上市公司退市在(zài)A股早已不稀奇，但(dàn)连(lián)带(dài)着(zhe)可(kě)转债一起(qǐ)退(tuì)市(shì)却是(shì)个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜(sōu)特因股(gǔ)价连续(xù)20个(gè)交易日低(dī)于1元(yuán)，触及退市指(zhǐ)标(biāo)，公司股票及其可转(zhuǎn)债被(bèi)终止(zhǐ)上市，搜特转债或成为首只因正股退(tuì)市而强制退市的可(kě)转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退市指(zhǐ)标被终止上市，其可转债已(yǐ)进入退市(shì)整理期，引发投(tóu)资(zī)者对可转债信(xìn)用风(fēng)险的担忧(yōu)。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股票(piào)双重(zhòng)属(shǔ)性，自(zì)诞(dàn)生以来(lái)颇受市场欢迎。一个广为(wèi)流传(chuán)的说法是(shì)，可(kě)转债“下有保(bǎo)底，上不(bù)封顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加油，下跌时(shí)有“债性”托底，投资(zī)者“进(jìn)可攻退可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在可(kě)转债(zhài)30多年发展中，此前一直未(wèi)出现因正股退(tuì)市而退(tuì)市的(de)情(qíng)况，也(yě)未发生过(guò)实质性违约(yuē)事件(jiàn)。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的(de)退市，零(líng)违(wéi)约(yuē)历史或将(jiāng)被打(dǎ)破，可转债(zhài)信用(yòng)风险浮出水面(miàn)。虽说可(kě)转债退市(shì)后(hòu)，依然可(kě)以执(zhí)行(xíng)赎回和回售等条款，但由于大多数上(shàng)市公司是因经营不(bù)善导致退市，财务状况(kuàng)并(bìng)不(bù)乐(lè)观，资(zī)不(bù)抵债、拿不出钱进行(xíng)赎回的可能性(xìng)较(jiào)大。而如(rú)果启(qǐ)动破产重整，公司发行的可转债划归为普通债权，清偿顺序相(xiāng)对靠后，刚性兑付亦存在很大(dà)不确定性。

　　接连2只可转债退市(shì)，投资者蓦然发(fā)现(xiàn)，“长期稳定的(de)羊毛(máo)”不稳(wěn)定了。事实上，可转债退市并(bìng)非(fēi)完全出乎意料(liào)，早已在相关规则中埋下了“伏(fú)笔”。根据交易所上(shàng)市规(guī)则，上市公(gōng)司股(gǔ)票被终止上市的，其发(fā)行(xíng)的可转(zhuǎn)债及其他衍生品(pǐn)种应当终(zhōng)止上市(shì)。过去A股退市(shì)难、退市少(shǎo)，成就了可转债30多年(nián)零退(tuì)市(shì)、零违约的“神话”。随(suí)着全面(miàn)注册制改革(gé)的持续推进，市场优胜劣汰加(jiā)快，常(cháng)态化退市机制正(zhèng)在形(xíng)成，以(yǐ)上市股为锚的可转(zhuǎn)债也(yě)跟着出清(qīng)，违约风险随之上升。退市，或将成为(wèi)可转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市场在发展，生(shēng)态在改变，投资者没有理(lǐ)由一(yī)成不(bù)变，是时候重塑对可转债的(de)认知了(le)。投资(zī)者要改变“闭眼买债”的路径(jìng)依赖，学会优择品种(zhǒng)，规避风险。在选择(zé)债(zhài)券时，要理性评(píng)估正股基本面、成长性、估(gū)值水平(píng)以(yǐ)及(jí)发债(zhài)公司偿债能力等(děng)，防范债券(quàn)退市、违约(yuē)风险(xiǎn)；在(zài)取舍标的(de)时，应远(yuǎn)离正股业绩表(biǎo)现不(bù)佳(jiā)、估值较低、退市风险(xiǎn)较高的标的，而(ér)选(xuǎn)择(zé)正股经营(yíng)效益良好、估值合(hé)理且(qiě)随市场下跌估值(zhí)出现压缩的(de)标的(de)。并密切(qiè)关注可转债市场风(fēng)格变化(huà)，及(jí)时调整配置(zhì)比例和结构(gòu)，学会在市场波(bō)动(dòng)中“游(yóu)泳”。

　　监(jiān)管也应当跟(gēn)上形势变化。目前关于可转债的退(tuì)市处理(lǐ)还有不少空白和盲点，监管部门(mén)应尽快打齐补丁，给予市(shì)场(chǎng)明确预期。比如，可进(jìn)一步明(míng)确可转债在退市(shì)后是否仍存(cún)在交易可能、是否(fǒu)还拥有(yǒu)转股功能等。同时，应加强对可转债的风险防(fáng)控，强化发行前的(de)信用评级，对(duì)于(yú)信用资(zī)质较弱的(de)公司，可考(kǎo)虑(lǜ)提高担(dān)保资产与回售条款等相关要求，适(shì)当提升准入门槛(kǎn)，以更好(hǎo)保(bǎo)护投资者利益。

　　全(quán)面注册制下，证券市场将迎来全方位、根本性(xìng)的变化。过去一些“无(wú)脑买入”“跟风买入”的(de)简单套(tào)路(lù)行(xíng)不通了(le)，一些规(guī)则(zé)制(zhì)度上的短板(bǎn)不能(néng)视而不见(jiàn)了。各市场参与主体还需顺时应势，调整包甘为人梯的意思是什么意思，甘为人梯出处括可转债在内的(de)投资方法，完善配套制度，提升风险意识，共(gòng)促A股市(shì)场健康稳定甘为人梯的意思是什么意思，甘为人梯出处(dìng)发(fā)展。

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