银行业危机再现？

　　昨夜(yè)美(měi)股开盘不(bù)久，第一共和银行(xíng)盘中跌幅一度扩(kuò)大至超过40％，经历至少五次停牌，股(gǔ)价再刷新历史新低(dī)，市值(zhí)一度跌破10亿(yì)美(měi)元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报道，知(zhī)情人(rén)士说(shuō)，几(jǐ)个星期以来，第一共和银行(xíng)已在为(wèi)其部分业务寻找买家，但(dàn)潜(qián)在的收购方(fāng)担心(xīn)承(chéng)担过多风险(xiǎn)。目前可能的解决(jué)方案(àn)是(shì)，向(xiàng)近期曾为第一(yī)共和银行注资(zī)300亿美元的大型银行寻求帮助，或者由美(měi)国联邦存款保险公司(sī)接管该银行，并为(wèi)所有存款提供政府担保(bǎo)。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政部无意干预该(gāi)银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新闻分析师David Faber说，他(tā)目前不知道这家银(yín)行(xíng)能(néng)否在未来的日子继(jì)续经营(yíng)下去(qù)，也不知道联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)是否会(huì)对此家银行发(fā)表(biǎo)“破产声(shēng)明”。但他(tā)说：“解决(jué)方案（可能是联邦存(cún)款(kuǎn)保(bǎo)险公司的(de)接管）目前正变(biàn)得越来越有可能，因为第一共和银(yín)行找到买家(jiā)的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商(shāng)品方(fāng)面，今天凌(líng)晨，美、布两油日内(nèi)跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此(cǐ)前API报告(gào)显示美国上周(zhōu)原油库(kù)存降幅(fú)大于预期(qī)，由于市场(chǎng)消(xiāo)化了疲弱的美国经(jīng)济数据，对美(měi)国经济衰(shuāi)退的担忧增加，油价周三延续前一交(jiāo)易日的(de)跌(diē)势，目前已经抹去了(le)自欧佩克+4月初宣(xuān)布进一步(bù)减产(chǎn)以来(lái)的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共和银行(xíng)收跌(diē)近30％再创历(lì)史新低，最新报(bào)道称，美国(guó)联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调(diào)该行评级(jí)，将限制第一(yī)共和银行从美联储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶(tǒng)；布伦特6月原油(yóu)期货(huò)收(shōu)跌(diē)3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求(qiú)低(dī)迷而减产(chǎn)带来的价格涨幅(fú)。

　　美(měi)联(lián)储5月加(jiā)息(xī)路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风险不(bù)断，让(ràng)美联储5月的加息路径变得“扑(pū)朔(shuò)迷离(lí)”。一边是仍然高企的通胀，一(yī)边是银行(xíng)系(xì)统危机以(yǐ)及由此扩大的(de)经济衰(shuāi)退阴霾，美联储会如何选择(zé)，无疑(yí)是市场最引人瞩目的(de)焦点(diǎn)。

　　在广(guǎng)州金(jīn)控期货(huò)研究所副总经理(lǐ)程小勇看来(lái)，对于美(měi)联储货(huò)币政策(cè)，大概率还是维持加息的大方向，只不过加息(xī)力度会(huì)维(wéi)持25个基点，不会像去年那样(yàng)以50个基点的大(dà)力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀具有(yǒu)很强的粘性，当前(qián)核心(xīn)通胀增速依旧处于历史高(gāo)位(wèi)，3月高(gāo)达5.6％，较此轮(lún)高点(diǎn)仅(jǐn)仅回(huí)落(luò)了(le)1个百分点(diǎn)，‘通胀(zhàng)中的通(tōng)胀’3月住房(fáng)租金价格指数增速高达(dá)8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和(hé)美国银行业(yè)危机(jī)引发了经济减速，但(dàn)是据我们(men)测(cè)算当前美(měi)国私人部门(mén)资(zī)产负债(zhài)表受(shòu)冲击的影(yǐng)响大约将在三(sān)、四季度出现(xiàn)，短(duǎn)期经济减速不至于引发美联(lián)储(chǔ)货币政策转(zhuǎn)向(xiàng)。从历史(shǐ)上美联储加息(xī)的经验来看，高通胀下的美联(lián)储加息(xī)并不会因经济减速而(ér)转向。此外，美国地区银行担忧引发银行股大跌(diē)，但由于当前美国商业银(yín)行(xíng)危机(jī)主要是资产负责错配，并非如2007年次贷(dài)危机时那样(yàng)的(de)产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时(shí)过渡去杠杆，金融(róng)市场(chǎng)系统性风险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表(biǎo)示。

　　混(hùn)沌天成期货研(yán)究院(yuàn)首席宏观分析师赵旭(xù)初(chū)同样(yàng)认为，由美(měi)国银行业“爆(bào)雷”引发系统性风险的可(kě)能(néng)性是较(jiào)小的，基于(yú)此，美联(lián)储也不会轻易(yì)改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银(yín)行的事(shì)件(jiàn)来看，政策部门(mén)应对危(wēi)机的速度和积极性非常高，在这(zhè)种形(xíng)式下，去押注(zhù)系统性风险发生概率(lǜ)比较低的。对(duì)于通胀率，当前市(shì)场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概(gài)率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是(shì)出现(xiàn)了几乎失控(kòng)的风(fēng)险，如金融机构或者非金融(róng)企业(yè)大面(miàn)积(jī)的‘爆(bào)雷’，否则(zé)在这个通胀水平预(yù)测(cè)下，美联储是(shì)不会在7月份(fèn)就去做降息操作的。”他说(shuō)。

　　据(jù)外媒报道，对于美国通胀将从几十年来的最高水平(píng)进(jìn)一步回落多(duō)少这一争论，全球知名机构(gòu)的基(jī)金(jīn)经理们也(yě)开始产生分歧(qí)。其(qí)中，一方是(shì)安(ān)联环球投资(zī)和西(xī)部信(xìn)托(tuō)等公司认为，美联储和硅酸铝针刺毯两公分厚是多长的 硅酸铝针刺毯有害吗其(qí)他央(yāng)行将在(zài)加(jiā)息(xī)方面取(qǔ)得胜利，即使这意(yì)味着继续(xù)加息、控(kòng)制(zhì)通胀到(dào)2％的目(mù)标可能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面(miàn)对粘性极强的通胀，美联储(chǔ)和其他(tā)央(yāng)行的政策制(zhì)定者(zhě)是否真(zhēn)的愿(yuàn)意冒让(ràng)数百万人失(shī)业(yè)的风险，换句话说，央行(xíng)们最终可能不得不做(zuò)出妥协，容忍高于目标的通胀。

　　相关数(shù)据(jù)显示(shì)，4月美国消费者(zhě)信心指数降至了101.3，为(wèi)去年(nián)7月以来最低水平。对此，程小勇(yǒng)表(biǎo)示，从美国(guó)居民(mín)消费来看，高利率和银行(xíng)业信贷收紧导致消费者信心指数(shù)下降，消费支出增速放缓(huǎn)是(shì)确定性事(shì)件，说明未来美(měi)国(guó)经(jīng)济继(jì)续减(jiǎn)速也(yě)是(shì)大(dà)概率事件(jiàn)。然而，由(yóu)于美(měi)国居(jū)民消(xiāo)费支出增速(sù)虽然在下滑，但(dàn)在(zài)2月还是维(wéi)持正增长，使得市场避险(xiǎn)情绪短期虽有升温，但不至于(yú)出发(fā)市场系统性泡(pào)沫，通过贵金(jīn)属温和反(fǎn)弹也可以(yǐ)验证这(zhè)一点。不过，随(suí)着美国居民(mín)利息支(zhī)出占(zhàn)可支(zhī)配收(shōu)入的比例(lì)越来越高，未(wèi)来并不排除由于经济严重减速加快导致大(dà)规模恐慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信(xìn)心的下(xià)降(jiàng)和(hé)最近的美国居(jū)民(mín)部门信用卡违约率上升是相(xiāng)匹配的，在(zài)高通胀高利率经济下行(xíng)的环境下(xià)，居(jū)民部(bù)门(mén)的资产负债表和收入状况边际上会有恶化也是情(qíng)理之中；但美国居(jū)民部门已经经过了十年的去杠杆，本身资产(chǎn)负债(zhài)处于(yú)一个相(xiāng)对健康的(de)状况，这(zhè)也(yě)是(shì)为(wèi)何(hé)即便消费信(xìn)心(xīn)在恶化，即(jí)便银(yín)行利率在飙升(shēng)，美国(guó)居民部门的消费(fèi)贷(dài)款仍然在继续扩张，这(zhè)显示着美国居民部门的(de)需求(qiú)仍然(rán)十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当(dāng)前市(shì)场避险(xiǎn)情绪的催化有(yǒu)两方面的背景(jǐng)，一(yī)是按照(zhào)历史(shǐ)经验看，海外加息结束到降息之(zhī)间就是一(yī)个容易出风(fēng)险(xiǎn)的时间段；二是能够(gòu)激(jī)发风险偏好(hǎo)的中国(guó)这边的复苏(sū)环比高点已(yǐ)经(jīng)看到，同比高点接(jiē)近(jìn)看(kàn)到，在中国没有更多刺激政策的情况(kuàng)下，市场对全球(qiú)经济的预期(qī)想要(yào)进一步(bù)边(biān)际改善(shàn)是比较困难的(de)。

　　“在这样的背景下(xià)，近日A股的(de)主(zhǔ)线(xiàn)题(tí)材下跌与海外银行业危(wēi)机共振成为了一个激发避险情绪升(shēng)级的(de)导火(huǒ)索。”赵(zhào)旭初认为，今年(nián)大的宏观(guān)周(zhōu)期(qī)和前几年有所(suǒ)不同，国(guó)内(nèi)和(hé)海外出现(xiàn)明显的周期背离，且海外的(de)政策部门应对危机的(de)速度又很快(kuài)，所以不(bù)至于出现(xiàn)单边(biān)的(de)持续(xù)性共(gòng)振(zhèn)，这(zhè)就导致(zhì)各类风险资(zī)产难(nán)以出(chū)现大(dà)幅度的流畅单边行情，比(bǐ)较合适的操(cāo)作思路应该是“在下跌时不过(guò)分恐慌、在(zài)上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金属全线下行(xíng)

　　在宏观环(huán)境偏弱的影响下(xià)，昨日(rì)的有色(sè)金属板块全(quán)面下行(xíng)。沪铜主力合约2306大(dà)幅下挫(cuò)1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合(hé)约2306走低0.91％，沪(hù)镍主(zhǔ)力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所(suǒ)有色金(jīn)属研究总监展大鹏(péng)表示，整体来看，有色金属的全(quán)面下行(xíng)有两(liǎng)个利(lì)空(kōng)背景和一个触发(fā)因素(sù)，一是临(lín)近美联储5月份议(yì)息会议，加息(xī)25个(gè)基点的概率(lǜ)升至高位，市场表现(xiàn)出(chū)谨慎情绪；二是面临国内五一假(jiǎ)期，资金提前(qián)流出规避不确(què)定性风(fēng)险；三是(shì)前一晚欧美银行(xíng)季报再(zài)爆(bào)利空，引发(fā)市(shì)场对(duì)银(yín)行业(yè)危机蔓延的担(dān)忧，避险情绪骤(zhòu)然升温(wēn)，美(měi)股大幅下(xià)挫，美元指(zhǐ)数快速回升，成为有色(sè)板块全面下行的直接触发因(yīn)素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观情(qíng)绪对(duì)市场的扰动较(jiào)大。市场一直(zhí)在(zài)衰退(tuì)论和加息预期(qī)之间摇(yáo)摆不定。一(yī)方(fāng)面对银(yín)行业(yè)和(hé)全球经济前景(jǐng)感到担忧，担心陷入(rù)衰退，衰退论升温又(yòu)会使得加息预(yù)期降低。加息预期(qī)降低后又不得不面对(duì)高企(qǐ)的通胀数据，美(měi)联储喊话加息不应停止，市(shì)场(chǎng)又继续预测衰(shuāi)退，周而复始。”国海良时期货有色金属分析师何燕艳表示，此外，国内(nèi)面临五一假期，之前看多需求修复的情绪慢慢平(píng)复，也使得价格下跌。

　　具(jù)体品(pǐn)种来(lái)看，何燕(yàn)艳(yàn)表示，以铜和铝为代表(biǎo)的(de)大部分品种还(hái)在区间运行，除(chú)了锌的空头(tóu)势头较为(wèi)明显，而(ér)镍和锡则(zé)是(shì)辗转(zhuǎn)反弹状态(tài)。

　　展大(dà)鹏(péng)表示，二季度(dù)是有色金属的传统旺季，4月的开局延续了需(xū)求的强预期，有色一度出现(xiàn)触底反弹和(hé)冲高预期，但随着4月旺季(jì)过半(bàn)，市场却出现不一样的声音。一是精炼(liàn)铜及再(zài)生铜制杆、铝材(cái)加工和镀锌板等(děng)行业样本企业开工率却出现(xiàn)接连下降，社会(huì)库存虽(suī)然持续(xù)去(qù)化，但(dàn)速度较3月份明显(xiǎn)放缓(huǎn)；二是部分下(xià)游加工(gōng)企业订单(dān)难以为继(jì)，且产成品库存(cún)较往(wǎng)年(nián)出(chū)现(xiàn)小幅累积，这也(yě)就(jiù)意味着之前的“强预期”出(chū)现(xiàn)“弱兑(duì)现”的情况，或者说3月份(fèn)的高开(kāi)工透支了部分旺(wàng)季的需求(qiú)。

　　“对铜价(jià)来(lái)说，海外‘衰退(tuì)+加息(xī)’的宏观环境并不支持价(jià)格高走，同(tóng)时国(guó)内劳动(dòng)节假期即将(jiāng)到来，资金从有色市场流出规避(bì)不确(què)定性风(fēng)险，价(jià)格(gé)出(chū)现回调并(bìng)不(bù)意(yì)外(wài)，昨日有色价(jià)格快速回落也是近段时间对(duì)利空因素的集中(zhōng)体现，节前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中上旬(xún)延续旺季下，需(xū)求不会(huì)大(dà)幅走弱，因此若价格在节前持续(xù)表(biǎo)现偏弱，下游企业可(kě)适当补库过节(jié)。

　　何燕艳介(jiè)绍说(shuō)，从具(jù)体的行业(yè)数据来(lái)看，下游需(xū)求(qiú)无疑是在慢慢复(fù)苏的。如房屋(wū)竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是(shì)反应在下(xià)游开工率上最近几周出(chū)现了高(gāo)位停滞(zhì)，没有进一步的增(zēng)长，可能和旺季慢慢过去也有关系。此外(wài)，4月的(de)总体预测值普(pǔ)遍也没有高于(yú)3月，虽然下(xià)降(jiàng)数值也不(bù)大，但也没(méi)能有力提振需(xū)求。不过，何燕艳(yàn)表示(shì)，价格一旦大(dà)跌到目前的状态，现货上面(miàn)买盘又会出现(xiàn)，错(cuò)综复(fù)杂之下(xià)走势也(yě)表(biǎo)现的偏(piān)振荡(dàng)。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场(chǎng)预期(qī)过于一致，主(zhǔ)流(liú)观点认为加息(xī)已近尾声，最坏(huài)的时(shí)候已(yǐ)经过去，但今年可能不会降(jiàng)息。我们要警惕这种市场(chǎng)过于一致(zhì)的(de)情况。因(yīn)为美通胀高位持(chí)续(xù)，美联(lián)储(chǔ)的结(jié)果(guǒ)导向很可能使得加息时间(jiān)或者(zhě)幅度超预期，这样市场(chǎng)就会有超预期(qī)的下跌。最主要(yào)的是，有色板(bǎn)块多(duō)数品(pǐn)种供应(yīng)增加(jiā)总体比较确定的(de)，需(xū)求跟不上供应(yīng)的增速，整(zhěng)个周期是向下而不是向上(shàng)。因此，我对整(zhěng)个板块(kuài)还是持中线偏空思(sī)路，投资者可(kě)以(yǐ)用振荡的策略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是(shì)对未(wèi)来的预期(qī)，更多(duō)的(de)是反映市场对未来一个季度、半年度甚至更(gèng)长时(shí)间的需求预(yù)期，展大鹏认(rèn)为(wèi)，其对有色(sè)板块的短期硅酸铝针刺毯两公分厚是多长的 硅酸铝针刺毯有害吗或短线影响并不显著(zhù)，短期可关注供(gōng)求现状(zhuàng)与价格趋势的关系以及可(kě)能(néng)突发的风险事件上。“对有色而言，投资者更多担心的是(shì)在多空分歧的位置和时间节点突发未知的风险事(shì)件，从而放(fàng)大了价格短(duǎn)线的波动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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