申万一级(jí)的半导体(tǐ)行业涵盖消费电子、元件等6个二级(jí)子(zi)行业，其(qí)中市值(zhí)权重最大的是半导体行(xíng)业(yè)，该行业涵盖132家(jiā)上市公司。作为国(guó)家芯片战略发展(zhǎn)的重点领域(yù)，半导(dǎo)体行业具备研发技术壁垒、产品国产替(tì)代化、未来前景(jǐng)广阔等特点，也因此成(chéng)为(wèi)A股市场有影(yǐng)响(xiǎng)力的科技板块。截至5月10日(rì)，半导体行(xíng)业(yè)总(zǒng)市值达(dá)到(dào)3.19万亿元，中(zhōng)芯(xīn)国际、韦尔(ěr)股(gǔ)份等5家企业(yè)市值在1000亿元以(yǐ)上，行业(yè)沪深300企(qǐ)业(yè)数量达到(dào)16家，无论(lùn)是头部千亿企业(yè)数量还是沪深300企业数量，均位(wèi)居科技(jì)类行业前(qián)列。

　　金融界上市(shì)公(gōng)司研究院发现(xiàn)，半导体行业自2018年以(yǐ)来经过4年快速发展，市(shì)场(chǎng)规模不(bù)断扩大，毛利率稳(wěn)步提升，自主研发的环境下(xià)，上市公司科(kē)技含量越来越高。但与此同时，多数上(shàng)市公司业(yè)绩高光时刻在2021年，行业面临短期库(kù)存调整(zhěng)、需求萎缩、芯片基(jī)数卡脖子等因素制约，2022年多数(shù)上市公司业绩增速放缓，毛(máo)利(lì)率下滑，伴随库(kù)存风(fēng)险加大。

　　行(xíng)业营收规模(mó)创新高，三方面因素致前5企业市占率(lǜ)下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营(yíng)业收入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务(wù)为(wèi)半导体IDM、光(guāng)学模组、通(tōng)讯产品集(jí)成的闻泰科技(jì)，从2019至2022年连(lián)续4年(nián)营收(shōu)居行业(yè)首(shǒu)位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技(jì)营(yíng)收稳(wěn)步增长，但半导体行业上市公(gōng)司的营收集中度却在下滑(huá)。选取2018至2022历(lì)年营收(shōu)排名前5的企(qǐ)业，2018年长电科(kē)技、中芯国际5家企业实现(xiàn)营收(shōu)1671.87亿元(yuán)，占行业营收总(zǒng)值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企(qǐ)业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营(yíng)业收入居(jū)前5的企业

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至于前(qián)5半导体公司营(yíng)收占比下(xià)滑，或(huò)主要由(yóu)三方(fāng)面因素导致(zhì)。一是如韦尔股份(fèn)、闻泰科(kē)技等头部企(qǐ)业营收增速放缓，低于(yú)行业平均增速。二是江波龙(lóng)、格科(kē)微、海(hǎi)光信息等营(yíng)收体量(liàng)居前的(de)企(qǐ)业不断上市，并在资本助力(lì)之下营收快速增(zēng)长。三是当半导(dǎo)体行(xíng)业处于国产替代化(huà)、自(zì)主研发背景下的高成长阶段时(shí)，整个市场欣欣向荣，企业营收高速增长，使得(dé)集中(zhōng)度分(fēn)散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润(rùn)正增长企业占比不足五成(chéng)

　　相比营收，半导体行业的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿(yì)元(yuán)增长至2021年的657.87亿(yì)元(yuán)，达到(dào)14倍。但受到电(diàn)子产品(pǐn)全球销(xiāo)量增速(sù)放缓、芯片库存高(gāo)位(wèi)等因素影响，2022年行(xíng)业整(zhěng)体净利润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高(gāo)位(wèi)出现调整。

　　具体(tǐ)公司来看，归母(mǔ)净利润正增(zēng)长(zhǎng)企业达到(dào)63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企(qǐ)业从(cóng)盈利转为(wèi)亏损(sǔn)，25家(jiā)企业净(jìng)利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有(yǒu)18家企业净利(lì)润(rùn)增速在100％以(yǐ)上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归母净利(lì)润增速区(qū)间

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵(hán)盖芯片设计、半导(dǎo)体IP授权等(děng)业务(wù)矩(jǔ)阵(zhèn)，受益(yì)于先进的(de)芯片定制技术、丰富的IP储备以及强大的(de)设计能力，公司(sī)得到了(le)相关客户的(de)广泛认(rèn)可。去年芯原股(gǔ)份(fèn)以455.32％的增(zēng)速位列半导体行业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原(yuán)股份2022年(nián)净利润体量排(pái)名行业第92名，其较快增速与(yǔ)低基数(shù)效应有(yǒu)关(guān)。考虑利(lì)润基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同(tóng)比(bǐ)增长118.37％，是10亿(yì)利润体(tǐ)量下增速(sù)最快的半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润(rùn)增(zēng)速居前(qián)的10大企业(yè)

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　存货周转率下降35.79％，库(kù)存(cún)风险显现

　　在对半导体行业经(jīng)营风险分析时(shí)，发现存货周(zhōu)转率反映了分(fēn)立(lì)器(qì)件(jiàn)、半(bàn)导体设备等相(xiāng)关产品的周转情况，存货周转率下滑，意(yì)味产品流通(tōng)速度变慢，影响企业(yè)现金流(liú)能(néng)力(lì)，对经营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企业的存货(huò)周转(zhuǎn)率中位数分(fēn)别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值得注意的是，存(cún)货周转(zhuǎn)率这(zhè)一经营风险指标反映行业(yè)是否面临库存风险，是否出现供过于求的局面，进而对股价表(biǎo)现有参考意义。行(xíng)业整体而言，2021年存货周转率中位数(shù)与2020年基本持平，该年半(bàn)导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年(nián)存货周(zhōu)转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关(guān)性(xìng)较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导(dǎo)体行业存货周(zhōu)转率同比增长的(de)13家企业，较2021年平均同比增(zēng)长(zhǎng)29.84％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)同比下(xià)滑的116家(jiā)企业，较2021年平均同比下滑(huá)105.67％，该年(nián)这些个股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存(cún)货质量(liàng)下滑的企业，股价表现(xiàn)也往往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞(ruì)芯微(wēi)、汇(huì)顶(dǐng)科技等营收、市值居(jū)中上位置的企业，2022年存货周转率均(jūn)为1.31，较2021年分(fēn)别下降了(le)2.40和3.25，目(mù)前(qián)存货周转率(lǜ)均低(dī)于行业中位水平。而股价上，两股(gǔ)2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前(qián)。

　　表3：2022年(nián)存货(huò)周转率(lǜ)表(biǎo)现较差的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　行业(yè)整体毛利率稳步提升(shēng)，10家企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业(yè)上市公(gōng)司(sī)整体毛利率呈(chéng)现(xiàn)抬升(shēng)态(tài)势，毛利率中位(wèi)数从32.90％提升(shēng)至2021年的(de)40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升级、自主研发(fā)等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行(xíng)业毛利率中位数

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位数(shù)为38.22％，较2021年(nián)下滑超过(guò)2个百分(fēn)点，与上游硅料等原材料价格上(shàng)涨(zhǎng)、电子(zi)消费品需求放缓至部分芯片元件降价销售等因素有关。2022年半导体(tǐ)下(xià)滑5个(gè)百分(fēn)点以(yǐ)上企业(yè)达到(dào)27家，其中富满微(wēi)2022年毛(máo)利(lì)率降至19.35％，下降了(le)34.62个(gè)百分点，公(gōng)司在年报中也说(shuō)明了与(yǔ)这两方(fāng)面原因有关(guān)。

猕猴桃要公母一起种吗，猕猴桃一公一母怎么种　　有10家企业毛利率在60％以(yǐ)上，目前(qián)行业最高的臻(zhēn)镭科(kē)技(jì)达到(dào)87.88％，毛利率居前(qián)且公司经营体(tǐ)量较大的公司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业(yè)

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　超半(bàn)数企业研(yán)发费用(yòng)增长四成，研发占比不(bù)断提升

　　在国外芯(xīn)片市场卡脖子、国内自(zì)主研发(fā)上行趋势的背景下，国内半导体(tǐ)企业需(xū)要不断通过研发投入，增(zēng)加企业竞争力，进而对长久(jiǔ)业(yè)绩改观带来正向促进作用(yòng)。

　　2022年(nián)半导(dǎo)体行业累计研发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年(nián)增长28.78％，研发费用(yòng)再创(chuàng)新高(gāo)。具体公(gōng)司而(ér)言，2022年132家企业(yè)研发(fā)费用中位数为(wèi)1.62亿元，2021年(nián)同期(qī)为(wèi)1.12亿元，这一数(shù)据表明(míng)2022年半数(shù)企业研发费(fèi)用(yòng)同(tóng)比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近(jìn)9成）企(qǐ)业2022年(nián)研发费用同比增长，32家企业增(zēng)长超过(guò)50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家企(qǐ)业研发费用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发(fā)费用增长(zhǎng)在(zài)6亿元以上居前。综合研发费用(yòng)增长率和增长金额，海光信息、紫光国微、思(sī)瑞浦(pǔ)等企业比较突出。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年研发费用增(zēng)长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首(shǒu)款(kuǎn)支持双(shuāng)模联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电路产品进(jìn)入C919大型客机供应链(liàn)，“年产2亿(yì)件5G通(tōng)信网(wǎng)络设备用石英谐(xié)振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重来看(kàn)，2021年半导(dǎo)体(tǐ)行业的中位(wèi)数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重(zhòng)视资金投入。研发费用占(zhàn)比20％以上的企业达到(dào)40家，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业(yè)不仅连(lián)续3年研(yán)发费用占比在(zài)10％以上，2022年研发费用(yòng)还在3亿元(yuán)以上(shàng)，可谓既有研发高(gāo)占比又有研发高金额。寒武纪-U连续(xù)三(sān)年研发费用占(zhàn)比居(jū)行(xíng)业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿元。目前公司思元370芯片(piàn)及加速卡(kǎ)在众多(duō)行业领域中的头(tóu)部公(gōng)司实现了批量销售或达成(chéng)合(hé)作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

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