日趋升温！这一市场供需双增，如何布局？多家券商打法曝光

在当前市场环境下，并购重组已成为投行业务(wù)重心调整的主要方向之一(yī)。

“并购市(shì)场活跃度有望提(tí)升”“‘三高类’重(zhòng)组现象显著回落”“产业并购成主流(liú)”……近日，谈及并(bìng)购重组市场，中信证券、申万宏源证券、民(mín)生证券等券商的相关(guān)负责人在接受券商中国(guó)记者采访时，均提(tí)到上述观点。

在如何布(bù)局并购重(zhòng)组(zǔ)上，受访券(quàn)商提到了上市公司吸收合并、产业(yè)整合、债务风险化解、跨境并(bìng)购等方向。

并购(gòu)市场(chǎng)活跃度有望进一步提升

今年以(yǐ)来，并购(gòu)重组日趋升温。据券(quàn)商中(zhōng)国(guó)记者统计，今(jīn)年(nián)以来已有92家上市公司披露(lù)并购重组情(qíng)况，远超去年同期的36家(jiā)。

受(shòu)访券商均认为，今年并购市(shì)场活跃度有望进一步(bù)提升。一方面是监管多措(cuò)并举(jǔ)鼓励科技型并购、具(jù)有产业逻(luó)辑的并购(gòu)，以及(jí)有利于提升上市公司质(zhì)量的并购(gòu)重组；另一方面也是目前上市(shì)公司并购市场存在大量客观需求。

民生(shēng)证券相关(guān)负责人提到，当前IPO阶段性收紧，企业外部(bù)投资人股东的退出压力骤增(zēng)，必(bì)然会促使大量原计划通过IPO上市融资的(de)企(qǐ)业(yè)转向并购；同时，上(shàng)市(shì)公(gōng)司也(yě)存(cún)在业(yè)务转型(xíng)和优化(huà)升级的需求，希(xī)望通过并购重组整合实现资源优化配置、提升市场(chǎng)竞争力。

民生证券相关负(fù)责人认为，A股上(shàng)市公司客观上存在系统(tǒng)性产业整合机会。目前A股上市公司中(zhōng)，50亿元市值以(yǐ)下的占比(bǐ)很高，平均市值偏小且同质化严重，这类(lèi)上市公司普遍业绩增长乏(fá)力，通过上市公司之间的并购，可以实现资源整合、协同发展。上市公司相互之间的吸收合并可(kě)能成为未(wèi)来上(shàng)市公司主动退市方式(shì)之一。

重组市场各方参与方越来(lái)越成熟

不过，并购(gòu)重组常被看作是“小概率大风(fēng)险”。

中信证券有关负责人就坦言，并(bìng)购重组业务需要平衡交(jiāo)易双方甚至多方利益，某些交易中由于(yú)卖(mài)方意愿(yuàn)或尽调受限等(děng)原因，确实存在成功率较低，风险较高的问题。

但这(zhè)恰恰需要券商发挥自己的(de)网络优势和专(zhuān)业能力。中信证券(quàn)有关负责(zé)人(rén)认为，深入理解客户需求，为客户寻找合适的买(mǎi)方或(huò)卖方(fāng)，深入开展尽调、设计交易方案、撮合交易，并协助买(mǎi)方完成融资，以降低交易风险，提高交易成功率。在提供高附(fù)加值服务的同时，并购业(yè)务的创收能力也将(jiāng)得(dé)到(dào)提高。

据(jù)中信证券有(yǒu)关负责人介绍，国际成(chéng)熟的资本市(shì)场，投行的并购业务创收较高，也是由于成熟市场的并购整合活跃，市场化交易收费(fèi)较高。以高盛(shèng)为例，2023年该公司财务顾问收入33亿美(měi)元，占投行业务收入的53%。中国资本市场目前亦处于结构性调(diào)整的历史性阶段，并购业务未来发展潜(qián)力(lì)巨大。

民生证券相关负(fù)责人则(zé)表示，现(xiàn)阶(jiē)段并购重组业(yè)务的风险基本可控。

“过去并购重组业务‘三高类’‘忽悠式’重(zhòng)组、恶(è)意炒壳等现象严重，随着监管部(bù)门对上述重组乱(luàn)象的持续关注，近年来，‘三高类’现象回落明显，单纯追求股价或题材(cái)概念的并购重组(zǔ)显著降温，重组市场各(gè)方参(cān)与方越来越(yuè)成熟，不符合产业逻辑的并购重组已几乎没有投资(zī)者参与。”民生(shēng)证券相关负责人还提到，加之近年(nián)来对IPO项目尽调方式逐渐(jiàn)成熟，有效尽调(diào)手段也被应用到并购重组标的的核查中(zhōng)。

产(chǎn)业并(bìng)购已成市(shì)场主流

“产业并购(gòu)已逐渐成为(wèi)市场主流(liú)，行业(yè)龙头的并购优势也进一步凸显(xiǎn)，我们判断并购重组市场有望迈(mài)入(rù)高质量发展的新阶(jiē)段。”广发证(zhèng)券(quàn)在2023年业绩说明会上表(biǎo)示，上市公司并购市场有望(wàng)迎来更多的业务机会。券商中国记者获悉，华泰证券(quàn)、海通证券(quàn)等头部券商也在业绩说明会上提到类似(shì)观点。

申万宏源证(zhèng)券有关负(fù)责人对券商中国记者表示(shì)，随(suí)着近年来A股上市公(gōng)司(sī)并购(gòu)重组交易进一步向符合国家战略(lüè)性发展方(fāng)向的行业集中，产业并购正在(zài)成为上市(shì)公(gōng)司并购重组的主流趋(qū)势。

中信证券有关负责人认为，以上市公司为(wèi)标的的产(chǎn)业整合将成为热点，上市(shì)公司控制权收购及(jí)其后的资产(chǎn)注(zhù)入、上市公司之间的吸收合并将持续活跃(yuè)。此外，新(xīn)“国九(jiǔ)条”提出(chū)，拓展优(yōu)化资本市场(chǎng)跨境(jìng)互联互通机制(zhì)，拓(tuò)宽企业(yè)境外上市(shì)融资渠道(dào)，这意味着通(tōng)过(guò)De-SPAC方式境外上市也可能成为部分拟上(shàng)市企业的备选路径。

中信证券有关负责人还表示，近年来出现债务问题的企业增加，债(zhài)务风险(xiǎn)化解及破产重整事件增多，证券公司可积极协(xié)助企业(yè)化(huà)解债务风险。同样，港(gǎng)股方面，因近(jìn)年(nián)来估(gū)值降低、流动性承压，私有化(huà)及控制权收购业务机会也在增加。

此外，“在(zài)共建‘一带(dài)一路’倡议等政策支持下(xià)，很多中国企业有进入新的(de)海外市场、扩(kuò)展销售渠道、获(huò)得高新技术、实现业务国际(jì)化、获得相关业务牌照等需求(qiú)。而相较直接投资，跨境并购是(shì)达成这些(xiē)目标的重要方式。”中信证券有关负责人对券商中国记者表(biǎo)示。

申万宏源证券有关负责人认(rèn)为(wèi)，得益于国家政策的(de)扶持(chí)，人工(gōng)智能、航天制造、新(xīn)能源(yuán)、新材料等战略新兴行业将进入扩张周期，技术合并诉(sù)求增强，科技创(chuàng)新(xīn)类(lèi)上市公司并购案例有望显(xiǎn)著增加。同时，传统产业整合(hé)也有(yǒu)望(wàng)加速，化(huà)工、制(zhì)造、医药、消费等成熟行业亟(jí)须(xū)通过(guò)结(jié)构优化、规模效应提升竞争力，横向整合的机(jī)会有望进一(yī)步增加(jiā)。

申万宏源证券预测，针(zhēn)对各(gè)产业(yè)链占(zhàn)据优势地位的龙头企业的“快速审核”并(bìng)购交易预计将成为并购重(zhòng)组新(xīn)方向，推动头部大市(shì)值公司，尤其是央企、国(guó)企的并购重组整合力度(dù)，将进一步(bù)提高上市公司质(zhì)量。

校对：刘榕枝