国内“五一”假期来(lái)了，但海外(wài)市场风险依旧不容忽(hū)视。在美(měi)国多项(xiàng)重要(yào)经济数据出炉后，美联储也将(jiāng)召开5月(yuè)议息会议，市场(chǎng)普遍预期(qī)将继续加息25BP。在利好利空消息交织下，节后市场走势将如何演(yǎn)绎？

　　美国第一共和银行股价已累计(jì)下(xià)跌90％以上

　　截至周五收盘，美国第一(yī)共和银行的股价收跌43.2％，盘(pán)中(zhōng)一度(dù)腰斩，且(qiě)多次触发(fā)停牌，原(yuán)因是(shì)达成救助协议以维持(chí)该银行运营(yíng)的(de)希望(wàng)在变得渺茫(máng)。该股今年已(yǐ)下跌(diē)90％以上。消(xiāo)息人士称，该银行很(hěn)有可(kě)能会被(bèi)美国(guó)联邦储蓄保险公(gōng)司（FDIC）接(jiē)管。

　　根据美(měi)媒(méi)报道，自(zì)美(měi)国第一共和银(yín)行公布其第一季度(dù)存款(kuǎn)下降40.8％至1045亿(yì)美元(yuán)后，该(gāi)银行股(gǔ)价在接下来的两天内下(xià)跌超过(guò)60％，创下(xià)历(lì)史新低。目前包括来自美国联邦储蓄保险公司、财(cái)政部和(hé)美联储的官员正在与其他(tā)银行(xíng)进行协(xié)调会议，为第(dì)一共和银行制(zhì)定救助计划。

　　美联储反省(shěng)硅谷银行倒闭，寻求大范围(wéi)加强银(yín)行规管

　　在当地时间(jiān)4月(yuè)28日公(gōng)布的内部审查报(bào)告(gào)中(zhōng)，美联储承(chéng)认，对于上(shàng)月硅谷银行的倒闭案，美联(lián)储难(nán)辞其(qí)咎，倒闭既源于(yú)该(gāi)行自身风险管理薄弱(ruò)，也和美联储的审(shěn)查督导(dǎo)行动拖沓有关。

　　美联储(chǔ)认为，银行业审查(chá)员未(wèi)能采取有力行动解决硅谷银行(xíng)越来越(yuè)多的问题。美联(lián)储(chǔ)负责(zé)金融(róng)业监管(guǎn)的(de)副主席巴(bā)尔（Michael Barr）在报告中称，审(shěn)查员未(wèi)能充分认(rèn)识到(dào)，随着(zhe)硅谷银行的规模扩大、复杂性(xìng)增加，该行变得(dé)有多么不堪一击。他们的确发(fā)现了风险，却没(méi)有采取(qǔ)足够的措施，保证(zhèng)该行足够迅速地(dì)解(jiě)决问(wèn)题。

　　报(bào)告中，巴(bā)尔总结硅谷银(yín)行倒(dào)闭有四(sì)大成因，其中三点(diǎn)都和美联储监管(guǎn)不力有关。他说，美联储监管者的错误部分源于，特朗普执(zhí)政时的金融(róng)业(yè)改革普遍(biàn)放松了对中(zhōng)等银行的规管(guǎn)。

　　巴(bā)尔(ěr)还提到，美(měi)联储的文化(huà)转变似乎导(dǎo)致联储的监管变得更宽松。这些(xiē)变(biàn)化(huà)体现在降低标(biāo)准(zhǔn)、增加复杂(zá)性，以(yǐ)及监管方式不(bù)够自信果断，它(tā)们阻碍了有效的(de)监(jiān)管。

　　美联储(chǔ)认(rèn)为，其银行业审查员已经确(què)定了硅谷银(yín)行(xíng)存在导致(zhì)其倒闭的一(yī)大问(wèn)题(tí)——利率相关风(fēng)险，但美联(lián)储自身的流程(chéng)“过于审慎”，侧重(zhòng)在采取行(xíng)动(dòng)以前累积过多的证(zhèng)据。

　　美联储的数据显示，截至倒闭时，硅谷银行收到31项监管机构(gòu)的公开审查报(bào)告或警告，数量是其他银(yín)行的三倍。报告(gào)称(chēng)，随着(zhe)硅谷(gǔ)银行壮(zhuàng)大，近些(xiē)年(nián)美联储忽视了范围更(gèng)广的问题(tí)，比如该(gāi)行多年来一直突破(pò)内部风险(xiǎn)限制，其采用的(de)流(liú)动性指标却显示，存款基础(chǔ)稳定(dìng)，其利率相(xiāng)关风险还被评为令人满意。

　　巴(bā)尔(ěr)透露，美联储将重(zhòng)新(xīn)审查，适(shì)用于资产超过千亿美元银行的(de)一系列规定，包(bāo)括压(yā)力测试和流动性要求，将重新评估，怎样监督和(hé)监管(guǎn)一家(jiā)银行(xíng)对利率(lǜ)流动性(xìng)风险的风控。

　　巴尔说(shuō)，硅谷银行倒闭表明，需要对(duì)范围(wéi)更(gèng)广(guǎng)泛(fàn)的银行强化(huà)适用的(de)标准，联(lián)储(chǔ)应考虑，让更大范围(wéi)的银行适用(yòng)标准和(hé)的流动性规定。他呼吁，重新评估，对于超(chāo)过25万美元联(lián)邦保险(xiǎn)上限的银行存款，监管方的处理(lǐ)方。

　　巴尔(ěr)认为，美(měi)联(lián)储应要(yào)求更广泛的银(yín)行考虑到可(kě)出售证券的(de)未实现损(sǔn)益，以便(biàn)让银(yín)行的资本要解是多音字吗怎么读，解字是多音字都有什么音求(qiú)更好(hǎo)地匹(pǐ)配(pèi)其财务状(zhuàng)况和风险。他暗示(shì)，对资本规划(huà)和风险管理不足(zú)的公司，美联储可能增加资本或(huò)流动性(xìng)的要求，或(huò)者限制(zhì)股票(piào)回购、股息支付或高管(guǎn)薪酬。

　　美总统拜登批准(zhǔn)内(nèi)华达(dá)州和佛罗里达州(zhōu)重大灾(zāi)难(nán)声明

　　据央(yāng)视新闻(wén)消息，根据美(měi)国白宫当地时间4月28日的声明，美(měi)国总统拜(bài)登批(pī)准内华达(dá)州(zhōu)重(zhòng)大灾难(nán)声明，他(tā)下令为3月8日至3月19日期间受冬季风暴(bào)影响的地区(qū)提供联邦(bāng)援(yuán)助。

　　此外，拜登还于(yú)27日晚批(pī)准佛罗里达州重大灾难声明，他(tā)下令为4月(yuè)12日(rì)至4月14日期间受严重风(fēng)暴影(yǐng)响的地(dì)区(qū)提(tí)供联(lián)邦援助。

　　联(lián)邦(bāng)援助资金可在(zài)成(chéng)本分(fēn)担(dān)的基础上提供给州政府和符合条(tiáo)件的地(dì)方政府以及某些私(sī)人非营(yíng)利组织，用于受灾(zāi)害影响地区的应急和修复工(gōng)作。

　　欧盟与波兰(lán)等五国就乌(wū)克兰农产品(pǐn)相(xiāng)关事宜达成(chéng)原则性协(xié)议

　　据央视新(xīn)闻消(xiāo)息，当地(dì)时间28日，欧(ōu)盟(méng)委员(yuán)会(huì)执行副主席东布罗夫斯基斯对外宣布，欧委会(huì)已(yǐ)与保加(jiā)利亚、匈(xiōng)牙利、波兰、罗(luó)马尼亚(yà)和斯洛(luò)伐克就乌克(kè)兰农产品相关事宜(yí)达成原(yuán)则(zé)性协议。

　　东布罗夫(fū)斯(sī)基(jī)斯表示，欧(ōu)盟已采取行(xíng)动(dòng)解决欧盟成(chéng)员国(guó)和乌克兰农(nóng)民的担忧(yōu)。具体措施包括推动(dòng)波兰、斯洛伐克、保加(jiā)利亚等国撤回(huí)针(zhēn)对乌农产品的单边措施(shī)。从欧(ōu)盟层面对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等(děng)4种(zhǒng)农产品实施保障措施。为5个受影响的成(chéng)员国农民提供(gōng)1亿(yì)欧元的(de)一(yī)揽(lǎn)子支持。此外，欧盟将继续推进(jìn)包括葵(kuí)花籽油等产品的(de)倾销调(diào)查。欧盟将(jiāng)进一(yī)步确保乌(wū)克兰农(nóng)产品通过欧盟通道出口到(dào)其他国家。

　　美(měi)国滞胀(zhàng)困(kùn)境：经(jīng)济继续(xù)放缓，通胀依旧(jiù)高企

　　4月(yuè)28日，美国商务部最(zuì)新公布(bù)的数(shù)据显示，美国3月核心PCE物价指数(shù)同(tóng)比上升4.6％，预估(gū)为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数环比(bǐ)上(shàng)涨0.3％，与市场预(yù)期及前值持平。

　　据悉，剔除食品和能源的核心PCE物价指数是(shì)美联储青睐的通胀(zhàng)指标之一。此次公布的数据再度印证了美(měi)国通胀的居(jū)高(gāo)不(bù)下，这加大了美联储5月再次(cì)加息的可能性(xìng)。报告公布后，美国短(duǎn)期利率期货小幅下跌，反映出5月份加息25BP的可(kě)能性约为90％。

　　就(jiù)在此前一天(tiān)，美国(guó)商务部公布的一(yī)季度美(měi)国宏观经(jīng)济数据(jù)显示(shì)，美国一季(jì)度GDP同比(bǐ)仅增长1.1％，大幅(fú)不及市场(chǎng)预期的2％，且增速较前值(zhí)2.6％显著(zhù)放缓。而同日(rì)公布的一季度核心(xīn)PCE物价指数(shù)年(nián)化环比初值升至4.9％，超出市场(chǎng)预期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一(yī)德期货(huò)宏观贵金属分析师张晨向期货日(rì)报记者表(biǎo)示(shì)，上(shàng)述数据显示出美(měi)国(guó)经(jīng)济放缓但通(tōng)胀(zhàng)水平依旧高企的滞胀(zhàng)特征。不过，从美(měi)国GDP折年数(shù)同(tóng)比数据来看，他认为一季(jì)度(dù)1.6％的增(zēng)速较去年四(sì)季度0.9％的增速出现明(míng)显回(huí)暖，显(xiǎn)示出美国经(jīng)济(jì)虽有放缓，但韧(rèn)性尚存。

　　“一季度美国GDP数据超预期放缓，坐实了市场对于美国经济衰(shuāi)退的忧虑，再加上目前欧美银行(xíng)信用危(wēi)机的尾(wěi)部效(xiào)应持续存在，金(jīn)融不稳定叠加(jiā)经济景气下滑，一定程度上(shàng)削弱了美(měi)联储货币政策的紧缩(suō)预(yù)期(qī)，同(tóng)时增加了(le)下半年美联储降息的预期。”中信建投期货宏观贵金属(shǔ)分析师(shī)罗亮认为(wèi)。

　　不过，他也(yě)表示(shì)，由于反(fǎn)映(yìng)核心个人消(xiāo)费(fèi)支出(chū)在内的一季(jì)度PCE通(tōng)胀数据持续上升(shēng)，再(zài)加上周五晚间公布的3月核心PCE数据也偏强，因此美(měi)联储5月份加(jiā)息基本不存在悬念，此次GDP数据更多影响(xiǎng)的(de)是年中美联储的政(zhèng)策变化。

　　5月加息(xī)或“板上钉钉”，此次会议还需关注什么？

　　金瑞(ruì)期(qī)货(huò)宏观贵金(jīn)属分析师(shī)吴梓杰认为(wèi)，当前美(měi)联储货(huò)币(bì)政策面临(lín)抑制通胀以(yǐ)及宏(hóng)观(guān)审慎两难的抉择。随着此前银(yín)行业危机的爆发以及(jí)一季度经济的(de)回落，美国当前经(jīng)济的脆弱性以及下行压力已经持(chí)续增加(jiā)，但是(shì)一季度核(hé)心PCE同样大幅超过(guò)预期，显(xiǎn)示(shì)出核心通胀黏性超预(yù)期。

　　“对于美联储来说(shuō)，这意味着进行政策选择(zé)时不得(dé)不更加(jiā)慎重。”吴梓(zǐ)杰预计，美联(lián)储5月大概率将会保持加息25BP的节(jié)奏，但在记者会(huì)上(shàng)鲍(bào)威尔表(biǎo)态或将更加注(zhù)重安抚市场情(qíng)绪，强调对宏(hóng)观风险的把控，且对未来加息(xī)的(de)态(tài)度或将更(gèng)加谨(jǐn)慎。

　　张(zhāng)晨认(rèn)为，目(mù)前市场已经对美联储5月加息25BP作出了(le)充(chōng)分的计价。鉴于(yú)此次(cì)会议并无最(zuì)新点阵图和经济展望公布，因此(cǐ)会(huì)议重(zhòng)点在于(yú)利率决议声明及鲍(bào)威尔的(de)会后发(fā)言两方面。其中(zhōng)，在决议声明方(fāng)面(miàn)，可重点观察措(cuò)辞(cí)调整变化情况，特别是(shì)能否(fǒu)出(chū)现“停止加(jiā)息”相关暗示(shì)。而(ér)在会(huì)后的新闻发布会上(shàng)，需要重点关注鲍威尔对于经(jīng)济与通胀前景、后续(xù)货币政策(cè)以(yǐ)及银行业危机(jī)引发的信贷收缩等方面(miàn)的观点论述(shù)。特别(bié)是(shì)如果出现“停止加息”等(děng)明显鸽派暗示，则无论对于商品市场还是权益市场而言，均构成短期提振。

　　罗亮认为，此次美联储(chǔ)会议需要关注三个方面：一是考虑到通胀的顽固性(xìng)，美联储(chǔ)是否会透(tòu)露(lù)其(qí)愿意容忍(rěn)更高水平(píng)的通胀(zhàng)；二(èr)是美联(lián)储对于目前(qián)金(jīn)融以及经济(jì)风险的判断，到底是短期(qī)风险还是长期(qī)风险；三是(shì)美联储未(wèi)来的货币政策预(yù)期，比如是否透(tòu)露(lù)下(xià)半年(nián)将降息或(huò)者不(bù)降息。

　　他认(rèn)为，如果美联储依(yī)然偏鹰派，则预期风险(xiǎn)资(zī)产(chǎn)将继续回调，美债利率曲线会(huì)加(jiā)深倒挂(guà)的程度，对市场而言(yán)偏负面(miàn)；如(rú)果(guǒ)美联储(chǔ)偏鸽(gē)派，那市场风(fēng)险偏好(hǎo)会再(zài)度上(shàng)升，美(měi)元(yuán)指数预计显著下行，贵金属将(jiāng)领涨资(zī)产。

　　吴梓杰表(biǎo)示，由(yóu)于当(dāng)前市场对5月加息25BP已经计价较为(wèi)充分，预(yù)计加(jiā)息结果不会引(yǐn)起市场较大波(bō)动，但是对于6月及以后偏鹰的政策预期交易依旧不(bù)足。因此，他(tā)认为本次会议上需要(yào)重点(diǎn)关(guān)注(zhù)美(měi)联储声明以(yǐ)及鲍威尔在记者会(huì)上(shàng)对未来政策路径的展望。“尤其是(shì)如果美联(lián)储意外偏鹰(yīng)，比如表(biǎo)现出了6月(yuè)仍将加(jiā)息的(de)倾向，则(zé)市场或(huò)将面临较大的(de)冲击，相关风(fēng)险资产有意(yì)外下跌的风险。”他(tā)说。

　　贵金属市场面临涨跌(diē)两难局面

　　近期(qī)美元指(zhǐ)数(shù)持稳，贵金属行情(qíng)则表现乏(fá)力(lì)。张晨认为，4月以来，欧(ōu)美银(yín)行业风险事件溢出影响逐渐减(jiǎn)弱，市场对于美联(li解是多音字吗怎么读，解字是多音字都有什么音án)储(chǔ)货币政策迅速(sù)转向的(de)乐观(guān)预(yù)期出现一(yī)定(dìng)修正，贵金属市场出现高位振荡调整，但总体回调幅度有限(xiàn)。

　　当下来看，他认为贵(guì)金属(shǔ)市场在利(lì)多、利空因素间来回拉(lā)扯。利多因(yīn)素方(fāng)面，美联(lián)储加(jiā)息临(lín)近尾声，对贵金属价(jià)格的(de)压制边际(jì)减弱。同时(shí)，美国经济前(qián)景黯淡，债务上限悬而未决以(yǐ)及银行业风险事(shì)件余波反复，不(bù)断(duàn)激发(fā)市场避险情(qíng)绪。从(cóng)更(gèng)为宏观(guān)的角度来看，全球“去美元化(huà)”方兴(xīng)未艾，各(gè)国央行(xíng)强(qiáng)化黄(huáng)金资产储备功(gōng)能(néng)，使得央行“购(gòu)金潮”经久不息(xī)。上述种种因素均(jūn)对贵金(jīn)属价格(gé)形(xíng)成支撑(chēng)。

　　而利空因素主要(yào)是，市场和美(měi)联储对于后续货币政策之(zhī)间的预期差，以及美国经济(jì)层面的韧性犹(yóu)存。“特别是(shì)就(jiù)业市场尽管过(guò)热态势有所(suǒ)缓和(hé)，但无(wú)论(lùn)是新增非农就业(yè)人数(shù)还是(shì)失业率指标，还(hái)远未(wèi)触及经济衰退以及(jí)美联储(chǔ)货(huò)币政策转向的阈(yù)值区间，这(zhè)极有可能造(zào)成(chéng)通(tōng)胀(zhàng)回归波折反复，进而引发美联(liá解是多音字吗怎么读，解字是多音字都有什么音n)储货币政策前景预期摇摆。”他(tā)说。

　　他预计，在5月美联(lián)储议息会议落地后的一段时(shí)间内，市场仍然会延续上述的(de)修正走(zǒu)势，美联储还需在更(gèng)多数(shù)据指引以及(jí)银(yín)行(xíng)风(fēng)险事件落地后，再(zài)相机(jī)作出(chū)政策调整，而在此之(zhī)前预计仍会延续(xù)当前“走一步看一步”的决策思路。而市场对于年内降息的乐(lè)观预(yù)期(qī)的(de)修正空间犹存。

　　罗亮认为，目(mù)前贵金属市场的逻辑有两条(tiáo)主线：一是美国经济是(shì)否会陷(xiàn)入衰退，二是(shì)全球贸易结算体系(xì)下美元的趋势压力(lì)。“过去20年，贵金属价格主要锚定的是美债(zhài)实际利率的变化，但(dàn)是最近这种联系(xì)正(zhèng)在(zài)脱钩，央行购金(jīn)以(yǐ)及美元结算体系(xì)的变化使得贵金属获(huò)得了越来越多的金融(róng)溢(yì)价(jià)。”整(zhěng)体来(lái)看(kàn)，他认为目前(qián)贵金属多头(tóu)驱动(dòng)的逻辑(jí)还(hái)没(méi)结束，且近期的表现也是易(yì)涨难跌。从资产配置(zhì)的角度来看，仍推荐将贵金(jīn)属(shǔ)作为(wèi)多头配(pèi)置(zhì)。

　　“当前贵金属市场已经表现出(chū)了一(yī)定程(chéng)度的易涨难跌(diē)。”吴梓杰表示，一方面，美国(guó)经济下(xià)行(xíng)以及欧(ōu)美(měi)银(yín)行业风(fēng)险带(dài)来的避(bì)险情绪对贵金属价格(gé)仍有一定支撑，但边际减(jiǎn)弱；另一方面(miàn)，美(měi)国通(tōng)胀高位带来的加息预(yù)测(cè)，未能对贵(guì)金属形成(chéng)有力的回(huí)落(luò)压力。因此，他预计贵金(jīn)属市场整体仍以高位振荡为主，在基(jī)准(zhǔn)假设(shè)下，贵金(jīn)属交易主线将回(huí)归通胀逻(luó)辑(jí)。他认为，当前市场对于(yú)美联储(chǔ)降(jiàng)息(xī)的预期仍大(dà)幅领先(xiān)美(měi)联储的官(guān)方预期，预计在高通胀压力下，市场对降息预(yù)期的(de)修正(zhèng)或将带来金银(yín)价格的进一步回调。

　　市场人士提示，随着国内“五一”长假开(kāi)启，还须警惕海外市场风险。

　　罗(luó)亮表示，近期宏观市(shì)场(chǎng)关(guān)键数(shù)据较(jiào)多，导致市场情(qíng)绪波澜起伏，同时基本(běn)面(miàn)因素也多空交织，海外市场容易出现巨(jù)幅波动。同时，国内(nèi)“五(wǔ)一”假期结束后，市场将直(zhí)面美联储5月利(lì)率决议落(luò)地，他预计美联储会(huì)议结(jié)果(guǒ)或将偏鸽，因此推荐节(jié)后逐(zhú)渐增加风(fēng)险资(zī)产的头寸(cùn)。

　　“鉴于国内‘五(wǔ)一’假期(qī)跨越5月美联储议息会议等(děng)重要事件，加之(zhī)银行(xíng)业危机及债务上限问题(tí)悬而未决，投资者要(yào)防(fáng)止过分押注引(yǐn)发的(de)风险。假期后可关注贵金属回落企稳情况，可以逢低布局多单(dān)。”张晨(chén)表示。

　　吴梓杰也表示，由(yóu)于国内(nèi)“五一”假(jiǎ)期恰逢(féng)海外美联(lián)储会议这一关键(jiàn)时间节点，投资者若保留头(tóu)寸过(guò)节，则要保持头寸有足够安全边际，以(yǐ)防“黑(hēi)天鹅”事件(jiàn)带来冲(chōng)击。他(tā)表示(shì)，节后(hòu)贵金属或将迎来(lái)更加明确的方向性(xìng)行(xíng)情，可(kě)根据美联储议(yì)息会议给(gěi)出的指引(yǐn)，对贵金属进(jìn)行相应布局(jú)。

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