财联社记者近(jìn)期从行(xíng)业内了(le)解到，信贷(d投笔从戎的故事简介，投笔从戎的故事主人公是谁ài)市场需求低迷(mí)持(chí)续之(zhī)下，部(bù)分银行出(chū)现了贷款最优惠利率与(yǔ)同期(qī)理财收益率倒挂或(huò)接近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷(dài)最低已(yǐ)经到(dào)年化3.65％左(zuǒ)右(yòu)了，但投放依旧比较难。房贷和前十年比那都是放不出去的。”4月25日(rì)，中(zhōng)部一家(jiā)大型(xíng)城(chéng)商行(xíng)相关负责人对财联社记者(zhě)说。

　　这种情况(kuàng)并非个案(àn)。4月(yuè)26日(rì)，财联(lián)社记者向兴业、广(guǎng)发(fā)等多家银行了解到，当前抵押贷款最优惠利率区间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况相(xiāng)比，贷款(kuǎn)利率水(shuǐ)平仍(réng)在进一步下滑。

　　而普益标准监测数据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市场共新发(fā)了661款理(lǐ)财产品(pǐn)，环比增加22款，其中(zhōng)86款为开(kāi)放(fàng)式产品，其平(píng)均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款为封闭式产(chǎn)品，其平均(jūn)业(yè)绩比较基(jī)准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财(cái)子(zi)负责人对财联社记者表示，正常情况(kuàng)下贷款(kuǎn)利率要(yào)高(gāo)于理财(cái)收益，否则会形(xíng)成套(tào)利空间。近(jìn)期出(chū)现的(de)收益(yì)率倒挂的情况的确多(duō)年来少(shǎo)见。这种(zhǒng)情况本质上(shàng)反映实体经(jīng)济(jì)需(xū)求不足，资金可能(néng)在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际司(sī)司长金(jīn)中夏对外表示，人民银行认真贯彻(chè)党中央(yāng)、国务院决(jué)策部(bù)署，采(cǎi)取了(le)很多措施做好金融支(zhī)持稳外贸工作。首先是(shì)降(jiàng)低实体经济融资成(chéng)本。2022年，我国企业贷款加权平均(jūn)利率同(tóng)比下(xià)降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史上是比较(jiào)低的水(shuǐ)平。

　　而(ér)上周，央行一(yī)季度金融(róng)统计(jì)数据发(fā)布会上公布的(de)数据显(xiǎn)示，3月份银行体系(xì)新发企业贷加(jiā)权(quán)平(píng)均利率同比下(xià)降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但(dàn)如央(yāng)行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行(xíng)体系新发企业贷款加权平均(jūn)利率水平，并没有考(kǎo)虑区域差异。财(cái)联社(shè)记(jì)者(zhě)注意到，在部分资(zī)金充裕的一线(xiàn)城市利率水(shuǐ)平下沉更快，比如央行营管(guǎn)部早(zǎo)在2月份即表(biǎo)示，去年12月份(fèn)，北京(jīng)地区新发放(fàng)企业贷(dài)款加权(quán)平均(jūn)利(lì)率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报(bào)告分(fēn)析认为，一(yī)季度的贷款需求(qiú)非常好，央(yāng)行今年一季度公布的贷(dài)款需(xū)求指(zhǐ)数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以(yǐ)来的最高(gāo)值。但(dàn)最近(jìn)贷款需(xū)求有下降趋势，如近期票据转贴现利(lì)率下降，表示(shì)银行(xíng)贷(dài)款需求较差，需(xū)要购买票据来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放(fàng)贷款市场当前的不景气形(xíng)成(chéng)鲜(xiān)明(míng)对比的是，一(yī)季度(dù)理财(cái)市(shì)场的(de)收益率却(què)在(zài)节节回(huí)升(shēng)。普益(yì)标准数据显(xiǎn)示(shì)，截(jié)至2023年1季度(dù)末，理(lǐ)财公司存续理财(cái)产品14892款，占全市场存续理财产品的(de)44.03％。理财(cái)公司存续(xù)开(kāi)放式固收类理财产品（不含现金管理(lǐ)类产品）的近1个(gè)月(yuè)年化(huà)收益(yì)率的平均水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数(shù)据显示，4月24日(rì)封闭式理(lǐ)财平均基准利(lì)率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平(píng)；3月以来6M-1Y封(fēng)闭式(shì)理(lǐ)财基(jī)准利率与1年期(qī)AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即(jí)便与新发(fā)理(lǐ)财(cái)产品收(shōu)益率相比，当前银行新发贷款的利率(lǜ)也不占优。普益标准(zhǔn)监测(cè)数(shù)据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场(chǎng)新发(fā)理财产品中，开放式产品平均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式产品平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套(tào)利可能

　　多位受访金融行业人(rén)士(shì)对记(jì)者(zhě)表示，当前新(xīn)发贷款(kuǎn)利率(lǜ)和理财收益率之间出(chū)现倒挂是多(duō)年来罕见的情况(kuàng)。部分人士(shì)认为，应该警惕当前非(fēi)对称利(lì)率政策(cè)之(zhī)下，贷款、存(cún)款(kuǎn)和金融市场之间出现(xiàn)收益“套利”空间的可能。

　　融360数字(zì)科技研究(jiū)院(yuàn)分(fēn)析师刘银平对财(cái)联社记者表(biǎo)示(shì)，理(投笔从戎的故事简介，投笔从戎的故事主人公是谁lǐ)财(cái)产品(pǐn)收益率超过(guò)银行贷款利率，可能会给部分客户(hù)钻空(kōng)子(zi)的机(jī)会，从银行那里获取(qǔ)的(de)低息(xī)贷款(kuǎn)没有投入实际经营，而(ér)是拿去购买收益率更(gèng)高的(de)理财产品，导致资金(jīn)空转，前几年结构性存款市场曾存(cún)在这(zhè)种现象。

　　不过刘银(yín)平认为，目前理财产品业绩比较基准不代表实际(jì)收益率(lǜ)，净值是(shì)不断(duàn)波动的，不会一直(zhí)上涨，实(shí)际(jì)上，理财产品向净值化(huà)转型(xíng)之后对企业的吸引力有(yǒu)所(suǒ)减弱。

　　上海金(jīn)融与发展(zhǎn)实验(yàn)室主任曾刚对财联社(shè)记者表(biǎo)示，理财收(shōu)益与金融市场(chǎng)利率相对(duì)应，出现倒挂的(de)情况(kuàng)主(zhǔ)要是即(jí)期(qī)的贷款利率与发行当期定价的理财(cái)收(shōu)益率的差异，在市场利率快速下行的(de)时容易出现这种(zhǒng)收益(yì)率不同(tóng)步的脱节现(xiàn)象。

　　曾(céng)刚认为，如果银行贷款利率继(jì)续(xù)下行，意味着当期发行的理财产(chǎn)品的收益投笔从戎的故事简介，投笔从戎的故事主人公是谁率会(huì)同(tóng)步下降。从这一个角度来看，未来一(yī)段时间的理财产品收益率会进入下(xià)行通道。

　　这一判(pàn)断(duàn)得到银行(xíng)业内人士的认同(tóng)。4月25日，某城商行广(guǎng)州分行负(fù)责人对财联社表示(shì)，该(gāi)行已经关注到理财收(shōu)益和(hé)存贷款(kuǎn)利(lì)差的情况，理财(cái)与贷款利率(lǜ)差距过大(dà)必(bì)然引发资(zī)金空转套利(lì)，这与货币(bì)政策初衷不符。估计下一(yī)步(bù)理财产(chǎn)品(pǐn)收益(yì)水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部(bù)银行理财子(zi)负责人对财联社记(jì)者表示，考虑到(dào)理(lǐ)财产品底层资产大多数(shù)为债(zhài)券，而债券市(shì)场发行人大多是大型企业，理论上其收益率比(bǐ)个贷是要低一个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的信用(yòng)等级比大(dà)型企业(yè)要低(dī)，所以个贷的定(dìng)价理论上要比理(lǐ)财收(shōu)益率高才对。现在出现(xiàn)个贷定价和理财产品持平，甚至出(chū)现倒挂(guà)，这只(zhǐ)能说明(míng)个人部门当前的信贷需求不足，没有什么人想贷款，导(dǎo)致资金空转(zhuǎn)，这也是(shì)近(jìn)年来(lái)比较罕(hǎn)见的(de)情况。”该负(fù)责(zé)人表示。

　　该人士同样认(rèn)为(wèi)，如果(guǒ)贷款定价持(chí)续下行(xíng)未来(lái)新发理(lǐ)财(cái)产品收益率也会(huì)回落。“市场对(duì)利(lì)率走(zǒu)势的预期是一致(zhì)的，新发(fā)的收益率未来(lái)会(huì)下来，近期整体的(de)趋势也是这样(yàng)。一些存量的产品年化收益(yì)率(lǜ)近期大幅(fú)上行(xíng)，主要是因为底层资产是去年利(lì)率高位时候拿(ná)的(de)，在(zài)利率走(zǒu)低预期下，其净值表现就(jiù)会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推(tuī)动存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受(shòu)访银行人士对财联(lián)社记者(zhě)称(chēng)，当前贷(dài)款端定价疲软的现(xiàn)状，也(yě)是有关方面不断出手(shǒu)规(guī)范存款利(lì)率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人对记者表示，在贷款定价上不(bù)去的情况下，未来存款利率持(chí)续下行(xíng)应该是大(dà)趋(qū)势，否则(zé)银行(xíng)净息差承(chéng)受的(de)压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财(cái)波动(dòng)的影响还没完全消除，很多客户的资金还(hái)没(méi)有(yǒu)出(chū)来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点(diǎn)认为(wèi)，一(yī)旦(dàn)第(dì)二季度贷款需(xū)求走弱得到确(què)认，意味着(zhe)贷款利率依(yī)然(rán)有下(xià)降的可(kě)能性(xìng)和空间，银行息差水平面临更艰难(nán)的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行一季(jì)度显示，截(jié)至3月末，该行净利(lì)息(xī)收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下(xià)降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最(zuì)新研报认(rèn)为，未(wèi)来存款市场成本管控(kòng)仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后(hòu)续对(duì)于存款定(dìng)价自律(lǜ)管理的手段包括但不限于以(yǐ)下三个方面。首先(xiān)，协定存(cún)款(kuǎn)、通知存款等创新类活(huó)期存(cún)款有可能将纳入(rù)自律机制管理。现阶段，对核心定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类(lèi)活期(qī)”存款(kuǎn)缺少(shǎo)政策指引，未来或(huò)将对这类(lèi)产品比(bǐ)照活期存款进行规范；其次，同业存款(kuǎn)套壳协议存款需继续纠正；最(zuì)后，期权价(jià)值(zhí)过(guò)低的“假”结构性存(cún)款仍须(xū)规范，后续或将结构(gòu)性存款(kuǎn)的（保底收益+期权价值(zhí)）合计同时纳入自律机制上限，进一步压降结(jié)构(gòu)性(xìng)存(cún)款利率。

　　王一峰(fēng)团(tuán)队(duì)测(cè)算认为，如(rú)果全部企业活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右(yòu)的平均水平，则上(shàng)市(shì)银行企业活期(qī)存款成本率加权平均降幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响(xiǎng)上(shàng)市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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