国内“五(wǔ)一”假期(qī)来了(le)，但海(hǎi)外市场风险依旧不容忽视。在(zài)美国(guó)多项重要(yào)经济数据(jù)出炉后，美联储也将召(zhào)开(kāi)5月议息会(huì)议(yì)，市场(chǎng)普遍预(yù)期将继续加息25BP。在利(lì)好利(lì)空消息交织下，节后市(shì)场走势将如何演绎？

　　美国第一共和银(yín)行股(gǔ)价已(yǐ)累计下跌(diē)90％以上

　　截至周五收盘(pán)，美国第一共和银行的股价收跌(diē)43.2％，盘中一度(dù)腰斩，且多(duō)次触发停牌，原(yuán)因是达成救助协议以维持该银行运营的希望(wàng)在变得渺茫。该股今年已下跌90％以上。消息人士称，该银行很(hěn)有可能会(huì)被美国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美国第一共(gòng)和(hé)银行公布其第一季度存款(kuǎn)下降40.8％至1045亿美元后，该(gāi)银行股价在接下来的两(liǎng)天内下(xià)跌超过60％，创下历史新低。目前包括来自美国联邦储蓄保(bǎo)险(xiǎn)公司、财政部和美联储的官员(yuán)正在与其他银(yín)行进行协(xié)调会议，为第一共和(hé)银行制定救助(zhù)计划(huà)。

　　美联(lián)储反省硅(guī)谷银(yín)行倒闭(bì)，寻求大范围(wéi)加强银行(xíng)规(guī)管

　　在当地时间4月28日公布的(de)内部审查报告中，美联储承认，对于上月硅谷银行(xíng)的倒闭案(àn)，美(měi)联储难辞其咎，倒闭既源(yuán)于该行自身(shēn)风险(xiǎn)管理(lǐ)薄弱，也(yě)和美联(lián)储的审查督(dū)导行动拖沓(dá)有关。

　　美联储认为，银行业(yè)审查员未(wèi)能采取有力行动解决硅谷银行越来越多(duō)的问(wèn)题。美(měi)联(lián)储(chǔ)负责金(jīn)融(róng)业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在(zài)报(bào)告中称，审查员(yuán)未(wèi)能(néng)充分认识到，随着硅谷银行(xíng)的规模扩(kuò)大、复(fù)杂(zá)性(xìng)增加，该行变得有多么不堪一击(jī)。他们的(de)确发现了风险，却(què)没有(yǒu)采取足够的措施，保证该行足(zú)够(gòu)迅速地解决问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行倒闭有四大成因，其中三点(diǎn)都和(hé)美联储监(jiān)管不力有关。他(tā)说，美联储监管者(zhě)的错误部分源于，特朗普执(zhí)政时的金融业改革普遍放松了对(duì)中(zhōng)等银行的规(guī)管(guǎn)。

　　巴尔还提(tí)到，美联(lián)储的文化转变似乎(hū)导致联储(chǔ)的监管变得(dé)更(gèng)宽松。这些变化体现在(zài)降低标准、增(zēng)加复杂性，以及监管方(fāng)式不够(gòu)自信果断，它们阻碍了有效的(de)监(jiān)管。

　　美(měi)联储认(rèn)为，其银行业(yè)审查员已经(jīng)确定了(le)硅谷银行存在导(dǎo)致其倒闭的(de)一大问题——利率相关风(fēng)险，但美联储(chǔ)自身的流程“过于审慎(shèn)”，侧重(zhòng)在(zài)采取(qǔ)行(xíng)动以前累积(jī)过多的证据。

　　美联储的数(shù)据(jù)显示(shì)，截至(zhì)倒闭(bì)时，硅谷银行(xíng)收到31项(xiàng)监管机构的公开(kāi)审查报告或警(jǐng)告，数量是其他银行的(de)三倍。报告称，随(suí)着(zhe)硅谷银(yín)行(xíng)壮大，近些年美联储忽视了范(fàn)围更广(guǎng)的问题，比如该行多(duō)年来(lái)一直突(tū)破内部风(fēng)险限(xiàn)制，其采(cǎi)用的流(liú)动性指标却(què)显示(shì)，存(cún)款基础(chǔ)稳定(dìng)，其利率相关(guān)风(fēng)险还被评为令(lìng)人满(mǎn)意。

　　巴(bā)尔(ěr)透露，美联储(chǔ)将重新审(shěn)查，适用于资产超过千(qiān)亿美元银(yín)行的一系列(liè)规定(dìng)，包括压力测试和(hé)流(liú)动性要求，将重新评估，怎(zěn)样监督和(hé)监管一家银行(xíng)对利率流动(dòng)性风(fēng)险的(de)风控。

　　巴尔(ěr)说，硅(guī)谷银行倒闭表(biǎo)明，需要对范围更广泛的银(yín)行强化适用(yòng)的标准，联储应考(kǎo)虑，让更(gèng)大(dà)范围的银行适(shì)用标(biāo)准和的流(liú)动性规(guī)定。他呼(hū)吁，重(zhòng)新评估，对于超(chāo)过25万美元(yuán)联(lián)邦保险上(shàng)限的银行存款，监管(guǎn)方的处理方。

　　巴尔认为(wèi)，美(měi)联储应(yīng)要(yào)求(qiú)更广泛的(de)银(yín)行考虑(lǜ)到可出(chū)售证券的未实现(xiàn)损益，以便(biàn)让(ràng)银行的资(zī)本要求(qiú)更好地匹配其财务状况和风险。他暗示(shì)，对资(zī)本(běn)规划和风险管理(lǐ)不足的公司，美联储可能增加资本或流动性的要求，或者限(xiàn)制(zhì)股票(piào)回(huí)购、股息支付或高管(guǎn)薪酬。

　　美总统拜(bài)登批准内华达州(zhōu)和佛罗里达州(zhōu)重大灾难声明

　　据(jù)央(yāng)视新闻消(xiāo)息，根(gēn)据美国白宫当(dāng)地时(shí)间4月28日(rì)的声明(míng)，美(měi)国总统拜登(dēng)批准内华达(dá)州重大灾难声明，他(tā)下令为(wèi)3月8日(rì)至3月19日期间受冬季风(fēng)暴影响(xiǎng)的地区提(tí)供联邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚批准佛罗(luó)里达(dá)州重大灾(zāi)难声明(míng)，他下(xià)令为4月12日至(zhì)4月14日期间受严(yán)重风暴影响的地区提供联邦(bāng)援助。

　　联邦援(yuán)助资金(jīn)可在成(chéng)本分担的基础上提供给州政府和符合条(tiáo)件(jiàn)的地方政府以(yǐ)及(jí)某些私(sī)人非营利组织，用(yòng)于受灾害影响地区的应急和修复工(gōng)作。

　　欧(ōu)盟与波(bō)兰(lán)等(děng)五国就乌克兰(lán)农产(chǎn)品相关事宜达(dá)成原则性(xìng)协议

　　据(jù)央(yāng)视新闻消(xiāo)息，当地时间28日，欧盟(méng)委员会执行(xíng)副(fù)主(zhǔ)席(xí)东(dōng)布罗夫斯(sī)基斯对外宣布，欧委会已与(yǔ)保(bǎo)加利亚、匈牙(yá)利、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克就乌克兰(lán)农产品相关(guān)事宜(yí)达(dá)成(chéng)原则性协议。

　　东布罗夫(fū)斯基(jī)斯表示，欧(ōu)盟已采取行动解决欧盟(méng)成员(yuán)国和乌克(kè)兰农民的担(dān)忧。具体措施包括推(tuī)动波兰、斯洛伐克、保(bǎo)加利亚等国撤回针对乌农产品的单边(biān)措施。从欧(ōu)盟层面对小麦、玉米、油菜籽、葵(kuí)花(huā)籽(zǐ)等4种(zhǒng)农产品(pǐn)实施保(bǎo)障措施。为5个受影(yǐng)响的成员国农民(mín)提供1亿欧元的一揽子支(z三件套是哪三件hī)持。此外，欧盟将继(jì)续推进包括(kuò)葵花籽(zǐ)油等产品的倾销(xiāo)调查(chá)。欧(ōu)盟(méng)将(jiāng)进一(yī)步确保乌(wū)克兰农(nóng)产品通过(guò)欧盟通(tōng)道出口到(dào)其(qí)他(tā)国家(jiā)。

　　美国滞胀困境(jìng)：经济继续放(fàng)缓，通胀依旧(jiù)高企

　　4月28日(rì)，美国商务(wù)部最(zuì)新公(gōng)布的数(shù)据(jù)显示(shì)，美国3月核(hé)心PCE物价(jià)指数(shù)同比上升(shēng)4.6％，预估(gū)为4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时美国3月核心PCE物价(jià)指数环比上涨0.3％，与市场预(yù)期及前值持平(píng)。

　　据悉，剔除食品和能源的核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数是(shì)美(měi)联储(chǔ)青睐的通胀指(zhǐ)标之一。此(cǐ)次公(gōng)布的数据再(zài)度印证了美国(guó)通胀的居高(gāo)不下，这(zhè)加大了美联(lián)储(chǔ)5月再次加息的可能性。报告(gào)公布后，美国(guó)短期利(lì)率(lǜ)期(qī)货小(xiǎo)幅(fú)下跌，反(fǎn)映出5月份加息25BP的(de)可能性约为90％。

　　就在此前一天，美国商务部公布的(de)一季度美国宏观经(jīng)济数据显示，美国一季度(dù)GDP同(tóng)比(bǐ)仅增(zēng)长(zhǎng)1.1％，大幅不及市场预期(qī)的2％，且增速(sù)较前值(zhí)2.6％显(xiǎn)著放(fàng)缓。而同日(rì)公布的一季度核心PCE物价指数(shù)年化环比(bǐ)初值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一德(dé)期货宏(hóng)观贵金属分析师(shī)张晨向期货日报记(jì)者表示，上述(shù)数据显示出(chū)美国经济放缓但(dàn)通胀水平依旧高企的(de)滞胀(zhàng)特征。不过，从美国GDP折(zhé)年(nián)数同比数据(jù)来(lái)看，他认为一(yī)季度1.6％的增速较去年四季度0.9％的增速(sù)出现明显回暖，显示出美国经济虽有放缓(huǎn)，但韧性(xìng)尚存。

　　“一季度美国GDP数(shù)据超(chāo)预期放缓，坐实了市场对于美国经济衰(shuāi)退(tuì)的忧虑(lǜ)，再加(jiā)上(shàng)目前欧美银行信用危机的(de)尾部效应持续存(cún)在，金(jīn)融不稳定叠加经济景气下滑，一定(dìng)程度上削弱(ruò)了美联储货币政策(cè)的紧(jǐn)缩(suō)预期(qī)，同时(shí)增加了下半年美联储降(jiàng)息的预期。”中信建投期货宏观(guān)贵金属分析师罗亮认(rèn)为。

　　不过，他也表示，由于反映核心个人消费支(zhī)出在内的一(yī)季度PCE通胀数(shù)据持(chí)续上升，再加上周五(wǔ)晚间公布的3月核心PCE数(shù)据(jù)也偏(piān)强，因此美联(lián)储5月份加息(xī)基(jī)本不存(cún)在悬念，此次GDP数据更多影响的是年中美联(lián)储的(de)政策变化。

　　5月(yuè)加息或“板上钉钉”，此次会议(yì)还(hái)需关注什么？

　　金瑞(ruì)期货宏观贵金属分析师吴梓杰认为(wèi)，当前美联储货币政(zhèng)策面临抑制通胀以(yǐ)及宏观(guān)审(shěn)慎两难的抉择。随着(zhe)此前银行(xíng)业(yè)危机的爆发以(yǐ)及一季度经济的回落，美三件套是哪三件(měi)国当前经济(jì)的脆(cuì)弱性以及下(xià)行压力已经(jīng)持续增加，但是一季度核心PCE同样大幅超过预期(qī)，显(xiǎn)示出核心通胀黏性超预期(qī)。

　　“对于美联储来说，这意(yì)味着进行政(zhèng)策选择时不得不更加慎重(zhòng)。”吴梓(zǐ)杰预(yù)计，美联储5月大概率将(jiāng)会保持加息25BP的(de)节奏(zòu)，但在记者会(huì)上鲍(bào)威(wēi)尔表态或将更加注重安抚(fǔ)市(shì)场情绪，强调对宏观风险(xiǎn)的把控，且对未来加息的态度或(huò)将更加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已(yǐ)经对(duì)美联(lián)储5月加息25BP作出(chū)了充(chōng)分的计价(jià)。鉴于(yú)此次(cì)会议并无最新(xīn)点阵图和经济展望公布，因此(cǐ)会议(yì)重点在于利率决议声明及(jí)鲍威尔的(de)会(huì)后(hòu)发(fā)言两方面(miàn)。其中，在决议声明方面，可重点观(guān)察措辞调整变化情况，特别是能否(fǒu)出现“停止加息”相关暗示(shì)。而在会后(hòu)的新(xīn)闻发(fā)布会上，需要重点关注鲍威尔对于(yú)经济与通胀前景、后(hòu)续货币政策以及(jí)银行业(yè)危机引发的信贷收缩等方(fāng)面的观点(diǎn)论述。特(tè)别(bié)是如果出现“停(tíng)止加息”等明显鸽派暗示，则无(wú)论对于商(shāng)品市场还(hái)是(shì)权(quán)益市(shì)场而言，均构(gòu)成短期提振。

　　罗(luó)亮认为(wèi)，此次(cì)美联储(chǔ)会议需要(yào)关注三个方(fāng)面：一是考(kǎo)虑到(dào)通胀的顽(wán)固性，美联储是否会透(tòu)露其愿意容忍更(gèng)高水平(píng)的通胀；二(èr)是美联储(chǔ)对于目(mù)前(qián)金融(róng)以及经济风险的判(pàn)断(duàn)，到底是短期风险还(hái)是长期风险(xiǎn)；三是美联储未来(lái)的货币政策预期，比(bǐ)如是否透露下半年将降息或(huò)者不降息。

　　他(tā)认(rèn)为，如果美(měi)联储依然偏(piān)鹰(yīng)派，则预(yù)期风(fēng)险资产将(jiāng)继续回调，美(měi)债利率曲线会加深(shēn)倒挂的程度(dù)，对市(shì)场而言偏负面；如果美联储偏鸽(gē)派，那市场风险偏好会(huì)再度上升，美(měi)元指数预计显著下行(xíng)，贵金属将(jiāng)领(lǐng)涨资(zī)产。

　　吴(wú)梓杰表示，由于当(dāng)前市场(chǎng)对(duì)5月加息25BP已经计价较为充分(fēn)，预计加息结果不会引起市(shì)场较大(dà)波动(dòng)，但是(shì)对于6月(yuè)及以后偏鹰(yīng)的政策预期交易(yì)依旧(jiù)不足。因此(cǐ)，他认为(wèi)本(běn)次会议(yì)上需要(yào)重点关注美联(lián)储声(shēng)明以及鲍威尔在记者会上对未来政策路径(jìng)的(de)展望。“尤其是如果美(měi)联储意外偏鹰，比如表(biǎo)现(xiàn)出(chū)了6月仍将加息(xī)的倾向，则市场(chǎng)或将面临较大的冲击，相关风险(xiǎn)资(zī)产有意(yì)外(wài)下跌的风险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两难局(jú)面(miàn)

　　近期美元指数持稳(wěn)，贵(guì)金属行情则表现乏力。张晨认(rèn)为，4月(yuè)以来，欧美银行业风险事件溢出(chū)影(yǐng)响(xiǎng)逐渐减弱，市场对于(yú)美联储货币政(zhèng)策迅速转向的乐观预期出现一定修(xiū)正，贵金属市场出现高位(wèi)振荡调(diào)整，但总体回调幅(fú)度(dù)有限。

　　当下来看，他认为(wèi)贵金属市场在(zài)利多、利空因素间来(lái)回拉扯(chě)。利多因素(sù)方面，美联(lián)储(chǔ)加息临近尾声，对贵金属(shǔ)价格的压制(zhì)边际(jì)减(jiǎn)弱。同(tóng)时，美国经济前景黯(àn)淡，债务(wù)上限悬(xuán)而未决以及银行业风险(xiǎn)事件余(yú)波反复，不断激发市场避(bì)险(xiǎn)情绪。从更(gèng)为(wèi)宏观的角度来看，全球“去(qù)美(měi)元化”方兴未艾，各国央行强(qiáng)化(huà)黄金资产(chǎn)储(chǔ)备功能，使得(dé)央行“购金潮”经(jīng)久不息。上述(shù)种种因素均对(duì)贵(guì)金属价格形成支撑。

　　而利空因(yīn)素主(zhǔ)要(yào)是，市场和美联储对于后续货币政策(cè)之间的预期差，以及美国经济层面的韧性犹存(cún)。“特别是(shì)就业市场尽管过热态势有(yǒu)所缓(huǎn)和，但无论是新增非农就业人数还是(shì)失业(yè)率指(zhǐ)标，还远未触及经济衰退以及美联储货币政策转向的(de)阈(yù)值区(qū)间，这极有可能造(zào)成(chéng)通胀回归波折反(fǎn)复，进而引发美联储货币政策前(qián)景预期摇(yáo)摆(bǎi)。”他说。

　　他预计，在(zài)5月美联储议息会议落地(dì)后(hòu)的一段时(shí)间内，市场仍然会延续上述(shù)的修(xiū)正(zhèng)走势，美联储还需在更多数(shù)据指引以及银行风险(xiǎn)事件落地后，再(zài)相(xiāng)机作出政(zhèng)策调(diào)整，而在此之前预计仍会(huì)延续当前“走(zǒu)一步看(kàn)一步”的决(jué)策思路(lù)。而市场对于年(nián)内降息的乐观预期的修正空间犹存。

　　罗亮认为(wèi)，目(mù)前贵金(jīn)属市场的逻(luó)辑有两条主线：一(yī)是美(měi)国经济是否(fǒu)会陷入衰退，二是全(quán)球贸(mào)易(yì)结算体系下美元的趋势压力。“过去20年，贵金属价(jià)格主(zhǔ)要锚定(dìng)的是美债实际利率的(de)变化，但是(shì)最近这种联系正在(zài)脱钩(gōu)，央行购金以及美元结算体系的变化使(shǐ)得贵金属获得(dé)了越(yuè)来(lái)越多的金融溢(yì)价。”整体来看，他认(rèn)为(wèi)目前贵金(jīn)属(shǔ)多头(tóu)驱(qū)动的(de)逻辑(jí)还没结束(shù)，且近期的表现(xiàn)也是易(yì)涨难跌。从资产配(pèi)置(zhì)的角度(dù)来(lái)看，仍(réng)推荐将(jiāng)贵金属作为多头(tóu)配置(zhì)。

　　“当(dāng)前贵金属市场已(yǐ)经表(biǎo)现出了一定程度的易涨难跌(diē)。”吴梓杰表示，一方面，美国经济下行以及(jí)欧美银(yín)行业(yè)风险带来的避险(xiǎn)情(qíng)绪(xù)对(duì)贵金属(shǔ)价格(gé)仍有(yǒu)一定支撑，但边(biān)际(jì)减弱；另一(yī)方面，美国通胀高位带来的加息(xī)预测(cè)，未能对贵金属形(xíng)成有(yǒu)力的回落压力。因此(cǐ)，他(tā)预计贵金属市场(chǎng)整体仍以高位(wèi)振(zhèn)荡为主，在基准(zhǔn)假设下(xià)，贵(guì)金属交(jiāo)易主(zhǔ)线将回归(guī)通胀(zhàng)逻辑。他认为，当(dāng)前市(shì)场对于美联储降息的(de)预期仍大(dà)幅(fú)领先美联储的官方(fāng)预期，预计在高通胀压力下，市场对降息(xī)预期的修正或将带来金银价格的(de)进一步回调(diào)。

　　市场人士提示，随着(zhe)国(guó)内(nèi)“五(wǔ)一”长假(jiǎ)开启，还(hái)须(xū)警惕海外市场风(fēng)险。

　　罗(luó)亮表示，近期宏观市场关键数据较(jiào)多，导致市场情绪波澜起伏，同(tóng)时基本(běn)面(miàn)因(yīn)素(sù)也(yě)多(duō)空交织，海(hǎi)外市场容(róng)易出现(xiàn三件套是哪三件)巨幅波(bō)动。同时，国内(nèi)“五一”假期结(jié)束后，市(shì)场将直面美联(lián)储(chǔ)5月(yuè)利率(lǜ)决议落地(dì)，他预(yù)计美联储(chǔ)会(huì)议结果(guǒ)或将偏(piān)鸽，因此(cǐ)推荐节后逐渐(jiàn)增加风(fēng)险资(zī)产的头寸。

　　“鉴(jiàn)于(yú)国内(nèi)‘五一’假期跨越5月美联储议(yì)息(xī)会议等重要事件(jiàn)，加之银行业危机(jī)及债务上限问题悬(xuán)而(ér)未决，投资者要防止过(guò)分(fēn)押注(zhù)引发(fā)的风险。假(jiǎ)期(qī)后可关注贵金属(shǔ)回落企稳情(qíng)况，可(kě)以(yǐ)逢低布(bù)局(jú)多单(dān)。”张晨表(biǎo)示。

　　吴(wú)梓(zǐ)杰(jié)也表示，由于国内(nèi)“五一”假期恰(qià)逢海(hǎi)外美(měi)联储会(huì)议这(zhè)一关键时间节点，投资(zī)者(zhě)若保留(liú)头寸过(guò)节，则要保(bǎo)持头寸有足够安(ān)全(quán)边际，以(yǐ)防“黑天鹅(é)”事(shì)件带来冲击(jī)。他表(biǎo)示，节后贵金(jīn)属或将迎来更加明确的方向(xiàng)性行情，可根(gēn)据美联储(chǔ)议息会(huì)议给出的指(zhǐ)引，对贵金属进行(xíng)相应布局。

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