国内“五一”假期(qī)来(lái)了，但海外市场风(fēng)险依旧不容忽视。在美国多项(xiàng)重(zhòng)要经(jīng)济数据出炉后，美联储也将召(zhào)开5月议息会议，市场普遍预期将(jiāng)继续(xù)加息25BP。在利(lì)好利空消(xiāo)息交织下，节后市场(chǎng)走势将如何演绎？

　　美国第(dì)一(yī)共和(hé)银(yín)行股价(jià)已累计下跌90％以上

　　截至周五收盘，美国第(dì)一共(gòng)和(hé)银行的股价(jià)收跌43.2％，盘中(zhōng)一(yī)度(dù)腰斩，且多次触(chù)发停牌，原因是达成(chéng)救助协议以(yǐ)维(wéi)持该(gāi)银行运(yùn)营的(de)希(xī)望(wàng)在变得渺茫。该股今年已下跌90％以上。消息人士(shì)称，该银行很有可(kě)能(néng)会被美国联邦储蓄(xù)保险公司(sī)（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美媒报道，自美国第一共和银行公布(bù)其第(dì)一季度(dù)存(cún)款下降40.8％至(zhì)1045亿(yì)美元后(hòu)，该银(yín)行股价在(zài)接下来(lái)的两天(tiān)内下跌(diē)超过60％，创下历史(shǐ)新低。目前包括来自美国联邦储蓄保险公(gōng)司、财政部和美联储(chǔ)的官员正在与其(qí)他银行(xíng)进行协调会议，为(wèi)第(dì)一共和(hé)银(yín)行制定救助计划。

　　美(měi)联储反省(shěng)硅谷(gǔ)银行(xíng)倒(dào)闭，寻求大(dà)范围(wéi)加强银行规管(guǎn)

　　在当地时间4月28日公布的内部(bù)审查报告中，美(měi)联储承认，对(duì)于上月硅谷银行的(de)倒(dào)闭(bì)案，美联储难(nán)辞其咎，倒闭既(jì)源(yuán)于该行自身(shēn)风险管理薄(báo)弱，也和美(měi)联储的审查督导行动拖沓有关(guān)。

　　美联储认为，银行业审查员(yuán)未能采取(qǔ)有力行(xíng)动(dòng)解决硅谷银行越来越多的(de)问题。美(měi)联储负责金融业(yè)监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中(zhōng)称，审(shěn)查员(yuán)未能充(chōng)分认识到，随着(zhe)硅谷银行(xíng)的(de)规模扩大、复杂性增加(jiā)，该行变得有多么不堪一击。他们的确发现了风险，却没(méi)有采(cǎi)取足够的(de)措施，保证该行足够迅速地解决问题(tí)。

　　报告(gào)中，巴尔总(zǒng)结硅谷银行倒闭有四大成因，其中三点都和美(měi)联储监管不(bù)力有关。他说(shuō)，美联储(chǔ)监管者的错误部(bù)分源于，特朗普执政时的金(jīn)融业改革普遍放松了对中等银行的规管。

　　巴尔(ěr)还提到，美联储的文化转变似乎导(dǎo)致联(lián)储的监管(guǎn)变得更宽松。这(zhè)些变化体现在降低(dī)标准、增加复杂性，以(yǐ)及监管方式不够(gòu)自(zì)信(xìn)果断，它们阻碍了(le)有效的监管。

　　美(měi)联储认为，其银行(xíng)业审(shěn)查员已经(jīng)确(què)定了硅谷银行存在导致其倒(dào)闭的(de)一(yī)大问题——利率相关风险，但美联储自身的流程(chéng)“过(guò)于(yú)审(shěn)慎”，侧重在采取行动(dòng)以前累积过多的证据(jù)。

　　美联储(chǔ)的数据(jù)显示(shì)，截(jié)至倒闭时，硅谷银行(xíng)收到31项监管机构的公(gōng)开审(shěn)查报告或警告，数(shù)量是其他银行的三倍。报告称，随着硅谷银(yín)行壮大，近些年(nián)美联(lián)储忽视了(le)范(fàn)围更(gèng)广的(de)问题，比如该行多年来一(yī)直突破内部(bù)风险限制，其采(cǎi)用的流动(dòng)性(xìng)指标却显示，存款基(jī)础稳(wěn)定(dìng)，其利率相关风险还被评为令人满意。

　　巴尔透露(lù)，美(měi)联储将重(zhòng)新审查，适用于资产(chǎn)超过(guò)千亿美元银行的(de)一系(xì)列规定，包(bāo)括压力测(cè)试和流动性要求，将重新评估，怎样监督和(hé)监管(guǎn)一(yī)家银行对利率流动(dòng)性风险的(de)风控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭(bì)表明(míng)，需要对(duì)范围更广泛(fàn)的银行强化适(shì)用的标准(zhǔn)，联储应考虑，让更(gèng)大范(fàn)围(wéi)的银行适(shì)用标准和的流动性规定。他呼吁，重新(xīn)评估，对于(yú)超过25万美元(yuán)联邦(bāng)保险上限的银行存款，监管方的处(chù)理方(fāng)。

　　巴尔认为，美联储应要求更广泛的银行(xíng)考虑到可(kě)出售证券的(de)未实(shí)现损益，以便让银行的(de)资本要求(qiú)更好(hǎo)地匹配其财务状况和风(fēng)险。他(tā)暗(àn)示(shì)，对资本规划和风险(xiǎn)管理不足的(de)公司，美联储可(kě)能增(zēng)加(jiā)资(zī)本或流动性的要(yào)求，或者限制股票回购、股(gǔ)息支苟以天下之大而从六国破亡之故事是又在六国下矣翻译，苟以天下之大而从六国古今异义付或高管(guǎn)薪酬。

　　美总统拜登(dēng)批准内华达州和佛罗里达州(zhōu)重大灾难(nán)声明(míng)

　　据央(yāng)视(shì)新闻消息，根据美国(guó)白(bái)宫当地时间4月28日的声明，美(měi)国总统拜登批准内华达州重大灾难(nán)声明，他下令(lìng)为(wèi)3月8日至3月19日期间受冬季风暴影响的地区提供(gōng)联邦(bāng)援助。

　　此外，拜登(dēng)还(hái)于27日晚批准佛罗里达州(zhōu)重大(dà)灾难声明，他下(xià)令为4月(yuè)12日至4月14日期间受严重风暴影响的地区(qū)提供联(lián)邦援助(zhù)。

　　联邦援助资(zī)金可在(zài)成本分担的(de)基础上提供给州政府和符(fú)合(hé)条件(jiàn)的地方政府以(yǐ)及(jí)某些私人非营利组织，用于(yú)受(shòu)灾害影(yǐng)响地区(qū)的应急和修复(fù)工作(zuò)。

　　欧(ōu)盟与波兰等五(wǔ)国就(jiù)乌克兰农产品相关(guān)事宜达成(chéng)原则性协议

　　据央视新闻消息，当地时间28日，欧(ōu)盟(méng)委员会执行副主席东布罗夫斯基斯对外宣(xuān)布，欧委会已与(yǔ)保加利亚、匈牙利、波兰、罗马尼亚和斯洛(luò)伐克就乌克(kè)兰农产(chǎn)品相关事宜达成原则性协议(yì)。

　　东布罗夫斯基斯(sī)表示，欧盟已(yǐ)采取行动(dòng)解(jiě)决欧盟成员国和乌克兰(lán)农民(mín)的担忧。具体措施包括推动波(bō)兰、斯洛伐克、保加利亚等(děng)国撤(chè)回针(zhēn)对乌农(nóng)产品的单边措施。从欧盟层面对小麦、玉米(mǐ)、油(yóu)菜(cài)籽、葵花(huā)籽等4种(zhǒng)农产品实(shí)施保障措(cuò)施。为(wèi)5个受影(yǐng)响的成员国农民提供1亿(yì)欧元(yuán)的一揽子(zi)支(zhī)持。此外，欧(ōu)盟将继(jì)续推进包(bāo)括(kuò)葵花籽油等产品的(de)倾(qīng)销调查。欧盟将进(jìn)一(yī)步确保乌克兰农产品通过(guò)欧(ōu)盟(méng)通(tōng)道出口(kǒu)到(dào)其他国家。

　　美国滞胀困境：经(jīng)济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商务部最新公布的(de)数(shù)据显示，美(měi)国3月核心(xīn)PCE物价指数同比上(shàng)升(shēng)4.6％，预(yù)估为4.5％，前值(zhí)为4.6％。同时美国(guó)3月核心PCE物价指数(shù)环比上涨0.3％，与(yǔ)市场预期(qī)及前值持平。

　　据悉，剔除(chú)食品和(hé)能源的核心PCE物价(jià)指数是美联储青睐的通胀(zhàng)指标之一(yī)。此(cǐ)次公布(bù)的数据(jù)再(zài)度印证了美(měi)国通(tōng)胀的居(jū)高(gāo)不下，这加大了美(měi)联储5月再次(cì)加息的(de)可能性。报(bào)告(gào)公布后，美(měi)国短期利率期货小(xiǎo)幅(fú)下跌，反映出5月份加息25BP的可能性(xìng)约为90％。

　　就在此(cǐ)前一天，美国商(shāng)务部公布的一季度(dù)美国宏观经济数(shù)据显(xiǎn)示，美国(guó)一季度(dù)GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市场(chǎng)预期的2％，且(qiě)增(zēng)速较前(qián)值2.6％显著放缓。而同日公(gōng)布的一季度核心PCE物价指数年(nián)化(huà)环(huán)比初值升至(zhì)4.9％，超(chāo)出市场预期(qī)的4.7％及(jí)前值4.4％苟以天下之大而从六国破亡之故事是又在六国下矣翻译，苟以天下之大而从六国古今异义。

　　一德期货(huò)宏观贵金(jīn)属分析师(shī)张(zhāng)晨向期货日(rì)报记者(zhě)表示，上述数据显示出(chū)美(měi)国经济(jì)放缓但通胀水平(píng)依(yī)旧(jiù)高(gāo)企(qǐ)的滞(zhì)胀特征。不(bù)过，从美国GDP折年数同比数据来看，他认为(wèi)一季度(dù)1.6％的增速较(jiào)去年(nián)四(sì)季度0.9％的增速(sù)出现明显回暖，显示(shì)出(chū)美国经(jīng)济虽有放缓，但(dàn)韧性尚存。

　　“一季度美(měi)国GDP数据超预期(qī)放(fàng)缓，坐实了市场对于美国(guó)经济(jì)衰退的忧虑，再加上目前(qián)欧美银行信(xìn)用危(wēi)机的尾部(bù)效(xiào)应持(chí)续存(cún)在，金(jīn)融不稳定(dìng)叠加经(jīng)济景气下滑，一定(dìng)程度上(shàng)削弱了美联储货币(bì)政策的紧缩预(yù)期，同时增加(jiā)了下半年美联储降(jiàng)息的预期。”中信建投(tóu)期货宏观(guān)贵金属分析师罗亮(liàng)认为。

　　不过，他也表示，由于(yú)反映核心个(gè)人消费支出在(zài)内的(de)一(yī)季度PCE通胀数据持续上升，再加上周五晚(wǎn)间公(gōng)布的(de)3月(yuè)核心PCE数据也偏(piān)强，因此美联储5月份(fèn)加息基本不存在悬念，此次(cì)GDP数据(jù)更多影响(xiǎng)的是(shì)年(nián)中美联储的(de)政策(cè)变化。

　　5月加息或(huò)“板上(shàng)钉钉”，此次会议还需关注(zhù)什么？

　　金瑞期货宏观贵金属(shǔ)分析师(shī)吴(wú)梓杰认为(wèi)，当前美(měi)联储货币(bì)政(zhèng)策(cè)面临(lín)抑(yì)制(zhì)通胀(zhàng)以及(jí)宏观(guān)审慎(shèn)两(liǎng)难的抉择。随着此前银行(xíng)业危机的爆(bào)发以及一季(jì)度经济(jì)的回落(luò)，美国当前(qián)经济的脆弱性以及下行压(yā)力(lì)已经持续增加，但(dàn)是一季度核心PCE同样大幅(fú)超过预期，显示出核心通胀黏性超预(yù)期。

　　“对于美联储来说，这(zhè)意味着进行政策选(xuǎn)择时不得不更加慎(shèn)重。”吴梓杰预计，美(měi)联储5月(yuè)大概率将会(huì)保持加息25BP的节奏，但(dàn)在记者会上鲍威(wēi)尔(ěr)表态或将(jiāng)更加(jiā)注重安抚市场(chǎng)情绪，强(qiáng)调对宏观风险的把控，且对未来加息的(de)态度或(huò)将更加谨慎。

　　张晨(chén)认为，目前市场已(yǐ)经对(duì)美联(lián)储5月加息25BP作出了充(chōng)分的计价。鉴于此次会议并无最新点阵图和(hé)经济展望公布，因此(cǐ)会议(yì)重点在于利(lì)率决议声明(míng)及(jí)鲍威尔的(de)会后发言两方面(miàn)。其中(zhōng)，在决议声明方(fāng)面，可(kě)重(zhòng)点观察(chá)措辞调(diào)整变化情况，特别是(shì)能否出现“停止(zhǐ)加息”相关(guān)暗(àn)示。而在会后的新闻发(fā)布会(huì)上，需(xū)要重点关注(zhù)鲍威尔对于经济与通胀前景、后续货(huò)币(bì)政策以及银行业危(wēi)机(jī)引发(fā)的信贷收缩等方(fāng)面的(de)观点论述。特别(bié)是如(rú)果(guǒ)出现(xiàn)“停止加息”等明显鸽派暗示(shì)，则无论(lùn)对于商品市场(chǎng)还(hái)是(shì)权益市场而言，均构成(chéng)短期提(tí)振。

　　罗亮认为，此次美(měi)联储(chǔ)会议需要(yào)关注(zhù)三个方(fāng)面(miàn)：一是考虑到通胀的顽固性，美联(lián)储是否会透露(lù)其(qí)愿意容(róng)忍(rěn)更高水平的通胀；二是(shì)美联储对于目前金(jīn)融(róng)以及经济风险(xiǎn)的判断，到(dào)底是短期风险还(hái)是长期风险；三是美联储未(wèi)来的货币政策预期，比如(rú)是否透露下半年将降(jiàng)息(xī)或者不降(jiàng)息。

　　他(tā)认为，如(rú)果美联储依然(rán)偏鹰派，则预期风险资产将继续(xù)回(huí)调，美债利率曲线(xiàn)会(huì)加深倒(dào)挂的(de)程度，对(duì)市场而言偏负面；如果美联储(chǔ)偏鸽派，那市场(chǎng)风险偏好会再度上(shàng)升(shēng)，美元(yuán)指数预计显著下行(xíng)，贵金(jīn)属将领涨资(zī)产。

　　吴梓杰表示，由于当前市场对5月加息25BP已经计价较为充分(fēn)，预计加(jiā)息结果不(bù)会引起市(shì)场(chǎng)较(jiào)大波动，但(dàn)是对于6月(yuè)及以后偏鹰的政策预期交(jiāo)易依旧(jiù)不足。因此，他认为本次会(huì)议上需要重点关注美联储声明(míng)以及鲍威(wēi)尔在记者会(huì)上(shàng)对未来(lái)政策(cè)路径的展(zhǎn)望(wàng)。“尤其是如果美联(lián)储意外偏鹰，比如(rú)表现出了6月仍将加息的倾(qīng)向，则市场或将面临较大(dà)的(de)冲击，相关风险资产有意(yì)外下跌的风险。”他说(shuō)。

　　贵金属市场面临涨跌两难局面

　　近期美(měi)元指数持(chí)稳(wěn)，贵金属(shǔ)行情(qíng)则(zé)表现乏力(lì)。张(zhāng)晨(chén)认(rèn)为，4月以来(lái)，欧美银行业风(fēng)险(xiǎn)事件溢出影响(xiǎng)逐(zhú)渐减弱，市(shì)场对于美联储货(huò)币政(zhèng)策迅(xùn)速转(zhuǎn)向(xiàng)的(de)乐观(guān)预期出现一定修正，贵金属市场出现(xiàn)高位振荡调整，但总体回调幅度有限。

　　当下来看，他认(rèn)为贵金属市场在利多(duō)、利空(kōng)因素间来回拉扯。利多因素方面，美联储加息临近尾声，对(duì)贵金(jīn)属价(jià)格的压(yā)制边际减弱。同时，美(měi)国(guó)经济前景黯淡(dàn)，债务上限悬(xuán)而未决以(yǐ)及银(yín)行(xíng)业风(fēng)险事件余波反复(fù)，不断激发市场避险情绪。从(cóng)更(gèng)为宏观的角度(dù)来看，全球“去(qù)美元化”方兴未艾，各国(guó)央行(xíng)强化黄金资(zī)产(chǎn)储备功(gōng)能(néng)，使得央(yāng)行“购金潮(cháo)”经(jīng)久不息。上述种种因素均对贵金属(shǔ)价格(gé)形成支撑。

　　而利(lì)空因素主要(yào)是(shì)，市(shì)场和美(měi)联储(chǔ)对(duì)于后续货币(bì)政策之间(jiān)的预期(qī)差，以及美(měi)国(guó)经济层(céng)面的韧性犹(yóu)存(cún)。“特别是就业市场尽管(guǎn)过热态势有所缓和(hé)，但(dàn)无论是(shì)新增非(fēi)农就业人数还是失业率(lǜ)指标，还远未(wèi)触及经(jīng)济衰退以及美联储货币政(zhèng)策转向的阈值区间，这极有可能造成通胀回归波折反复(fù)，进而引发(fā)美联储货(huò)币政策(cè)前景预期(qī)摇摆。”他说(shuō)。

　　他预计，在5月(yuè)美联储议息会议落地(dì)后的一(yī)段(duàn)时间内(nèi)，市场仍然会(huì)延续上述的修(xiū)正走(zǒu)势，美联储还需在更多数(shù)据指引以及银行风(fēng)险事件落地后，再相机作出(chū)政策调(diào)整，而在此之前预(yù)计(jì)仍会延(yán)续当前“走(zǒu)一步看一(yī)步”的决策思路。而(ér)市场对于年内降息的乐(lè)观预期的修正空间犹存。

　　罗亮(liàng)认为，目前贵金属市场(chǎng)的逻辑有(yǒu)两条主线：一(yī)是(shì)美国经济是否(fǒu)会陷入衰(shuāi)退，二是(shì)全球贸易结算体(tǐ)系下美(měi)元的趋(qū)势压(yā)力。“过去20年，贵金属(shǔ)价格主要(yào)锚定的是(shì)美债实际利率的变化(huà)，但(dàn)是最近(jìn)这种联系正在脱钩(gōu)，央行购金以及美元结算体(tǐ)系的变化使得贵金(jīn)属获得了越来越多(duō)的金(jīn)融溢价。”整体来看，他认为目前贵金属(shǔ)多头驱动的逻(luó)辑(jí)还没结(jié)束，且近期的表现也是(shì)易(yì苟以天下之大而从六国破亡之故事是又在六国下矣翻译，苟以天下之大而从六国古今异义)涨难跌。从资产配置的角度来看，仍推荐将贵金属作(zuò)为多头配置。

　　“当前贵金属(shǔ)市场(chǎng)已经表现出了一定程度(dù)的易涨难(nán)跌(diē)。”吴梓杰表示，一方面，美(měi)国(guó)经济(jì)下行以(yǐ)及欧美银行业风(fēng)险带来的避险情绪(xù)对贵金属价格仍有一(yī)定支撑，但边际(jì)减(jiǎn)弱；另(lìng)一方面，美(měi)国(guó)通胀高位带(dài)来(lái)的(de)加(jiā)息(xī)预测(cè)，未能对(duì)贵金属形成有力(lì)的回落压(yā)力。因此，他预计贵(guì)金属市场(chǎng)整(zhěng)体仍以高(gāo)位振荡为主，在基(jī)准(zhǔn)假设(shè)下，贵金(jīn)属(shǔ)交(jiāo)易(yì)主线将回归通胀逻(luó)辑。他认为(wèi)，当前市场对于美联储降(jiàng)息的预期仍大幅(fú)领先美联储的官方预期，预计在高通胀压力下(xià)，市场(chǎng)对降息预(yù)期(qī)的修正或(huò)将带来金银价格的进一(yī)步回调。

　　市(shì)场人士提示(shì)，随(suí)着(zhe)国内(nèi)“五(wǔ)一”长假(jiǎ)开启，还须警惕海外(wài)市场风(fēng)险。

　　罗(luó)亮表示(shì)，近期宏观市场关键(jiàn)数据较多(duō)，导致市(shì)场(chǎng)情绪波澜起伏，同时基本面因素也多空(kōng)交织，海外市场容易出现巨幅波(bō)动(dòng)。同时，国内(nèi)“五一”假期结束后，市场将直面美联储(chǔ)5月利率决(jué)议落地，他(tā)预(yù)计美联储(chǔ)会议结果或将偏鸽，因此推荐节后逐渐(jiàn)增加风险资(zī)产的(de)头寸。

　　“鉴于(yú)国内‘五(wǔ)一’假期跨越5月(yuè)美(měi)联储议息会议等重要事件，加之银行业危机及债(zhài)务上限问题悬而(ér)未决，投资者要防止过分押注引发的风险。假期后可关注贵金属回落企稳情(qíng)况，可(kě)以(yǐ)逢(féng)低布局多(duō)单。”张晨(chén)表(biǎo)示。

　　吴梓杰也(yě)表示(shì)，由(yóu)于国内“五(wǔ)一”假期(qī)恰逢海外(wài)美联储(chǔ)会议(yì)这一关(guān)键(jiàn)时间节点(diǎn)，投资者若保留头(tóu)寸过节，则要保持头寸有足(zú)够安全边际，以防“黑天(tiān)鹅”事件带来冲(chōng)击(jī)。他表(biǎo)示，节后贵金属或将迎(yíng)来更加明(míng)确的方向(xiàng)性行情，可根(gēn)据美联储议息会议(yì)给(gěi)出的指引，对贵金(jīn)属进行相应布局(jú)。

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