昨夜今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克(kè)希尔年(nián)度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日将满93岁(suì)的巴菲特和老(lǎo)搭档(dàng)、已经99岁(suì)的芒格出席伯(bó)克希(xī)尔(ěr)哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏(hóng)观背(bèi)景颇不平静(jìng)：美国银行业动荡不安，债(zhài)务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊(huái)于衰退的危险(xiǎn)边缘，地(dì)缘政治冲(chōng)突持续(xù)升(shēng)温，人工(gōng)智能正带(dài)来重大(dà)的机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听“奥(ào)马哈先知”对大变(biàn)革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦发布(bù)一季(jì)度财报显(xiǎn)示(shì)，第(dì)一季度净利润(rùn)355.04亿(yì)美(měi)元，去年(nián)同(tóng)期(qī)为55.8亿美元(yuán)；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一季度投(tóu)资和衍(yǎn)生品收(shōu)益(yì)为347.58亿美元，去年同(tóng)期为(wèi)亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来(lái)看看巴菲(fēi)特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全(quán)力支持倒(dào)闭(bì)的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行倒闭后，监管机构必须做出(chū)赔偿所有储户的决定，因(yīn)为不这样做可能(néng)会损害(hài)全(quán)球金(jīn)融体系(xì)。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲特在(zài)回答一个问(wèn)题时说，如(rú)果(guǒ)储户得不到补偿，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认(rèn)为，中美关系紧张对两国会造成不(bù)必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和(hé)中(zhōng)国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国(guó)和睦相处(chù)。美国应(yīng)该与中(zhōng)国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争(zhēng)，但一直(zhí)都需(xū)要判断，如果(guǒ)没有对方回应，事情(qíng)能有多大进步。两国(guó)都会有竞争(zhēng)力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去(qù)几个月的波动可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次(cì)

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示(shì)，我们大部分的事业，在今年报告的营(yíng)收都会比去年较低，这都是(shì)因为(wèi)过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个月公司都经历了很多的波(bō)动，这(zhè)可(kě)能(néng)是二战(zhàn)以来最厉害的一次，二战的时候我们没(méi)有办法(fǎ)获得商(shāng)品(pǐn)、货物(wù)，但是这(zhè)一(yī)次的波动来自(zì)于(yú)另外一个地方，他们(men)可能在过去(qù)的6个月(yuè)中出现了存货(huò)过多的(de)情况，这不是(shì)说好像失(shī)业率(lǜ)、就业率的情(qíng)况造成的，但是(shì)现在的经(jīng)济环境在这六个(gè)月已(yǐ)经非(fēi)常不一样(yàng)了，而(ér)我(wǒ)们(men)很多的经理人(rén)对于(yú)这(zhè)种情况感觉到比较惊讶，存货(huò)怎么(me)会一下子(zi)那么多卖不(bù)出去(qù)。现在我们(men)才(cái)慢慢(màn)地让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴ny是什么牌子中文名 ny是奢侈品牌吗菲特第一季度净卖出104亿美(měi)元股票(piào)

　　巴菲(fēi)特说，他在第一(yī)季度是股票(piào)的净卖家。财报显示(shì)，伯克希尔出售了价(jià)值(zhí)132亿(yì)美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿(yì)美元。净(jìng)卖出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲(fēi)特和他的(de)长期得(dé)力(lì)助手查(chá)理·芒(máng)格认为，当期的估值没(méi)有吸引(yǐn)力。自今年年初以来，该公(gōng)司(sī)的现金(jīn)储(chǔ)备增(zēng)加了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美联储加息和经济放缓，投资(zī)者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的企业做(zuò)出了悲(bēi)观(guān)的预测：好(hǎo)日子可能已(yǐ)经结束。这位(wèi)亿万富翁投资(zī)者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年将下降。因(yīn)为在过去(qù)6个(gè)月左右的时间里，美国(guó)经济的“令人难(nán)以置信(xìn)的增长时期”已经接近尾(wěi)声。伯克希尔(ěr)经常被视为经济健康状(zhuàng)况(kuàng)的(de)代表，因为其业务范围(wéi)广泛，从(cóng)铁路到电力公用事业和零售。巴菲(fēi)特曾表示(shì)，伯克希(xī)尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十年(nián)美国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班人(rén)是阿贝尔(ěr)

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一定会继(jì)承我的工作，但(dàn)他还会与贾恩一(yī)起协商，做最后(hòu)的决策。公(gōng)司传承在执(zhí)行上并(bìng)不是(shì)这么简单，管理伯克希尔可能不仅需要(yào)现(xiàn)在的这五个下一代领导人，而是更多有(yǒu)能力的人。如果他们不能处理得当的(de)话，他就(jiù)不会(huì)将(jiāng)伯克希(xī)尔交(jiāo)给他们。他还补充，每(měi)一个(gè)公(gōng)司的情况都不一(yī)样。

　　芒(máng)格则(zé)表示，现在伯(bó)克希(xī)尔内部都很支持阿贝(bèi)尔等高(gāo)层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有(yǒu)投资(zī)者提问：美联储现有(yǒu)的(de)资产负债(zhài)表规模是(shì)否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担心美联(lián)储，支持美联储压低(dī)通胀率(lǜ)的使命(mìng)，他也不担心美联储的资产负债表，尽管打趣(qù)称“那是一个(gè)很大(dà)的(de)数字，而(ér)我喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联储(chǔ)资(zī)产负(fù)债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元，就让他想到一句(jù)话“现金永(yǒng)远不(bù)是垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱令(lìng)通胀暴(bào)涨，就像二战刚结(jié)束(shù)时美国所经历的(de)那样(yàng)。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱来解决短期问(wèn)题(tí)将会有(yǒu)负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有其他(tā)地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么(me)多(duō)石油储备。不过(guò)页(yè)岩(yán)油井的衰败也很快，开井(jǐng)第一天可(kě)能(néng)产量1.2万至(zhì)1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我非常喜欢西(xī)方石油的管理层，对(duì)他们也很熟悉(xī)。西方石(shí)油做(zuò)了很多好的事情(qíng)，建了很(hěn)多新井(jǐng)还能盈利。伯(bó)克希尔并不会购买西方石油的控(kòng)股权，管理层已(yǐ)经很棒了。未来(lái)不确定(dìng)是否会继续购买更多石油公司的股票，但对现在(zài)持股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取代美元(yuán)的储(chǔ)备货(huò)币地位

　　有投(tóu)资者提问：美国(guó)大批发债(zhài)，美联储(chǔ)让债务货(huò)币化，中国巴西(xī)沙特等(děng)都在与美元脱(tuō)钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的货币储备地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有(yǒu)取代美元储(chǔ)备(bèi)货币地位的候(hòu)选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔(ěr)更了解形势，但他(tā)无法(fǎ)控(kòng)制(zhì)财政政策(cè)。谁都不知(zhī)道(dào)，一种纸币(bì)能坚持用多(duō)久才会(huì)失(shī)控，尤(yóu)其是(shì)在这(zhè)种货币是全球储(chǔ)备(bèi)货币(bì)的(de)时候。

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，美国要大举印钞很容易，但应该非常小心。如果货(huò)币太多，一旦把(bǎ)通胀的精灵从(cóng)瓶子里放(fàng)出来，就很难恢复，人们会对(duì)货(huò)币失去(qù)信任。

　　巴菲特称，无(wú)法(fǎ)预测(cè)会有什么(me)结果，反正不(bù)会是好结果(guǒ)。现在（大量发债(zhài)）是一个非常政治化的决策。

　　芒格(gé)说，在某(mǒu)些时候，通过印钞赢得选票会(huì)适得其反。芒(máng)格在提到(dào)日本的货币政策和财(cái)政政策时说，日本用(yòng)日元做了(le)些(xiē)奇怪的(de)事。对于日本实施(shī)的经(jīng)济政策(cè)，日本(běn)人(rén)应该接(jiē)受并作出(chū)应对。巴菲特补充(chōng)说，如果日元(yuán)是储备货(huò)币，那些事(shì)不可能发生。巴菲特说，他佩服日(rì)本，日本有(yǒu)一(yī)个更有凝聚力的(de)社会，但美国不应该效仿日本。不(bù)断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价(jià)持续(xù)低迷，国(guó)家研究启动第二批中央冻猪(zhū)肉(ròu)收储(chǔ)

　　今年(nián)以(yǐ)来，在(zài)供(gōng)大于需的市场格局下，我国生猪价格整体偏(piān)弱(ruò)运行，期间最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最(zuì)低跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的(de)猪(zhū)价走(zǒu)势，记(jì)者(zhě)查询(xún)上甲(jiǎ)数据(jù)梳理发现，2月中(zhōng)旬(xún)至3月初期间，生猪价(jià)格曾(céng)出现一波(bō)企(qǐ)稳(wěn)反(fǎn)弹(dàn)，但(dàn)在涨至(zhì)16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直(zhí)至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小幅反弹至4与(yǔ)25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤，随(suí)后在五一(yī)假期前又略有回落。

　　在(zài)近(jìn)期生猪价格低位运行(xíng)的情(qíng)况下(xià)，国家发(fā)改委于5月(yuè)5日下午(wǔ)发布最(zuì)新研究(jiū)收(shōu)储的公告(gào)称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平均(jūn)猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级(jí)预警区间。根据《完善政府猪肉储(chǔ)备(bèi)调节机(jī)制 做好猪(zhū)肉市场保供稳价工作预案》规定(dìng)，国家发改委(wěi)会同有关部门(mén)研究适时启动年内(nèi)第二批(pī)中(zhōng)央冻猪(zhū)肉储备收储工作(zuò)，推(tuī)动生猪(zhū)价格尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在(zài)国(guó)家(jiā)发改(gǎi)委发声后(hòu)，生(shēng)猪期(qī)货市场预期走强，应声上(shàng)涨。截至(zhì)5月5日下午收盘，生猪期货主力合(hé)约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪现(xiàn)货市场整体延续振(zhèn)荡下跌走势，价格无太大起色。徽商期货生猪(zhū)分析(xī)师尉秀接(jiē)受期货日报记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺(quē)乏明显利好，叠加散户逢高出栏心(xīn)态(tài)增强，利空(kōng)生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼(bī)近春(chūn)节后(hòu)低点(diǎn)（1月(yuè)31日13.95元/公(gōng)斤）；随(suí)后进入(rù)4月中下旬后，在(zài)相对较低的猪价下，市(shì)场心态开始转变(biàn)，养殖端低(dī)价惜(xī)售情绪强、二育询盘(pán)增加，支撑价(jià)格止跌(diē)反弹，同时冻品猪(zhū)肉价(jià)格的相(xiāng)对优(yōu)势(shì)也刺激贸易商从进口肉(ròu)采购转向(xiàng)对国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑屠(tú)宰(zǎi)企业(yè)分割入库意愿(yuàn)加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端需求有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成本导致生(shēng)猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企(qǐ)分割比例(lì)也有开收敛，叠加(jiā)月末(mò)部分集(jí)团企业有提前(qián)出栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回(huí)落(luò)，截至4月28日(rì)猪价跌至(zhì)14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假(jiǎ)日提振(zhèn)，但生猪(zhū)现(xiàn)货(huò)价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态势(shì)。申银万国期(qī)货农(nóng)产(chǎn)品高级分析师(shī)徐盛(shèng)告诉记者，目前(qián)生猪(zhū)处于需求(qiú)淡季，同时五一节(jié)前各养殖(zhí)类上市公司公布一季报显示其经营数据纷(fēn)纷亏损(sǔn)，若猪(zhū)价长期维持低迷，养殖企(qǐ)业超预期去产能(néng)将(jiāng)对行(xíng)业的发展不利，容(róng)易导(dǎo)致猪价的(de)大起大落(luò)。在这个节点，国家发改委宣(xuān)布收储(chǔ)，可(kě)以看出国家(jiā)对生猪养殖行(xíng)业健康发(fā)展的(de)重视与呵护，有助于提振(zhèn)市场信心(xīn)。

　　“在(zài)猪(zhū)肉收储(chǔ)信号释放下(xià)，本周五生(shēng)猪(zhū)期货盘面(miàn)随即作出反(fǎn)应走多。从收(shōu)储本身看，不会带(dài)来(lái)实质性生猪需求的(de)增长(zhǎng)。不过，倘若(ruò)收储(chǔ)调控长(zhǎng)期密集执行，叠加二(èr)育等利多因(yīn)素(sù)共振，或会(huì)给(gěi)市场(chǎng)带来比(bǐ)较明显的(de)利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五一节(jié)假日过(guò)后，尉(wèi)秀告(gào)诉(sù)记者，因(yīn)生猪终端需求(qiú)缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，参考(kǎo)2020年至(zhì)2022年的屠(tú)宰(zǎi)数(shù)据，每年(nián)5月宰量均有(yǒu)不同(tóng)程度的(de)提升，但也(yě)非猪肉季(jì)节(jié)性消费(fèi)旺(wàng)季。

　　从供(gōng)给端看，据(jù)国家统计局最新数据，截至今(jīn)年一(yī)季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同(tóng)比增长(zhǎng)1.7％，出栏(lán)量处于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告诉记者(zhě)，虽然今(jīn)年一季度生猪存栏环比(bǐ)出现下(xià)跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于近9年(nián)同期(qī)相对高位(wèi)。

　　此(cǐ)外从生(shēng)猪(zhū)产能变(biàn)化(huà)来看(kàn)，尉秀表示，据农(nóng)业部(bù)监测，2023开年以来，国(guó)内(nèi)能(néng)繁母猪存栏已连续三个(gè)月下降(jiàng)，但(dàn)下降幅度(dù)相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年同期增加(jiā)2.90％，依(yī)然(rán)高于4100万头的正常(cháng)产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方(fāng)机(jī)构(gòu)数据，国内(nèi)能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑(huá)，已经连续5个月下滑，累(lèi)计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计(jì)数(shù)据可以看出，生(shēng)猪(zhū)产能有继续回调走(zǒu)势，但截至3月(yuè)降幅均有限。综合来看(kàn)，当下产(chǎn)能基础依旧(jiù)稳固，生猪供(gōng)应充盈(yíng)，并没有(yǒu)出现能够驱动周期(qī)上(shàng)行趋势的(de)力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价再次阶段(duàn)性走低，二育补栏(lán)或会再次进场，带动猪(zhū)价走高(gāo)；但今年二次育肥(féi)进出场(chǎng)节奏切换加快(kuài)，需(xū)关注进出场(chǎng)节(jié)奏对猪(zhū)价的带动。此(cǐ)外受冬(dōng)季(jì)猪病等影响，今(jīn)年(nián)2-3月有比(bǐ)较明显的小体重猪急抛，出栏量(liàng)的(de)提前透支(zhī)将在6月前后(hòu)显现，对(duì)期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许(xǔ)在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重(zhòng)心或高于(yú)4月，建(jiàn)议继续重(zhòng)点(diǎn)关注二(èr)次育肥、冻品入库(kù)及收储带(dài)来的情(qíng)绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研(yán)究员(yuán)宋从志认为，短期来看，当(dāng)前生猪整体屠(tú)宰量仍维持高(gāo)位，并高于(yú)去年同期水平，出栏体重虽(suī)有连续(xù)回(huí)落，但绝对体重仍在120kg以上，反映(yìng)上游大(dà)猪仍在释放(fàng)之中(zhōng)，二育增加导致大猪仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤其(qí)去(qù)年(nián)6月份以来能繁母猪环比增加带(dài)来(lái)的生猪(zhū)出栏在5月份可(kě)能继续保持惯性增(zēng)涨。但今年二季度开始(shǐ)生(shēng)猪市场将逐步过度至季(jì)节性旺季，因(yīn)此生猪近端现货价格大(dà)概率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示，下(xià)半年是生猪(zhū)需求的(de)旺季(jì)，叠(dié)加(jiā)能繁母(mǔ)猪的调减在(zài)下半(bàn)年会有一定程(chéng)度的体现，价格重心(xīn)或(huò)高(gāo)于(yú)上半年，2023年(nián)全年猪价(jià)的(de)高(gāo)点有望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪供应压力最大的时间(jiān)点(diǎn)有望逐步(bù)过去(qù)，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失以及(jí)猪肉(ròu)收储，消费端(duān)恢复(fù)后下方现货价格空间有限(xiàn)并有(yǒu)望反弹。但(dàn)考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)2022下半年(nián)生猪养殖利润(rùn)偏(piān)高(gāo)，能繁母(mǔ)猪存栏(lán)恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有(yǒu)望逐步增加，全(ny是什么牌子中文名 ny是奢侈品牌吗quán)年猪(zhū)价重心仍将低于(yú)2022年，交易节奏的把握(wò)将更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可(kě)以在养(yǎng)猪成本一带逐步择机入(rù)场买(mǎi)入(rù)生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合(hé)约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由于(yú)生猪期价目前整体估值不高，后续在收(shōu)储(chǔ)加持下(xià)，期价存在继(jì)续往(wǎng)上修复的空间。建议投资者在交易上可从单边转为观望，边际上警惕饲料(liào)养殖板块集体估值下移(yí)带来的系(xì)统性风险。

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