国内(nèi)“五(wǔ)一”假期来了，但海外市场风险依旧不容忽(hū)视。在(zài)美国多项(xiàng)重(zhòng)要经济数(shù)据出炉(lú)后，美(měi)联储也将(jiāng)召开5月议息会(huì)议，市场(chǎng)普遍预(yù)期将(jiāng)继续加息25BP。在(zài)利(lì)好利空消息交织下，节(jié)后市场走(zǒu)势(shì)将如何演绎(yì)？

　　美国第一共和银行(xíng)股价已累计下跌90％以上

　　截至周(zhōu)五收盘，美国第一共和银行的股(gǔ)价收跌43.2％，盘中一(yī)度(dù)腰斩，且多(duō)次触发停牌，原因是(shì)达成(chéng)救助(zhù)协(xié)议以维持该银行运营(yíng)的希望(wàng)在变得渺茫。该(gāi)股今年(nián)已下跌90％以上。消息人士称，该银(yín)行很有(yǒu)可能(néng)会被(bèi)美国联邦储(chǔ)蓄保险公(gōng)司（FDIC）接管。

　　根据(jù)美媒报道，自美国第一共和银(yín)行公(gōng)布其第一季度存款下降40.8％至1045亿美元(yuán)后，该银行股价在接(jiē)下(xià)来的两天内(nèi)下跌超过60％，创下历史新低。目前包括来(lái)自美国(guó)联邦储蓄保险公(gōng)司、财(cái)政部和美(měi)联储的(de)官员正在与其(qí)他银(yín)行进行协调(diào)会议，为第一共和银行制定(dìng)救助计(jì)划。

　　美联(lián)储反省硅谷银行倒闭，寻求大范围加(jiā)强银行规管

　　在当地时间4月28日(rì)公布的内部审(shěn)查(chá)报告中(zhōng)，美联储承(chéng)认(rèn)，对于上月硅(guī)谷银行(xíng)的倒(dào)闭案，美联储难辞(cí)其咎，倒闭既(jì)源于该行自身(shēn)风(fēng)险管理薄弱(ruò)，也和美(měi)联储的审(shěn)查(chá)督导行动(dòng)拖沓有关(guān)。

　　美联储认为，银行业审(shěn)查员未(wèi)能采取(qǔ)有(yǒu)力行(xíng)动解决硅谷(gǔ)银行越来越多的(de)问题。美联储负责金融业监管(guǎn)的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未(wèi)能(néng)充分认识到(dào)，随着硅谷银行的规模扩大、复杂性增加，该行变得有(yǒu)多么不堪一击。他(tā)们的(de)确发现了风险，却(què)没有采取(qǔ)足够的措(cuò)施，保证该行(xíng)足(zú)够迅速地解决(jué)问(wèn)题。

　　报(bào)告中，巴尔总(zǒng)结硅谷(gǔ)银行倒闭有四(sì)大成(chéng)因(yīn)，其中三点都和美联(lián)储(chǔ)监管不力有关(guān)。他(tā)说，美联储(chǔ)监管者(zhě)的错误部分源于(yú)，特朗普执(zhí)政(zhèng)时(shí)的金融业改(gǎi)革普遍放松(sōng)了对中等银行的规管。

　　巴尔还提到，美联储的文化转(zhuǎn)变似乎导(dǎo)致联储(chǔ)的监管变得(dé)更(gèng)宽松。这(三眼蟹为什么有三个眼，三眼蟹为什么有三个眼睛zhè)些变化体现在(zài)降低(dī)标准(zhǔn)、增(zēng)加复杂性(xìng)，以及监(jiān)管方(fāng)式不够自信(xìn)果断，它(tā)们阻碍了(le)有效的监管(guǎn)。

　　美联(lián)储认为(wèi)，其银行业(yè)审(shěn)查(chá)员(yuán)已(yǐ)经确定了硅谷银行存在导致其倒闭(bì)的一大问题——利率相关风险，但美(měi)联储自身的流(liú)程(chéng)“过于(yú)审(shěn)慎”，侧(cè)重在采取行动以前累积过多的证据。

　　美联储的数据显示，截(jié)至倒(dào)闭时，硅(guī)谷银行收到31项监管(guǎn)机构(gòu)的(de)公开审查(chá)报告或警告，数量是其他银(yín)行的三(sān)倍。报(bào)告称，随着硅谷(gǔ)银行壮(zhuàng)大(dà)，近些(xiē)年美联储忽视了(le)范围更广(guǎng)的问题，比如该行多年来(lái)一直突破内部(bù)风险限(xiàn)制，其采用的流动性指(zhǐ)标却显(xiǎn)示，存款基础稳定，其利率(lǜ)相(xiāng)关风险(xiǎn)还被评为(wèi)令人满意。

　　巴(bā)尔透(tòu)露，美联储将(jiāng)重(zhòng)新审查(chá)，适(shì)用于资(zī)产超(chāo)过千亿美元银行的一(yī)系列规定(dìng)，包括(kuò)压(yā)力(lì)测试和流动性要求(qiú)，将重新评估(gū)，怎样(yàng)监督和(hé)监管(guǎn)一家银行对利率流(liú)动性风(fēng)险(xiǎn)的(de)风控。

　　巴尔(ěr)说，硅(guī)谷银行倒闭表(biǎo)明，需要(yào)对范(fàn)围更广泛(fàn)的银行强化适(shì)用(yòng)的标准，联储应考虑，让更大(dà)范围的银行适用(yòng)标准和的流(liú)动性规(guī)定(dìng)。他呼吁，重新评估，对于超过25万美(měi)元联邦保险上限(xiàn)的银行存(cún)款，监管方的处理(lǐ)方(fāng)。

　　巴尔认(rèn)为，美联储(chǔ)应(yīng)要(yào)求(qiú)更广泛的(de)银(yín)行考虑到(dào)可出(chū)售证券的未实(shí)现(xiàn)损益，以便让银行的资本(běn)要求更好地匹配(pèi)其(qí)财务状况和风险。他暗示，对资本(běn)规划和风(fēng)险管理不足的公司，美联储可能增加资本或(huò)流动(dòng)性(xìng)的要求，或(huò)者限制股(gǔ)票回(huí)购、股息支付或高管薪酬。

　　美总统拜登批准内华达州和佛罗里达(dá)州重大灾难声明

　　据央(yāng)视(shì)新(xīn)闻消息，根(gēn)据(jù)美国白宫当地时间4月28日的声明，美国(guó)总统拜登批准内华达州重大灾(zāi)难声明，他下令为3月8日至3月19日(rì)期间(jiān)受冬(dōng)季风暴(bào)影响的(de)地区提供联(lián)邦援助(zhù)。

　　此外，拜登还于27日晚批准佛罗里达州(zhōu)重大(dà)灾难声明，他下令为4月12日至4月14日期(qī)间受严重风暴(bào)影响的(de)地区提供联邦援助(zhù)。

　　联邦援助资金可在成本分担(dān)的(de)基(jī)础(chǔ)上(shàng)提供给州政府和符合条(tiáo)件的地方政府以及某些(xiē)私(sī)人非(fēi)营利组(zǔ)织，用于受灾(zāi)害影响地区(qū)的应急和修复工作。

　　欧(ōu)盟与(yǔ)波兰等五国就乌(wū)克(kè)兰(lán)农(nóng)产品(pǐn)相(xiāng)关事(shì)宜达成原则(zé)性(xìng)协(xié)议

　　据央视新闻消(xiāo)息，当地时间28日，欧(ōu)盟委(wěi)员会(huì)执行副主席东布罗夫斯基斯对(duì)外宣(xuān)布(bù)，欧委会已与保加利亚(yà)、匈牙利、波兰、罗马(mǎ)尼(ní)亚和斯(sī)洛伐克就(jiù)乌(wū)克兰农产品相关事宜(yí)达(dá)成(chéng)原则性协议。

　　东布罗(luó)夫斯基斯表示(shì)，欧盟已采(cǎi)取(qǔ)行动解决欧盟成员国和(hé)乌克兰(lán)农民的(de)担(dān)忧。具体措施包括推(tuī)动(dòng)波兰、斯洛伐克、保加利亚等(děng)国撤(chè)回针对(duì)乌(wū)农产品的单边措施。从欧盟层(céng)面对小麦、玉米(mǐ)、油菜籽、葵花籽(zǐ)等4种农产品(pǐn)实施保障(zhàng)措施。为5个受影响的成员国农民提供1亿欧(ōu)元的一揽(lǎn)子支持。此(cǐ)外(wài)，欧盟将继续(xù)推(tuī)进包(bāo)括葵花籽油等产品(pǐn)的(de)倾销(xiāo)调查。欧盟将(jiāng)进一步确(què)保(bǎo)乌克兰农产品通过(guò)欧盟通道(dào)出(chū)口到其他国(guó)家。

　　美国滞(zhì)胀困境：经济继续放(fàng)缓，通(tōng)胀依旧高企(qǐ)

　　4月(yuè)28日，美(měi)国商务部最新公(gōng)布的(de)数据显示，美国3月核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比(bǐ)上(shàng)升4.6％，预(yù)估(gū)为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时美国3月(yuè)核心PCE物价(jià)指数(shù)环比上涨0.3％，与市场(chǎng)预期及前值持平。

　　据悉(xī)，剔除(chú)食品和能(néng)源的核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)是美联(lián)储青睐的通胀(zhàng)指标之一。此次公布的数据再度(dù)印证三眼蟹为什么有三个眼，三眼蟹为什么有三个眼睛了(le)美国通胀的(de)居高不(bù)下(xià)，这加大(dà)了美联储(chǔ)5月再次加息的可(kě)能性。报告公(gōng)布后，美国短期利率期货小(xiǎo)幅下跌，反映出5月份加(jiā)息25BP的可能性约(yuē)为90％。

　　就在此前一天，美国(guó)商务部公布的一季度美国(guó)宏观(guān)经济(jì)数(shù)据显示，美国(guó)一季(jì)度GDP同比(bǐ)仅增长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增(zēng)速(sù)较(jiào)前值(zhí)2.6％显著(zhù)放缓。而同日公布的一季度核心PCE物(wù)价指数年化环比初值升(shēng)至(zhì)4.9％，超出市场预期的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一德期货宏观贵金(jīn)属分析师张晨向期货日报记(jì)者(zhě)表示，上述数据显示出美国经济放缓(huǎn)但(dàn)通胀水(shuǐ)平依旧高企(qǐ)的(de)滞胀特征(zhēng)。不(bù)过，从美(měi)国GDP折年数同(tóng)比数据(jù)来看，他认为一季度1.6％的增速(sù)较去年四季度0.9％的增速出现明显回暖，显示出(chū)美(měi)国经(jīng)济虽有放缓(huǎn)，但韧性尚存。

　　“一(yī)季度美(měi)国GDP数据超预期放(fàng)缓，坐(zuò)实了市场(chǎng)对于美(měi)国经济衰退的(de)忧虑，再加上目前欧美银(yín)行信用危(wēi)机的尾部效应持续存在，金融不稳(wěn)定叠加经济景气下滑，一定程度上削弱了美联储(chǔ)货币政策的紧缩预期，同时增加了下半(bàn)年美联储降息(xī)的预期(qī)。”中信建投(tóu)期货宏观贵金属分析(xī)师罗亮认(rèn)为。

　　不过，他也表示，由于反映(yìng)核(hé)心(xīn)个人消费支出在(zài)内的一季度PCE通胀数据持续上(shàng)升，再加上周五晚间公(gōng)布的3月核心PCE数据也偏强，因此(cǐ)美联储5月份加(jiā)息(xī)基本不存(cún)在悬(xuán)念，此次GDP数据更(gèng)多影响的是年中(zhōng)美(měi)联(lián)储的(de)政(zhèng)策变化(huà)。

　　5月加息或“板(bǎn)上钉钉(dīng)”，此(cǐ)次会议还需(xū)关(guān)注什么(me)？

　　金瑞期货宏观贵金属分析师吴(wú)梓杰(jié)认(rèn)为，当前(qián)美(měi)联储货(huò)币政策面临抑制(zhì)通胀以及宏观审慎两难的抉择。随着此(cǐ)前(qián)银(yín)行业(yè)危(wēi)机(jī)的爆发以及一(yī)季度经济的回落(luò)，美国当(dāng)前经济的脆弱性(xìng)以及下行(xíng)压力已经持续(xù)增加，但是一季度核心PCE同样(yàng)大(dà)幅超过预期，显示出(chū)核心通胀(zhàng)黏性超(chāo)预期。

　　“对(duì)于美联储来(lái)说，这(zhè)意味着(zhe)进行政策(cè)选(xuǎn)择时不得不更加慎重。”吴(wú)梓杰预计，美联储5月大概率将会(huì)保持加息(xī)25BP的节(jié)奏，但在记者(zhě)会上鲍威尔表态或(huò)将更(gèng)加注(zhù)重安抚市场情绪，强调(diào)对宏(hóng)观(guān)风(fēng)险(xiǎn)的把控，且对(duì)未来加(jiā)息的态度或将更(gèng)加(jiā)谨(jǐn)慎。

　　张晨(chén)认(rèn)为，目前(qián)市场已经对美联(lián)储5月加息25BP作出(chū)了充(chōng)分的(de)计价。鉴于此次会(huì)议并无最新(xīn)点阵图和经济展望(wàng)公布，因此会(huì)议重点在(zài)于利率决议(yì)声明及(jí)鲍威尔(ěr)的会后发言(yán)两(liǎng)方面。其中(zhōng)，在(zài)决议(yì)声明方(fāng)面，可(kě)重点观察措辞调整变化情况，特别是能否(fǒu)出现(xiàn)“停止加息”相关暗示。而在会后的新闻发布会上，需要重(zhòng)点关注(zhù)鲍(bào)威(wēi)尔(ěr)对于经济与(yǔ)通(tōng)胀前(qián)景、后续货币(bì)政(zhèng)策以及(jí)银行(xíng)业(yè)危机(jī)引发(fā)的信贷(dài)收缩(suō)等方面的观(guān)点(diǎn)论(lùn)述。特别是如果出现“停止(zhǐ)加息”等明显鸽派暗(àn)示，则(zé)无(wú)论(lùn)对(duì)于商品市(shì)场还(hái)是权益市场而言，均构(gòu)成短(duǎn)期提振(zhèn)。

　　罗亮认为(wèi)，此次(cì)美联储会议需要关注(zhù)三(sān)个方面：一(yī)是考虑到(dào)通(tōng)胀的顽固(gù)性，美联(lián)储(chǔ)是否会透露其愿意(yì)容忍更高水平的(de)通胀；二是美联(lián)储对于目前金(jīn)融以及经济风险的判(pàn)断，到(dào)底是短(duǎn)期风(fēng)险还是长期风险；三是美联储未来的货币政策预期(qī)，比如是(shì)否透露下半年将降息或(huò)者不降息(xī)。

　　他认为，如(rú)果美联储依然偏鹰(yīng)派，则预期风险资产将(jiāng)继续(xù)回调，美债利率曲线会加深倒挂的程度，对市场而言偏负面；如果美联(lián)储偏(piān)鸽派，那(nà)市(shì)场风险偏好(hǎo)会(huì)再度上升，美元指(zhǐ)数(shù)预计显著下(xià)行，贵(guì)金属将领(lǐng)涨资(zī)产。

　　吴梓杰表(biǎo)示，由于当前(qián)市场对5月(yuè)加(jiā)息(xī)25BP已经计价较为充(chōng)分，预计加(jiā)息结果不会(huì)引(yǐn)起市场较大波动，但是对于6月及以后(hòu)偏(piān)鹰(yīng)的政策预(yù)期交易依旧不足。因此，他(tā)认为本次会议(yì)上需要重点关注美(měi)联储声明以及鲍威(wēi)尔在记者会上(shàng)对未来(lái)政策(cè)路径的展望。“尤其是如果美(měi)联储意外(wài)偏鹰(yīng)，比如表现出了6月仍将(jiāng)加息的倾(qīng)向，则市场或将(jiāng)面临较(jiào)大的冲击，相关风险(xiǎn)资产(chǎn)有意外下(xià)跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面(miàn)临涨跌两难局面(miàn)

　　近期美元指数持(chí)稳，贵金属行情则(zé)表现乏力。张晨认为，4月(yuè)以来，欧美银行业风险事件溢(yì)出影响逐渐(jiàn)减弱，市场对于美联储(chǔ)货币政策迅速转(zhuǎn)向的乐观预期(qī)出现一定(dìng)修正，贵金(jīn)属市场出现高位振(zhèn)荡调整，但总(zǒng)体回调幅度(dù)有限。

　　当下来看，他(tā)认为贵金(jīn)属市场在利多、利空因素间(jiān)来回拉扯。利(lì)多因(yīn)素方面(miàn)，美联储加息临近(jìn)尾(wěi)声，对(duì)贵金属价格的压制边际减弱。同(tóng)时，美国经(jīng)济前(qián)景(jǐng)黯淡，债(zhài)务上限悬而未决以及银(yín)行业风险事件余波反复，不断(duàn)激(jī)发(fā)市场避险情绪。从更为(wèi)宏观的角度(dù)来(lái)看(kàn)，全球“去(qù)美元化(huà)”方(fāng)兴(xīng)未艾，各(gè)国央行强化黄金资产储备(bèi)功能，使得央(yāng)行“购金潮”经久不息(xī)。上(shàng)述种种因素均对贵金属价(jià)格形成支撑。

　　而利空(kōng)因素主(zhǔ)要是，市(shì)场(chǎng)和美联(lián)储对于后(hòu)续货币政策(cè)之(zhī)间的预期差，以及(jí)美国经济层面的韧性犹存。“特别是就(jiù)业市(shì)场尽管(guǎn)过热态势(shì)有(yǒu)所缓(huǎn)和，但无论是新增非农就业人数还是失业率(lǜ)指标，还远(yuǎn)未(wèi)触及经济(jì)衰退以及美(měi)联储货币政策转(zhuǎn)向的阈值区间(jiān)，这极有可能造(zào)成(chéng)通胀(zhàng)回归波(bō)折反复，进而引发美(měi)联储货币政策前(qián)景预期摇(yáo)摆。”他说。

　　他预计，在5月美联(lián)储(chǔ)议(yì)息会议落地(dì)后的一段时间(jiān)内，市(shì)场仍然会延续(xù)上述(shù)的(de)修正走势，美联储还需在更多数据指引以及(jí)银行风险事件落地后，再相机作出政策(cè)调整，而在此之前预计仍会(huì)延续当前“走一步(bù)看一步”的决策(cè)思(sī)路。而市场对于年内降息的乐观预期(qī)的修正空间(jiān)犹存。

　　罗亮(liàng)认为，目前贵(guì)金属市(shì)场(chǎng)的(de)逻辑有(yǒu)两条主(zhǔ)线(xiàn)：一是(shì)美国(guó)经济(jì)是否会陷入衰(shuāi)退，二是全(quán)球贸易(yì)结算(suàn)体系下美元的趋势压力。“过去20年，贵金属价(jià)格主要锚定的(de)是美债实际利率(lǜ)的变化，但(dàn)是最近这种(zhǒng)联系正在脱钩，央(yāng)行购金(jīn)以(yǐ)及美元结算体系的变化(huà)使得(dé)贵金属获得了越来(lái)越多(duō)的(de)金融溢价。”整体来看，他(tā)认为目前(qián)贵(guì)金属(shǔ)多头驱动的逻辑还没结(jié)束，且近期的表(biǎo)现也是易涨难跌。从资产(chǎn)配置的角度来看，仍推(tuī)荐将贵金属作(zuò)为多头配(pèi)置(zhì)。

　　“当前贵金属市场已经(jīng)表现出了一(yī)定(dìng)程度(dù)的易(yì)涨难(nán)跌。”吴梓杰表示，一方面(miàn)，美国经济下行以及欧美银行业风(fēng)险(xiǎn)带来的避险情绪对贵金(jīn)属价格(gé)仍有一定(dìng)支撑，但(dàn)边际减弱；另一(yī)方面，美国通胀(zhàng)高位带来的加息预测，未能对贵(guì)金(jīn)属形成有力(lì)的回落(luò)压力。因此，他预计贵(guì)金属市场整体仍以(yǐ)高位振荡(dàng)为主，在基准(zhǔn)假设下，贵(guì)金属交易主线将回归通胀逻(luó)辑。他(tā)认为，当前市场对于美联储降(jiàng)息的(de)预期仍大幅领先美联储的官方预(yù)期，预计在高(gāo)通胀(zhàng)压力下，市(shì)场对降(jiàng)息(xī)预(yù)期的修正或将带来金(jīn)银价格的进一步回调。

　　市场(chǎng)人士提示，随着国内“五(wǔ)一”长假开(kāi)启(qǐ)，还(hái)须警惕海外市场风(fēng)险。

　　罗亮表示，近(jìn)期宏观市(shì)场关键数据较(jiào)多，导(dǎo)致市场情绪波澜起伏，同时基本面因(yīn)素也(yě)多空交(jiāo)织，海外市场(chǎng)容(róng)易(yì)出现(xiàn)巨(jù)幅波动。同(tóng)时，国内(nèi)“五(wǔ)一(yī)”假期结束后，市场将直面美联储5月利率(lǜ)决议落地(dì)，他预计美联储(chǔ)会(huì)议结果或将偏鸽(gē)，因此推荐节后逐渐增加风(fēng)险资(zī)产的(de)头寸。

　　“鉴于国内‘五(wǔ)一’假期跨(kuà)越5月美联储议息会(huì)议等(děng)重要事(shì)件，加(jiā)之(zhī)银行业危(wēi)机及(jí)债务上限问题悬而未决，投资者要防止过分(fēn)押注引发的(de)风险。假期后可关注贵金属回落企稳情况(kuàng)，可以逢低布局多单。”张晨表(biǎo)示。

　　吴梓(zǐ)杰也表示，由于国内“五一”假期恰逢海外美联(lián)储会议这一(yī)关键时间节点(diǎn)，投(tóu)资者若(ruò)保留(liú)头寸过节，则要保持头寸有(yǒu)足够安全边(biān)际，以防(fáng)“黑天鹅”事件带来冲击。他表示，节(jié)后(hòu)贵金(jīn)属(shǔ)或将迎(yíng)来更加明确(què)的方向性行情，可(kě)根据美(měi)联(lián)储议息会议给出的指引(yǐn)，对(duì)贵(guì)金属进行相应布局(jú)。

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