金(jīn)融界5月(yuè)27日(rì)消息 近日因为昆明国资委的一(yī)封声明，让(ràng)城投债成为关注的焦点(diǎn)，当前地方债的规模和地方政(zhèng)府的偿(cháng)债能力已经越来越被重视。如(rú)何如何处置地方(fāng)债务(wù)？

　　中泰证券首席(xí)经(jīng)济(jì)学家李迅雷(léi)发文称，地方债包括地方一(yī)般债(zhài)、专项(xiàng)债和包括城投债(zhài)在内的各种(zhǒng)隐形债，其规模究竟有多(duō)大，尚有(yǒu)争议，但增长迅(xùn)猛。包括银行、保险、基(jī)金等(děng)在内的机构投资者(zhě)是地方债的(de)主要持有(yǒu)者，他(tā)们普遍担(dān)心的还(hái)是城投债务(wù)、非标等地方政府隐(yǐn)形债风险。例如，近期贵州省(shěng)政府(fǔ)发(fā)展(zhǎn)研究(jiū)中心提出，“化(huà)债工作推进异常艰(jiān)难，仅依靠自身(shēn)能力已无法得到有效解决。”

　　在李迅雷看(kàn)来，在土地(dì)财政缩(suō)水的(de)背景下，地方政府(fǔ)的(de)财(cái)权与事权不匹配问题又凸显出来。在我国政府杠杆率水平并不算高的前提下，我国(guó)地方政府的杠杆率水平(píng)确实(shí)够(gòu)高了。需要调整中央和(hé)地方之间债务(wù)余额的比例关(guān)系。“今后(hòu)应加(jiā)大中央政府的(de)发债规模，为地方经济减负。”他明确指出(chū)。

　　李迅雷认为，在当前中国经济转型的关键(jiàn)阶段，维(wéi)护地方(fāng)政府的信(xìn)用，防范区域性金融风险显得尤为(wèi)重要，故在(zài)城投公(gōng)司还没有与政府部门完全(quán)“脱钩”之前，城投债的“信仰”仍需要(yào)保(bǎo)持。

　　李迅雷(léi)建议(yì)给予困难(nán)省份一(yī)定的“托底”支持(chí)，在(zài)政策上(shàng)大(dà)力度支持地方政府“化债”。如(rú)帮助地方政府（如(rú)城投公司的借新(xīn)还(hái)旧）降低债务成(chéng)本、拉长(zhǎng)债务(wù)期(qī)限（非债券类债务展(zhǎn)期，如遵义(yì)道桥实(shí)践(jiàn)银行贷款(kuǎn)展(zhǎn)期），通过政策性(xìng)银行或商业银行的低息(xī)资(zī)金来降低债(zhài)务成(chéng)本，让债务更加容易(yì)滚续。

　　李迅(xùn)雷还建议，中央政策上支持地方政府通过出让国有资产来偿债。他表示这类典型(xíng)案例为“茅(máo)台化债”：2019年12月、2020年12月茅台(tái)集团两(liǎng)次公告(gào)无偿划转上市公(gōng)司共计1亿股股份（合计占(zhàn)贵(guì)州茅(máo)台(tái)总股本8％，按当时(shí)市价(jià)计量(liàng)市值约为(wèi)1600亿元）至(zhì)贵州国资(zī)。

　　以下文字(zì)来(lái)源李迅雷金(jīn)融与投(tóu)资（ID:lixunlei0722），原标题《如何(hé)处(chù)置地方债务的辨证(zhèng)思考(kǎo)》

　　截至2022年末(mò)全国城投有息债务(wù)54.1万亿元(yuán)

　　城投(tóu)平台成为(wèi)地方债务主(zhǔ)要体(tǐ)现形式

　　城投债是指城投(tóu)企(qǐ)业公开发行的公(gōng)司债(zhài)券和(hé)中期票据。按照新预算法、“43号文”出台(tái)明确(què)城(chéng)投债与地方(fāng)政(zhèng)府信(xìn)用脱(tuō)钩(gōu)，城(chéng)投公司定位(wèi)由(yóu)地(dì)方政(zhèng)府投融资机构转变为市(shì)场化运营(yíng)主体，地方政府不再对城(chéng)投债兜底(dǐ)。但实际上(shàng)市(shì)场仍然把(bǎ)城投债看作(zuò)由地方政府背书(shū)的高信用等级债券。

　　因此城投公司通常都是地方政府下设(shè)的投(tóu)融(róng)资机构，很(hěn)难完全独立成为与政(zhèng)府无关的纯市(shì)场化的企业。城投(tóu)的债务主要包括向银行借款和发行债券融资(zī)这两种方式，以前一种方式为主(zhǔ)，但后一种债权(quán)融(róng)资(zī)的规模(mó)也(yě)不(bù)小，到2022年末，余额估计在13万亿(yì)元(yuán)以上。

　　总体看，2011年以来，全国城投有息债务快速扩张，每(měi)年增速均(jūn)保持在10％以上，到2022年(nián)末，全国城投有息(xī)债(zhài)务为54.1万亿元(yuán)，相较2011年(nián)的(de)6.4万亿元增(zēng)长了7倍以上。

城投(tóu)平(píng)台发债(zhài)余额的增(zēng)长

图片(piàn)来源：Wind， 中泰证券研究所

　　因此，城投平台实际上已经(jīng)成为地方债(zhài)务的主要体(tǐ)现形式(shì)，规模(mó)明显超过地(dì)方政(zhèng)府的一般债和专项债之和(hé)。城投平台中(zhōng)，如今(jīn)，城投平台的债券余(yú)额大约为13.8万亿元，迄今并无(wú)违约案例，说(shuō)明城投债(zhài)仍属于地方政(zhèng)府(fǔ)背书的高等级(jí)信用债。但是，城投平台的非(fēi)标(biāo)违约(yuē)情况时有发生，银行贷款展期、调整还贷方式的也比较多。

　　地方政府应确(què)保城投债按时兑付，不能轻易违约(yuē)

　　当前市场对地方政府债(zhài)务(wù)增长和财(cái)政收入增速下降(jiàng)甚至(zhì)负增长(zhǎng)的现(xiàn)象普遍担心，尤(yóu)其对(duì)财力偏弱的(de)东北、中西部省(shěng)份，城投债的收益率普遍高(gāo)于东部发达省(shěng)市。2022年(n中国航发属于央企还是国企啊 中国航发是上市公司吗ián)13个省土地(dì)出让(ràng)金对政府债务利息覆盖(gài)程度不足100％（2021年只有5个），扣除城(chéng)投拿(ná)地之(zhī)后(hòu)，捉(zhuō)襟(jīn)见肘的情况更加(jiā)明显。

　　河南的永(yǒng)煤债违约之后，对河南省乃(nǎi)至全国的(de)信用(yòng)债(zhài)市场都造(zào)成(chéng)负面冲击，信用分层现象加剧，部分经济偏弱区域被边缘化。例如青(qīng)海、云南和(hé)天(tiān)津(jīn)等近几年融资成本仍(réng)在上升；黑(hēi)龙江(jiāng)、贵州2017-2019年融资成本(běn)大幅上升，虽然2020年以来融资成本有所(suǒ)下(xià)降，但整体降幅相较全国更小(xiǎo)。辽宁(níng)、广西、吉林、重(zhòng)庆(qìng)、陕西、宁夏和甘肃2020年以来城投债加权平(píng)均(jūn)票面利率降幅也明显(xiǎn)不如全国(guó)。

　　当前在经济复(fù)苏不及预期的背景下，投资者的风(fēng)险(xiǎn)偏(piān)好明(míng)显下降(jiàng)。为此，地方政(zhèng)府应该确(què)保城投债的(de)按时兑(duì)付。因为违(wéi)约不仅不能解(jiě)决债务问题(tí)，反(fǎn)而(ér)会恶化区域信用环境，导致地(dì)方(fāng)国企融资难(nán)、融(róng)资贵。从未来(lái)区域经(jīng)济(jì)发展的角(jiǎo)度看，政府部门(mén)仍需要(yào)持续举债来实现经济(jì)平稳增长，需(xū)要保持政府(fǔ)信用，不能轻易违(wéi)约。

　　建议中央大力度支(zhī)持(chí)地(dì)方政府“化债”

　　因(yīn)此，当前(qián)迫切需要增强城投债权人的持有信心，首先(xiān)要确保城投债不违约，这就意味着城(chéng)投公司能够具备低(dī)成本的借新还旧能力。

　　<中国航发属于央企还是国企啊 中国航发是上市公司吗strong>中央提出(chū)“谁(shuí)家的孩子(zi)谁家抱”，意味着对地方债不兜底(dǐ)，但建议给予困难省(shěng)份一(yī)定的(de)“托(tuō)底”支持，即(jí)在(zài)政策上(shàng)大力度支(zhī)持地方政府(fǔ)“化(huà)债”，如帮助地方(fāng)政(zhèng)府（如城投(tóu)公司的(de)借新还(hái)旧）降低债务成(chéng)本、拉长债(zhài)务期限（非债券类(lèi)债务展期，如遵义(yì)道桥实践(jiàn)银行贷(dài)款展期），通(tōng)过政策性银行(xíng)或商业银(yín)行的低(dī)息(xī)资金(jīn)来降低债(zhài)务成本，让债务更加容易滚续。

　　此外，对于地方政(zhèng)府可否(fǒu)通(tōng)过出让国有资产来(lái)偿债(zhài)方面，也希望中央给予政(zhèng)策上(shàng)的支持。因为今年3月1日，国资委在对(duì)政协十三(sān)届全国委员会第五(wǔ)次(cì)会议第00503号提(tí)案的答复中表示，将适时出台制(zhì)度规定(dìng)及操作细则(zé)，探索国有权益份额规范化退出的有效方式(shì)和途径(jìng)，充分发挥有(yǒu)限合(hé)伙企业的(de)优势，助(zhù)力国有企业创(chuàng)新发(fā)展。

　　通过出(chū)让国有企(qǐ)业股(gǔ)权获(huò)得收(shōu)入偿还债务，典型案(àn)例为“茅(máo)台化债”：2019年12月、2020年(nián)12月茅台集团两次公告(gào)无偿划转(zhuǎn)上市公司(sī)共(gòng)计1亿股(gǔ)股(gǔ)份（合(hé)计占(zhàn)贵州茅台总股本8％，按(àn)当时市价计(jì)量市值约为(wèi)1600亿元）至贵州国(guó)资。

　　在(zài)当前中(zhōng)国(guó)经(jīng)济转型的关键阶段(duàn)，维护地方政(zhèng)府的信(xìn)用，防(fáng)范区域(yù)性金融风险显得尤为重(zhòng)要，故在城投公司还(hái)没有与政府部门完全“脱钩”之前，城(chéng)投(tóu)债(zhài)的(de)“信(xìn)仰”仍需要(yào)保(bǎo)持。

未经允许不得转载：IDC站长站，IDC站长，IDC资讯--IDC站长站 中国航发属于央企还是国企啊 中国航发是上市公司吗