4月美国就业报告大(dà)超预期，新增就业、失业率(lǜ)、工资表现亮(liàng)眼，但或与季节(jié)性有关。其中，新增(zēng)非(fēi)农就(jiù)业+25.3万人，高于(yú)彭博(bó)一致(zhì)预期的+18.5万人；失(shī)业(yè)率(lǜ)下降0.1pct至(zhì)3.4％，低(dī)于彭博一致预期的3.6％，位(wèi)于历(lì)史低位；小时工资环比增(zēng)速(sù)回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博一(yī)致预(yù)期(qī)的0.3％；劳(láo)动参与(yǔ)率录(lù)得62.6％，符合(hé)彭博一致预期。非农就(jiù)业(yè)数据与此前超预期的ADP一(yī)致，显示4月美国(guó)就业市(shì)场仍然维持稳(wěn)健。但(dàn)是需要指出的是，2月和3月(yuè)新增非农(我国的全民国家教育日是哪一天 我国法定全民国教育日nóng)就(jiù)业合计(jì)下修14.9万，1季度(dù)新(xīn)增非农就业为29.5万(wàn)/月，4月新增非农就业(yè)虽(suī)超预期(qī)，但整体仍在(zài)放缓；“劳工荒(huāng)”可(kě)能导致企业囤(dùn)积就业（labor hoarding），推高非农就业；而(ér)4月(yuè)季(jì)节(jié)因子(zi)要(yào)高(gāo)于以往年份，或导致(zhì)非农就业数据偏高，未(wèi)来持续性存(cún)在我国的全民国家教育日是哪一天 我国法定全民国教育日较大不确定。非农发布后，截至北京时间(jiān)晚上(shàng)9：30,2年(nián)期和10年期美债分(fēn)别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的联储(chǔ)23年底降息预期从84bp回落至78bp；美(měi)元(yuán)指数基(jī)本持平于101.5；美国三(sān)大股指涨超1％。

　　核心观点

　　4月美国(guó)非农数据点评

　　4月美国(guó)就业(yè)报告大(dà)超预(yù)期，新增就(jiù)业、失业(yè)率、工资表现亮眼(yǎn)，但(dàn)或与季(jì)节性有关(guān)。其中，新增非(fēi)农就业+25.3万(wàn)人(rén)，高于彭博(bó)一致预期的(de)+18.5万人；失业率下(xià)降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于彭博(bó)一致预期的3.6％，位于历史低位(wèi)；小时(shí)工资(zī)环比增(zēng)速回(huí)升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预(yù)期(qī)的0.3％；劳动参与(yǔ)率录(lù)得62.6％，符合彭博一致(zhì)预(yù)期（图1）。非农就业数(shù)据与此前超预(yù)期的ADP一致，显示4月美国就业市(shì)场仍然维持稳健(jiàn)。但是(shì)需要指出的是，2月和3月新(xīn)增非农就业合计下修(xiū)14.9万，1季度(dù)新增非农(nóng)就业为29.5万/月，4月新增非农(nóng)就(jiù)业虽超预期，但整体仍在放缓(huǎn)；“劳工(gōng)荒(huāng)”可能导(dǎo)致企业囤(dùn)积就(jiù)业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节(jié)因子要高于以往年份（图(tú)2），或导致非农就业数据(jù)偏(piān)高，未(wèi)来(lái)持续(xù)性(xìng)存在较(jiào)大不确定。非农发布后，截至北京时间(jiān)晚上9：30,2年期和(hé)10年期美债分别上行(xíng)7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的联储23年底降息预期(qī)从84bp回落至(zhì)78bp（图3）；美元指数基本持平于(yú)101.5；美国三大(dà)股指涨超1％。

　　非(fēi)农新增就业整(zhěng)体回升，其中商品相关行业回升明显。4月(yuè)商品相关行(xíng)业新(xīn)增(zēng)非农就业3.3万人，占(zhàn)4月新(xīn)增就(jiù)业的13％，相对3月增加5万(wàn)人。其中，制(zhì)造(zào)业、建筑业等新增(zēng)就业均边际回(huí)升。商品相关行业就业边际改善(shàn)，或(huò)反(fǎn)映制造业边际(jì)好转。例(lì)如，4月(yuè)美国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀环(huán)比也边际(jì)回升(shēng)。4月服务业相关行业(yè)新增就业(yè)从3月的18.2万上升至22万，但(dàn)内部(bù)出(chū)现分化。其中，医疗(liáo)保健(jiàn)和商业服务新增就业分别为6.4万和4.3万(wàn)，较3月增加1.7万和2.0万；但(dàn)此前吸纳就业较多的休闲(xián)酒店业(yè)4月新增就业(yè)3.1万人，较3月(yuè)回落0.9万人（图表(biǎo)4）。其他需求指标指示，服务业需求可能仍在(zài)走弱(ruò)。例如3月(yuè)美国休(xiū)闲(xián)餐饮、医疗(liáo)保健与零售业的(de)总空缺约(yuē)384万人(rén)，较22年12月的470万(wàn)人大(dà)幅下降，回落至21年5月的水平(píng)（图表(biǎo)5）。

　　失业率(lǜ)创新低以及(jí)小时工资增速回升，显示劳工市场韧性较强。尽(jǐn)管遭遇硅谷银(yín)行风波的不确定性冲击，4月(yuè)失业率(lǜ)仍然(rán)下(xià)降(jiàng)0.1个(gè)百分点至3.4％，位于历史低位，反映就(jiù)业市(shì)场韧性较强，短期(qī)仍有望(wàng)保持稳健。1季度小时工资(zī)增速低(dī)于(yú)其他(tā)工(gōng)资(zī)指标，4月小(xiǎo)时(shí)工资增速回升后，与其他工(gōng)资(zī)指标的(de)差距(jù)收窄，指(zhǐ)示(shì)美国潜在的工(gōng)资(zī)增速(sù)维持在4.4％-5.9％（图表6），仍(réng)显著(zhù)高于联储(chǔ)合意水平（3％左右(yòu)），这可能加(jiā)大美联(lián)储的(de)紧缩压力。3月(yuè)岗位空(kōng)缺数据显示(shì)，美国(guó)就业市场劳(láo)动力供应紧张局势整体(tǐ)仍在小幅缓解。最能反(fǎn)映(yìng)就业市场紧张程(chéng)度之(zhī)我国的全民国家教育日是哪一天 我国法定全民国教育日一的职位(wèi)空(kōng)缺与待业人数之比连续三月(yuè)下降，2023年3月录得164％，降至21年11月的(de)水平（图表7）。根据历(lì)史经验，当前职位空缺和求职人之比(bǐ)的回落速(sù)度(dù)接近1973年的高通胀时期，预计2023年4季度，美国就业市场才能更接近供需平衡（图表8）。

　　我们认为，超预期的非农就业数据将进一步削弱联储的(de)降息意愿，但(dàn)实际经济(jì)动能或弱于非农就业数据所指示的(de)水平，后续需要关注季节因子扰动下降后(hòu)就业数据(jù)的走势。非农就业超预期(qī)叠加工资增(zēng)速回升(shēng)，预(yù)计联储将维持相对市场更加鹰派的(de)立(lì)场。若就业(yè)数据(jù)出(chū)现(xiàn)明显恶化，联储转向的可能性(xìng)将加大(dà)。5月以来，第一(yī)共和银(yín)行(xíng)被(bèi)接管、西太平洋合众银行等区域银行股价大幅下挫，中小银(yín)行风险仍(réng)在发酵（参见《美国第14大银行倒(dào)闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同时，美(měi)国债务(wù)上(shàng)限触发时点提前，前景存在较大不确定(dìng)性（参见《美国(guó)债务上(shàng)限提(tí)前触发会有何影响？》，2023/5/4）。往(wǎng)前看，高利率叠加不(bù)断发(fā)酵的(de)银行危机以(yǐ)及债务上限风波，金(jīn)融市(shì)场动荡(dàng)可能性加大，不排除金融风险以(yǐ)及实体经济的脆弱性倒逼联储下半年转向。

　　风险提(tí)示：美国中小银行再现挤兑风波；欧美陷入衰退概率增加。

　　文章来源

　　本文摘自：2023年5月6日发布(bù)的《非农强于预期，但或许(xǔ)和季节性有关》

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