核心观点:在当前经济(jì)恢复的不确(què)定性下，高股息策略有望以(yǐ)其确定的股息收入和(hé)较高的安全边际(jì)为投资者提供不错(cuò)的收益。而基本(běn)面稳(wěn)健，分红率高而(ér)稳定，估值处于历(lì)史低位，银行板块将成(chéng)为(wèi)高(gāo)股(gǔ)息策略(lüè)的理想增(zēng)配板块。

　　高股息策略是以股(gǔ)息(xī)率(lǜ)为投资(zī)要素，选(xuǎn)择股息率(lǜ)较高(gāo)的股票并长(zhǎng)期持有(yǒu)的投资(zī)策略。高(gāo)股息(xī)率一方(fāng)面意味(wèi)着公司有较高的股利支付率(lǜ)，投资者每年可以获(huò)得较高的股(gǔ)利(lì)收入作为绝对收(shōu)益，另一(yī)方面意味着(zhe)公司估值较(jiào)低，因此(cǐ)具(jù)备一定的安全(quán)边际，而且投资的成本(běn)相对较低，长期持有还可以节税。从历(lì)史表现上(shàng)来看，高股(gǔ)息策略的(de)安(ān)全(quán)性(xìng)较(jiào)高，在市(shì)场(chǎng)下行阶段(duàn)更加抗(kàng)跌，防御性更强。从当前宏观经济的角度(dù)来(lái)看，疫情三年独肖有哪几个后经济恢复仍然有(yǒu)较大的不确定性；从大类资产的(de)投资收益(yì)来看，目前(qián)可投资(zī)的资产(chǎn)不多，收益率(lǜ)在下行。因此以银行板块为代(dài)表的高股息策(cè)略有望取得相(xiāng)对不错的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取(qǔ)得(dé)较好的收(shōu)益就需(xū)要满足(zú)以(yǐ)下(xià)几个(gè)条(tiáo)件：1）在分(fēn)子部(bù)分也(yě)就(jiù)是股息(xī)端需要有一贯(guàn)较高而且(qiě)稳(wěn)定的分红率；2）有(yǒu)稳定股息的前提(tí)就(jiù)是(shì)行业基本(běn)面需(xū)要稳定；3）在(zài)分母部分也就(jiù)是股价端估值(zhí)低，因此安全边(biān)际(jì)比(bǐ)较高，下降(jiàng)空间有(yǒu)限，波动性(xìng)较低(dī)；4）公司(sī)最好有(yǒu)一定的(de)成长性，股(gǔ)价有(yǒu)进一步提升的(de)可能

　　而银行(xíng)板(bǎn)块恰好满足以上(shàng)条件：1）上市银(yín)行过去三年的现金分红率整体都在(zài)24％以(yǐ)上，其(qí)中大(dà)行最高，其次是股份行和(hé)城商行，农商(shāng)行相对低(dī)一些。2）银行高(gāo)分红的(de)背(bèi)后也离不开经营业绩的(de)稳(wěn)定。从2023年一季度来看，上市(shì)银行整(zhěng)体(tǐ)营(yíng)收同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资(zī)产重定价的(de)情况(kuàng)下(xià)能够保持正增殊(shū)为(wèi)不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业利(lì)润增速高(gāo)于营收，拨(bō)备与税收优惠共同(tóng)贡献利润释(shì)放。预计随着大行重定价的压力过去以及二(èr)三(sān)季(jì)度农(nóng)商行小(xiǎo)微投放旺季的到来，资产端收益率将会逐步企稳，而中小银行(xíng)存款利(lì)率的下(xià)行和理财资金(jīn)赎回的(de)趋(qū)缓也会使得负债成本(běn)有望(wàng)进一步下行，净息差预计会在(zài)下半年(nián)提升。资产质量方面(miàn)银(yín)行板块(kuài)处(chù)于历史较优水平，上市银(yín)行不良(liáng)率继续环(huán)比(bǐ)下降，基本处在2014年来历史(shǐ)低(dī)位，拨备覆(fù)盖(gài)率维持在245％的高位。3）目前银(yín)行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是(shì)各个(gè)板块中最低的。而从(cóng)2010年到现在的历史(shǐ)数(shù)据来看(kàn)，银(yín)行板块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处(chù)于比较低的(de)水平(píng)。因此银(yín)行板块的配置(zhì)安全(quán)边际和(hé)性价比较(jiào)好，作(zuò)为低且稳(wěn)定的分母也保(bǎo)证了其比(bǐ)较高(gāo)的股息率。4）银行板块作为“国资含量(liàng)”比较(jiào)高的板块，从去(qù)年底开始监管开始提出中特估后有比较不错的(de)表现，国(guó)资持股(gǔ)比例和今年以来的涨幅也有(yǒu)43％的正(zhèng)相关性，中特估有望(wàng)为投(tóu)资者带来除稳定股息收(shōu)益外的附加资本独肖有哪几个利(lì)得。

　　风险提示事件：经济下滑超预(yù)期，经济恢(huī)复(fù)不及预期。

　　摘要选自中泰(tài)证券(quàn)研究所研究(jiū)报告：《银行板块与高股息策(cè)略(lüè)：稳定(dìng)收(shōu)益的溢(yì)价(jià)》

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