金融界4月27日消息(xī)  顶着“港股白(bái)酒第一股(gǔ)”光环的珍酒李渡正式登陆(lù)港交所，尴尬的是开盘(pán)直接暴跌16.82%，全(quán)天(tiān)颓势尽显，最(zuì)终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第(dì)一天市值就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂(guà)牌上交所后，至今(jīn)没(méi)有酒企(qǐ)成功(gōng)上市，珍酒李渡是近7年时间(jiān)第(dì)一只实现资本上市的白酒股，目前(qián)西凤酒、郎酒、国台(tái)等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在(zài)港交所(suǒ)IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元，筹(chóu)资资(zī)金约50亿港元，公开发售获超购(gòu)1.94倍(bèi)，一手中(zhōng)签率100%。值得注(zhù)意的是(shì)，不知(zhī)道(dào)是出于(yú)何(hé)种考虑，此(cǐ)次(cì)珍酒李渡(dù)并没有引入基(jī)石投资者。

　　此次(cì)IPO之(zhī)前，珍酒李渡(dù)共计引入两轮(lún)投资者(zhě)，分别是有着(zhe)“华尔街之(zhī)狼”之(zhī)称的私募股权巨头KKR和大(dà)中华网讯(xùn)。KKR在2021年(nián)11月(yuè)和2022年5月分别投资3亿美元、5亿(yì)美(měi)元，两(liǎng)次成(chéng)本分(fēn)别为1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港元。相较于(yú)珍酒(jiǔ)李渡今日收盘(pán)价8.88港(gǎng)元，这意(yì)味(wèi)着私募巨头KKR目前浮(fú)亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公开资料(liào)显(xiǎn)示，珍酒李渡是一家致(zhì)力提供以酱香型(xíng)为主的次高端白酒产品的中国白酒公司。珍(zhēn)酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及(jí)开(kāi)口笑(xiào)四大(dà)白酒(jiǔ)品牌，覆(fù)盖酱香型、浓香(xiāng)型、兼香(xiāng)型三大白酒(jiǔ)品类。

　　招股书显示(shì)，按2021年收入计算，珍(zhēn)酒李渡是中国(guó)第四(sì)大民营白酒(jiǔ)公(gōng)司，以吴亦凡还出得来吗(yǐ)及中(zhōng)国白酒行(xíng)业中提供三种香型白(bái)酒的第三大公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒李(lǐ)渡归母净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来看，珍酒李(lǐ)渡的增速在下降。

　　此外(wài)，珍(zhēn)酒李渡(dù)2020年到(dào)2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下(xià)风，“股王”贵(guì)州茅(máo)台2022年的毛利(lì)率超(chāo)过90%，而腰部的今世缘、口子窖(jiào)等企业毛(máo)利率也(yě)超过(guò)了70%。

　　导(dǎo)致(zhì)毛利率的直接原因之一就是珍酒李渡的“豪(háo)横”的(de)广告(gào)支出(chū)。财报(bào)显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡销售(shòu)及经销开支分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元(yuán)及13.42亿(yì)元，于同期分(fēn)别(bié)占(zhàn)公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时间，广告费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李渡(dù)的存货正在逐步增加(jiā)。报告(gào)期内，公司(sī)存货分(fēn)别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增(zēng)长(zhǎng)趋势，存货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书解释称大(dà)部分存货为基酒(jiǔ)，但仍然有不少针对其(qí)产销失衡(héng)的质疑。

　　吴(wú)向东曾操盘金(jīn)六福 身价230亿元

　　低于(yú)行业(yè)的毛利(lì)率(lǜ)和“豪(háo)横”的广告(gào)支出，这(zhè)与(yǔ)珍(zhēn)酒李渡创始人(rén)吴向东的操盘手(shǒu)法密切相关。

　　声名在外的“白(bái)酒(jiǔ)教父”——吴向东是一(yī)名白(bái)酒行业的老兵(bīng)。1969年，吴向(xiàng)东出(chū)生在湖南醴(lǐ)陵的(de)一个(gè)普通农村(cūn)家庭，1992年(nián)，在湖南省(shěng)外贸(mào)学校(xiào)毕业的吴向东，进入其姐(jiě)夫傅军(jūn)旗下新华联集团(tuán)工作。此后四年，他升至新华(huá)联(lián)集团(tuán)董(dǒng)事(shì)、董事局副主席。也(yě)是在此，吴向东正式开启(qǐ)了他(tā)的白(bái)酒事(shì)业。

　　在傅军的帮助下，吴向(xiàng)东在1996年(nián)拿(ná)下(xià)五粮液旗(qí)下川酒(jiǔ)王的代理权，仅一年就将川(chuān)酒王销(xiāo)量做到湖(hú)南第一(yī)。川酒王热销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒(jiǔ)市场竞(jìng)争白(bái)热(rè)化，下游经销商(shāng)的(de)日子越来越难，吴向东想自创(chuàng)白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签(qiān)订了(le)OEM代(dài)工协议，这(zhè)是他在(zài)白(bái)酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌代工模(mó)式，随(suí)后，金六(liù)福(fú)在这(zhè)一(yī)年(nián)诞生了。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进世(shì)界杯，媒体将时任男足主教练的米卢誉为神奇教练和(hé)好运福星。深谙(ān)营销的吴向东找来米卢(lú)担任金六福形象代言(yán)人。米卢穿着唐装，面带微(wēi)笑地说(shuō)“中(zhōng)国人(rén)的福(fú)酒，金六福。”很长一段时间(jiān)，金六福(fú)的广(guǎng)告(gào)投(tóu)放(fàng)量都是(shì)全(quán)国第一。

　　在吴向东(dōng)的(de)广(guǎng)告轰炸下(xià)，金六福迅速成(chéng)为(wèi)国(guó)民白酒(jiǔ)，高峰期(qī)一天能发出57个(gè)车皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的操盘(pán)下，贵州酱(jiàng)酒品牌珍酒(jiǔ)、江西李渡(dù)，以及湖南知名(míng)白(bái)酒品牌湘窖(jiào)和开口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际(jì)控制的金东集(jí)团旗(qí)下共有(yǒu)华致(zhì)酒行、华(huá)泽酒业集(jí)团(tuán)（下辖金六福、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金东投资三个产业板块。涉足金(jīn)融、文化旅游、新能(néng)源、互(hù)联网、酒业等(děng)多个产业。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东也一举成为湖南省株(zhū)洲(zhōu)市首富。2023年3月(yuè)，胡润研究(jiū)院发布《2023胡(hú)润全球富豪(háo)榜(bǎng)》，吴向(xiàng)东(dōng)以230亿(yì)元(yuán)人(rén)民币(bì)财富(fù)位列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还是会(huì)更好生意吗(ma)？

　　在(zài)前不久的第(dì)108届全国糖酒商(shāng)品(pǐn)交易(yì)会上，阵阵寒意(yì)从会(huì)上传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相关论坛(tán)上，在酒水(shuǐ)行业颇为(wèi)知名的(de)盛(shèng)初咨询(xún)董(dǒng)事长王朝成放(fàng)出“重磅(bàng)观点(diǎn)”：酒业(yè)整体将(jiāng)长期(qī)进(jìn)入(rù)销量负增长、收入低(dī)增长或0增长、利润低增长的内卷时代，并且很可(kě)能刚刚开始。

　　第一，2023年是行(xíng)业的分(fēn)水岭，从场景-量价-集中度看趋势，真正的高(gāo)端消费在疫情场景中并没有太受影响，次高端库存仍未消化，区域(yù)酒(jiǔ)借(jiè)助消费恢复较快。高端的恢复没有看到更强的动(dòng)力，仍然在低位徘徊，一(yī)二季(jì)度上(shàng)市公司业绩会出(chū)现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需-库存(cún)周期看趋(qū)势(shì)，现在存在三个矛盾：一是(shì)产区和供需的(de)矛盾，大产区都在扩产能，但销量在下降；二是(shì)名酒(jiǔ)企业(yè)都在向(xiàng)下扩展产品(pǐn)线，和地方(fāng)酒厂会产生(shēng)矛(máo)盾(dùn)；三是名(míng)酒企业渠(qú)道重心下移，和地方酒企的(de)渠道有矛盾(dùn)。

　　其具体(tǐ)表现(xiàn)是：2022年白酒行(xíng)业销量为671万(wàn)吨，而(ér)2016年是1305万吨，行业(yè)600万吨消(xiāo)失的主要是100块钱以下的价位(wèi)带，其原因在于城(chéng)市(shì)化，大部分劳(láo)动人口从农村转移到城市后，消费习(xí)惯变了，导致未来升级空间基数变小；超高端从5万吨上涨到10万吨(dūn)，次(cì)高(gāo)端（售价在300-800元）的量至(zhì)少涨了两倍。

　　他给出(chū)了一组(zǔ)各价格带白酒节前(qián)和节后的终端进货(huò)量数据(jù)吴亦凡还出得来吗。其(qí)中：2000元以上相关产品(pǐn)下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关(guān)产品下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高(gāo)线(xiàn)次高(gāo)端(duān)相关(guān)产品(pǐn)节前下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后(hòu)上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中低端节前增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股”珍酒李渡未来走(zǒu)向何(hé)方让我们(men)拭目以待(dài)。

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