来源(yuán)：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会议，分析研究(jiū)当前经济形势和经济工(gōng)作(zuò)。今年以来，经济增长好于(yú)预(yù)期(qī)。不过当前经济恢复(fù)性好转，内生动(dòng)力还不强，需求仍(ré当兵多久回家一次 嫁给当兵12年的人好吗ng)然不足。所以，稳增长基调(diào)延(yán)续(xù)，短期政策不太可(kě)能(néng)转向收(shōu)紧，但是(shì)面对高质量发展要求，也(yě)没增量刺激政策。未来扩大需求主要依(yī)靠自发修(xiū)复消(xiāo)费，主动稳定投(tóu)资。此外，产业(yè)政策方面强调“实体经济”支撑，防风险仍(réng)然是重点(diǎn)任务。整体看，二(èr)季度经济修(xiū)复速度或将放缓，政(zhèng)策相对克制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次会议首先(xiān)强调了今年的成绩，即“经济增长好于预期”，“市(shì)场需求逐步(bù)恢复(fù)，经济发展呈现回(huí)升(shēng)向好(hǎo)态势(shì)”。从一季度公布(bù)的数(shù)据看，确实(shí)好于去年四季度(dù)时的(de)预(yù)期(qī)。但随后会议也提到“经济运行好转主要是(shì)恢复性的(de)，内生动力还不强，需求仍然(rán)不(bù)足”。这也(yě)使得经(jīng)济(jì)转型升级(jí)面临新的阻力，推动高质量(liàng)发(fā)展仍需要克服不少困难挑战。

　　我们的理(lǐ)解是(shì)，一季(jì)度GDP同比(bǐ)增速(sù)为4.5％，相比去年四季(jì)度有明显改善，但距离疫(yì)情之前(qián)2019年的6％附近的增速(sù)，还有较大的差距。所以，经济仍(réng)需(xū)政策呵护(hù)。尤其(qí)是一季度(dù)降准(zhǔn)后(hòu)，就业(yè)压力(lì)仍然存在，我们认为政(zhèng)策短期不会转向(xiàng)收紧。“恢复和(hé)扩大需(xū)求”是当前经济(jì)持续(xù)回升向(xiàng)好(hǎo)的关(guān)键所(suǒ)在。

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　　稳(wěn)增长：也(yě)没增量刺激

　　面对高质量的发展要求，会(huì)议强调经济要实现“质的有效(xiào)提(tí)升”和(hé)“量的合理增(zēng)长(zhǎng)”。这一(yī)点和去(qù)年经济(jì)工(gōng)作会议精神一(yī)致。这也意(yì)味着稳增长(zhǎng)不会通过强(qiáng)刺激的(de)方式，而是统筹推(tuī)动“经济(jì)运行持续好转”、“内生(shēng)动(dòng)力(lì)持续增强”、“社会(huì)预(yù)期(qī)持续改善”、“风险隐患(huàn)持续化解(jiě)”。

　　对于稳增(zēng)长的(de)方式，会(huì)议(yì)要(yào)求“把发挥(huī)政策效力和激(jī)发经营(yíng)主体(tǐ)活(huó)力结合起来”。我们的理解(jiě)是，下(xià)一阶段更(gèng)多(duō)通过激发市场化的力量去推动经济(jì)修(xiū)复，通过改革开放(fàng)的方式激发高质量的增(zēng)长。所以(yǐ)会议(yì)指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除影响各类所有制企业公(gōng)平竞争、共同发展的法律法规(guī)障碍和隐性壁垒。各类企业(yè)都要依法合规经(jīng)营。要下(xià)决心(xīn)从根本上解决企(qǐ)业账(zhàng)款拖欠问(wèn)题。总(zǒng)体而(ér)言，政策刺激空间有限，主(zhǔ)要还是以提(tí)振(zhèn)信(xìn)心和预期、激发活力为主要(yào)手(shǒu)段，让经(jīng)济自发(fā)的(de)内生修复。

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　　扩需(xū)求(qiú)：自发修复消费(fèi)，主动稳定投(tóu)资

　　会议(yì)提出，积极的(de)财(cái)政(zhèng)政策要“加力提效”，稳健的货币政策要“精准(zhǔn)有力”，延续(xù)了去年12月(yuè)会议的(de)表述。对于政(zhèng)策的要求，本(běn)次会(huì)议强调(diào)“形成扩(kuò)大需求的合力(lì)”，而去年12月会议的(de)相(xiāng)关表述是(shì)“加强各类政策(cè)协(xié)调配合”，这说明扩大需求是未来的政策重心(xīn)。

　　一方(fāng)面，自发修复消费。“要多渠(qú)道增(zēng)加城乡居民收入，改善消费环境，促进(jìn)文化旅游等(děng)服务消(xiāo)费”。提高(gāo)消费(fèi)，主要还是(shì)靠居民劳动收入(rù)的自然修复。另一方面，主动稳定(dìng)投资。尤其是基(jī)建投资，是政府主动稳(wěn)增长(zhǎng)的重点。会议提到(dào)，在超大特(tè)大(dà)城市积极稳步推进城(chéng)中(zhōng)村改造和“平急两用”公(gōng)共(gòng)基础设施建设。

　　此 外， 会议(yì)强调，要把吸引外商投(tóu)资放在更加重要的(de)位置，稳住外贸外资(zī)基本盘。要支(zhī)持(chí)有条件的自贸试验区和自由贸易港对接(jiē)国(guó)际高标准经贸规则，开展改(gǎi)革开放先行先(xiān)试。

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　　产业发展：看重实体经济

　　会议强调，加(jiā)快建(jiàn)设现代化产业体系(xì)要以“实体(tǐ)经济(jì)”为支撑。我们的理解是，产(chǎn)业(yè)政策的(de)重点是(shì)“实体经(jīng)济”，这(zhè)里的实体经济并不是整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济”相(xiāng)对(duì)应(yīng)的。

　　会议(yì)明确(què)“要夯实科技自立自强根基，培育壮大新动能(néng)”；“要巩固(gù)和扩(kuò)大新能源汽车发(fā)展(zhǎn)优(yōu)势，加快推进充电桩(zhuāng)、储能等设施建设(shè)和配套电网改(gǎi)造”。会(huì)议(yì)指出“要(yào)重视通用人(rén)工智(zhì)能发展(zhǎn)，营(yíng)造创新生态”，也提到(dào)了“重视防范风险”。我(wǒ)们(men)认为，人工智能发展到(dào)一定程度，监(jiān)管(guǎn)措施也必然会跟上。此外，在互联网领(lǐng)域，要推动平台企业规范健(jiàn)康发(fā)展，鼓励(lì)头部平台企业(yè)探(tàn)索(suǒ)创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提(tí)出(chū)，“统筹做好(hǎo)中小银行、保险和信托机(jī)构(gòu)改革(gé)化险工(gōng)作”；再次强调房住(zhù)不炒，“做好保交楼(lóu)、保民生、保稳定工作”；“要加(jiā)强(qiáng)地方(fāng)政(zhèng)府债务管理(lǐ)，严控新增隐(yǐn)性(xìng)债务”。我们认(rèn)为(wèi)，房(fáng)地产产(chǎn)业链、中小金融机构的风险出清(qīng)，仍(réng)是大势所趋(qū)，地方债务的风(fēng)险也需要化解(jiě)。所以(yǐ)今年(nián)和(hé)去年最大的不同是疫情影响(xiǎng)减(jiǎn)弱，其他方面的经济问题依然是(shì)存在的。

　　整(zhěng)体看，二季度经(jīng)济修复速度或将放缓(huǎn)，政策相对(duì)克制。

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