近日，国内上市交(jiāo)易(yì)的4只公募商品期货基金陆续公布了一(yī)季报。在一季度商(shāng)品(pǐn)市场(chǎng)整(zhěng)体下(xià)跌的背景下，4只公募商品期货基(jī)金也表(biǎo)现不佳，仅建信(xìn)能(néng)源化(huà)工(gōng)期货ETF利润为正。值得注意的是，国投瑞银白银期(qī)货LOF份额在报告期内增(zēng)加4.30亿(yì)份，增幅近(jìn)三成，备受投(tóu)资者青睐。

　　具体(tǐ)来看，已实现(xiàn)收(shōu)益和利润(rùn)方面，一季度，建信能(néng)源(yuán)化工期货ETF已实现(xiàn)收益1637.71万元，利润2491.41万元(yuán)；国投瑞(ruì)银白银期货LOF已实现(xiàn)收益940.20万元，利润-796.75万(wàn)元(yuán)；大成有(yǒu)色(sè)金属期货ETF已实现(xiàn)收益-1196.50万元，利润(rùn)-992.33万元；华夏饲料豆粕期货ETF已实现收(shōu)益-1392.12万元(yuán)，利润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现收益和(hé)利润有(yǒu)何区别？4只公募(mù)商品期货基金在一季(jì)报中均(jūn)提及(jí)，本期已实(shí)现收益指基金(jīn)本期利息收入、投资收(shōu)益、其他(tā)收入（不含公允价值(zhí)变动收益）扣除(chú)相关费用(yòng)和信用减值损(sǔn)失后的余额(é)，本期利润为本期(qī)已(yǐ)实现收(shōu)益加(jiā)上本(běn)期公允价值变动收益。

　　期末基金(jīn)资产(chǎn)净(jìng)值方面，截至3月底，国投(tóu)瑞银白(bái)银(yín)期货LOF资产(chǎn)净值(zhí)超(chāo)过10亿元，达(dá)到14.36亿元，华(huá)夏(xià)饲料豆粕期货ETF、建信能源化(huà)工期货ETF、大成(chéng)有色金属(shǔ)期货(huò)ETF资产净值分别(bié)为(wèi)5.53亿元、4.66亿元(yuán)、3.03亿元。

　　期末(mò)基金份额净(jìng)值方面，华夏饲料豆(dòu)粕期货(huò)ETF以1.8032元居(jū)首，建信(xìn)能源化(huà)工期货ETF、大(dà)成有色(sè)金属期货(huò)ETF也超过(guò)1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞(ruì)银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增(zēng)长率方(fāng)面，报告期(qī)内，仅(jǐn)建信(xìn)能源化工期(qī)货ETF实现(xiàn)正增(zēng)长(zhǎng)，净值(zhí)增(zēng)长(zhǎng)率为(wèi)5.57％，大成有色金属期(qī)货(huò)ETF、国投(tóu)瑞银白银期货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净(jìng)值增长率分(fēn)别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额(é)的增减变化，可(kě)以反映出(chū)投(tóu)资者的偏好。从份额变动(dòng)来(lái)看，除华(huá)夏(xià)饲料(liào)豆粕期(qī)货ETF遭(zāo)净赎(shú)回外，其他(tā)3只(zhǐ)商品期货基金(jīn)均(jūn)受(shòu)到净(jìng)申购(gòu)。截至3月(yuè)底，国投(tóu)瑞银突然不理男人了男人会难受吗，突然不理男人了男人会难受吗为什么白(bái)银期货LOF份额(é)较期(qī)初增加(jiā)4.30亿(yì)份(fèn)至20.22亿(yì)份(fèn)，增(zēng)幅高达27％；建信(xìn)能源(yuán)化工期货ETF份额较期初增加2300万份(fèn)至2.94亿份(fèn)，增幅(fú)8.50％；大成有色金属(shǔ)期货ETF份额较期初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华(huá)夏(xià)饲料豆粕期货ETF份额较期初减少1320万份(fèn)至3.07亿份(fèn)，降(jiàng)幅(fú)4.13％。

　　一(yī)季度，豆粕市场(chǎng)整(zhěng)体走出下(xià)跌行(xíng)情(qíng)，华(huá)夏基金认为，主要原(yuán)因有(yǒu)以下几点：首先(xiān)，美(měi)国硅谷(gǔ)银行倒闭消息在资(zī)本市(shì)场持续发酵，导(dǎo)致了原油以及美豆等大宗商(shāng)品价格下跌(diē)，引领国(guó)内(nèi)豆粕价格下挫；其次(cì)，国内现(xiàn)货供应(yīng)相对充裕(yù)，由于加工利润(rùn)尚可(kě)，加之巴(bā)西大(dà)豆丰产(chǎn)上市(shì)，近几个月国内(nèi)大豆到港量趋(qū)于增(zēng)加，同时由(yóu)于下游提货消极，油(yóu)厂豆粕(pò)不(bù)断累库(kù)，部(bù)分油厂(chǎng)甚至出现胀库现(xiàn)象(xiàng)，导致(zhì)豆(dòu)粕现货跌(diē)幅过大(dà)；最后(hòu)，需求端低迷不振，由于(yú)春(chūn)节前养殖产品集中(zhōng)出栏，春(chūn)节后一段时间(jiān)一般(bān)是豆粕需(xū)求淡季，而今年由于(yú)生猪价格(gé)持续下行，养殖业(yè)复(fù)产积极性不(bù)高，加(jiā)之非洲(zhōu)猪瘟疫情(qíng)偶发，使得豆粕需(xū)求(qiú)更是雪上加霜(shuāng)，油厂豆粕(pò)成(chéng)交和提货量处于偏低水(shuǐ)平。

　　关于报(bào)告期内基金投(tóu)资策(cè)略和运(yùn)作分析，国投瑞银基金表(biǎo)示，一季度白银在初期两个月处于振荡调(突然不理男人了男人会难受吗，突然不理男人了男人会难受吗为什么diào)整，在三月份(fèn)又很快反弹至年(nián)初位(wèi)置(zhì)。黄金较白银(yín)表现更(gèng)为(wèi)强势，金银比(bǐ)价有所(suǒ)抬升。前(qián)期走势主(zhǔ)要受制于白银工业属性及美(měi)联储加息预期升温影(yǐng)响，白银(yín)表现出更高(gāo)的突然不理男人了男人会难受吗，突然不理男人了男人会难受吗为什么波(bō)动性。后(hòu)期则主要是(shì)欧(ōu)美银行业出现流动性(xìng)危机，导致避险(xiǎn)情(qíng)绪高(gāo)涨，也大幅降低了市场对于美(měi)联储的加息预(yù)期。

　　国(guó)投瑞银基金认为(wèi)，美联储货(huò)币政(zhèng)策调整节奏与经(jīng)济衰退担(dān)忧继续主导贵金属(shǔ)行情，同时也(yě)需关注突(tū)发地缘政治、金(jīn)融(róng)体系的流动性风险、新兴经济体(tǐ)债(zhài)务风险等(děng)黑(hēi)天鹅事件的影响。今(jīn)年(nián)以来(lái)，美联(lián)储已连续加(jiā)息两次各25BP，加息(xī)步伐(fá)明显放缓(huǎn)，点阵(zhèn)图显示美联储(chǔ)今年(nián)或还有一次加(jiā)息。随着美国加(jiā)息渐入尾声，而通胀(zhàng)仍处(chù)于高位，宏观环境对贵(guì)金属相(xiāng)对有(yǒu)利，贵金属配置价值进一步提(tí)升(shēng)。考虑(lǜ)到(dào)白银的高弹(dàn)性及金银(yín)比价的相对高(gāo)位，建议择(zé)机积极配置。

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