近(jìn)日，2022年营业(yè)收(shōu)入303.11亿元(yuán)且净(jìng)利润67.96亿元(yuán)的(de)兴(xīng)发集团，其旗(qí)下(xià)子公司兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫酸等，其电子(zi)级磷酸产品是(shì)半导体加工过程中(zhōng)的关键材料，公司客户包括(kuò)长江存储、华虹集(jí)团、中芯国际等，也获(huò)得大(dà)基金(jīn)二期入股。

　　不(bù)过(guò)有意思的是，兴福电(diàn)子第(dì)二大(dà)客户竟然是可(kě)口可乐，这也无意间(jiān)透露(lù)了(le)一个冷知识——可(kě)口可乐生产过程中使用的磷(lín)酸，原来不只是常规的(de)食品级磷酸，还用到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东(dōng)还与第(dì)二大股(gǔ)东(dōng)有(yǒu)可复活(huó)的对赌协议。且(qiě)其中一条比(bǐ)较少见，即在兴(xīng)福(fú)电子正式申报IPO后(hòu)的(de)18个月内仍未实现合格IPO的(de)。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电子主(zhǔ)要从事(shì)从事湿电子化学(xué)品业务，公司产品包括(kuò)磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照纯度(dù)等级分为电子级磷酸、食品级磷(lín)酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸(suān)和(hé)面(miàn)板(bǎn)级(jí)磷酸。各磷(lín)酸(suān)产(chǎn)品的纯度等级由高(gāo)到低(dī)分别为：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子在生产电子级磷(lín)酸、电子(zi)级硫酸的同时会(huì)产生部(bù)分食品级磷酸、工业级硫酸等(děng)产(chǎn)品(pǐn)。其中2022年食品级磷酸的主(zhǔ)营(yíng)业务收入(rù)为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要(yào)，数据来源(yuán)：申报稿

　　这里有个点(diǎn)值得(dé)一看，兴福电子(zi)2022年(nián)第二(èr)大客户为可口(kǒu)可(kě)乐，金额为(wèi)6924.1万元，申报稿显示的(de)主要销售内容为磷酸产品。这个销售金额比兴福(fú)电子(zi)当年(nián)食品级磷酸的主营业务(wù)收入(rù)多出(chū)了(le)4994.81万(wàn)元。原(yuán)因是，兴福电子电子级磷(lín)酸产品除销(xiāo)售给集(jí)成电路行(xíng)业、显示(shì)面(miàn)板(bǎn)行业客户外，还(hái)销售给可口可乐公司、化(huà)工品贸易商等(děng)其(qí)他行业客户。由于可口可乐公司对磷酸产品的品(pǐn)质要求(qiú)高于一般的(de)食品级磷酸，公(gōng)司销售给(gěi)可口(kǒu)可乐公司的磷酸产品等级(jí)实际为符合食品级要求的面板级(jí)磷酸(suān)。

　　申(shēn)报(bào)稿显示，兴福电子2020年至(zhì)2022年（下称“报告期”）的营业收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润(rùn)分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个看点。一是，兴(xīng)福电子2022年12月进行过前(qián)期(qī)会(huì)计差错更(gèng)正及追溯(sù)调整(zhěng)，比如(rú)兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第二个点(diǎn)为，兴福(fú)电(diàn)子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计(jì)师事务(wù)所合伙人对记(jì)者表示，非经常性损益是指(zhǐ)公(gōng)司发生的与经营业(yè)务无直接关系，或是虽与经(jīng)营(yíng)业务(wù)相(xiāng)关，但由(yóu)于其性质(zhì)、金额或发生(shēng)频率，影(yǐng)响了真实、公(gōng)允地(dì)反映公(gōng)司正常(cháng)盈利(l已婚女性英文称呼，女性英文称呼ì)能力的各项收(shōu)入(rù)、支出。

　　扣除非经(jīng)常(cháng)性损(sǔn)益后，兴福电子2022年归母净利润(rùn)由1.91亿元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报稿

　　第三(sān)个点为，兴福电子2020年至2022年业绩(jì)增长与主营业务(wù)毛利率提升有(yǒu)关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年和2022年的(de)有关(guān)毛利率，已经超过申报稿列举的同行业可比(bǐ)公司(sī)平均(jūn)水(shuǐ)平。对(duì)此，兴福电子在(zài)申报稿中表示，2021年以(yǐ)来(lái)公司陆续实(shí)现众多集成电路客户的产品认证(zhèng)及批量(liàng)供货，毛利率水平较高的集成电路用(yòng)湿(shī)电子化学(xué)品(pǐn)销售收入(rù)占比(bǐ)持(chí)续提升，且公司(sī)根(gēn)据部(bù)分(fēn)产品原材料(liào)价格上涨情况适时调高了(le)产品销售价格(gé)，使得(dé)2021年(nián)和2022年毛利率维持在较(jiào)高水平。

　　那么，在此(cǐ)情况下，兴福电子未来毛利(lì)率还有多少(shǎo)上(shàng)升空(kōng)间？如果不(bù)靠涨价，兴(xīng)福(fú)电子未来是(shì)否还能持(chí)续提高业绩？

　　从股(gǔ)权结(jié)构来看，兴福电子控股股东为上市公司兴发集团，其(qí)直(zhí)接持有(yǒu)兴福(fú)电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电子(zi)的(de)间接(jiē)控(kòng)股股东(dōng)为(wèi)宜(yí)昌兴发。

　　兴福电子第二大股东为国(guó)家集成(chéng)电路(lù)基(jī)金二期，持股比例(lì)为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控(kòng)股股东(dōng)宜昌兴发与国家集(jí)成电路基金(jīn)二期之(zhī)间存(cún)在对赌协议。虽然随着兴福(fú)电(diàn)子IPO，相关协(xié)议已经(jīng)终止，但回购权(quán)和随(suí)售权(quán)存在可以(yǐ)“复活”的条件，且其中一条比较(jiào)少见，即“兴福(fú)电子正式(shì)申报IPO后的(de)18个月内仍(réng)未实现(xiàn)合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合(hé)格(gé)IPO是指(zhǐ)通过上(shàng)市委审(shěn)议(yì)，还是指拿到证监会批文？

　　如果是(shì)指通过(guò)上(shàng)市委审议，虽然申报IPO后的(de)18个月内没有上会(huì)结果(guǒ)的企业(yè)比较(jiào)少，但不是没有例外(wài)。比(bǐ)如，截至2023年(nián)5月(yuè)10日，上(shàng)交所科创板(bǎn)栏目显示，处于正常待审核阶段(duàn)的(de)合合信息(xī)和先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如(rú)果是(shì)指拿(ná)到证监会(huì)批文，也有企(qǐ)业超(chāo)过。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目(mù)显示，20家提交注册的企业中有2家受理日期已经(jīng)过去(qù)18个月。

　　那么(me)，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月后(hòu)，彼时兴(xīng)福(fú)电子处(chù)于正常(cháng)IPO流程中(zhōng)，又会演绎怎么样(yàng)的(de)剧(jù)情？

　　对赌协议摘要，数据来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　另外，兴福电子(zi)此(cǐ)次IPO拟募资15亿元，发行(xíng)不超(chāo)过1亿股，占发行后总(zǒng)股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴(xīng)福(fú)电子达到的(de)目标估值(zhí)为54亿元。值得(dé)一提(tí)的(de)是(shì)，15家(jiā)战略投资(zī)者2021年12月对(duì)兴福电子(zi)增资时，公司的投(tóu)后(hòu)估值(zhí)为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释(shì)作用后，15家战略投资者的增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第(dì)一季度(dù)业绩如何？

　　兴福电子(zi)重大经(jīng)常性关联采购主要系向关联方(fāng)采购黄磷、液(yè)体三氧(yǎng)化硫等原材料、电(diàn)力等能源(yuán)以及建筑工程服(fú)务。2020年至2022年，兴福电子的(de)重大经常性关(guān)联(lián)采购金额（不含建筑工程服务采购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重(zhòng)分(fēn)别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向(xiàng)间接控股股东宜(yí)昌兴发的下(xià)属公司采购(gòu)。

　　细项来(lái)看，兴(xīng)福电子部分(fēn)主要原材料的关联(lián)采购占比较高。比如，报(bào)告期内，公司普通(tōng)黄磷关联采购金额占(zhàn)同类产品采购总(zǒng)额的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化(huà)硫(liú)关联采购(gòu)金额占同类(lèi)产品(pǐn)采购总额的(de)比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示(shì)，在主营业务方面，兴福电子是控股股东兴(xīng)发集(jí)团(tuán)合并报表范(fàn)围内唯一从(cóng)事湿电子(zi)化学品相关业务的(de)主体，与兴发集团及其(qí)控(kòng)制的其他公司(sī)主(zhǔ)营业务(wù)及应用领域不同。

　　虽然兴福(fú)电子没有在申报稿中对2023年第一季度业绩进行预(yù)测，但(dàn)兴发集团(tuán)2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发集(jí)团2023年第(dì)一季度(dù)营业收(shōu)入为65.71亿元，同(tóng)比下(xià)降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对此(cǐ)，兴发集团在公(gōng)告中表示，归(guī)母净利润较上年同(tóng)期大幅降低，主(zhǔ)要是受(shòu)市场供需(xū)变化影响，自2022年下半年以来(lái)，草(cǎo)甘膦、有机(jī)硅DMC等周期(qī)性产品市场价格(gé)持续(xù)下跌，在今年一季(jì)度(dù)跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价格(gé)已跌(diē)至行业成本线(xiàn)附近(jìn)，有机(jī)硅DMC已跌破(pò)行业成(chéng)本线。在价(jià)格(gé)下跌过程中，公司(sī)上述产品产销量同比均出现(xiàn)大(dà)幅下(xià)滑。

　　兴发集团(tuán)也在公(gōng)告(gào)中谈(tán)及湿(shī)电子化学品，即(jí)公司湿(shī)电子化学品(pǐn)、特(tè)种化学品、食品添加剂(jì)等成长性产(chǎn)品(pǐn)市场需求总体良好，盈(yíng)利(lì)能(néng)力保持稳(wěn)定(dìng)。

　　但是兴发集团另一则公(gōng)告显示(shì)，湿电(diàn)子化学(xué)品2023年第一(yī)季度平均售(shòu)价为(wèi)8250.4元/吨，相较2022年(已婚女性英文称呼，女性英文称呼-height: 24px;'>已婚女性英文称呼，女性英文称呼nián)第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集(jí)团2022年第一季度(dù)统计口径不太一(yī)样，销(xiāo)量(liàng)数(shù)据不太好找(zhǎo)，所(suǒ)以不太好具体判断(duàn)湿电子化学(xué)品相关收入(rù)的变化。

　　那么，在平均售价(jià)下(xià)降16.44％的情况下，兴福(fú)电(diàn)子2023年第一(yī)季度的业(yè)绩具体表现如何(hé)？

　　平均售价摘(zhāi)要，数据来源：兴(xīng)发集团公(gōng)告

　　违法违(wéi)规方面，兴福电子曾受(shòu)到宜昌市(shì)猇亭区城市管(guǎn)理执法局的行政(zhèng)处罚，处罚金额为28.16万元。原(yuán)因是兴福电子无证建设房屋，总违法建筑面积(jī)为4,718.62平方(fāng)米(mǐ)，总造价563.15万元(yuán)。另外，兴福电(diàn)子控股股东兴发集团的副总经理赵勇于(yú)2023年(nián)4月被上交所予以监管警(jǐng)示的决定，原因是赵勇交易(yì)兴(xīng)发集团可转债构成(chéng)短线交易。

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