国(guó)内“五一”假期来了，但海外市场风险依旧不容忽(hū)视(shì)。在美(měi)国多(duō)项重(zhòng)要(yào)经济(jì)数(shù)据出炉后，美(měi)联储也将召开5月议息会议，市场(chǎng)普遍预期将继续加息25BP。在利好利空消息交织(zhī)下，节(jié)后市场走势将如何演绎？

　　美国(guó)第一共和银(yín)行股价已累计下跌90％以上

　　截至(zhì)周五收盘，美国第一共(gòng)和(hé)银行(xíng)的股价收跌(diē)43.2％，盘中一度腰斩(zhǎn)，且多(duō)次触发停牌，原因是达(dá)成救助协议以维持该银行运营(yíng)的(de)希望在变得渺茫。该股今年已下跌(diē)90％以上。消(xiāo)息人士称，该银行(xíng)很有可能(néng)会被美(měi)国联邦储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根(gēn)据(jù)美(měi)媒报道，自美国第一(yī)共(gòng)和(hé)银(yín)行公布其第一季(jì)度存(cún)款(kuǎn)下降40.8％至1045亿美元后，该银行股价在接下来(lái)的两天内下跌超过60％，创(chuàng)下历史新低。目前包括来自(zì)美国联邦储蓄保(bǎo)险公(gōng)司、财政部和美联储的官员正在(zài)与其他银行进(jìn)行协(xié)调会(huì)议，为第一共和银行制(zhì)定(dìng)救助计(jì)划。

　　美联(lián)储反(fǎn)省(shěng)硅谷银行倒(dào)闭，寻(xún)求大范围加强银行规管

　　在(zài)当地时间(jiān)4月(yuè)28日公(gōng)布的内(nèi)部(bù)审查报(bào)告中，美联储承认，对于上月硅(guī)谷银行的倒(dào)闭案，美联(lián)储(chǔ)难辞其咎(jiù)，倒闭既源于该(gāi)行自身风险管理薄弱(ruò)，也和美联储的审查督导(dǎo)行(xíng)动拖沓有关。

　　美联储认为，银行业审(shěn)查员未能采取有力(lì)行(xíng)动解决硅谷(gǔ)银行越来越多的(de)问题。美联储负责金融业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告(gào)中称，审查员未能充(chōng)分认识(shí)到，随着(zhe)硅谷银行的规模扩(kuò)大(dà)、复杂性增加，该行变得有多么不堪一击。他们的确发(fā)现了风险(xiǎn)，却(què)没有采取足够(gòu)的(de)措施，保证该行(xíng)足够迅速地解决(jué)问题。

　　报告(gào)中(zhōng)，巴尔总结硅(guī)谷银(yín)行倒闭(bì)有四大成因(yīn)，其中(zhōng)三点都和(hé)美(měi)联(lián)储监(jiān)管(guǎn)不(bù)力有关。他说，美联储监管者的错误部分源(yuán)于，特朗普(pǔ)执政时的金融(róng)业改革普遍放松了对中等银行的(de)规管。

　　巴尔还提(tí)到，美(měi)联储的文(wén)化转变似乎导致联储的监管变得更宽(kuān)松。这些变化(huà)体现在降低标准(zhǔn)、增加(jiā)复杂性，以及监管方式不(bù)够(gòu)自信果断，它(tā)们阻(zǔ)碍了有效的监管。

　　美联储认为，其银行(xíng)业审查员已经确定了硅谷银行(xíng)存在导致其(qí)倒闭(bì)的一大问(wèn)题——利率相关(guān)风险(xiǎn)，但美(měi)联储自身的(de)流程“过于审慎”，侧重在采取行动(dòng)以前累积过多的(de)证据。

　　美联储的数据显示，截至倒(dào)闭时，硅谷(gǔ)银行(xíng)收到31项监管机(jī)构的公开审查(chá)报告或警(jǐng)告，数量是其他(tā)银行(xíng)的三(sān)倍。报(bào)告称，随着硅谷银(yín)行(xíng)壮大，近些年美联储忽视了范围更广的问(wèn)题，比如(rú)该行多(duō)年(nián)来一直突破内部(bù)风(fēng)险(xiǎn)限制，其采(cǎi)用(yòng)的流(liú)动(dòng)性指(zhǐ)标却显示(shì)，存款基础稳定，其利率相关风险还被(bèi)评为令人满意。

　　巴尔(ěr)透露，美联储将重新审查，适(shì)用于(yú)资(zī)产超过(guò)千亿美(měi)元银行的一系(xì)列(liè)规定，包(bāo)括压力测试和流动(dòng)性要求，将重新评估，怎样监督(dū)和监管一家银行对利率流动性风(fēng)险(xiǎn)的风控(kòng)。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表(biǎo)明，需(xū)要对范围更广(guǎng)泛的银行(xíng)强(qiáng)化适用的标准，联储应(yīng)考(kǎo)虑(lǜ)，让更大范围的(de)银行适用(yòng)标准和的流动性(xìng)规(guī)定。他呼吁(xū)，重新评估，对(duì)于超过25万美元联邦保(bǎo)险上(shàng)限的银行(xíng)存款，监管方(fāng)的(de)处理方。

　　巴尔(ěr)认为，美联储应要求更广泛的银行考虑到(dào)可出售证券的未实现损(sǔn)益，以便让银行的资本(běn)要求(qiú)更好地匹配其(qí)财务状况和风险。他暗示，对资本(běn)规(guī)划和风险管(guǎn)理(lǐ)不(bù)足的公司，美联(lián)储可能(néng)增加(jiā)资本或流动性的要求，或者限(xiàn)制(zhì)股(gǔ)票回(huí)购、股(gǔ)息支(zhī)付或高管薪酬。

　　美总统(tǒng)拜登(dēng)批准(zhǔn)内华(huá)达州(zhōu)和佛罗里达州重大灾难(nán)声明

　　据(jù)央视(shì)新闻(wén)消息，根据美国白宫当地时间4月28日的声(shēng)明，美(měi)国总统拜登批准内华(huá)达州(zhōu)重大灾(zāi)难声明，他(tā)下令为(wèi)3月8日至3月19日期间(jiān)受冬(dōng)季风暴影响的地区提供(gōng)联邦援助。

　　此外(wài)，拜(bài)登还(hái)于27日晚批准(zhǔn)佛罗里达州重大灾难声(shēng)明(míng)，他(tā)下令(lìng)为4月12日至4月14日期间(jiān)受(shòu)严(yán)重(zhòng)风(fēng)暴影(yǐng)响的地区(qū)提供联邦(bāng)援助(zhù)。

　　联邦(bāng)援助(zhù)资金可在成本(běn)分担的基础上提供给州政府和(hé)符合(hé)条件的地方(fāng)政府以及某(mǒu)些私(sī)人非营利组(zǔ)织(zhī)，用于受灾害影(yǐng)响地区的应急和修复工(gōng)作。

　　欧盟与波兰等五国就乌克兰农产(chǎn)品相(xiāng)关事(shì)宜达成(chéng)原则性协议

　　据央视新闻消息，当地时间28日，欧盟委员会执行副主席东(dōng)布罗夫斯基(jī)斯(sī)对外(wài)宣布，欧(ōu)委会(huì)已(yǐ)与保加利亚、匈牙利、波兰、罗马(mǎ)尼亚和斯洛(luò)伐(fá)克就乌克兰农产品(pǐn)相关(guān)事宜达成原则性协议。

　　东布罗(luó)夫(fū)斯(sī)基斯(sī)表(biǎo)示，欧盟已采取行动解决欧盟成员(yuán)国和乌(wū)克兰(lán)农民的担忧。具体措施包括推动(dòng)波兰、斯洛伐(fá)克、保加(jiā)利亚等国撤回(huí)针对乌农产品的单(dān)边措施。从欧盟层面对小麦、玉米、油菜籽、葵花(huā)籽等4种(zhǒng)农产品实施(shī)保障措施。为5个受影响的(de)成(chéng)员国农民(mín)提供1亿欧元的一揽(lǎn)子支持(chí)。此外(wài)，欧盟将继续推进包括葵花籽油等产(chǎn)品的(de)倾销调查。欧盟(méng)将进一步确保(bǎo)乌克兰(lán)农产品通过欧盟通道出口(kǒu)到其他国家。

　　美(měi)国滞胀困境：经济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月(yuè)28日(rì)，美国商务部最(zuì)新公布的数据显示，美国3月核心(xīn)PCE物价(jià)指数同比上升4.6％，预(yù)估为4.5％，前(qián)值为(wèi)4.6％。同时(shí)美国3月(yuè)核心PCE物价指数环比(bǐ)上涨0.3％，与市场预期及(jí)前(qián)值(zhí)持平(píng)。

　　据悉，剔除食(shí)品和能(néng)源(yuán)的核心(xīn)PCE物价指(zhǐ)数是(shì)美联储青睐的(de)通胀(zhàng)指标之一(yī)。此次公(gōng)布(bù)的数据再(zài)度印证(zhèng)了美国通(tōng)胀的居高不下，这加大了美联储5月再次(cì)加息的可能(néng)性。报告公布后，美国(guó)短(duǎn)期利率期货小幅下跌，反(fǎn)映出5月份加(jiā)息25BP的可能性约为(wèi)90％。

　　就在此前一天(tiān)，美(měi)国(guó)商务部公(gōng)布(bù)的一(yī)季(jì)度美国宏观经济数据显示(shì)，美国一季度GDP同比仅增(zēng)长1.1％，大(dà)幅(fú)不及市(shì)场预期的2％，且增速(sù)较前值(zhí)2.6％显著放缓。而同(tóng)日公布的一季度(dù)核心PCE物价(jià)指数年化(huà)环(huán)比初值升至4.9％，超出市(shì)场(chǎng)预期的(de)4.7％及前值4.4％。

　　一德(dé)期货宏观贵金(jīn)属分析(xī)师(shī)张晨(chén)向期货日(rì)报记者表示(shì)，上述数据显示出美国经济(jì)放缓但(dàn)通胀(zhàng)水(shuǐ)平依旧高企的滞胀特(tè)征。不过，从(cóng)美国GDP折年数(shù)同比数据来看，他认为一季度1.6％的增速较去(qù)年(nián)四季度0.9％的增(zēng)速(sù)出现(xiàn)明(míng)显回暖(nuǎn)，显(xiǎn)示出美国经济(jì)虽有放缓(huǎn)，但韧性尚(shàng)存。

　　“一季度美(měi)国GDP数(shù)据(jù)超预期放缓，坐实了市(shì)场(chǎng)对(duì)于美(měi)国经(jīng)济(jì)衰退的忧虑，再加上目前欧美银行信用危机的尾部效应(yīng)持续存在，金融不稳定叠(dié)加经(jīng)济景气下滑，一定(dìng)程度上削(xuē)弱了美联储(chǔ)货(huò)币(bì)政策的紧(jǐn)缩预期，同时增加(jiā)了下(xià)半(bàn)年美联储(chǔ)降息的预期。”中信建投期(qī)货宏(hóng)观贵金属分析师罗亮认为(wèi)。

　　不过，他也表示，由于反映(yìng)核心个人消费(fèi)支出在内的(de)一季度(dù)PCE通(tōng)胀(zhàng)数(shù)据(jù)持续上升(shēng)，再加(jiā)上周五(wǔ)晚间(jiān)公(gōng)布的(de)3月(yuè)核心(xīn)PCE数据也偏强(qiáng)，因此美联储5月份加息基本(běn)不存在悬念，此(cǐ)次GDP数据更多影响的是(shì)年中美联储的政策变化。

　　5月加息(xī)或“板(bǎn)上(shàng)钉(dīng)钉”，此次会议还需(xū)关注什么？

　　金瑞期货宏观(guān)贵金属(shǔ)分析(xī)师吴梓杰认(rèn)为(wèi)，当前(qián)美联储(chǔ)货币(bì)政策面临抑制(zhì)通(tōng)胀以及(jí)宏(hóng)观审(shěn)慎(shèn)两(liǎng)难的抉择。随着此(cǐ)前银行业危机的爆发以及一(yī)季度(dù)经济的回(huí)落，美国(guó)当前(qián)经济的脆(cuì)弱性以及下行(xíng)压力已经持续增加(jiā)，但是一季度(dù)核(hé)心PCE同样大幅超过预期，显示出核(hé)心(xīn)通胀黏性超预期。

　　“对于美联储(chǔ)来说(shuō)，这意味(wèi)着进行政策选择时不得不更加(jiā)慎重。”吴梓杰预(yù)计，美联储(chǔ)5月大概率将(jiāng)会保持加息25BP的节奏，但在记者会(huì)上鲍威尔表态或将更加注重安抚市场情绪，强调(diào)对宏观风险的把控，且对未外面黑里面粉会介意吗，为啥我对象外面黑的里面发红来加息的(de)态度或将更(gèng)加(jiā)谨(jǐn)慎。

　　张晨(chén)认(rèn)为，目前市场已经(jīng)对美(měi)联(lián)储5月(yuè)加(jiā)息25BP作出(chū)了充分(fēn)的(de)计价。鉴(jiàn)于(yú)此(cǐ)次会议并无最新点阵图和经济展望公(gōng)布，因此会(huì)议重(zhòng)点在于利率决(jué)议(yì)声(shēng)明及鲍威尔的会(huì)后发(fā)言两(liǎng)方面。其中，在决议声明(míng)方面(miàn)，可重点(diǎn)观察措辞调整变化情况，特(tè)别是(shì)能否出现(xiàn)“停止加(jiā)息”相关(guān)暗示。而(ér)在会后的新闻发布(bù)会上，需要重点关注鲍威尔对(duì)于经(jīng)济(jì)与(yǔ)通(tōng)胀前景、后续货币政策以及(jí)银行业危机引发的信贷收缩等(děng)方(fāng)面的观点论述(shù)。特别是如果出现“停(tíng)止加(jiā)息”等明显(xiǎn)鸽派(pài)暗示，则无论对于商品(pǐn)市场(chǎng)还是(shì)权益市场而言，均构成短期提(tí)振。

　　罗亮认(rèn)为，此次美联储会议(yì)需要关注(zhù)三个方面(miàn)：一(yī)是考虑(lǜ)到通胀的顽固性，美联储是否会透露(lù)其愿意容忍更高水平的通胀；二(èr)是美联(lián)储对于目前金融以及经济风险的(de)判(pàn)断，到底是短期风险还是长期风(fēng)险；三是美联储未(wèi)来的(de)货币政策预期(qī)，比(bǐ)如是(shì)否透露下半(bàn)年将降(jiàng)息或者不降息。

　　他认为，如果美联(lián)储依然偏(piān)鹰派，则预(yù)期风(fēng)险资产(chǎn)将继续回调(diào)，美债利率曲(qū)线(xiàn)会加(jiā)深(shēn)倒挂(guà)的程(chéng)度，对市场而言偏负面；如(rú)果美联储偏鸽(gē)派(pài)，那市场风险偏好会再度上升，美元指数预计显著下(xià)行，贵金属将领涨资(zī)产。

　　吴(wú)梓(zǐ)杰表示，由(yóu)于当(dāng)前(qián)市场对5月加息25BP已经计价较为充分，预计(jì)加息结果不会引起市(shì)场较大波动，但是对于(yú)6月及以后偏鹰(yīng)的政(zhèng)策预(yù)期交易(yì)依旧不足。因此，他(tā)认为本(běn)次(cì)会议上(shàng)需(xū)要(yào)重点关注美联储声(shēng)明以及鲍(bào)威(wēi)尔在(zài)记者会上对未来政策路(lù)径(jìng)的(de)展望。“尤其是(shì)如果美(měi)联储(chǔ)意(yì)外偏鹰，比(bǐ)如表现出了6月仍(réng)将加(jiā)息的(de)倾向，则市场或(huò)将面(miàn)临较大的冲击(jī)，相(xiāng)关风(fēng)险(xiǎn)资产(chǎn)有意外下跌的风险(xiǎn)。”他(tā)说。

　　贵(guì)金(jīn)属(shǔ)市场面临涨(zhǎng)跌两(liǎng)难(nán)局面

　　近期美(měi)元指数持稳，贵金属(shǔ)行情则表现乏力。张晨认为，4月以来，欧美(měi)银行业(yè)风险事件溢出影响(xiǎng)逐渐减(jiǎn)弱，市(shì)场对于美(měi)联储货币政策迅速(sù)转(zhuǎn)向(xiàng)的(de)乐观预期(qī)出(chū)现(xiàn)一定修正(zhèng)，贵金属市场出现(xiàn)高位振荡调整，但总(zǒng)体回调幅度有限。

　　当下(xià)来看，他认为贵金属市场(chǎng)在利多、利空因素(sù)间来回拉扯(chě)。利多因素(sù)方面，美(měi)联储加(jiā)息临近(jìn)尾声，对贵金属(shǔ)价格的(de)压(yā)制边(biān)际减(jiǎn)弱。同时(shí)，美(měi)国经济前景黯淡，债务上限(xiàn)悬而未决以及银行业风(fēng)险事件余波反复，不(bù)断激发(fā)市(shì)场避险(xiǎn)情绪(xù)。从更(gèng)为(wèi)宏观的(de)角度来看(kàn)，全球“去美元化”方兴未艾，各国(guó)央行强化黄金资产储备功(gōng)能，使(shǐ)得央行“购金潮(cháo)”经久不息。上述种种因素均对贵(guì)金属价格形成(chéng)支撑。

　　而利空因素主要是，市场和美联(lián)储对(duì)于后续(xù)货币(bì)政策(cè)之间的预期差，以及(jí)美国经(jīng)济层面的韧性(xìng)犹存。“特别是就业市场尽管过(guò)热态势有所(suǒ)缓和，但(dàn)无论是新增非(fēi)农就业(yè)人数还是失业率指标，还(hái)远未触及经济衰退以及美联储货币政策(cè)转向的阈(yù)值(zhí)区间，这(zhè)极有可能造(zào)成通胀回归波折反复(fù)，进而引发美联储货币政(zhèng)策前景外面黑里面粉会介意吗，为啥我对象外面黑的里面发红预(yù)期摇摆。”他(tā)说(shuō)。

　　他(tā)预计(jì)，在5月美联储议息会议落地(dì)后的一(yī)段(duàn)时间内，市场仍然会延续上述的修(xiū)正走势，美联(lián)储(chǔ)还需在更多数(shù)据指(zhǐ)引以(yǐ)及银(yín)行风险事件落地后，再(zài)相机作出政策调(diào)整，而(ér)在此(cǐ)之前预计仍会(huì)延续当前“走一步看(kàn)一步”的(de)决策思路。而市场对于年内降(jiàng)息的乐观(guān)预期的修正空间犹(yóu)存(cún)。

　　罗亮认(rèn)为(wèi)，目前贵金属市场的逻辑有(yǒu)两条主线：一是美国(guó)经济是否(fǒu)会陷(xiàn)入衰退(tuì)，二是全球贸易结算体(tǐ)系下(xià)美(měi)元的趋势压力。“过去20年(nián)，贵(guì)金属价(jià)格主要锚定的是(shì)美(měi)债实际利率的变化，但是(shì)最近这(zhè)种联系正在脱钩(gōu)，央(yāng)行购金以(yǐ)及美元结算体系的(de)变化使得贵(guì)金属(shǔ)获得了越来越(yuè)多的金融溢价。”整体(tǐ)来看，他(tā)认(rèn)为目前(qián)贵金属(shǔ)多头驱动(dòng)的(de)逻辑还没结(jié)束(shù)，且近期的表(biǎo)现也是易涨(zhǎng)难跌。从资产配置的角度来看，仍推荐将(jiāng)贵金属作(zuò)为多头配置。

　　“当(dāng)前贵金属市(shì)场(chǎng)已经表现出了一(yī)定程(chéng)度的易涨(zhǎng)难(nán)跌(diē)。”吴梓杰表示，一方面(miàn)，美国经(jīng)济下行以及欧美银行业风(fēng)险带来的避险情绪对贵(guì)金属(shǔ)价格(gé)仍有一定支撑，但边际(jì)减(jiǎn)弱；另一方面(miàn)，美国通胀高位带来的加(jiā)息预测(cè)，未能对贵金属形成(chéng)有力的回落压力。因(yīn)此，他预计贵金属市场整体仍以高位振荡(dàng)为主，在基准假设(shè)下，贵金属交易(yì)主线将回归通(tōng)胀(zhàng)逻辑。他认为，当(dāng)前市场对于美联储降息的预期仍大幅领(lǐng)先美联(lián)储的官方预(yù)期(qī)，预(yù)计(jì)在高通胀(zhàng)压力(lì)下，市场对降息预期(qī)的修正或将带来金(jīn)银价格的(de)进一(yī)步回调(diào)。

　　市场人士提示，随(suí)着国(guó)内(nèi)“五一(yī)”长假开启，还须警(jǐng)惕(tì)海外市场(chǎng)风险。

　　罗亮(liàng)表示，近期(qī)宏观市(shì)场关键(jiàn)数据(jù)较(jiào)多，导(dǎo)致市(shì)场(chǎng)情(qíng)绪(xù)波(bō)澜起(qǐ)伏(fú)，同时(shí)基本面因素也多空交织，海外(wài)市场容易出现巨幅(fú)波动。同时，国内“五一(yī)”假期结束(shù)后，市场(chǎng)将直面美联储5月利率决议落(luò)地，他预计(jì)美联储会(huì)议结果或将偏鸽，因此推荐(jiàn)节后(hòu)逐(zhú)渐增加风险资产的(de)头寸。

　　“鉴于国内‘五(wǔ)一’假期跨越5月美联储议息会议等重要事(shì)件，加之银行业危机及债务(wù)上限(xiàn)问题(tí)悬(xuán)而(ér)未决，投资者要防止过分押注(zhù)引发(fā)的风险。假期后(hòu)可关注贵金属回落企稳情况，可以逢低布局多单(dān)。”张晨表(biǎo)示。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五一”假期(qī)恰逢海外(wài)美联(lián)储(chǔ)会(huì)议这(zhè)一(yī)关键时间节点，投资者(zhě)若保留(liú)头(tóu)寸(cùn)过节，则(zé)要保持(chí)头(tóu)寸有足够安全(quán)边(biān)际，以防(fáng)“黑天鹅(é)”事(shì)件带来冲(chōng)击(jī)。他表示，节后贵金属或将迎来(lái)更加(jiā)明确的方向性行情，可根据美联储(chǔ)议息会议给出的指引，对贵金属进行相应(yīng)布局。

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