美(měi)国债务上限(xiàn)危机暂(zàn)时“告一段落(luò)”——美(měi)东时间5月31日(rì)，美国(guó)国会众议院通过了一项关于联邦政府债(zhài)务上(shàng)限和预算的法案，隔日参议(yì)院通过(guò)，根据(jù)法案政府(fǔ)开支将(jiāng)受河北保定技校排名，保定技校前十名到上限制约直至2024年结束，但(dàn)可以避(bì)免发生债务违约。根据美国(guó)国会预算办公室数据(jù)，目前(qián)美国联邦债务规模约为31.46万亿美(měi)元，占其国(guó)内生(shēng)产总值比例(lì)已超过120％，相当于每个美国人负债(zhài)9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二战以来，美(měi)国已103次调整(zhěng)债务(wù)上限，尽(jǐn)管(guǎn)未(wèi)曾出现过实质性债务违(wéi)约，但债务上(shàng)限危机(jī)仍可从市场预期、流动性、风险偏好(hǎo)、借贷成本等机制作用(yòng)于全(quán)球金融、实物(wù)资产。

　　多位(wèi)业内人(rén)士对《中国基金报》记者表示，在(zài)目前美国债(zhài)务上限情景下，中长期看美(měi)债(zhài)上限违约风险(xiǎn)难以忽视，亚洲等新兴市(shì)场股票(piào)表现(xiàn)将(jiāng)更具(jù)韧性(xìng)，而(ér)市(shì)场关(guān)注(zhù)的重点也将(jiāng)重新回(huí)到美联储的货币政策(cè)上(shàng)来(lái)。

　　危机暂缓(huǎn)新兴市场股票表现更具韧性(xìng)

　　除(chú)本次外，1976年(nián)以来美国政府债务(wù)共有(yǒu)22次(cì)触(chù)及法定上限，每次债务上限(xiàn)触及后均(jūn)得到了上调或(huò)暂停，只(zhǐ)是经历的时间长短不同。

　　彭博数(shù)据(jù)显示，2011年债务上(shàng)限解决(jué)前后，标普500指数自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场(chǎng)指数(shù)下跌(diē)16.3％；在2013年债务(wù)上限解(jiě)决前后(hòu)，标(biāo)普(pǔ)500指数最(zuì)大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为3.4％。而在本次债务危(wēi)机谈判(pàn)过程中，亚(yà)洲市场反(fǎn)应参(cān)差，日经(jīng)225指(zhǐ)数(shù)创1990年(nián)以来(lái)新高，香(xiāng)港(gǎng)恒生(shēng)指数(shù)则跌(diē)至年内新低。

　　瑞银财富管理投(tóu)资(zī)总监办公(gōng)室（CIO）对记者(zhě)表示，尽管美(měi)国彻底(dǐ)违约的可(kě河北保定技校排名，保定技校前十名)能(néng)性非常低，但此前因为(wèi)市场(chǎng)担忧发生(shēng)发(fā)生违约，很多国(guó)家和(hé)行业都遭到抛售，但(dàn)这次亚洲市场表现相对于美国和发达(dá)市场(chǎng)更具(jù)韧性，得益(yì)于较佳的盈利增长前景和(hé)具吸引力(lì)的相(xiāng)对估值(zhí)，尤(yóu)其看好中国(guó)、泰国(guó)和韩国(guó)。

　　具体就中(zhōng)国(guó)市场(chǎng)而言，瑞银CIO认为，盈利(lì)才是关键催化剂。中(zhōng)国(guó)今年首季盈利增长较去年(nián)第四季有所改善，有助提振(zhèn)对中国资(zī)产的信心。与亚洲其他地区（日本(běn)除外(wài)）相比，中国股市的估(gū)值(zhí)似乎(hū)被低(dī)估。

　　景顺亚(yà)太(tài)区（日本除外）全球市(shì)场策略师赵耀庭也(yě)对记者表示，债务协议的(de)顺利通过(guò)消(xiāo)除了美国(guó)乃(nǎi)至全球(qiú)面临的(de)一个不(bù)明朗因素，进而短暂(zàn)提振市场(chǎng)情绪。中航信托(tuō)宏观策略总监吴(wú)照银对记者称，因投资者对两党达(dá)成一致有确定的预(yù)期，所以近期美国以及(jí)全球资(zī)本市(shì)场并(bìng)没有对美国债务上限(xiàn)问(wèn)题过度反应(yīng)，整体表现平稳。

　　中长期看(kàn)美债上限违(wéi)约风(fēng)险难以忽视

　　目前来看，主流大类资(zī)产对(duì)于(yú)美债危(wēi)机的叙事反应都较为平淡，但野村东方国际证(zhèng)券资产管(guǎn)理部总(zǒng)经理(lǐ)兼投资总监肖(xiào)令君对记者表示，从中长期的资产配(pèi)置角度出(chū)发，诸如美债(zhài)上限等(děng)类似的尾(wěi)部风险事件难以忽视。

　　“对冲(chōng)投资组合的下行风(fēng)险，主(zhǔ)要考虑(lǜ)两点：一是多元(yuán)化低相关性资(zī)产配置、二是支(zhī)付保险费的另类策略，为组合提供下行保护。回顾美债(zhài)上限危机历(lì)史，看到避险资产如美元、美(měi)债、黄金在通常较风(fēng)险(xiǎn)资产呈(chéng)现(xiàn)明(míng)显的超额收(shōu)益，因此组合(hé)配置中(zhōng)保有一定比(bǐ)例的避险(xiǎn)资产有助对冲投资组(zǔ)合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券在黄金与(yǔ)美债季(jì)度展(zhǎn)望中也提(tí)到(dào)，黄金(jīn)作为典型的避险资产，国(guó)际金价(jià)将有支撑，短期或继(jì)续走高，因为美债利率短期内仍会高位震荡，通(tōng)胀不确定(dìng)性仍然较高，同时全球(qiú)整体(tǐ)风险因素在(zài)提高(gāo)。

　　肖令(lìng)君还提到，另(lìng)一方面，极端危机环境下(xià)，大类资产会呈现同涨(zhǎng)同跌(diē)的特征，如(rú)2020年3月极度恐慌时期，市场(chǎng)无差别抛售(shòu)一切资产增持现金，传统避险资产(chǎn)随同(tóng)风险资产一起下跌，因此以期权保护组(zǔ)合(hé)下行(xíng)风险是另一种方式。美债违约(yuē)并非我们的(de)基准假(jiǎ)设，如果出现(xiàn)此(cǐ)类尾(wěi)部风险，做多波动率、以及(jí)做空(kōng)风险资(zī)产的(de)衍生品策略将显著受(shòu)益。

　　瑞(ruì)银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全球信(xìn)用市场的最佳(jiā)非对(duì)称对冲(chōng)策略(lüè)是做空美国高评级(jí)银行(xíng)（评级下(xià)调、对手方、杠杆担(dān)忧(yōu)）、美国寿险企业（CRE敞(chǎng)口、高(gāo)杠杆、估值紧绷）和(hé)美国REIT（出现更(gèng)严重的衰退时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师(shī)黄(huáng)俊则(zé)对记者表示，美债上限(xiàn)的(de)提升(shēng)，将促进美联储停(tíng)止(zhǐ)紧缩货币政策，对美股也(yě)是一大利好。他还认为，美国政府的财政(zhèng)支(zhī)出得到了保证，在两年内可(kě)以(yǐ)继续(xù)举债。最近(jìn)两周的美(měi)债谈判关键(jiàn)期，美国三大(dà)股指主涨，“用脚投票”的市场报以乐观(guān)。可(kě)见(jiàn)随着美债上限(xiàn)谈判的尘埃(āi)落定(dìng)，美股仍有望进一(yī)步有良(liáng)好表现(xiàn)。

　　市场重点(diǎn)再(zài)次回(huí)到

　　美国财政政策和货(huò)币政策(cè)上

　　美国(guó)参议院(yuàn)已经(jīng)投票通过债(zhài)务上限(xiàn)法案，市场关注焦点再度回到美国未来(lái)的财政政策和货币政(zhèng)策上。肖令君认为，如果(guǒ)未出(chū)现黑天鹅事(shì)件，预计联储仍(réng)将(jiāng)贯彻数据依赖原则(zé)，联储可能会持续(xù)关(guān)注就业数据和工商(shāng)业(yè)运行(xíng)情况(kuàng)，等待市场自然(rán)降(jiàng)温至(zhì)浅萧条后再开启降息(xī)，年(nián)内降息的(de)乐观预期存在(zài)修正可能。

　　肖令(lìng)君还(hái)称：“从经济(jì)数据上看，美国经(jīng)济韧性(xìng)好于预期，如果年核心PCE指标继续反弹河北保定技校排名，保定技校前十名走高(gāo)，不排除联储还会继续加息的可(kě)能，但加息(xī)周(zhōu)期已接近尾声(shēng)，利(lì)率(lǜ)基本见顶(dǐng)的趋(qū)势(shì)不会改变，因(yīn)此预计(jì)加息对(duì)市场的(de)冲击(jī)趋缓(huǎn)。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务上限协议通过后，美国财政部预计(jì)将可于未来7个(gè)月发行逾6000亿美元的国债(zhài)。随着市场流动性收(shōu)紧，这或(huò)将(jiāng)产生显著的吸力作用(yòng)。债券收益率或(huò)将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析(xī)师黄俊则称，接下来美国财政部的工作(zuò)重(zhòng)点是如何(hé)为(wèi)美债找(zhǎo)到买(mǎi)家，其中有三个重要看点，即第一，美联储现在(zài)仍在缩表周期，接下来是否(fǒu)要调整货币政策(cè)停止缩表抛售美债；第二，以中国为代表的(de)贸易顺差(chà)国是否(fǒu)购买美债；第三(sān)，美(měi)国国内普(pǔ)通家庭可能(néng)成为购买美债异军(jūn)突起的(de)力量(liàng)。

　　黄俊进而分析称，美联储(chǔ)现(xiàn)在仍在缩表周期，接下来(lái)是(shì)否要调整货币(bì)政策停止缩(suō)表抛(pāo)售美债。如果(guǒ)美联储缩表卖出美债，美国财政(zhèng)部(bù)发(fā)行(xíng)美债（向(xiàng)市(shì)场卖(mài)出）这无疑会给美债(zhài)市场造成(chéng)极大抛压。他(tā)总(zǒng)结道，美(měi)债(zhài)的重新发行(xíng)，有可能促使(shǐ)美(měi)联储美(měi)联储停止加息和缩表(biǎo)。在5月(yuè)美联储(chǔ)FOMC申明(míng)中删除了(le)此(cǐ)前暗示未来还(hái)会加息(xī)的措辞，需(xū)要关(guān)注(zhù)6月利率决议中美联储是否能进一步确认停止紧缩的态度。

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