来源：海(hǎi)通宏观

　可口可乐的创始人是谁，雪碧创始人是谁　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日召(zhào)开会(huì)议，分析研究当前经济形(xíng)势和经济(jì)工(gōng)作(zuò)。今(jīn)年以(yǐ)来，经(jīng)济增长好于预期(qī)。不过当前经济(jì)恢复性好转，内生动力还不强(qiáng)，需求仍然不(bù)足(zú)。所以，稳增长基调延续，短期政策不太可(kě)能(néng)转(zhuǎn)向收紧，但(dàn)是面对高质量发展要求，也没增量刺激政策。未来扩大需求主(zhǔ)要(yào)依靠自(zì)发修复消费，主动稳(wěn)定投资。此外，产业(yè)政策(cè)方面强调“实(shí)体经济”支撑，防风险(xiǎn)仍然是重点任务。整体看，二季度经济修复速(sù)度或将放(fàng)缓，政策(cè)相对(duì)克(kè)制(zhì) 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次(cì)会议首(shǒu)先(xiān)强调了今年的成(chéng)绩，即(jí)“经济增长好于预期”，“市场需求(qiú)逐步(bù)恢(huī)复(fù)，经济(jì)发(fā)展呈现回升向好态势”。从一季度(dù)公布的(de)数(shù)据看(kàn)，确(què)实好于去年四季度时的预(yù)期。但随后会议(yì)也提到“经济运行好转主(zhǔ)要是恢(huī)复性的，内生动力还不(bù)强，需求仍然不足”。这也(yě)使得经(jīng)济(jì)转型升(shēng)级面(miàn)临新的阻(zǔ)力，推动高质(zhì)量(liàng)发(fā)展仍需(xū)要克(kè)服(fú)不少困(kùn)难(nán)挑战(zhàn)。

　　我们(men)的理解(jiě)是(shì)，一季度GDP同比(bǐ)增(zēng)速为4.5％，相比(bǐ)去(qù)年四季度有明(míng)显改善，但距离疫情之(zhī)前2019年的(de)6％附近的增速，还有较(jiào)大的差距。所以，经济(jì)仍(réng)需(xū)政策呵护。尤(yóu)其是一季度降准(zhǔn)后，就(jiù)业压力仍然存在，我们认为政策短期(qī)不会(huì)转向收紧。“恢复(fù)和扩大需求”是当前经(jīng)济持续回升向好的关键所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没增量(liàng)刺激

　　面对(duì)高质量的(de)发展要求，会议强调(diào)经(jīng)济要实(shí)现“质的(de)有效提升”和(hé)“量的(de)合理增长(zhǎng)”。这(zhè)一点和去(qù)年(nián)经济(jì)工作会议精神一致(zhì)。这也意味(wèi)着(zhe)稳增(zēng)长不会(huì)通(tōng)过强刺激的方式，而是统筹推动“经济运(yùn)行持(chí)续好转”、“内生(shēng)动力持续增(zēng)强”、“社(shè)会(huì)预(yù)期持续(xù)改善”、“风(fēng)险隐(yǐn)患持续化解”。

　　对于稳(wěn)增长的方(fāng)式，会议要求“把(bǎ)发挥(huī)政策效力和激发经(jīng)营(yíng)主体(tǐ)活(huó)力结合起来(lái)”。我们的(de)理(lǐ)解是，下一(yī)阶(jiē)段(duàn)更多通过激(jī)发市场化的(de)力量(liàng)去推动经济修复(fù)，通(tōng)过改(gǎi)革开放的方式激发高质(zhì)量(liàng)的增长(zhǎng)。所以会议(yì)指出，要坚持“两个毫不(bù)动摇”，破(pò)除影响各类(lèi)所(suǒ)有制企(qǐ)业(yè)公平竞争、共同发展的法律法规障碍和隐性壁(bì)垒。各类(lèi)企业都要依法合规经营。要下(xià)决心从根(gēn)本上解决(jué)企业账款拖欠(qiàn)问题。总体(tǐ)而言，政策刺激空间有限，主要还是以(yǐ)提(tí)振(zhèn)信(xìn)心(xīn)和(hé)预期(qī)、激发(fā)活力为主要手段，让经济自(zì)发的内生修复。

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　　扩需(xū)求：自发修(xiū)复消费(fèi)，主动稳定(dìng)投资

　　会议提出(chū)，积(jī)极的财政政策要(yào)“加力提效(xiào)”，稳健的货币(bì)政(zhèng)策(cè)要“精准有力”，延续了(le)去年12月会议的表述。对(duì)于政策的要求(qiú)，本次(cì)会议(yì)强调“形(xíng)成扩大(dà)需求的合力”，而去(qù)年12月会议的(de)相关表述是“加(jiā)强(qiáng)各类政策(cè)协调配合”，这(zhè)说(shuō)明扩大需求是未来的政策重心。

　　一方面，自发修复消费。“要多渠道增加城乡(xiāng)居民收(shōu)入，改善消(xiāo)费环境(jìng)，促进文化旅游等服务消费”。提高消费，主要还是靠居民劳动收入的自然修复。另一(yī)方面，主动稳定(dìng)投(tóu)资。尤其是基建投资，是政府(fǔ)主动稳增长(zhǎng)的重点(diǎn)。会议提(tí)到，在超大特大城市积极稳步推进城中村改造(zào)和“平急两用(yòng)”公共基础设施(shī)建设。

　　此(cǐ) 外， 会议强调，要把(bǎ)吸引(yǐn)外商投(tóu)资(zī)放在更加(jiā)重要的位(wèi)置(zhì)，稳住外贸外资基本盘。要支持(chí)有条件(jiàn)的自贸试验区和自由贸(mào)易港(gǎng)对接国际高(gāo)标准经(jīng)贸规(guī)则，开展改革开放先行先试。

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　　产业发展：看重实体经济(jì)

　　会议强调，加(jiā)快(kuài)建(jiàn)设现代(dài)化产业体系要以(yǐ)“实体经(jīng)济”为支(zhī)撑(chēng)。我(wǒ)们的理(lǐ)解是(shì)，产业政策(cè)的重点是“实体经济”，这(zhè)里的(de)实体经济并不是整个GDP，而是(shì)和“虚拟经(jīng)济”相对应的。

　　会议(yì)明(míng)确“要夯实科技自(zì)立(lì)自强根基，培育壮大(dà)新动(dòng)能”；“要巩固和扩大新能源汽车发(fā)展(zhǎn)优势，加快推(tuī)进充(chōng)电(diàn)桩(zhuāng)、储能(néng)等设(shè)施建设(shè)和(hé)配套(tào)电网改造”。会议指出“要重视通用人工(gōng)智能发展，营造(zào)创(chuàng)新生态”，也(yě)提(tí)到了“重视防(fáng)范风险”。我们认为，人工智能发展到一定(dìng)程度，监管(guǎn)措施(shī)也必然会跟上。此外，在(zài)互联网领域，要推动平台企业规范健康发展，鼓励头部平台(tái)企(qǐ)业(yè)探索创新。

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　　防(fáng)风险也是重点

　　会(huì)议提出，“统筹做(zuò)好中(zhōng)小银(yín)行、保(bǎo)险和信托机(jī)构(gòu)改革化险(xiǎn)工作”；再次强调(diào)房住不炒，“做(zuò)好(hǎo)保交楼、保(bǎo)民生、保稳定工作”；“要加强地方(fāng)政府(fǔ)债务管理(lǐ)，严(yán)控(kòng)新增隐性债务”。我(wǒ)们(men)认为，房地产产业链(liàn)、中小金融机构的风(fēng)险出清，仍是大势所趋，地方(fāng)债务的风险也需要化解。所以(yǐ)今年和去年最大的不同是疫情(qíng)影响减弱，其他方(fāng)面的(de)经济问题依(yī)然是存(cún)在的。

　　整体看，二(èr)季(jì)度(dù)经济修复(fù)速度或将放缓(huǎn)，政策相(xiāng)对(duì)克(kè)制。

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