国撤回针(zhēn)对乌农产品的单边措施。从欧(ōu)盟层(céng)面对小麦(mài)、玉米(mǐ)、油菜籽、葵(kuí)花籽等4种农(nóng)产品实施保障措施。为5个(gè)受影响(xiǎng)的(de)成员国农民提供1亿(yì)欧(ōu)元的(de)一揽子(zi)支持。此外，欧盟将继续推进包括葵花籽(zǐ)油等产(chǎn)品的倾销调查。欧盟将进一步确保(bǎo)乌克(kè)兰农产品通(tōng)过欧盟通道出口(kǒu)到其他(tā)国(guó)家。

　　美国滞胀困境：经济继(jì)续放缓，通胀依旧高企

　　4月(yuè)28日，美国商务部(bù)最新公(gōng)布的(de)数据显示，美(měi)国3月(yuè)核心PCE物价指数同比上升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市场预期(qī)及(jí)前值持平。

　　据(jù)悉，剔(tī)除食品和(hé)能源的核心(xīn)PCE物价(jià)指数是美联储青睐的通胀指标之一。此次公布的(de)数据(jù)再(zài)度印证了美(měi)国通胀的居高不下，这(zhè)加大了美联储5月再次(cì)加息的可能性。报(bào)告(gào)公布后(hòu)，美国短(duǎn)期(qī)利率期货小幅(fú)下跌(diē)，反(fǎn)映出5月份加(jiā)息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天，美国商务部公(gōng)布的一季(jì)度美国宏观(guān)经济(jì)数据显示，美国一季度GDP同比仅(jǐn)增长(zhǎng)1.1％，大幅不及市(shì)场预期的2％，且增速(sù)较前值2.6％显著放缓。而同日公(gōng)布(bù)的一(yī)季(jì)度核心PCE物价指数(shù)年化环比初值升至4.9％，超出市场(chǎng)预期的4.7％及(jí)前值4.4％。

　　一德(dé)期货宏观贵金属分析(xī)师张晨向(xiàng)期(qī)货日报记者(zhě)表示，上(shàng)述数据显示出(chū)美国(guó)经济(jì)放缓但通胀水平依旧高企的滞(zhì)胀特征。不过(guò)，从美国GDP折(zhé)年数同(tóng)比(bǐ)数据来(lái)看，他认(rèn)为一季度1.6％的增速较去年四季度0.9％的增速出现明显回暖，显示出美(měi)国经济(jì)虽(suī)有(yǒu)放缓，但(dàn)韧性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预(yù)期放缓，坐实了市场对于美国经(jīng)济衰(shuāi)退的忧(yōu)虑，再加上目前欧美银行信用危(wēi)机的尾部效应(yīng)持续存在，金融不稳(wěn)定叠加经济景(jǐng)气下滑，一定程度(dù)上削弱(ruò)了美联储货币政策的紧缩预期，同时增加(jiā)了下半年美联(lián)储(chǔ)降息的预期。”中信建投期货宏观贵金属分析师(shī)罗(luó)亮(liàng)认为(wèi)。

　　不过，他(tā)也(yě)表(biǎo)示(shì)，由于反映核心个人消费支出(chū)在内的一季度PCE通(tōng)胀数据持续(xù)上升，再加上周五晚间公(gōng)布的3月核心PCE数(shù)据也偏强，因(yīn)此美联储(chǔ)5月份加息(xī)基本不(bù)存(cún)在(zài)悬(xuán)念(niàn)，此次GDP数据(jù)更多影响的是年中(zhōng)美联储的政策变化(huà)。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会(huì)议还需(xū)关注什么？

　　金(jīn)瑞期货宏观(guān)贵(guì)金属分析师吴梓杰认为，当前美联储货币政策面临抑制通胀以(yǐ)及宏观审慎两难(nán)的抉(jué)择。随着此前银行业(yè)危机的爆(bào)发(fā)以及一季(jì)度经济(jì)的回落，美(měi)国当(dāng)前(qián)经济的脆弱性以及下行压(yā)力已(yǐ)经持续增加，但是一季度核心PCE同样大幅超过预期，显示(shì)出核心(xīn)通胀黏性超预期。

　　“对于美(měi)联储来说，这意味着进行政策选(xuǎn)择时不得不(bù)更(gèng)加慎重。”吴梓杰预计(jì)，美(měi)联储5月大概率将会保(bǎo)持(chí)加息25BP的节(jié)奏，但在记者(zhě)会上鲍威(wēi)尔表(biǎo)态(tài)或(huò)将更加注(zhù)重(zhòng)安(ān)抚市场情绪(xù)，强调对宏(hóng)观风险的把控，且对未(wèi)来加息(xī)的态度或将更加谨慎。

　　张(zhāng)晨认为，目前市场已经对美联储5月加息整天吵架的婚姻还能继续下去吗，夫妻超过三条迟早离婚25BP作(zuò)出(chū)了充分的计价。鉴于此(cǐ)次会议并无最(zuì)新点(diǎn)阵图(tú)和(hé)经济展望公布(bù)，因此会议重点在于利率决议声明及鲍威尔的会(huì)后发言两方面。其中(zhōng)，在(zài)决议声明方面(miàn)，可重点观察措辞调整变化情(qíng)况，特(tè)别是能(néng)否(fǒu)出现(xiàn)“停止加息”相关暗示。而(ér)在会后的新(xīn)闻发布会上，需要重点关注(zhù)鲍威尔对于经济与通(tōng)胀前景(jǐng)、后(hòu)续货币(bì)政(zhèng)策(cè)以及银行业危机引发的信贷收缩(suō)等方面的观点论述。特(tè)别是如果(guǒ)出现“停止(zhǐ)加(jiā)息”等明显鸽(gē)派(pài)暗示，则(zé)无论对(duì)于(yú)商品(pǐn)市(shì)场还是权益市(shì)场而(ér)言(yán)，均构成短期提振。

　　罗(luó)亮认为，此次美联储会议需(xū)要关注(zhù)三个方(fāng)面：一是考虑到通胀的顽固性，美联(lián)储是否会(huì)透露(lù)其愿意容忍更高水平的通胀；二是美联储对于目前金融以(yǐ)及经济(jì)风险的(de)判断，到底是短期风(fēng)险还是长期风险；三是美联储未来的(de)货币政策预期(qī)，比如是否透露下半年将降息或者不降息(xī)。

　　他认(rèn)为(wèi)，如果美联储依然偏鹰派，则预期风(fēng)险资(zī)产将继续回调，美(měi)债利率曲线会加(jiā)深倒挂的(de)程(chéng)度，对市(shì)场(chǎng)而言偏负面(miàn)；如果美联储(chǔ)偏鸽派，那市场风险(xiǎn)偏(piān)好会再度上升，美(měi)元指数预计显(xiǎn)著下(xià)行(xíng)，贵金属将领涨资产(chǎn)。

　　吴(wú)梓杰表示，由于当前市场对5月(yuè)加息25BP已经计价较为充分，预计加(jiā)息结果(guǒ)不会引起市场较大(dà)波动(dòng)，但是对于(yú)6月及(jí)以(yǐ)后偏鹰的政(zhèng)策预期交易(yì)依旧不足。因此，他(tā)认为本次会(huì)议上需要重点关注美联储声明以及鲍威尔在记者会上对未来(lái)政(zhèng)策路(lù)径的展望(wàng)。“尤其(qí)是如(rú)果(guǒ)美联储意外(wài)偏鹰，比如表现出了6月仍将(jiāng)加息的(de)倾向，则市场或将面临较大(dà)的冲击，相(xiāng)关风险资产(chǎn)有意外下跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面临(lín)涨跌两难局面

　　近(jìn)期美元指数持稳，贵金属行情则表(biǎo)现乏(fá)力。张(zhāng)晨认为，4月以来，欧美(měi)银行业风险事件(jiàn)溢出(chū)影(yǐng)响逐渐减弱(ruò)，市场对(duì)于美联储货币政策迅速(sù)转(zhuǎn)向的乐观预期出(chū)现一定修(xiū)正，贵金属市场出(chū)现高位(wèi)振荡调整(zhěng)，但总体回(huí)调幅度有(yǒu)限。

　　当下来看，他认为(wèi)贵金属市场在利多、利空因(yīn)素(sù)间来(lái)回(整天吵架的婚姻还能继续下去吗，夫妻超过三条迟早离婚huí)拉扯。利多因素(sù)方面，美联储加(jiā)息临近(jìn)尾声，对贵金属价格的压制边(biān)际(jì)减弱。同(tóng)时(shí)，美国经(jīng)济前景黯淡，债务上限悬(xuán)而未决以及(jí)银(yín)行业(yè)风险事(shì)件(jiàn)余(yú)波反复，不断激发市场避险情绪。从更(gèng)为宏(hóng)观的角度来看，全球“去(qù)美元化”方兴未(wèi)艾，各(gè)国央行(xíng)强(qiáng)化黄金资产储备功能，使(shǐ)得央行(xíng)“购金潮(cháo)”经久不息。上(shàng)述种种(zhǒng)因素均对贵金(jīn)属价格形成支(zhī)撑。

　　而利空因素主要是，市场(chǎng)和(hé)美(měi)联储对于后续货币政策(cè)之间的预期差，以及美(měi)国经济层面的韧性犹(yóu)存。“特(tè)别是(shì)就业市(shì)场尽(jǐn)管过热态势有(yǒu)所缓和，但无(wú)论是(shì)新(xīn)增非农(nóng)就(jiù)业人数(shù)还是(shì)失业率指(zhǐ)标，还(hái)远(yuǎn)未触及经济(jì)衰退(tuì)以及美联储货币政策转(zhuǎn)向的阈值区间，这极有可能造成通胀回(huí)归波折反(fǎn)复，进而引发美(měi)联储货币政策(cè)前景预期摇(yáo)摆。”他说。

　　他预计，在(zài)5月(yuè)美联储议息会议(yì)落地(dì)后的一(yī)段(duàn)时(shí)间内，市场仍(réng)然会延续上述的修(xiū)正(zhèng)走势，美联储(chǔ)还需在更多数(shù)据(jù)指引以及银行风险(xiǎn)事件(jiàn)落地后，再(zài)相机(jī)作(zuò)出政策调整，而在此(cǐ)之前预计仍会(huì)延续当前“走一步看一步(bù)”的决策思(sī)路。而市场对于年内降息(xī)的乐观预期的修正空间犹(yóu)存。

　　罗亮(liàng)认为(wèi)，目前贵(guì)金(jīn)属市场的逻辑有两条(tiáo)主线：一是美国经济是否会陷入(rù)衰退，二是(shì)全球贸(mào)易(yì)结算体系下美元的趋势压力(lì)。“过去(qù)20年，贵金属(shǔ)价格主要(yào)锚定(dìng)的是美债实际利率(lǜ)的变化，但是(shì)最近这种联系正在脱钩，央行(xíng)购金以(yǐ)及美元(yuán)结(jié)算体系(xì)的变化使得贵金属获得了越(yuè)来越多的(de)金融溢价。”整体(tǐ)来(lái)看(kàn)，他认为目前贵金(jīn)属(shǔ)多头驱动的逻辑(jí)还(hái)没结束，且近期的表(biǎo)现也是易涨难跌。从资产配置(zhì)的角度来看，仍(réng)推荐将贵金属作(zuò)为(wèi)多(duō)头配置。

　　“当(dāng)前贵金属市场已经表现出(chū)了一定程度的易涨难(nán)跌。”吴(wú)梓杰(jié)表示，一方面，美国经济下行以及欧美银行(xíng)业风险带来(lái)的避险情绪对(duì)贵金属价格(gé)仍有一定支(zhī)撑，但边际(jì)减弱(ruò)；另一(yī)方面，美国通胀高位带来的加息(xī)预(yù)测(cè)，未能对贵金属形成有(yǒu)力的回落压力。因此(cǐ)，他预计贵(guì)金(jīn)属市场整体仍以高位振荡为主，在基准假设下(xià)，贵(guì)金属交易主(zhǔ)线将回(huí)归通胀(zhàng)逻(luó)辑。他(tā)认为，当前市场对于美联储降息的预期(qī)仍大幅领(lǐng)先(xiān)美联储的官方预期，预计(jì)在高通(tōng)胀(zhàng)压力下，市(shì)场(chǎng)对降息(xī)预期的修(xiū)正或将(jiāng)带来金(jīn)银价(jià)格的进一步(bù)回调。

　　市(shì)场(chǎng)人(rén)士提示，随着(zhe)国内“五(wǔ)一”长(zhǎng)假开启，还须警(jǐng)惕海外市场风(fēng)险。

　　罗亮表示，近期宏(hóng)观(guān)市(shì)场关键数据较多，导致(zhì)市场(chǎng)情绪波澜起伏，同(tóng)时基本(běn)面因素也多空交织，海(hǎi)外市场容(róng)易(yì)出现巨幅波动。同时，国(guó)内“五一”假(jiǎ)期结束后，市场将直面美联(lián)储5月利率决议落地，他预计美联储会议(yì)结(jié)果或将偏鸽，因此推荐节后逐渐增加风(fēng)险(xiǎn)资(zī)产的头寸。

　　“鉴于国(guó)内‘五一(yī)’假期跨越5月(yuè)美联储议息会议(yì)等重(zhòng)要事件，加之银行业危机及(jí)债务上(shàng)限问题悬而(ér)未决，投资者要防止过分押(yā)注(zhù)引发的(de)风险。假期后可关注(zhù)贵(guì)金属(shǔ)回落企稳情况，可以逢低布局多单(dān)。”张晨表示。

　　吴梓(zǐ)杰也表(biǎo)示(shì)，由于国(guó)内“五一”假期恰逢海(hǎi)外美联储会议这(zhè)一关键时间节点，投资(zī)者若保留头寸过节，则要(yào)保持(chí)头寸(cùn)有(yǒu)足(zú)够安全边(biān)际(jì)，以防“黑天鹅(é)”事件(jiàn)带来(lái)冲(chōng)击。他表示，节后贵金(jīn)属(shǔ)或(huò)将迎来更加明确的方向(xiàng)性行情，可(kě)根据美联储议(yì)息会议给出(chū)的指(zhǐ)引，对贵金属进行相应(yīng)布局。

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