昨夜今(jīn)晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克希(xī)尔(ěr)年度股(gǔ)东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开(kāi)始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁的芒格(gé)出席伯克希尔哈撒(sā)韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观(guān)背景颇不平静：美国银(yín)行业动荡(dàng)不安，债务(wù)上限(xiàn)谈判僵(jiāng)持，经济(jì)徘(pái)徊于衰退的危险边缘(yuán)，地(dì)缘(yuán)政(zhèng)治冲突持续(xù)升温，人工智(zhì)能正带来重大的(de)机遇(yù)和(hé)风(fēng)险(xiǎn)，怀(huái)着(zhe)“朝圣(shèng)”心态而来的投资者们(men)热(rè)切盼望聆听“奥(ào)马哈(hā)先知”对大变革时(shí)代(dài)的点评和投(tóu)资智慧(huì)。

　　大(dà)会召开前，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)发(fā)布一季度财报显示，第(dì)一(yī)季度净利润355.04亿(yì)美元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元(y孕妇咳黄痰几天能自愈，白痰和黄痰哪个严重uán)，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第一(yī)季度投资和衍(yǎn)生(shēng)品收益(yì)为(wèi)347.58亿美(měi)元，去年同期(qī)为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先(xiān)来(lái)看看巴菲(fēi)特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭(bì)的(de)硅谷银(yín)行“将带来灾难(nán)性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机(jī)构必须做出(chū)赔偿所有储户(hù)的决定，因为不这(zhè)样做可能会损(sǔn)害全(quán)球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾(zāi)难性的，”巴菲特(tè)在(zài)回(huí)答一个问题时说，如果储户得不到(dào)补(bǔ)偿，它(tā)给美国经济带来的(de)后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中美(měi)关系紧张对(duì)两(liǎng)国会造成不必要的伤害(hài)。芒格说(shuō)：“美国(guó)和(hé)中(zhōng)国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和睦相处。美国应该与中(zhōng)国大(dà)量开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会(huì)有竞争(zhēng)，但(dàn)一直都(dōu)需要判(pàn)断，如果没有对方回(huí)应(yīng)，事情能(néng)有多大进步(bù)。两国都会有竞争力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的(de)波动可能(néng)是二战以来最厉害的一(yī)次

　　巴(bā)菲(fēi)特表示(shì)，我们(men)大部(bù)分的(de)事(shì)业，在今(jīn)年报告的(de)营收(shōu)都孕妇咳黄痰几天能自愈，白痰和黄痰哪个严重会比去(qù)年较低，这都是因为过去(qù)6个月经(jīng)济(jì)的不(bù)景气造成(chéng)的(de)。

　　巴(bā)菲特称，过(guò)去的这几个月公司都经(jīng)历了很多的波动，这可(kě)能(néng)是二战以来(lái)最厉害的一(yī)次，二(èr)战的时候我(wǒ)们(men)没(méi)有(yǒu)办法获得商(shāng)品、货物，但是这一次的(de)波动(dòng)来自于(yú)另外一(yī)个地方，他们可能(néng)在过去的6个月中出现了存货过多的情况，这不是说(shuō)好(hǎo)像(xiàng)失业率、就业率的情况造成的，但是现在的(de)经济(jì)环境(jìng)在这(zhè)六个(gè)月已经非常不一样了(le)，而我们很多(duō)的经理人对于这种情况感(gǎn)觉到比较惊讶(yà)，存货怎么会一(yī)下子那(nà)么多(duō)卖不出去。现在我们才慢慢地让销售情(qíng)况(kuàng)有所恢(huī)复。

　　4.“好日(rì)子可(kě)能(néng)已经结束(shù)”！巴菲特(tè)第一季度净(jìng)卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他(tā)在第一(yī)季度(dù)是股票的净卖家。财(cái)报显示，伯克(kè)希(xī)尔出售了价值132亿美元(yuán)的股票(piào)，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴(bā)菲(fēi)特和他的长期得力助(zhù)手查(chá)理·芒(máng)格认(rèn)为(wèi)，当期的(de)估值没有吸引力。自今年年初以(yǐ)来，该公司(sī)的现金储(chǔ)备增加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒格上个(gè)月表示(shì)，随着美(měi)联储加息和经济(jì)放缓，投资者应该(gāi)降低对股(gǔ)市回报的预(yù)期。

　　巴菲特对(duì)自(zì)己的(de)企业做出(chū)了悲观(guān)的预测：好日子可能已(yǐ)经(jīng)结束。这位亿万(wàn)富翁投(tóu)资者(zhě)预(yù)计，随(suí)着经(jīng)济低迷放缓，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦公司大(dà)部分(fēn)业务的(de)收益今年将下降。因为(wèi)在过去6个月左右的(de)时间里，美(měi)国经济(jì)的(de)“令人难以置(zhì)信(xìn)的增(zēng)长时期”已(yǐ)经接(jiē)近(jìn)尾(wěi)声。伯克希尔经(jīng)常被视为(wèi)经济(jì)健康状(zhuàng)况的(de)代(dài)表，因为其业务范围广泛，从(cóng)铁路(lù)到电力(lì)公用事业和零售。巴菲特曾(céng)表示(shì)，伯克希(xī)尔哈撒韦公(gōng)司的成(chéng)功归功于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特(tè)强调：接班(bān)人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会继承我的工作，但他(tā)还会与贾恩(ēn)一起协商，做最后的决策。公司(sī)传承在执行上并(bìng)不是这么简单(dān)，管理伯(bó)克希尔可能不仅需(xū)要(yào)现在(zài)的(de)这五个下一代领(lǐng)导人，而是更(gèng)多有能力的(de)人。如果他们不能处理得(dé)当的(de)话，他(tā)就不(bù)会(huì)将伯克希尔交给(gěi)他们(men)。他(tā)还(hái)补充，每一个公司的情(qíng)况都(dōu)不(bù)一(yī)样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克(kè)希尔内部都很支持阿贝(bèi)尔等高层(céng)。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印(yìn)钱

　　有投(tóu)资(zī)者提问：美联储(chǔ)现(xiàn)有的资(zī)产负债表规(guī)模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴(bā)菲特(tè)表称他不担心美(měi)联储，支持美联储压低(dī)通(tōng)胀(zhàng)率的使命，他(tā)也(yě)不担心美联(lián)储的资产(chǎn)负(fù)债表，尽(jǐn)管打趣(qù)称“那是一个(gè)很大的数字，而我(wǒ)喜欢(huān)看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美(měi)联储资产负债表(biǎo)从(cóng)8000亿(yì)美元增至(zhì)2.2万亿美(měi)元，就让他(tā)想到(dào)一句话“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是他反对(duì)疯(fēng)狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二战刚(gāng)结束时美国(guó)所经历的那样。对此芒(máng)格也(yě)持相同观点(diǎn)，称如果(guǒ)靠不断印钱(qián)来解决短期问题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴(bā)菲特表示，美国没(méi)有其他地方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么多石油储备。不(bù)过页岩油井的(de)衰败也很(hěn)快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年(nián)或者一年半(bàn)就(jiù)枯(kū)竭了。

　　“我非常(cháng)喜(xǐ)欢西(xī)方石油的管(guǎn)理层，对他(tā)们也很熟悉。西方(fāng)石油做了很(hěn)多好的事情，建了很多新井还能(néng)盈利。伯克希尔(ěr)并(bìng)不会购(gòu)买西方石(shí)油的控股权，管(guǎn)理层(céng)已经很(hěn)棒了。未(wèi)来不确定是否会继续购买(mǎi)更多石油公司的股(gǔ)票，但(dàn)对(duì)现在持股量很(hěn)满(mǎn)意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没(méi)有货币能取(qǔ)代美元的(de)储备货币(bì)地位

　　有(yǒu)投(tóu)资者提(tí)问：美国(guó)大(dà)批发债，美(měi)联储让(ràng)债务货币化，中国巴西沙特等都(dōu)在与美元脱钩，在这种环境下(xià)，美元的货币储(chǔ)备地位何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代(dài)美元储备货币孕妇咳黄痰几天能自愈，白痰和黄痰哪个严重地(dì)位的候选币种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美联储(chǔ)主席鲍(bào)威尔更(gèng)了解(jiě)形势，但他无法控制(zhì)财政政策。谁都(dōu)不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久才会失控，尤其是(shì)在这种货币是(shì)全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大(dà)举(jǔ)印钞很容易，但应该非(fēi)常小心。如果货币太多，一旦把通胀(zhàng)的(de)精灵从瓶子里(lǐ)放(fàng)出来，就(jiù)很(hěn)难(nán)恢复，人们会对货币失去信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测会(huì)有什么结果，反正不会是好结果。现(xiàn)在（大量发债）是一个(gè)非常政治化的(de)决策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通过(guò)印(yìn)钞赢得选票会(huì)适(shì)得其反。芒(máng)格(gé)在提到日(rì)本(běn)的货(huò)币政策和财政政策时说，日本(běn)用日元做了些奇怪的事(shì)。对(duì)于日本实施(shī)的(de)经济政策，日本人应该(gāi)接受并(bìng)作出应(yīng)对。巴菲特补充说，如果日元是储(chǔ)备货(huò)币，那些事不(bù)可(kě)能(néng)发(fā)生。巴菲特(tè)说，他佩服日(rì)本，日本有(yǒu)一个更有(yǒu)凝聚(jù)力的社会，但(dàn)美国(guó)不应(yīng)该效(xiào)仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂(kuáng)的(de)。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究启动(dòng)第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的(de)市场格局下(xià)，我(wǒ)国生猪(zhū)价格整体偏(piān)弱运行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低(dī)跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年(nián)春节(jié)过后(hòu)的猪价走势，记者查询上(shàng)甲数据梳理发现(xiàn)，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪价(jià)格曾出现(xiàn)一波企(qǐ)稳反(fǎn)弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡下(xià)跌，直至4月17日(rì)跌至(zhì)今年低(dī)点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反(fǎn)弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一假期(qī)前又略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运(yùn)行的情况下，国家发改(gǎi)委于5月5日下午发布(bù)最新研究收储的公告称，据国(guó)家发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平(píng)均(jūn)猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预警区间。根(gēn)据《完善政府猪肉储备(bèi)调节机制 做好(hǎo)猪肉(ròu)市场(chǎng)保供稳价(jià)工作预案》规定，国(guó)家发改委会同(tóng)有关(guān)部门(mén)研究适时(shí)启动年(nián)内第二批中央(yāng)冻猪(zhū)肉(ròu)储备收储工作(zuò)，推(tuī)动生猪(zhū)价格尽快回归合理区间(jiān)。

　　在国家发改委发(fā)声(shēng)后，生猪期(qī)货市场(chǎng)预期(qī)走(zǒu)强，应声上(shàng)涨。截至5月5日(rì)下午(wǔ)收盘(pán)，生(shēng)猪(zhū)期货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生(shēng)猪现(xiàn)货市场整体(tǐ)延续振(zhèn)荡下跌走势，价格无(wú)太大起色。徽商(shāng)期货(huò)生猪分析(xī)师尉秀接受期货(huò)日(rì)报(bào)记者采访时表示(shì)，4月来生(shēng)猪(zhū)现货价(jià)格呈先(xiān)跌后涨再跌的振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　“具(jù)体(tǐ)来(lái)看，4月(yuè)初至中旬，因需求缺乏明(míng)显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利空生猪价格(gé)，猪价振荡回(huí)落并在(zài)4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公(gōng)斤）；随后进(jìn)入4月中下旬后，在相(xiāng)对较低的猪价(jià)下，市场心态开始转变，养殖端低(dī)价(jià)惜售(shòu)情绪(xù)强、二育询盘增(zēng)加，支(zhī)撑价格止跌(diē)反弹，同时冻品(pǐn)猪肉(ròu)价(jià)格的(de)相对(duì)优势(shì)也刺激贸(mào)易商从(cóng)进口肉采(cǎi)购转向对国内冻(dòng)品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企业分割入库意愿(yuàn)加(jiā)大，再(zài)叠(dié)加月底逢五一假(jiǎ)期备货，猪(zhū)肉(ròu)终端需求有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成本(běn)导致生(shēng)猪二(èr)育入场(chǎng)转为谨慎，屠企(qǐ)分割比(bǐ)例也有开收敛，叠加(jiā)月末部分(fēn)集(jí)团(tuán)企业有提前出栏(lán)迹象，在(zài)缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价(jià)格(gé)再次回落，截至4月28日(rì)猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽(suī)有节假(jiǎ)日提振，但(dàn)生猪现货(huò)价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申银万国(guó)期(qī)货(huò)农产(chǎn)品(pǐn)高(gāo)级分析(xī)师徐(xú)盛告诉记者(zhě)，目前生猪处(chù)于(yú)需求淡季，同时五一节前各养(yǎng)殖类上市公司公布一季报显示(shì)其经(jīng)营数据纷纷亏损，若(ruò)猪(zhū)价长期维持低迷(mí)，养(yǎng)殖企业超预(yù)期去产能将对行业的发展不利(lì)，容易(yì)导致猪价的(de)大起大落(luò)。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以(yǐ)看出国家对生猪养殖(zhí)行业健(jiàn)康发展的重视与呵(hē)护，有(yǒu)助(zhù)于提振市(shì)场信心。

　　“在(zài)猪肉收(shōu)储信(xìn)号释(shì)放下，本周五生猪期货盘面(miàn)随即作出反应走(zǒu)多。从收储本身(shēn)看，不会带(dài)来实质(zhì)性生(shēng)猪(zhū)需求(qiú)的增(zēng)长(zhǎng)。不过(guò)，倘若收储调(diào)控长期(qī)密集执行(xíng)，叠加二育等(děng)利多(duō)因素(sù)共振，或会给市场带来比较(jiào)明显的(de)利多影(yǐng)响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价(jià)格磨底何时(shí)结束？

　　五一(yī)节假日过后(hòu)，尉秀告诉(sù)记(jì)者，因(yīn)生猪(zhū)终端(duān)需求缺(quē)乏(fá)实(shí)质性利好，短(duǎn)期内猪价(jià)或延续低(dī)位区(qū)间振荡(dàng)走势。

　　具(jù)体从生猪需求端看(kàn)，尉秀(xiù)表示，参(cān)考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每年(nián)5月宰量(liàng)均有不同程度的(de)提(tí)升，但也非猪肉季节(jié)性消费旺季。

　　从供给端看，据(jù)国家统计局最(zuì)新(xīn)数据，截(jié)至今年一(yī)季度(dù)，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处于近五年同期(qī)高位水平(píng)；生猪(zhū)存(cún)栏4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今(jīn)年一季度(dù)生猪存栏环比出(chū)现下(xià)跌，但(dàn)同比依旧增长，并处于近(jìn)9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产(chǎn)能变(biàn)化来看，尉秀表示，据农业部监测(cè)，2023开年以来，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存(cún)栏已连续三个月(yuè)下(xià)降，但(dàn)下(xià)降幅(fú)度(dù)相当(dāng)有限(xiàn)，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪(zhū)存(cún)栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头(tóu)的正(zhèng)常产能调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机构(gòu)数据，国内能繁母猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑，已(yǐ)经连(lián)续5个月下滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的(de)统计数据可以(yǐ)看出(chū)，生(shēng)猪产能有继续回调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充(chōng)盈，并没有(yǒu)出现(xiàn)能够驱(qū)动周期上行趋势的(de)力量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪价，在尉秀(xiù)看(kàn)来，伴随着猪价(jià)再次阶段性走低，二育(yù)补栏或会再次进场，带动猪价(jià)走高；但(dàn)今年二(èr)次育肥进出场节(jié)奏(zòu)切换加快，需关注进出场(chǎng)节奏对猪价的带动。此外受(shòu)冬季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有比较明(míng)显的(de)小体重(zhòng)猪急抛，出栏(lán)量的提(tí)前透支(zhī)将(jiāng)在(zài)6月前后显(xiǎn)现，对期(qī)货LH2307盘面的(de)利(lì)多(duō)影(yǐng)响或许(xǔ)在5月份有体现。总的来看，5月猪价(jià)价格(gé)重心(xīn)或(huò)高(gāo)于4月，建议继续重(zhòng)点(diǎn)关注二(èr)次育(yù)肥、冻品入(rù)库及(jí)收储带来(lái)的情绪面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板(bǎn)块(kuài)研究员(yuán)宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高(gāo)于去年(nián)同期水(shuǐ)平(píng)，出栏体(tǐ)重虽有连续回落，但(dàn)绝(jué)对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍(réng)在释放之中，二育(yù)增加导(dǎo)致大猪仍有(yǒu)阶段性出栏压(yā)力。尤(yóu)其去年6月(yuè)份(fèn)以(yǐ)来能繁母猪环比(bǐ)增加带(dài)来(lái)的生(shēng)猪出栏在5月份可(kě)能继续保(bǎo)持(chí)惯性增涨。但(dàn)今(jīn)年二季(jì)度开始生(shēng)猪市场将逐步过度至季节性旺(wàng)季，因此(cǐ)生猪近(jìn)端现货价格大概率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉(wèi)秀(xiù)表示(shì)，下半年是生(shēng)猪需(xū)求的旺(wàng)季(jì)，叠加能繁母猪(zhū)的(de)调减在下半(bàn)年会有一定程度的(de)体现，价格重心或(huò)高于上(shàng)半年，2023年全年猪价(jià)的高点有望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生(shēng)猪供应压(yā)力最大的时(shí)间点有望逐步过去(qù)，叠(dié)加(jiā)经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存(cún)栏的损失以及猪肉收储(chǔ)，消费端恢复后下方现货价格空间有(yǒu)限并有望(wàng)反弹(dàn)。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养(yǎng)殖利润偏高，能(néng)繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应(yīng)有望(wàng)逐步增加，全年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏的把握将更为关(guān)键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可以在养猪(zhū)成本一带逐步择机入场买入生猪2307合约(yuē)，另外(wài)等反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋(sòng)从(cóng)志表示，当前生(shēng)猪期(qī)货(huò)2305合约期现(xiàn)已在逐步(bù)回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩大，由于生猪(zhū)期价(jià)目前整体(tǐ)估值(zhí)不高，后续在收储(chǔ)加持下，期价存(cún)在继续往上修复的空间。建议投资者在交易(yì)上可从单边(biān)转为观(guān)望，边际上警惕(tì)饲料养殖板块集(jí)体估(gū)值下移带来(lái)的系统性风险(xiǎn)。

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