美国债务上限危(wēi)机暂时(shí)“告一(yī)段落”——美东时间5月31日，美国国会众议院通过了一项关于联邦政(zhèng)府(fǔ)债务(wù)上限和预算的法(fǎ)案(àn)，隔(gé)日参(cān)议院通过，根据法(fǎ)案政(zhèng)府(fǔ)开支(zhī)将受(shòu)到上限制约(yuē)直至2024年结束(shù)，但可(kě)以避免发生债务违约。根据美国国会预算办公室数据，目(mù)前(qiá遥控蝴蝶是什么样的，遥控蝴蝶的作用n)美国(guó)联(lián)邦(bāng)债务规模约为(wèi)31.46万亿美(měi)元(yuán)，占其(qí)国内生产(chǎn)总(zǒng)值比例已超过120％，相当于每个(gè)美国人负(fù)债9.4万美元。

　　事实上，二战以(yǐ)来，美(měi)国已103次(cì)调整债务上(shàng)限(xiàn)，尽管未(wèi)曾出现(xiàn)过实(shí)质性债务违约，但债务上限(xiàn)危机(jī)仍可(kě)从市场预期、流动性、风险偏(piān)好、借(jiè)贷成本等机制作用于全球(qiú)金(jīn)融、实物资产。

　　多位(wèi)业(yè)内人士(shì)对(duì)《中国(guó)基金报(bào)》记者表(biǎo)示(shì)，在(zài)目前美国债务上限情景(jǐng)下，中长(zhǎng)期(qī)看美债上限违约风险难以忽视，亚洲(zhōu)等新兴市场股票表现将更具韧性，而(ér)市场关注的重(zhòng)点也将(jiāng)重新回到美联储的(de)货币(bì)政策上来。

　　危机暂缓新(xīn)兴市场(chǎng)股票表现更(gèng)具韧性(xìng)

　　除(chú)本次外，1976年(nián)以来(lái)美国政府(fǔ)债(zhài)务共(gòng)有22次触及法定上限，每次债务上(shàng)限(xiàn)触及后均得到了上调或暂停，只(zhǐ)是(shì)经历(lì)的时间长短不(bù)同(tóng)。

　　彭博数(shù)据显示，2011年(nián)债务上限解决(jué)前后，标普500指(zhǐ)数(shù)自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新(xīn)兴市(shì)场指数(shù)下跌16.3％；在2013年债务上限(xiàn)解决前后，标普500指数(shù)最大(dà)下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为3.4％。而在本(běn)次债务危(wēi)机谈(tán)判过程中，亚洲市场反应参差，日经225指数创1990年以来新高(gāo)，香港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富(fù)管理投(tóu)资总监办公(gōng)室(shì)（CIO）对记者表示，尽管美国(guó)彻(chè)底违约的可能性(xìng)非常低(dī)，但此前因(yīn)为市(shì)场担忧(yōu)发生发生违(wéi)约，很多国家(jiā)和行业都遭到(dào)抛售，但这次亚(yà)洲市场表现相(xiāng)对于美国和发达市场更具韧性，得(dé)益于较佳的盈利(lì)增长前(qián)景和具吸引力的相对估值(zhí)，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体(tǐ)就中国市场而言(yán)，瑞银(yín)CIO认为，盈(yíng)利才(cái)是关键(jiàn)催化(huà)剂。中国今年首季盈(yíng)利增长较去(qù)年(nián)第(dì)四(sì)季有(yǒu)所改善，有(yǒu)助(zhù)提振对(duì)中国资(zī)产的(de)信心(xīn)。与亚洲其他地区（日本除(chú)外）相(xiāng)比(bǐ)，中国股(gǔ)市的估值似乎被(bèi)低估。

　　景顺亚太区（日(rì)本(běn)除外）全(quán)球市(shì)场(chǎng)策略师赵耀庭也对记(jì)者(zhě)表示(shì)，债务协议的顺利(lì)通过消(xiāo)除(chú)了美国乃(nǎi)至全(quán)球面临的一个不明朗(lǎng)因素，进而短暂提振市场情(qíng)绪。中航信托(tuō)宏(h遥控蝴蝶是什么样的，遥控蝴蝶的作用óng)观(guān)策略总监吴(wú)照(zhào)银(yín)对(duì)记者(zhě)称，因投资者对两党达(dá)成一致有确定(dìng)的预期，所(suǒ)以近期(qī)美(měi)国以及全球资本市场并遥控蝴蝶是什么样的，遥控蝴蝶的作用没(méi)有对美国债(zhài)务上限问题过(guò)度反(fǎn)应，整(zhěng)体表现平稳。

　　中长期看美债上限(xiàn)违(wéi)约风(fēng)险(xiǎn)难以忽视

　　目前来看，主流大类资产对(duì)于美(měi)债危机的叙事反应都较为平(píng)淡，但野村(cūn)东方国际(jì)证券资产管理部总经(jīng)理兼(jiān)投资总监肖令君对记者(zhě)表示(shì)，从(cóng)中长期的资产配置(zhì)角(jiǎo)度出发，诸如美债上限等类似的尾部风险(xiǎn)事件难以忽视。

　　“对(duì)冲投(tóu)资(zī)组合的下行风(fēng)险(xiǎn)，主要(yào)考虑两点：一是多元(yuán)化低相关性(xìng)资产配置、二是支付保险费的另类策略，为组合(hé)提供下行保护(hù)。回(huí)顾美债上限危机历史(shǐ)，看到避险(xiǎn)资产如美元、美债、黄金在通常较风险资产呈(chéng)现(xiàn)明显的超额(é)收益，因此组(zǔ)合配置中保有一定比例的避险(xiǎn)资产有助对冲(chōng)投(tóu)资组(zǔ)合波动。”肖令君进一步阐述(shù)道。

　　长(zhǎng)江证券在黄金(jīn)与美(měi)债季度展望中也提到，黄金作为(wèi)典型的(de)避险资产，国际金价(jià)将(jiāng)有(yǒu)支撑，短期或继续(xù)走高，因为美债(zhài)利率(lǜ)短期内(nèi)仍(réng)会(huì)高位震荡，通胀不(bù)确定性仍然较高，同时全球整体风险因(yīn)素(sù)在(zài)提高。

　　肖令君还提到，另(lìng)一方面，极(jí)端(duān)危机(jī)环(huán)境下，大类资产(chǎn)会呈现同涨同跌的特征(zhēng)，如2020年3月极度恐慌时期，市场无差(chà)别抛售一切资产增持现(xiàn)金，传统避(bì)险(xiǎn)资(zī)产随同风险(xiǎn)资产(chǎn)一起下跌，因此以(yǐ)期权保护组(zǔ)合下行风险是(shì)另一(yī)种(zhǒng)方式。美债(zhài)违约并非我们的基准假设，如果出现此(cǐ)类尾部(bù)风险，做多波动率、以及做空风险资产的衍生品(pǐn)策略将显著受益。

　　瑞银(yín)首席(xí)美国经济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全(quán)球信用市场的最佳非对称对冲策略是做空美国高评级银行（评级下调、对手方、杠(gāng)杆(gān)担(dān)忧）、美国寿(shòu)险企(qǐ)业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆(gān)、估值紧绷(bēng)）和美国REIT（出现(xiàn)更(gèng)严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则对记者表示，美(měi)债上限的提升，将促进美联储停止紧缩货币政策(cè)，对美股也是(shì)一(yī)大利好。他还(hái)认为，美国政府(fǔ)的财政支出得到了保(bǎo)证，在两年内可以(yǐ)继(jì)续举债。最近两周的美债谈(tán)判关键期，美国三大股(gǔ)指(zhǐ)主(zhǔ)涨，“用脚投(tóu)票”的市场报(bào)以乐(lè)观。可见(jiàn)随着美债(zhài)上限谈判(pàn)的尘埃落定，美股仍有望进(jìn)一(yī)步(bù)有良好表现。

　　市场重点再次(cì)回到

　　美国财政政(zhèng)策和货币政策上

　　美国参(cān)议院(yuàn)已经投票(piào)通过(guò)债务上限法案(àn)，市场关注焦点再度回到美国未(wèi)来的财政(zhèng)政(zhèng)策和(hé)货币(bì)政策上。肖(xiào)令君(jūn)认为，如果未出现黑天鹅事(shì)件，预计联储仍将贯(guàn)彻数据依(yī)赖原则，联储(chǔ)可能会持续关注就(jiù)业数(shù)据和工商(shāng)业运行情况(kuàng)，等待(dài)市场自然降温至浅萧条(tiáo)后(hòu)再开(kāi)启(qǐ)降息，年内降息的乐观预期存在修正可(kě)能。

　　肖令(lìng)君还称：“从经济数据上(shàng)看(kàn)，美(měi)国(guó)经(jīng)济韧性好(hǎo)于预(yù)期(qī)，如果年核心PCE指标(biāo)继(jì)续反弹走高，不(bù)排除联储(chǔ)还会继(jì)续加息的(de)可能，但加(jiā)息周期已接近尾声(shēng)，利率基本见(jiàn)顶的趋势不会改变，因此预计加息对(duì)市(shì)场的(de)冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上(shàng)限(xiàn)协议通过后，美国财政部预(yù)计将可于未(wèi)来7个(gè)月发(fā)行逾6000亿(yì)美(měi)元(yuán)的国债。随着市(shì)场(chǎng)流动性(xìng)收(shōu)紧，这或将产生(shēng)显著的吸力作用。债券收益率或将随着资本(běn)流出经(jīng)济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则(zé)称，接下来(lái)美国财政(zhèng)部(bù)的(de)工作重点是(shì)如何为(wèi)美债(zhài)找到买家，其中(zhōng)有(yǒu)三个重要(yào)看点，即第一，美(měi)联储现在仍在缩表(biǎo)周期(qī)，接(jiē)下来(lái)是否要调(diào)整货(huò)币政策停止缩表抛(pāo)售美债；第(dì)二，以中国为(wèi)代表(biǎo)的贸(mào)易顺差国是否购(gòu)买美(měi)债；第三(sān)，美(měi)国国内普(pǔ)通家庭可能成为购买美债异军突起的(de)力(lì)量。

　　黄(huáng)俊(jùn)进而分(fēn)析称，美联储现在仍在(zài)缩表(biǎo)周(zhōu)期(qī)，接下来(lái)是否要(yào)调整(zhěng)货币政策停止缩表抛售(shòu)美债。如果美联储缩表卖出(chū)美债，美国(guó)财政部发行(xíng)美债（向(xiàng)市场卖出）这无疑会给美债市场造成极大抛压。他总结道，美债(zhài)的(de)重新发行，有(yǒu)可能促使美联储美(měi)联储停止加息和缩表。在(zài)5月(yuè)美联储FOMC申(shēn)明中删除了此前(qián)暗示(shì)未来(lái)还会(huì)加息的措辞，需(xū)要关注6月利(lì)率决(jué)议中(zhōng)美联储(chǔ)是否能进一步确认停止紧缩的(de)态度(dù)。

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