金融界4月27日消(xiāo)息(xī)  顶着“港股白酒第一股”光环的珍酒李(lǐ)渡正式登陆(lù)港交(jiāo)所(suǒ)，尴尬的是(shì)开(kāi)盘直(zhí)接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市(shì)第一天市值(zhí)就缩(suō)水超过60亿港元(yuán)，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超(chāo)过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌上交(jiāo)所后，至今没有(yǒu)酒(jiǔ)企成功上市，珍酒李(lǐ)渡(dù)是近7年时(shí)间第一只实现(xiàn)资本(běn)上市(shì)的(de)白酒股，目前西凤酒(jiǔ)、郎(láng)酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡(dù)此次在港交所IPO，发(fā)售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公(gōng)开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的是，不知道是出于何种考虑，此次珍酒(jiǔ)李渡并没有引入基石投(tóu)资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共计引入两轮投资者，分别是(shì)有(yǒu)着“华尔街之(zhī)狼”之称的私(sī)募股权巨头KKR和大(dà)中华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和(hé)2022年5月分别投(tóu)资3亿美元、5亿美元(yuán)，两(liǎng)次(cì)成本分(fēn)别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡今日(rì)收盘(pán)价8.88港元，这意味(wèi)着私(sī)募巨头KKR目前浮(fú)亏超过22亿港元。

　　三年时间(jiān)狂砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是(shì)一家致力提供以酱香型为主(zhǔ)的次高端白酒产(chǎn)品的中国白酒公(gōng)司。珍酒李(lǐ)渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖(jiào)及开口(kǒu)笑四大白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓香型、兼香型三大(dà)白酒品(pǐn)类。

　　招股书显示，按2021年收入(rù)计算，珍酒李渡是中(zhōng)国第四大民(mín)营白酒公(gōng)司，以及中国白酒行业中提供三种香型白酒(jiǔ)的第(dì)三大公司。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡(dù)归(guī)母净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润(rùn)率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来看，珍酒李渡(dù)的(de)增速在下(xià)降。

　　此外，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)2020年到2022年(nián)的毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白(bái)酒(jiǔ)公司相(xiāng)比也处于(yú)下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利(lì)率超过90%，而腰部的今世(shì)缘、口(kǒu)子(zi)窖等企业毛利率也超(chāo)过了70%。

　　导致毛(máo)利率的直(zhí)接原因之一就是珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡(dù)销售(shòu)及经销开(kāi)支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元(yuán)，于同期分别占公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿(yì)，三年时间，广告费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与(yǔ)此同时，珍酒(jiǔ)李渡的存(cún)货(huò)正在(zài)逐(zhú)步(bù)增加。报告期内，公司(sī)存货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈(chéng)逐年增长(zhǎng)趋势(shì)，存货周转天(tiān)数分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书解释称(chēng)大部分(fēn)存货为基酒，但仍然有不少(shǎo)针(zhēn)对其(qí)产(chǎn)销失衡的质(zhì)疑。

　　吴向东曾操盘(pán)金六福 身价(jià)230亿元

　　低于行(xíng)业的(de)毛利率和“豪(háo)横(héng)”的(de)广(guǎng)告支出(chū)，这与(yǔ)珍酒李渡(dù)创始(shǐ)人吴向东的操盘手法密切相关。

　　声(shēng)名在外的“白酒教父”——吴(wú)向东是一名白(bái)酒行业的老兵。1969年(nián)，吴(wú)向东出生在(zài)湖南醴陵的一个普通农(nóng)村家庭，1992年(nián)，在湖南省外贸学校毕业的(de)吴向(xiàng)东，进入其(qí)姐(jiě)夫傅军旗下新华联集(jí)团工作。此后(hòu)四年，他升(shēng)至新华联集团董事、董事局副主席。也是在此，吴向东正(zhèng)式开(kāi)启了他的白酒(jiǔ)事业(yè)。

　　在傅军的帮助下，吴向东(dōng)在1996年(nián)拿下五粮液旗下川酒王的代理权，仅(jǐn)一年就将(jiāng)川酒(jiǔ)王(wáng)销量(liàng)做到(dào)湖南(nán)第一。川酒王热销之后，大量(liàng)仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞(jìng)争白热化(huà)，下游经(jīng)销商的日(rì)子越来越难，吴向东想自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东(dōng)与五粮液签(qiān)订了OEM代工协议，这是他在白酒业首(shǒu)创(chuàng)了一(yī)种新(xīn)模式OEM，即贴牌代工(gōng)模式，随后，金六福在这一(yī)年诞生了(le)。

　　2001年(nián)，中国男足(zú)冲进世界杯，媒体将时任男(nán)足主教练的米卢(lú)誉为神奇(qí)教练和好运福(fú)星。深谙营销的吴向东找(zhǎo)来米卢(lú)担(dān)任金六福形象(xiàng)代(dài)言人。米卢穿着唐装，面带(dài)微笑地(dì)说(shuō)“中国人的(de)福酒，金六福。”很长一段时间(jiān)，金六福(fú)的广告投放量都是(shì)全国第一。

　　在吴向东(dōng)的广(guǎng)告轰炸下，金(jīn)六福迅速成为国民(mín)白酒(jiǔ)，高峰期一天能发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的操盘下，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍酒(jiǔ)、江西李渡，以及湖南(nán)知名白酒品牌湘窖和开口笑(xiào)正(zhèng)式合并——珍酒李渡诞(dàn)生(shēng)。

　　目前，吴向东实际控制的金东集(jí)团旗下(xià)共有华(huá)致酒行、华泽酒(jiǔ)业集团（下辖金六福(fú)、珍酒等(děng)12个酒企）、金(jīn)东投资三个(gè)产业板块(kuài)。涉足金融(róng)、文化旅(lǚ)游、新能(néng)源、互联网(wǎng)、酒业等多个产(chǎn)业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东(dōng)也一举成为湖(hú)南省株洲市首富(fù)。2023年3月，胡(hú)润(rùn)研究院发(fā)布《2023胡润(rùn)全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列(liè)榜单第(dì)955位(wèi)。

　　白酒还是会更(gèng)好生(shēng)意吗？

　　在前(qián)不(bù)久的第(dì)108届(jiè)全国糖酒(jiǔ)商品交易会(huì)上(shàng)，阵(zhèn)阵寒意从会上传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒水(shuǐ)行业(yè)颇为知名的盛初咨询董事(shì)长(zhǎng)王(wáng)朝成放出“重磅观点(diǎn)”：酒业(yè)整(zhěng)体(tǐ)将(jiāng)长期进入销量负增长(zhǎng)、收入低(dī)增长或0增长、利润低增长(zhǎng)的(de)内卷时代，并且很可(kě)能刚刚开始。

　　第一，2023年是(shì)行业(yè)的分(fēn)水岭，从场景(jǐng)-量价-集中度看趋势，真(zhēn)正的(de)高端消费在疫情场景中并没有太受(shòu)影响，次高端库存仍未消化，区域酒借助消费恢复较快(kuài)。高端的恢复没(méi)有看到(dào)更(gèng)强的动力，仍然在低(d建发集团是国企还是央企 建发员工有编制吗ī)位徘徊(huái)，一(yī)二(èr)季度上市(shì)公司业绩(jì)会出现增速放缓和(hé)进一步分化(huà)。

　　第二，从白酒供需-库存周期看(kàn)趋势，现在存(cún)在三个(gè)矛盾：一是产(chǎn)区和供(gōng)需的矛(máo)盾，大产区都在扩产能(néng)，但(dàn)销量在(zài)下降；二是名酒企业都在向下扩展产品线，和地方酒(jiǔ)厂会产生(s建发集团是国企还是央企 建发员工有编制吗hēng)矛盾；三是名酒企(qǐ)业渠道重心下移，和地方酒企的(de)渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业(yè)销量为671万吨(dūn)，而2016年是1305万(wàn)吨，行业(yè)600万吨消失的主要是(shì)100块钱以下的(de)价位(wèi)带，其(qí)原因在于城市化，大部分劳动人口从农村转移到城市后，消费习惯(guàn)变了(le)，导致未(wèi)来升(shēng)级空(kōng)间基数(shù)变(biàn)小；超(chāo)高端从5万吨(dūn)上涨到(dào)10万(wàn)吨，次高端（售价在300-800元(yuán)）的(de)量至少涨了两倍。

　　他(tā)给出了(le)一组各(gè)价格带白酒节(jié)前和节(jié)后的终(zhōng)端进货量数(shù)据。其中：2000元以上相关(guān)产品下降(jiàng)19%，节后上(shàng)涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线(xiàn)次高端相关产品节前下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端(duān)节前下降4%，节后上涨12%；10建发集团是国企还是央企 建发员工有编制吗0以下中低端(duān)节前增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来走向(xiàng)何方让我们拭目以待。

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