核(hé)心观(guān)点:在(zài)当前经济恢复的不确定(dìng)性下(xià)，高股息策略(lüè)有(yǒu)望以其(qí)确定的股息收入和较高的安全边际为投资者提供不错的收(shōu)益(yì)。而基(jī)本面稳健(jiàn)，分红率高(gāo)而稳定，估值处于历史(shǐ)低位，银行板块将成为高(gāo)股息策略的理想增配板块(kuài)。

　　高股息(xī)策略是以(yǐ)股息率为投资要素，选(xuǎn)择(zé)股(gǔ)息(xī)率较高的股票并长期持有的投资策(cè)略。高(gāo)股息(xī)率一方(fāng)面意(yì)味着公(gōng)司有较高的股利支付率，投资者(zhě)每年可(kě)以获得(dé)较(jiào)高(gāo)的股利收入作为绝对收益，另一(yī)方面(miàn)意味着公司估值较低，因此(cǐ)具备一定的安全(quán)边际(jì)，而且投资的成本相对较低，长期(qī)持(chí)有还可以节税。从历史表现(xiàn)上来(lái)看(kàn)，高股息(xī)策略的安全性较高(gāo)，在市(shì)场(chǎng)下行阶段(duàn)更加抗跌，防御性更强(qiáng)。从当前宏观经(jīng)济(jì)的角度来看，疫情三年后(hòu)经济恢复仍然有较(jiào)大的不确定性；从大类资产的(de)投(tóu)资收益来看，目前可投资(zī)的资产不(bù)多，收益率(lǜ)在下行。因此以银行板块(kuài)为代表的(de)高股息策略有望取得相对不错(cuò)的收益(yì)。

　　高股息率想(xiǎng)要(yào)取得(dé)较好的收(shōu)益就(jiù)需要满(mǎn)足以下几个条件：1）在分子(zi)部(bù)分也就是股息端需要有一贯较高(gāo)而且稳定的分红(hóng)率；2）有(yǒu)稳(wěn)定股(gǔ)息的前提就(jiù)是行(xíng)业基本面需要稳定；耳根全部小说的阅读顺序是什么，耳根小说阅读顺序关系耳根全部小说的阅读顺序是什么，耳根小说阅读顺序关系span>3）在分(fēn)母部分(fēn)也就是股(gǔ)价端估值低，因此(cǐ)安全边际(jì)比(bǐ)较高(gāo)，下降(jiàng)空(kōng)间有限(xiàn)，波动(dòng)性较低(dī)；4）公司最好(hǎo)有一(yī)定(dìng)的成长性，股价有进一步提升的可能(néng)

　　而(ér)银行(xíng)板块恰好(hǎo)满足(zú)以上条件：1）上市银行过去三年的现金分红率整体都在24％以(yǐ)上(shàng)，其中大行最高，其(qí)次是股份行和(hé)城商行，农商行相对低一些。2）银行高分(fēn)红(hóng)的(de)背后也离不开经(jīng)营业(yè)绩的(de)稳定。从2023年一(yī)季度来看，上市银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来(lái)资产(chǎn)重定价(jià)的情况下(xià)能够保持正(zhèng)增殊为不易。上市银行整体净(jìng)利润同比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业利(lì)润(rùn)增(zēng)速(sù)高于营收，拨备(bèi)与税收优(yōu)惠共(gòng)同(tóng)贡献利(lì)润释放。预计(jì)随(suí)着大行重定价的压力过去(qù)以及二三季度(dù)农商行小微投放旺(wàng)季的(de)到来，资产端收益率将会逐(zhú)步企(qǐ)稳，而中小银行存(cún)款利(lì)率的下(xià)行和理(lǐ)财资金(jīn)赎(shú)回的趋缓也(yě耳根全部小说的阅读顺序是什么，耳根小说阅读顺序关系)会使得负债(zhài)成本有(yǒu)望进一步(bù)下行，净息差预计会在(zài)下半年提升。资产质量方面银(yín)行(xíng)板块处于(yú)历(lì)史较(jiào)优水平，上市(shì)银行不良率(lǜ)继续环比下降(jiàng)，基本(běn)处在2014年来(lái)历(lì)史低(dī)位，拨(bō)备覆盖率维持在245％的高位。3）目(mù)前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到(dào)现在(zài)的历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平(píng)。因此银行板块的配置(zhì)安全边际和性价比较好，作为低且稳定的(de)分母也(yě)保(bǎo)证了其(qí)比较高(gāo)的股息率(lǜ)。4）银行板(bǎn)块作为“国资含量”比(bǐ)较高的板块，从去年底开(kāi)始监管开始提出中特估后有(yǒu)比较不错的表(biǎo)现，国资(zī)持股比(bǐ)例和今年(nián)以来的涨幅也有43％的正相(xiāng)关性，中特估有望为投资者带(dài)来除稳(wěn)定股(gǔ)息(xī)收益外的附加资本利得。

　　风(fēng)险提(tí)示事件(jiàn)：经(jīng)济下(xià)滑超预期(qī)，经(jīng)济恢(huī)复(fù)不及预(yù)期(qī)。

　　摘要选(xuǎn)自(zì)中泰证券(quàn)研究所研(yán)究(jiū)报(bào)告(gào)：《银行(xíng)板块与高股(gǔ)息(xī)策略：稳定收益的溢价》

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