调油逻辑提振成本价格(gé)，从(cóng)而能够推升芳烃价格，去年二(èr)季度芳烃市场的热度之高也正是(shì)由这(zhè)个逻辑主导。然(rán)而，今年(nián)与去年的(de)步调明显不一(yī)。期货日报记者观察到，同为芳烃(tīng)品种，4月18日(rì)以来(lái)，PTA和(hé)苯(běn)乙烯期(qī)货盘面已连续出现(xiàn)了(le)9连跌，从走势上来看(kàn)，两品种(zhǒng)的(de)表(biǎo)现远超市(shì)场预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)收于8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘价(jià)下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃(tīng)品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持(chí)续阴跌，主要原(yuán)因在于两方面(miàn)，一(yī)方面由于近期原油大跌，另一方面(miàn)近(jìn)期成品油裂差下跌。”一德期货(huò)分析师郑邮飞表(biǎo)示，由于欧(ōu)美的滞(zhì)涨(zhǎng)格局，以及美国的加息预期，需(xū)求(qiú)羸弱，市场(chǎng)对于衰(shuāi)退的预期(qī)再起(qǐ)。而原油供应端的OPEC+减(jiǎn)产还没有落地，原(yuán)油近期(qī)回补前期缺口后继续下行，对于化工特别是(s事出有因必有妖下一句怎么回，事出反常必有妖,人若反常必有刀,言不由衷定有鬼hì)与之相关性相对较强的(de)PTA形成成(chéng)本塌陷。成(chéng)品油裂差方面，近期(qī)美国汽柴油裂差出现下滑，同时美国汽(qì)油库(kù)存在4月(yuè)份(fèn)去库(kù)速率减缓，使得市场对于美国(guó)调(diào)油需求(qiú)的预期边际弱化，对于芳烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采访中(zhōng)，记者(zhě)了解到，美国夏油对(duì)于辛烷值的需求支撑起了(le)芳(fāng)烃调油的(de)逻辑。

　　但与去年同(tóng)期相比，今年芳烃市(shì)场走势相(xiāng)对(duì)偏(piān)弱，且去(qù)年调油逻辑发生的(de)时间在5月发(fā)酵、6月初达到(dào)顶峰，今年调油(yóu)逻(luó)辑是在汽油(yóu)旺季到来之前。

　　物产中大期货能化(huà)组(zǔ)组长谢雯表(biǎo)示，发生这一现象(xiàng)的原因更多是始(shǐ)于路径依赖，去年(nián)极端的调(diào)油行情(qíng)使得市(shì)场(chǎng)预期(qī)今年调油逻辑发生的概率(lǜ)仍较大，调油(yóu)商(shāng)提(tí)前准备(bèi)原料运往美国。

　　在她看来，去(qù)年调油(yóu)逻辑是(shì)调(diào)油实实在(zài)在发生，反映在MX、PX美(měi)亚价差大幅拉升(shēng)；今年的(de)调油带来芳烃美亚价差处于(yú)往年(nián)同期高位，但当(dāng)前美湾芳烃库存较高，需(xū)求(qiú)饱和(hé)，抑制芳烃美亚价(jià)差(chà)进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告(gào)诉记者，今年芳烃(tīng)调油逻(luó)辑与去年(nián)在细节与节奏上又有差异，主要体(tǐ)现在去年5—6份(fèn)的行情(qíng)是“脉冲式”的，当(dāng)时(shí)市(shì)场对(duì)于美国高辛烷(wán)值(zhí)调油(yóu)料的短缺没(méi)有提早预期，导致旺季来临后行情(qíng)一触即发，而经历过去年的大幅(fú)波动(dòng)，随后调油商对于今年已(yǐ)经(jīng)提早有所准备。

　　“芳(fāng)烃的美(měi)亚价差(chà)一直保持(chí)相对高位，给(gěi)亚洲芳烃(tīng)流向(xiàng)美国创造(zào)套利(lì)空间，同时我们从去(qù)年四(sì)季度至今韩国出口美(měi)国芳烃的数(shù)量保持相(xiāng)对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的(de)检修预期，今年市场的调油逻辑在3月(yuè)份(fèn)就启(qǐ)动，提早并(bìng)迅(xùn)速将芳烃估值打上(shàng)去，PTA价(jià)格也在3月中旬开始启(qǐ)动，这(zhè)明显早于去年。但(dàn)我们也(yě)看(kàn)到了(le)PXN在3月(yuè)下旬后就处于高位(wèi)徘徊的状态，意味着调油逻辑(jí)已经在芳烃上提早兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此，华融融达期货分析师韩(hán)冰冰(bīng)表(biǎo)示，今年和去年芳烃走势存在着节奏的差异，去(qù)年5月份是(shì)是炒作调油需求的主要时期(qī)，而今(jīn)年市场(chǎng)提前到3月就开始炒作。

　　据(jù)韩冰冰(bīng)介绍，今年(nián)调油逻(luó)辑(jí)应该不及去年。“去年受俄乌冲突(tū)影(yǐng)响，欧美地区成(chéng)品油供需突然变(biàn)得紧张(zhāng)，油品裂解利润非(fēi)常好(hǎo)，调(diào)油(yóu)逻辑兴起。而今年的(de)问题是欧美经济下行压(yā)力较(jiào)大，油品需求(qiú)面(miàn)临走(zǒu)弱，从盘面也(yě)可以(yǐ)看到，3月份市(shì)场(chǎng)因炒作(zuò)调油(yóu)需(xū)求大(dà)幅拉涨，但进入4月以后(hòu)，油(yóu)品利(lì)润却回落(luò)，并拖(tuō)累形成(chéng)原油(yóu)的下跌。”他(tā)说。

　　“去年(nián)芳烃(tīng)调油主要(yào)是由(yóu)于俄乌(wū)冲突导致原油(yóu)的出口受限以及疫情(qíng)影响下(xià)美国炼厂大幅关停引起的辛烷需求无法匹配，从而导致了美亚套利窗口的打开(kāi)，亚(yà)洲(zhōu)芳烃运往美(měi)国，原料端(duān)紧缺助推PTA价格的大(dà)幅(fú)走高(gāo)。今年看(kàn)工(gōng)厂对于调油行情(qíng)有所准(zhǔn)备(bèi)，整体(tǐ)缺量需(xū)求将(jiāng)不如去(qù)年(nián)。”马俊逸称。

　　在银(yín)河(hé)期(qī)货分析师隋斐看来，二季(jì)度美国出行(xíng)旺季下(xià)调油需求(qiú)被赋予期待，然而有了去年二季度调油需求增加下亚美套利利润可观的(de)经验，部分工(gōng)厂提前(qián)跟美国(guó)工厂签(qiān)订了长约，今年的出口周期有所提前。

　　从今年韩(hán)国(guó)运(yùn)往美国的芳烃出口量观察(chá)，整体1—3月(yuè)出口量(liàng)已达去年调油季出口总量的65％偏上。同时，据了解(jiě)，贸易商今(jīn)年与亚洲PX生产企业签订(dìng)合(hé)同(tóng)多采用FOB模式，便(biàn)于其在窗(chuāng)口打(dǎ)开(kāi)后及(jí)时变更(gèng)流向(xiàng)。事出有因必有妖下一句怎么回，事出反常必有妖,人若反常必有刀,言不由衷定有鬼p>

　　“从辛烷值观察今年调油大(dà)概率仍将发(fā)生，但是整体对于芳烃价(jià)格(gé)的提(tí)振高度(dù)将极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以来国际油(yóu)价波动加剧，近期原油库存(cún)低位回(huí)升，汽油(yóu)裂解价差回落，亚洲甲苯调油优势下降，在对(duì)未来需求的(de)不确定和经济可能衰退的(de)背景下调油需(xū)求出(chū)现了(le)不稳定(dìng)的因素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基本(běn)面来看，实则呈(chéng)现边际(jì)走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源(yuán)紧张的局面在恒(héng)力石化和嘉(jiā)通能源两(liǎng)套年产能共500万吨新装(zhuāng)置(zhì)投(tóu)产和下游(yóu)消(xiāo)费走弱的(de)影响下(xià)逐渐缓解，PTA供需边际相(xiāng)对(duì)走弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰50万(wàn)吨新装(zhuāng)置投产下(xià)北(běi)方低价(jià)货源(yuán)冲击华东，下游硬(yìng)胶产品利润不(bù)佳，成品库存偏高的(de)局面(miàn)仍存，苯乙烯主(zhǔ)港库存及上游纯(chún)苯港口库存攀升，二季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调(diào)油逻辑边际弱(ruò)化(huà)，但是现在还没有真正进入美国汽油的(de)消费旺(wàng)季(jì)，如果5月下旬开始美国汽油消费(fèi)走强，预(yù)计芳烃估(gū)值仍将保持高位(wèi)，但是在当前(qián)衰退预期(qī)以及美联储(chǔ)加息(xī)背景(jǐng)下(xià)，成(chén事出有因必有妖下一句怎么回，事出反常必有妖,人若反常必有刀,言不由衷定有鬼g)品油消(xiāo)费的成色或较预期大(dà)打(dǎ)折扣，芳(fāng)烃前期相对原(yuán)油的价差高点已(yǐ)经看到，调油逻辑再(zài)继续大(dà)幅发酵的概(gài)率降低。”郑邮飞认为，后期芳(fāng)烃(tīng)系产品(pǐn)PTA、苯(běn)乙烯或将回归自身的(de)供需基(jī)本(běn)面。

　　“短期来看，随着主力合(hé)约换月，市场的交易重(zhòng)心转(zhuǎn)向了2309 合约，在距离9月相对较长的时(shí)间下(xià)市场(chǎng)博弈增(zēng)大。”隋斐表示，从基本(běn)面上来看，短期 PTA 不至(zhì)于大幅累库，成(chéng)本端的(de)扰动对 PTA 来说将更加敏(mǐn)感(gǎn)。就苯乙烯而言(yán)，目前(qián)国内纯(chún)苯(běn)下游品种中(zhōng)除了苯胺盈利之外(wài)其(qí)他下游(yóu)盈利性(xìng)不佳，纯苯港口库(kù)存去库(kù)力(lì)度(dù)减(jiǎn)弱，苯乙烯下(xià)游同样面临(lín)成品库(kù)存偏(piān)高和利(lì)润不佳的局面，二季度苯乙烯仍面临累库(kù)压力(lì)，短期来看(kàn)价格向上的驱动或较乏(fá)力。

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