申万一级的半导(dǎo)体行业涵盖消(xiāo)费电(diàn)子、元件等(děng)6个(gè)二(èr)级子行业，其中市值权(quán)重最大的是半导体行业(yè)，该行业涵盖132家(jiā)上市公司。作为国家芯片战略(lüè)发展的重点领域，半导体(tǐ)行业具备研发技术壁垒、产品国产(chǎn)替代化、未来前景(jǐng)广阔等特点，也(yě)因此(cǐ)成为(wèi)A股市(shì)场有影(yǐng)响(xiǎng)力的科技(jì)板块。截至5月10日，半导(dǎo)体行业总(zǒng)市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业(yè)市值在1000亿元以上，行(xíng)业沪(hù)深300企业数量达到16家，无论(lùn)是头部(bù)千亿企业数(shù)量还是(shì)沪深300企业数量，均位居科(kē)技类行业前列。

　　金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)发(fā)现，半导体行业(yè)自2018年以来经过4年(nián)快速发展，市场规模不断扩(kuò)大，毛利率稳(wěn)步提升，自主研发的(de)环(huán)境下(xià)，上市(shì)公司科技含量越来越(yuè)高。但与此(cǐ)同(tóng)时，多数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业(yè)面(miàn)临(lín)短期库存调整、需求(qiú)萎(wēi)缩(suō)、芯片基数卡脖子等(děng)因素制(zhì)约，2022年多数上市公司业(yè)绩(jì)增速(sù)放缓，毛(máo)利(lì)率下滑，伴随库存风(fēng)险(xiǎn)加(jiā)大(dà)。

　　行业营收规模(mó)创新高(gāo)，三方面因素(sù)致前5企业市占(zhàn)率下(xià)滑

　　半(bàn)导体行(xíng)业的132家公(gōng)司，2018年实(shí)现营(yíng)业收(shōu)入(rù)1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复(fù)合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营业(yè)务为半导体IDM、光(guāng)学模组、通讯产品集成的闻泰(tài)科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步(bù)增(zēng)长(zhǎng)，但半导体行业上市(shì)公司的营收集中度却(què)在下滑。选取2018至(zhì)2022历年(nián)营收排名前5的企业，2018年长电(diàn)科技、中芯(xīn)国际5家企业实现营收(shōu)1671.87亿元，占行业(yè)营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年(nián)历年营(yíng)业收(shōu)入居前(qián)5的企业

　　制(zhì)表：金融界上市(shì)公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　至(zhì)于前(qián)5半导体公司(sī)营收占比(bǐ)下滑，或主要由三方面(miàn)因素导(dǎo)致。一是如韦尔(ěr)股份(fèn)、闻泰科技(jì)等(děng)头部(bù)企业营收(shōu)增(zēng)速放(fàng)缓，低于行业平均增速(sù)。二是江波(bō)龙(lóng)、格(gé)科微、海光信(xìn)息等营收(shōu)体量居(jū)前的企业不(bù)断上市(shì)，并在资本助力之(zhī)下(xià)营收快速(sù)增长。三是当半导体行业(yè)处于国(guó)产(chǎn)替(tì)代(dài)化、自主研(yán)发(fā)背景(jǐng)下的高(gāo)成长阶段时，整(zhěng)个市场欣欣向荣，企业营(yíng)收高速增长，使得(dé)集(jí)中度分散。

　　行业归(guī)母净(jìng)利润(rùn)下滑13.67％，利润正增长企业占(zhàn)比不足(zú)五成

　　相比营收，半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业的(de)归母净(jìng)利润增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元(yuán)增长至2021年的(de)657.87亿元(yuán)，达(dá)到14倍(bèi)。但受(shòu)到电子产品全球(qiú)销量增速放缓(huǎn)、芯片(piàn)库存高(gāo)位等因素影(yǐng)响，2022年(nián)行业整体净(jìng)利润567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具(jù)体公(gōng)司(sī)来看，归(guī)母净利(lì)润正(zhèng)增长企业达到63家(jiā)，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企业净利润腰(yāo)斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企(qǐ)业净(jìng)利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归母净利(lì)润增速区(qū)间(jiān)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优异的企(qǐ)业来看(kàn)，芯原股份涵盖芯片设(shè)计(jì)、半导体IP授权(quán)等业务矩阵，受益于先进的(de)芯片(piàn)定制技术、丰富的IP储备以及强大的设计能力，公司得(dé)到(dào)了(le)相关客户的广泛认可(kě)。去年芯原股份以455.32％的(de)增速位列半导体行业之(zhī)首，公司(sī)利润从0.13亿元(yuán)增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体(tǐ)量(liàng)排名(míng)行业(yè)第92名，其(qí)较快增(zēng)速与低基数(shù)效应有(yǒu)关。考虑利润基数，北方华创归(guī)母净(jìng)利润从(cóng)2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增速最快的半导体(tǐ)企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前(qián)的10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库(kù)存风险显现

　　在对半导体行业(yè)经营风(fēng)险分析时，发现存货(huò)周转(zhuǎn)率反映了(le)分(fēn)立器件、半(bàn)导体(tǐ)设备等相(xiāng)关产(chǎn)品(pǐn)的周转(zhuǎn)情况，存(cún)货周转率(lǜ)下滑，意味(wèi)产品流通速度变(biàn)慢，影响(xiǎng)企业(yè)现金流(liú)能(néng)力，对(duì)经营造成负面(miàn)影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业的存货(huò)周转率中位数(shù)分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降幅更是达(dá)到(dào)35.79％。值得注意的是，存货周转(zhuǎn)率这一经营风险指标反(fǎn)映行业是(shì)否(fǒu)面临库存风险，是否出(chū)现(xiàn)供过于(yú)求(qiú)的(de)局面，进而对股价表现有参考(kǎo)意义。行业整体而言(yán)，2021年存货周转率中位数(shù)与2020年基(jī)非常漂亮英文怎么写单词，非常漂亮英文怎么写怎么读本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率(lǜ)中位数和行业指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性较大。

　　具(jù)体来看，2022年(nián)半导体行(xíng)业存(cún)货(非常漂亮英文怎么写单词，非常漂亮英文怎么写怎么读huò)周转率同比增长的(de)13家(jiā)企业，较(jiào)2021年(nián)平(píng)均同(tóng)比增长29.84％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转率同比(bǐ)下滑的116家企业，较(jiào)2021年平(píng)均同比(bǐ)下滑105.67％，该年(nián)这(zhè)些个股(gǔ)平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的(de)企业(yè)，股(gǔ)价表(biǎo)现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值(zhí)居中上(shàng)位置的企(qǐ)业，2022年(nián)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率均为1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和3.25，目(mù)前存货周(zhōu)转率均低(dī)于(yú)行(xíng)业中(zhōng)位水平。而(ér)股价上，两股2022年分别下跌(diē)49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现(xiàn)较差的10大企业(yè)

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业上市(shì)公司整体毛利率(lǜ)呈现抬升态势，毛(máo)利率中位(wèi)数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业(yè)技术(shù)迭代升级、自主研发(fā)等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行业(yè)毛利率中位数

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百分点，与上游硅料等(děng)原材料价格上涨(zhǎng)、电子消(xiāo)费品需求放缓至部(bù)分芯片(piàn)元件降价(jià)销售等因(yīn)素(sù)有关。2022年半导体下滑5个百分点以上企业达到(dào)27家，其中富满微(wēi)2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点，公司在年报中也说(shuō)明(míng)了(le)与这两方面原(yuán)因有关(guān)。

　　有10家(jiā)企业毛(máo)利率在60％以上，目前(qián)行(xíng)业最高的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛(máo)利率居前且公(gōng)司(sī)经营体量较(jiào)大的公司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛(máo)利率(lǜ)居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　超半数企业研(yán)发费用增(zēng)长四成，研发占比不断提升

　　在国(guó)外芯片市场(chǎng)卡脖子、国内(nèi)自主研(yán)发上(shàng)行(xíng)趋势的背景下，国内半导体(tǐ)企业需要(yào)不断通(tōng)过(guò)研发投入，增(zēng)加企业竞争力，进而对长久业绩改观带来正(zhèng)向促进(jìn)作(zuò)用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计研发费用(yòng)为(wèi)506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用(yòng)再创(chuàng)新高(gāo)。具体公(gōng)司而言(yán)，2022年132家(jiā)企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这(zhè)一数据表明2022年半数企业研发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成(chéng)）企业(yè)2022年研发费用(yòng)同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯(sī)普(pǔ)瑞(ruì)等4家企(qǐ)业(yè)研发(fā)费用同比增(zēng)长100％以上。

　　增长金额(é)来(lái)看，中(zhōng)芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用增长在(zài)6亿元以上(shàng)居前。综合研(yán)发费用增长率和增长(zhǎng)金额(é)，海光信息(xī)、紫光国微、思瑞(ruì)浦等(děng)企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研发费用增长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司(sī)去年推出了国内首款支持双模(mó)联网的联通5GeSIM产品，特种集(jí)成电路产品(pǐn)进入C919大型客机(jī)供应(yīng)链，“年产2亿(yì)件(jiàn)5G通信(xìn)网络(luò)设备(bèi)用(yòng)石英谐振器产业化(huà)”项目顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大(dà)企业

　　制非常漂亮英文怎么写单词，非常漂亮英文怎么写怎么读图：金融(róng)界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　从研发(fā)费用占(zhàn)营(yíng)收比重来(lái)看，2021年半导体(tǐ)行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业研发意(yì)愿增(zēng)强，重视资金投入。研发费(fèi)用占比20％以上(shàng)的企业达到(dào)40家，10％至(zhì)20％的企业达(dá)到42家。

　　其中(zhōng)，有(yǒu)32家企业不仅(jǐn)连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费(fèi)用还(hái)在(zài)3亿元以上(shàng)，可谓既有研发高(gāo)占(zhàn)比又(yòu)有研发高(gāo)金额。寒武(wǔ)纪-U连续三年研发(fā)费用占比居行业前(qián)3,2022年研发费用(yòng)占比达到208.92％，研发费用(yòng)支出(chū)15.23亿元。目前公司思元370芯(xīn)片及加速卡在众多行业领(lǐng)域中的头部公司实现了批(pī)量销(xiāo)售或达成合作意(yì)向(xiàng)。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用占比(bǐ)居前的(de)10大企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经

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