金融界5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与此前(qián)持(chí)平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利率有(yǒu)可能(néng)下(xià)调，但是机构分(fēn)析，央行行长易(yì)纲曾在3月公(gōng)开(kāi)表(biǎo)示(shì)目前实际利率(lǜ)的水(shuǐ)平是(shì)比较合(hé)适，且4月28日政治局会议(yì)对一季(jì)度(dù)的经济(jì)复苏(sū)给予充分肯定(dìng)。

　　5月以(yǐ)来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴税(shuì)大月(yuè)，需要关注下周(z什么的柳条填合适的词，什么的柳条填空hōu)缴税(shuì)周(zhōu)对资金面可(kě)能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒(méi)体报道称，自5月(yuè)15日起(qǐ)银行协定存款及(jí)通知存款自律上限将下调，四大国有银行协定(dìng)存款和(hé)通(tōng)知存款自律上限下调幅度为30BPS，其(qí)它(tā)金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和通知存款利率上(shàng)限的下调(diào)有助于缓解银(yín)行净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观研究(jiū)指(zhǐ)出，近期部分银行调(diào)降存款利率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市场化”的进一步深化。本(běn)轮存(cún)款利率(lǜ)调降背后的原因(yīn)，是储蓄偏(piān)高(gāo)、资(zī)金空(kōng)转增(zēng)叠加银行净息差收(shōu)窄。因什么的柳条填合适的词，什么的柳条填空此，存款利率客观上可减轻(qīng)银行负债成(chéng)本，但是这并不足(zú)以触发(fā)超额储蓄(xù)大(dà)规模转(zhuǎn)为(wèi)消费及向金融资产(chǎn)流入(rù)。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降存款利率(lǜ)，严格(gé)上不(bù)算降息(xī)，属(shǔ)于“利(lì)率市场(chǎng)化”的(de)推(tuī)进。2023年4月以来，河南、广东等多地中(zhōng)小银(yín)行（地方农(nóng)商行为主）发布(bù)公告(gào)下调人民(mín)币存款(kuǎn)挂牌(pái)利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济(jì)观察网》等权威媒体报道(dào)，5月15日起银行协定存款及通知存款自律上(shàng)限将下(xià)调，引发“降息潮”的热(rè)议(yì)。不过(guò)，作为我国利(lì)率体系的(de)“压舱石”，1年期存款(kuǎn)基准利率（整存整取）依然(rán)维持在1.5％不变(biàn)，因此(cǐ)本轮银行存(cún)款利率调(diào)降严格意义(yì)上并非真的降(jiàng)息。归根结底，本轮存款利率调降也属于“利(lì)率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款利(lì)率调降背后，是储蓄偏(piān)高、资金(jīn)空转增叠加(jiā)银行净息差收窄。一、2023年初的人(rén)民币存款维持高(gāo)位，居民储(chǔ)蓄(xù)释放速度较慢(màn)。因此，存款利率调降背景下，居(jū)民储(chǔ)蓄(xù)有望(wàng)进一(yī)步流出，更多(duō)流向(xiàng)消费(fèi)、房贷(dài)、资本(b什么的柳条填合适的词，什么的柳条填空ěn)市场等。二、资金杠(gāng)杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明(míng)显抬升，资金空转有(yǒu)所加剧。存款利率(lǜ)调(diào)降一(yī)定程度上(shàng)可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等政策(cè)利率接(jiē)连调降后(hòu)，银行净息差大幅收(shōu)窄，尤其是城商(shāng)行、农(nóng)商行(xíng)，因此压(yā)降(jiàng)存款(kuǎn)成(chéng)本、规范吸储行为也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结(jié)来看(kàn)，存(cún)款(kuǎn)利率调降客(kè)观(guān)上将减轻银行负债(zhài)成本，但我们认为，这并不足(zú)以触(chù)发(fā)超额储蓄大规模(mó)转(zhuǎn)为消费及向(xiàng)金融(róng)资(zī)产流(liú)入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息资(zī)产和长期国债。客观(guān)上，本轮银(yín)行(xíng)下降存款利率的效果与(yǔ)2022年4月(yuè)、9月的效果类似(shì)，可(kě)以降低负(fù)债端成本，保护银行净息差(chà)。当(dāng)前流动性(xìng)淤积仍未缓解(jiě)，4月“社融(róng)-M2”剪刀差(chà)倒挂仅(jǐn)仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理(lǐ)论上(shàng)可以(yǐ)促使存款搬家，促(cù)使超额储蓄流出，更(gèng)多转化为消费(fèi)。但我们觉得刺激(jī)难度较大(dà)，倾向(xiàng)于认(rèn)为(wèi)消费(fèi)环比(bǐ)修复最快的时候已经过去。再(zài)回归经济(jì)基本面来(lái)看，“弱复苏+低(dī)通(tōng)胀”组合(hé)的(de)延(yán)续，意(yì)味着长端利率仍(réng)有望继(jì)续下探(tàn)，高股(gǔ)息资(zī)产(chǎn)仍将占(zhàn)优(yōu)。

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