申万一级的半导体行业(yè)涵盖消费电子、元件等6个二级子(zi)行业，其中市值权重最大的(de)是(shì)半导体(tǐ)行业(yè)，该行业涵盖132家上市公司。作(zuò)为国家芯片战略发展(zhǎn)的重点(diǎn)领(lǐng)域，半导体行业(yè)具备(bèi)研发技术壁垒、产(chǎn)品国产替代(dài)化、未来前景(jǐng)广阔等特点，也因(yīn)此成为A股市场有(yǒu)影响(xiǎng)力的科(kē)技板块。截至5月10日，半导(dǎo)体行业(yè)总市值达到3.19万(wàn)亿元，中芯国际(jì)、韦尔股份等5家企业市值在(zài)1000亿元以上，行业沪深300企业数(shù)量达到16家，无论(lùn)是头部千亿企业数量还(hái)是沪深(shēn)300企业数量，均(jū描写瘦西湖春天的诗句，扬州瘦西湖美景佳句n)位(wèi)居(jū)科(kē)技类(lèi)行(xíng)业前列。

　　金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)发(fā)现，半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业自2018年(nián)以来经(jīng)过(guò)4年快速发展(zhǎn)，市(shì)场规模不(bù)断扩大，毛利率(lǜ)稳步提升(shēng)，自主研发的环(huán)境下，上市(shì)公司科技含量(liàng)越(yuè)来越高。但与此同时，多数上市公司业(yè)绩高(gāo)光时刻在(zài)2021年(nián)，行业面临短期库存(cún)调整、需求萎(wēi)缩、芯片基数卡脖子等(děng)因(yīn)素制约，2022年多数上(shàng)市公司业绩(jì)增速(sù)放缓(huǎn)，毛利率下(xià)滑，伴随库存风险加大。

　　行(xíng)业营(yíng)收规(guī)模创新高，三方面(miàn)因(yīn)素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业(yè)务为半导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品(pǐn)集成的闻泰科(kē)技，从2019至(zhì)2022年连续4年营收居行(xíng)业(yè)首(shǒu)位，2022年实现营收(shōu)580.79亿(yì)元，同比增(zēng)长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步增长(zhǎng)，但半导体行业上市公司的营收(shōu)集中度却(què)在下滑。选取2018至2022历年营收(shōu)排名前5的企业，2018年长电科技、中芯(xīn)国际5家(jiā)企业实现营收1671.87亿元，占行业(yè)营收(shōu)总值的(de)46.99％，至2022年前5大企业营收(shōu)占比(bǐ)下(xià)滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前(qián)5的企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　至(zhì)于前5半导体公司营收占比下滑(huá)，或(huò)主(zhǔ)要(yào)由三方面因素导致。一是如韦(wéi)尔股份(fèn)、闻泰科(kē)技等头部企业营收增速(sù)放缓，低于行业平均增速。二(èr)是江波(bō)龙(lóng)、格科微、海光信息等(děng)营收体(tǐ)量居前的企(qǐ)业不断上市，并(bìng)在(zài)资(zī)本助(zhù)力之下营收(shōu)快速增长。三是当半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业(yè)处于国产替代化(huà)、自(zì)主研发背景下的高成长(zhǎng)阶段(duàn)时，整个市场(chǎng)欣(xīn)欣向荣，企(qǐ)业(yè)营收高速增长，使得集中度分(fēn)散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增(zēng)长(zhǎng)企业(yè)占比不(bù)足五(wǔ)成

　　相比营收，半导体(tǐ)行业的归母净(jìng)利润(rùn)增速(sù)更快，从2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年的(de)657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到电子(zi)产品全球销量(liàng)增(zēng)速放缓、芯(xīn)片库存高位等因素影响，2022年行业整体(tǐ)净(jìng)利润567.91亿元(yuán)，同(tóng)比下滑(huá)13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母净利润正(zhèng)增长企业(yè)达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企(qǐ)业从盈(yíng)利转(zhuǎn)为亏损，25家企业(yè)净利润腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也有18家(jiā)企业净利润增速在(zài)100％以(yǐ)上，12家(jiā)企(qǐ)业增速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体(tǐ)企业归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润增速区(qū)间(jiān)

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增(zēng)速优异(yì)的(de)企业来看，芯原股份涵盖芯(xīn)片(piàn)设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益(yì)于先进的芯片定制技(jì)术、丰富的IP储备以及强大的设计能力，公(gōng)司得到了相关(guān)客(kè)户的(de)广泛认可。去年芯原股(gǔ)份以455.32％的增速位列(liè)半导体行业之首，公司利润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份2022年净利润(rùn)体量排(pái)名行业第92名，其(qí)较(jiào)快增速与低基(jī)数效应有关(guān)。考(kǎo)虑利润基数，北方华创归(guī)母净利润从2021年(nián)的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最(zuì)快的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润增速居(jū)前的10大(dà)企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

描写瘦西湖春天的诗句，扬州瘦西湖美景佳句ong>　　存货周转率下(xià)降35.79％，库存风险显现

　　在(zài)对半导体行业经(jīng)营风险分析时(shí)，发(fā)现存货周转率反映了(le)分立器件(jiàn)、半导(dǎo)体设备等相关(guān)产品的周转(zhuǎn)情况，存货周(zhōu)转率下滑，意味产品流通速(sù)度描写瘦西湖春天的诗句，扬州瘦西湖美景佳句变(biàn)慢(màn)，影(yǐng)响(xiǎng)企业现金流能力(lì)，对经营造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中(zhōng)位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅(fú)更是(shì)达到(dào)35.79％。值得注意的(de)是，存货周转率这一经营(yíng)风险指标反(fǎn)映行业是否(fǒu)面临(lín)库存风险，是否出现供过于求的局面，进(jìn)而对(duì)股价表现有(yǒu)参考意义。行业整体而言，2021年存货周转率中位数与2020年基本(běn)持平，该年半导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指数(shù)分(fēn)别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半(bàn)导体行业(yè)存货(huò)周转(zhuǎn)率同比增(zēng)长的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个(gè)股平(píng)均涨跌幅(fú)为-12.06％。而(ér)存货周转率(lǜ)同比下(xià)滑的116家企业，较2021年平(píng)均(jūn)同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些(xiē)个股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一(yī)数据说明存货质量下滑(huá)的企业，股价表现也往往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等营收、市值(zhí)居中上(shàng)位置的企业(yè)，2022年存货周转率均为(wèi)1.31，较2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目前(qián)存货周转率均低于行业中(zhōng)位水平。而股价上，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中(zhōng)靠(kào)前。

　　表3：2022年存(cún)货(huò)周转率表现较(jiào)差的10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　行业整体(tǐ)毛利率稳步提升，10家(jiā)企业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上市公(gōng)司(sī)整体毛利(lì)率呈现抬升态势，毛利率中位(wèi)数从(cóng)32.90％提(tí)升至2021年的(de)40.46％，与产业技术迭代升级、自(zì)主研(yán)发等有很大(dà)关系(xì)。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　2022年整(zhěng)体(tǐ)毛利率(lǜ)中位数为(wèi)38.22％，较2021年(nián)下滑超(chāo)过(guò)2个百分点，与上游硅料(liào)等原材料(liào)价(jià)格上涨、电(diàn)子消费品(pǐn)需求放缓(huǎn)至部分芯片(piàn)元件降价(jià)销售(shòu)等因素有关。2022年半导体下(xià)滑(huá)5个百分点以上企业达到27家(jiā)，其中富满(mǎn)微2022年毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个(gè)百分点，公司在年报中(zhōng)也说明了与这两方面(miàn)原因有关。

　　有10家企业毛利(lì)率在60％以上，目前行业最高的(de)臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利(lì)率居前且(qiě)公司经(jīng)营体(tǐ)量较(jiào)大(dà)的公司有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的10大(dà)企业

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　超半数企(qǐ)业研发费用增长(zhǎng)四成，研发占比不(bù)断提升

　　在国(guó)外(wài)芯(xīn)片市场卡脖子、国内自主研(yán)发上行(xíng)趋势的背(bèi)景下(xià)，国(guó)内半导体企业需(xū)要不断通过研发投入，增加企业竞争力，进(jìn)而对长久业(yè)绩改观带(dài)来(lái)正(zhèng)向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研(yán)发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年(nián)增长28.78％，研发费(fèi)用再创新高。具体公司而(ér)言，2022年132家企业研发(fā)费用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这(zhè)一数据(jù)表明(míng)2022年半数企(qǐ)业研发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增(zēng)长幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发费用同比(bǐ)增长，32家(jiā)企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研(yán)发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯(xīn)国际、闻泰科技和海光(guāng)信(xìn)息，2022年研(yán)发费用增长(zhǎng)在6亿元(yuán)以上(shàng)居(jū)前。综合研发费用增长率和增长金额，海光(guāng)信息(xī)、紫光国微(wēi)、思瑞浦等企业比较突出。

　　其(qí)中，紫(zǐ)光国微2022年(nián)研(yán)发费用增(zēng)长(zhǎng)5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去年(nián)推出了国内首款支持(chí)双模联网的联通5GeSIM产品，特(tè)种集成(chéng)电(diàn)路产品(pǐn)进(jìn)入C919大型(xíng)客(kè)机供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设备用石(shí)英谐振器产业化(huà)”项目(mù)顺(shùn)利(lì)验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前(qián)的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　从研发费用占营收比重(zhòng)来看，2021年半导体行业的中位数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发(fā)意愿增强(qiáng)，重视资金投(tóu)入。研发费(fèi)用(yòng)占比20％以上(shàng)的(de)企业达到40家，10％至20％的企(qǐ)业(yè)达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家(jiā)企业(yè)不(bù)仅(jǐn)连(lián)续3年(nián)研(yán)发(fā)费(fèi)用占比(bǐ)在10％以上(shàng)，2022年研发费(fèi)用还在3亿元以(yǐ)上，可谓既有(yǒu)研发高占(zhàn)比又有(yǒu)研发高金额(é)。寒武纪-U连(lián)续三年研发(fā)费用占比居行业(yè)前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿(yì)元(yuán)。目前公司思元370芯片(piàn)及加速卡(kǎ)在众多行(xíng)业领(lǐng)域(yù)中的头部公司实现了批(pī)量销售或(huò)达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

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