金融界4月27日消息  顶着“港(gǎng)股白酒第一(yī)股”光环的珍(zhēn)酒李渡正式登陆(lù)港交(jiāo)所(suǒ)，尴尬的(de)是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元(yuán)/股，上(shàng)市第一天(tiān)市值就(jiù)缩水超过60亿港元(yuán)，惨(cǎn)遭开(kāi)门黑。

　　私募巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿港元

　　自(zì)2016年金徽(huī)酒挂牌上交所后，至今没有酒企成功上(shàng)市(shì)，珍酒(jiǔ)李渡是近7年(nián)时间第一只实(shí)现资(zī)本上(shàng)市(shì)的白酒股(gǔ)，目前西凤酒、郎(láng)酒、国台等均止(zhǐ)步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元(yuán)，筹资资金(jīn)约50亿(yì)港元，公开发售(shòu)获超购1.94倍，一手中签率100%。值得注(zhù)意的是，不(bù)知道是出于(yú)何种考虑，此次珍(zhēn)酒李渡并没(méi)有引入基(jī)石投资(zī)者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共(gòng)计引入两轮投资(zī)者，分(fēn)别是(shì)有着“华尔街之狼(láng)”之称的私募股(gǔ)权巨头KKR和(hé)大中华网讯(xùn)。KKR在2021年(nián)11月和(hé)2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元(yuán)，两(liǎng)次成(chéng)本分(fēn)别为1.76美元和(hé)1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于(yú)珍酒李渡今日收盘价(jià)8.88港元，这意(yì)味着私募(mù)巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三(sān)年时间狂砸(zá)15.77亿元(yuán)广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家(jiā)致(zhì)力提供以酱香型为主的次高(gāo)端白(bái)酒产品(pǐn)的(de)中国白酒公(gōng)司(sī)。珍酒李渡(dù)集(jí)团旗下包括(kuò)珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开口笑四大(dà)白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大白酒品类(lèi)。

　　招(zhāo)股书(shū)显示，按2021年(nián)收入计算，珍(zhēn)酒李渡是中(zhōng)国第四(sì)大(dà)民营白酒公司，以及中国(guó)白(bái)酒行业(yè)中提(tí)供三(sān)种香型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿(yì)元、10.32亿(yì)元(yuán)、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来看，珍(zhēn)酒李渡的(de)增(zēng)速(sù)在下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡2020年到2022年的毛(máo)利(lì)率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相(xiāng)比也处于下风(fēng)，“股王”贵州(zhōu)茅(máo)台2022年的毛利率(lǜ)超过(guò)90%，而腰部的今世缘、口(kǒu)子(zi)窖等(děng)企(qǐ)业毛利(lì)率(lǜ)也超过(guò)了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的(de)直接原因之一(yī)就是珍酒李渡(dù)的“豪横”的广告支出。财(cái)报显示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)销(xiāo)售及经(jīng)销开支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同(tóng)期分别占公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年(nián)时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李渡的存货正在(zài)逐步增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转天数分别(bié)为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招(zhāo)股(gǔ)书解(jiě)释称大部分(fēn)存货为基酒(jiǔ)，但(dàn)仍然有不少针对其产(chǎn)销失衡的质(zhì)疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金六福(fú) 身价230亿元

　　低于行(xíng)业的(de)毛利率和“豪横”的(de)广告支出(chū)，这与珍酒李渡创始人吴(wú)向东的(de)操盘(pán)手法密切相关。

　　声名在外的“白酒教(jiào)父”——吴向东是一名(míng)白(bái)酒行业的(de)老兵。1969年，吴向(xiàng)东出生在湖南(nán)醴(lǐ)陵的一个普通农村(cūn)家(jiā)庭，1992年，在湖南省(shěng)外贸学校毕(bì)业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新(xīn)华联集团(tuán)工作。此(cǐ)后四年(nián)，他升至新华联集团董事、董事局副(fù)主席。也是在此，吴(wú)向东正式开(kāi)启(qǐ)了他的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川酒王的代理权，仅一年就将川酒王销量做到湖南(nán)第一。川酒王热销之后，大量仿冒(mào)产品涌(yǒng)现。同时，白酒市场竞争白热(rè)化，下游经销商的(de)日子越来越(yuè)难，吴向(xiàng)东想自(zì)创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向(x钠的摩尔质量是多少，碳酸钠的摩尔质量iàng)东与五粮(liáng)液签(qiān)订了OEM代工协议，这是他在白酒业(yè)首创了一种(zhǒng)新模(mó)式OEM，即贴牌代(dài)工(gōng)模式，随后，金六福在这一(yī)年诞(dàn)生了。

　　2001年(nián)，中国男足(zú)冲进世界杯(bēi)，媒体将时任男足(zú)主教练(liàn)的米卢(lú)誉为神奇教练(liàn)和好运福星(xīng)。深谙(ān)营销的吴向东找来米卢担任金(jīn)六福形象代言人。米卢穿着(zhe)唐装，面带微笑地(dì)说(shuō)“中国人的福(fú)酒(jiǔ)，金六福。”很长(zhǎng)一段时间，金(jīn)六福的广告投放(fàng)量都是全(quán)国第一。

　　在吴向(xiàng)东的广(guǎng)告轰炸下(xià)，金(jīn)六福迅速(sù)成为国民白酒，高峰期一天能发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的操(cāo)盘(pán)下，贵州酱酒品牌珍酒、江西(xī)李渡(dù)，以(yǐ)及湖南知名白酒品牌湘(xiāng)窖(jiào)和(hé)开口笑正式合并——珍酒李(lǐ)渡诞生(shēng)。

　　目前，吴(wú)向(xiàng)东实际控制的金东(dōng)集(jí)团旗(qí)下共有华致酒行、华泽酒业集团（下辖金(jīn)六福、珍酒等12个(gè)酒企）、金东投资三个产业(yè)板块。涉(shè)足金(jīn)融、文化(huà)旅游(yóu)、新能(néng)源、互联网、酒业等多(duō)个(gè)产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东也一举(jǔ)成为(wèi)湖南省株洲市(shì)首富(fù)。2023年3月，胡润(rùn)研究(jiū)院发布《2023胡(hú)润全(quán)球富豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿元人民币财富位列(liè)榜(bǎng)单第955位。

　　白(bái)酒(jiǔ)还是会更好生意吗？

　　在前不久的第108届全国糖(táng)酒商品(pǐn)交易会上，阵(zhèn)阵寒意从(cóng)会上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的(de)相(xiāng)关论坛上，在酒水行业颇为知名(míng)的盛初咨询(xún)董(dǒng)事长王朝(cháo)成放出“重(zhòng)磅(bàng)观点(diǎn)”：酒业整体(tǐ)将长期进入(rù)销量负增长、收(shōu)入(rù)低(dī)增长或(huò)0增长、利润低增长的内卷时代，并且(qiě)很可能刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年(nián)是行业的(de)分水岭，从(cóng)场景-量(liàng)价-集中度(dù)看趋(qū)势，真(zhēn)正的高(gāo)端消费在(zài)疫情场景(jǐng)中并没有(yǒu)太受(shòu)影响，次(cì)高端库存(cún)仍未消化，区域酒借(jiè)助(zhù)消费恢复较快。高端的(de)恢复没有看到更强的动力(lì)，仍然在低位徘(pái)徊，一二(èr)季(jì)度(dù)上市公(gōng)司业绩(jì)会出现(xiàn)增速放(fàng)缓和进一步(bù)分(fēn)化(huà)。

　　第二，从(cóng)白酒供(gōng)需-库存周期看趋势，现在存(cún)在(zài)三个(gè)矛(máo)盾：一(yī)是产(chǎn)区和(hé)供需的矛盾，大产区都在扩产能，但销量在下降；二是名酒企业都在向下扩展产品线，和地方酒厂会产生(shēng)矛(máo)盾；三(sān)是名酒企业渠道(dào)重心下移，和地方(fāng)酒企的渠道(dào)有(yǒu)矛盾。

　　其具体表(biǎo)现是：2022年白酒行业(yè)销量为(wèi)671万(wàn)吨，而2016年(nián)是1305万吨，行业600万吨消失的主要(yào)是(shì)100块钱以下的(de)价(jià)位带(dài)，其(qí)原因在于城市化(huà)，大(dà)部分劳(láo)动人口从农村转移(yí)到城市后，消(xiāo)费习惯变了(le)，导致未来升级空间基数(shù)变小；超高端从5万吨上(shàng)涨到(dào)10万(wàn)吨，次高端（售价在300-800元）的(de)量至少涨了两倍。

　　他给出了一(yī)组(zǔ)各价格(gé)带白酒节前(qián)和节(jié)后(hòu)的终端进货量(liàng)数据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线次高(gāo)端相关产品(pǐn)节前下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上(shà钠的摩尔质量是多少，碳酸钠的摩尔质量ng)涨9%；100~300元(yuán)中高端节(jié)前下(xià)降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下中低端节前(qián)增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白(bái)酒第(dì)一股”珍酒李渡未来走向何方让(ràng)我们(men)拭目以待(dài)。

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