财联(lián)社5月(yuè)8日讯(xùn)（记者 闫军）铁树(shù)开花了！不仅(jǐn)仅是中国(guó)平(píng)安在(zài)4月27日迎(yíng)来时隔(gé)8年的(de)涨停，就在5月8日，中信银行(xíng)、中国(guó)银行(xíng)也迎(yíng)来涨停，而上一次涨(zhǎng)停分(fēn)别是13年(nián)前(qián)、7年前，邮储银行更是盘中刷新(xīn)历史最高。

　　有市(shì)场(chǎng)观点(diǎn)将(jiāng)大涨(zhǎng)归因为(wèi)两份(fèn)会议通(tōng)知。

　　一(yī)是，5月11日“发现央企投资(zī)价(jià)值促进央企(qǐ)估值回归”业(yè)务(wù)交流(liú)会(huì)暨国新央企股东回报ETF宣介(jiè)会即将举办；另(lìng)外一份则是沪市(shì)金融业主题座谈会，其(qí)中“在(zài)服(fú)务中国式现(xiàn)代(dài)化(huà)中促进(jìn)金融业(yè)估值提升和(hé)高质量发展”成为(wèi)重要议题。

　　中特估成为了市场(chǎng)较长一段时(shí)期(qī)的热门词，尽管披上了主(zhǔ)题、政策等(děng)色彩，底层逻(luó)辑是过去的A股市场对部分传(chuán)统行业国央企的严重低配和低估。说(shuō)到(dào)A股的(de)低估值、高分红，银(yín)行(xíng)为首的大金融(róng)板(bǎn)块首当其(qí)冲。上述(shù)5.11会(huì)议是为此前获批的(de)央企股东回(huí)报ETF发(fā)行预(yù)热(rè)，会议作用(yòng)显然被放(fàng)大。

　　事实上(shàng)，不仅是(shì)两份会议通知(zhī)的推(tuī)波助澜，“小作(zuò)文”又(yòu)来添(tiān)油加醋(cù)。一(yī)则无(wú)头无尾的所谓(wèi)指导意见，要求“国企要做到1倍(bèi)PB以上(shàng)”，捕风捉影(yǐng)，却(què)获(huò)得极大(dà)的(de)传(chuán)播。

　　低估值、高股息，在(zài)经济温和复苏预期之下，中(zhōng)特估银行(xíng)概念获得资(zī)金(jīn)的(de)青(qīng)睐。有了多重消息(xī)的加持(chí)，暴(bào)涨顺理成章。

　　根据以往经验，大金(jīn)融板块走强往往预示着行(xíng)情的结束，这一次历史是否会重演(yǎn)呢(ne)？多位受访(fǎng)人(rén)士(shì)指出，这种单一衡量逻辑可(kě)能不再奏效，当(dāng)前市场，银行板块(kuài)是作为“国资含量”比较高的板(bǎn)块行进，从去年(nián)底开始监管开(kāi)始提(tí)出中(zhōng)特估后有比(bǐ)较不错的(de)表现，中(zhōng)特估有望持续为投资者带来除(chú)稳定股息收益外的收益。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月8日，银行满屏(píng)大涨，中(zhōng)国银行、中信银行(xíng)、西安(ān)银行涨(zhǎng)停，农业银行、民生银行、工商银行、浙商银行大涨超过(guò)6％，42只银(yín)行股超过9成(chéng)涨幅超过2％。有(yǒu)网友(yǒu)感慨：“你以为(wèi)的大牛(niú)市is back，其实(shí)大(dà)牛市is bank。”从指数(shù)维度来看，银(yín)行板块(kuài)大涨早已启(qǐ)动(dòng)，银行指数（中(zhōng)信）近5个(gè)交易日涨(zhǎng)幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商股(gǔ)也持续爆发，券商(shāng)指(zhǐ)数收盘涨幅超(chāo)过2％。其中，中国银(yín)河领涨，盘(pán)中一度涨(zhǎng)停，近5个(gè)工作日涨幅(fú)达到35.82％。

　　从(cóng)银行板块ETF涨势来看，场内10只中证银行ETF涨幅明(míng)显(xiǎn)，比如，天弘中证银行ETF、富国中(zhōng)证800银行ETF、南方中(zhōng)证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基(jī)金涨幅超(chāo)过(guò)4％，从资金流动来看，以规模最(zuì)大的(de)华宝中证银(yín)行(xíng)ETF为例，不(bù)仅当日(rì)收盘价创一年新高，全天成交量飙(biāo)升超过14亿元，刷新(xīn)近两年来的(de)最高。

　　对于银行(xíng)股的(de)大涨，市(shì)场早有预期(qī)。睿(ruì)郡资(zī)产合伙人董承非在5月7日表示，在经济复苏不(bù)强劲情(qíng)况下，原来看不起的(de)那些低增(zēng)速的(de)企业，现(xiàn)在反而显得难能(néng)可贵，因(yīn)此(cǐ)被(bèi)忽略高分红、深度价值(zhí)的企业反(fǎn)而受到追捧。

　　博时基金权益投资一部基金经理吴鹏也表示，银行股这波快速上涨(zhǎng)，是其在(zài)估(gū)值极(jí)度低水平、股(gǔ)息率具备一定吸引(yǐn)力、持仓极度低配、基本面预期极度悲(bēi)观等背景下，配合(hé)当前经济弱(ruò)复苏整体回报(bào)率(lǜ)预期(qī)下(xià)行、中特估政策(cè)背景(jǐng)下的估值修(xiū)复。

　　涨幅与(yǔ)成交量齐升，背后仍(réng)是中特估逻辑(jí)

　　经过漫长的季节，银行股(gǔ)等来了久(jiǔ)违的上涨，截至5月8日(rì)，自今年4月以来全市场42家(jiā)上市银行中，有17家涨幅超过10％，其(qí)中，中信(xìn)银行(xíng)涨幅(fú)近40％，中(zhōng)国(guó)银行(xíng)涨幅超(chāo)过32％，民(mín)生(shēng)、邮储(chǔ)、农行、交行、西安(ān)等5家银行涨幅超过20％。

　　资金(jīn)的流入量同样可观，5月8日，银行ETF涨(zhǎng)幅(fú)4.22％，收盘价创一年新(xīn)高，全天成交量飙升(shēng)超过14亿(yì)元(yuán)，也(yě)刷新近两年来的最高。中国银(yín)行龙(lóng)虎榜(bǎng)数(shù)据显示，近(jìn)三(sān)日沪(hù)股通累计买入5.65亿元并卖出10.74亿(yì)元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正(zhèng)如(rú)吴鹏所言，估值(zhí)极(jí)度低水平(píng)、股息率(lǜ)具备一定吸引力、持仓极度低(dī)配、基本面预期极(jí)度悲观都是银行(xíng)股上涨的逻辑(jí)所在。

　　具体而言，在(zài)估值上，截至目前，42家(jiā)A股银行的平(píng)均市净率为0.6倍左右。除(chú)了(我国最穷的5个城市，哪一个省最穷le)宁(níng)波(bō)银行和招商银行，其(qí)余(yú)银(yín)行均处于(yú)“破(pò)净”状态。在这一轮估值修复中(zhōng)，有市场(chǎng)人士指出，中字头(tóu)银行目(mù)标价估值最(zuì)保守(shǒu)看到0.6，相(xiāng)当(dāng)于2020年疫情前的估(gū)值位置，当前板块交易热度之下(xià)目标价(jià)抬(tái)升至0.7-0.8，明显看到(dào)，资金对资(zī)产质量、让利实体经(jīng)济容(róng)忍度提升。

　　稳定的高(gāo)分红(hóng)和高股息(xī)是(shì)银(yín)行股相(xiāng)对于其他主题板块更强的优势，据财通证券研报，国(guó)有大(dà)行近五年分红率基本稳(wěn)定(dìng)在30％左(zuǒ)右，稳(wěn)定(dìng)分红(hóng)符合价值投资和(hé)长(zhǎng)期投资需(xū)要。近(jìn)年来国有大(dà)行股(gǔ)息率也呈逐年提升(shēng)趋势平(píng)均股息率从2019年的4.85％提(tí)升至2022年的5.83％。

　　而(ér)公(gōng)募持(chí)仓占比(bǐ)极低也为调仓提(tí)供了空间，公募“冷(lěng)”银(yín)行久矣，2023年一季度银行(xíng)股占偏股型(xíng)基金仓(cāng)位为1.96％，为(wèi)2016年三(sān)季度以来新低，显著低(dī)于(yú)2010年我国最穷的5个城市，哪一个省最穷以来均(jūn)值。

　　华宝基(jī)金银(yín)行ETF基(jī)金经理(lǐ)胡洁就向财联(lián)社(shè)表示，高股(gǔ)息(xī)策略以其确定的股息收入和较高的安全(quán)边际可以为投资者提(tí)供不(bù)错的收益。而基本面稳健、分红(hóng)率高而稳定、估值处于历史低位(wèi)的银行板块是(shì)高股息(xī)策(cè)略的理想增配板块。与此(cǐ)同时，银行板块(kuài)在(zài)一季度(dù)是业(yè)绩低点。随着大行(xíng)重定价(jià)的压力过去以(yǐ)及(jí)二三季度农商行小微投放旺季(jì)的到来(lái)，资产端收益率将会逐步(bù)企稳(wěn)，后(hòu)续业绩有望改善。

　　鹏华基(jī)金量化及(jí)衍(yǎn)生品投资(zī)部基(jī)金经理余展昌也指出(chū)，与海(hǎi)外(wài)银行对比，在中特估背景下的(de)国内(nèi)银行仍(réng)然(rán)具(jù)有较好的(de)投资(zī)机会。以国有大行(xíng)为例，从PB角度而言，邮储(chǔ)银(yín)行(xíng)的PB最高在(zài)0.75倍左右，其他(tā)大(dà)行在(zài)0.5-0.6倍之间，而海(hǎi)外(wài)绝(jué)大部分(fēn)的银行估值都在(zài)1倍PB以上。考虑到海(hǎi)外(wài)银行还有大量的(de)商誉，国内银行的估值水平(píng)是(shì)偏低的，本身(shēn)就有(yǒu)比较大(dà)的(de)修复空间。此外，他还(hái)指(zhǐ)出，国企改(gǎi)革有望使得这些问(wèn)题得到改(gǎi)善，从(cóng)而提(tí我国最穷的5个城市，哪一个省最穷)高银行的(de)利润(rùn)增速，持续修复估值。

　　银行是否意味(wèi)着行情的结束(shù)？

　　随着证券、银行等大金融板(bǎn)块的走强，有市场观(guān)点开始担(dān)忧(yōu)市场行情告一段落。对此，市(shì)场人(rén)士认为，站在(zài)中特估背景下去看金融股的爆发，并不能简单做出市场行情结束的结论。

　　吴鹏分析称，大金融板块过去被当成行(xíng)情结束的指标(biāo)，其背后通常潜(qián)意识映射包括不限于大金融爆(bào)发(fā)往往(wǎng)代(dài)表市场没(méi)有别的方向、市场进入避险状(zhuàng)态、大(dà)金融“吸血”严重等(děng)。但从当前的金融股(gǔ)走强来(lái)看，市场表现并不存在上述问题。

　　首先，当前大金融(róng)“吸血(xuè)”效应并不强，比如银行板(bǎn)块近期大(dà)幅放量(liàng)，成交量约(yuē)为600亿，作为大市值的板(bǎn)块，这一成(chéng)交(jiāo)量与(yǔ)甚至部(bù)分中小市值板块成交量相差甚远。

　　其(qí)次，大金融板块本次表(biǎo)现(xiàn)也不是单一的，放眼全市场(chǎng)，部分港口、铁(tiě)路、建筑、电力、石化等板块也(yě)表现(xiàn)较好(hǎo)，因此不能单一(yī)地以过去大(dà)金(jīn)融上涨(zhǎng)作为单一(yī)比较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的交(jiāo)易结构容(róng)易被表征为市场波动的前奏，但市(shì)场(chǎng)变量影响较多、今年行情结构差异巨大，建议不要单一映射(shè)分(fēn)析。

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