中国人民银行有关部门负责人：长期国债收益率将运行在与长期经济增长预期相匹配的合理区间内

近段时(shí)间以来，长期国债收益率持(chí)续下行，其中30年期(qī)国债收(shōu)益率降至2.5%以下。中国人民银行在一季度货币政策委员会(huì)例(lì)会新闻(wén)稿中(zhōng)提到“在经济回升过程中，也要
关注长(zhǎng)期收益率的变化(huà)”。如何看待(dài)长期国债收益率走势，近日，《金融时报》记者采访了中国人民银行(xíng)有关部(bù)门负责人。

该(gāi)负责人表示，长(zhǎng)期国债收益率主要反映长期经(jīng)济增长和(hé)通胀的预期，但同时也会受到供求关系等其(qí)他因素的扰动。长期国债利率是作为金融市场定价基(jī)准的国(guó)债收益率曲线的重要组成部分。当前我国“内控重大缺陷”！会计师事务所出具否定意见，这家A股公司将戴帽！经济长期向好的基本面没有改(gǎi)变，我国经济基(jī)础好、韧性强(qiáng)、动能优、潜(qián)力大、活(huó)力足(zú)，央行对经济增长前景是长期看好的。但供(gōng)求关系等因素也会对长期国债收益率带来短期扰动。部分发达经济体(tǐ)在经济增(zēng)长预期较好的阶段，也曾由于市场 供需(xū)的阶段(duàn)性失衡，出现国债收益率与长期(qī)经济增长(zhǎng)预期背离的情形。

该负责人认为(wèi)，长期国债收益率总体会运行在与长期经济增长预期相匹配的合理区间内。我国实际经济增速未来较长时期仍将保持合理水平，近一年来回升向好的趋势在不断巩固。一些机构(gòu)投(tóu)资者也认为，未来通胀有望从低位(wèi)温(wēn)和回升(shēng)，长期国债收益率作(zuò)为名义利率，本身(shēn)会(huì)随(suí)着通胀水平回升而提高。这两方(fāng)面对长期债券收益率(lǜ)都会形成(chéng)支撑。要看到，我国(guó)债(zhài)券(quàn)市场发展已(yǐ)经取得长足进步，总量居全球第二，但
市场深(shēn)度与价格形成机制还有持续提升和完善的过程，市场运行更为复杂，长期国债收益率与长期经(jīng)济增长预期会出现阶段性背离情形。对上(shàng)述观点，记者采访了一些市场人士(shì)，他们认为(wèi)，今年以来政府债券供(gōng)给明显减少，这或是(shì)导致两者短期背离的一个因素。与(yǔ)去年同期(qī)相比，今年一季度政(zhèng)府债券发行(xíng)节(jié)奏(zòu)整体偏慢，发行量(liàng)同比少近2400亿“内控重大缺陷”！会计师事务所出具否定意见，这家A股公司将戴帽！元，净融资额同比少约4700亿(yì)元。在 债券供(gōng)需(xū)暂时失衡的情况下，机构投(tóu)资者(zhě)开始集中(zhōng)购买长久期资(zī)产以期(qī)获得更高回报，加大了长期债券利(lì)率下行(xíng)的幅度。总的来看，未来(lái)债券市场供求有望趋于均衡。最近一段时间，货币政(zhèng)策逆周期调节(jié)力(lì)度较强，为债券市场平稳运行营造了良好的流动性环境。积极财政政策的(de)力度(dù)比较大(dà)，今年计划发行的(de)政府债券规模(mó)也不小，未来发行节奏还会加快(kuài)。当前长期国债收益率持续 下滑的底层逻辑是市场上“安全资产”的缺失，随着未来超长期特别国(guó)债的发行，“资产荒”的情况会有缓解，长(zhǎng)期国债收(shōu)益率也将出(chū)现(xiàn)回升。

该 负责人指出，理论上，固定利率的(de)长期(qī)限债券久 期长，对利率(lǜ)波动(dòng)比较敏感，投资者需要高度重视利率(lǜ)风(fēng)险。对于交易型投(tóu)资者，通过加大(dà)杠杆、拉长久期，在短期价格大幅上 行中可以获得更多收益，但(dàn)也容易加剧市(shì)场波(bō)动，需要承担价格大幅下行出现的损失。对于银(yín)行、保险等配置型投资(zī)者，如果将大量资金(jīn)锁定在收益(yì)率过低(dī)的长久期债券资产上，若(ruò)遇到负债端成本显著上升 ，会面临收不抵支的被动局面。去年硅谷银行因为将大(dà)量存款(kuǎn)和短期借款用于购买(mǎi)久(jiǔ)期较长的美国国债与抵押贷款支持(chí)证券(quàn)（MBS），短债(zhài)长投、期限错配，后随着美联储加息、利率走高，债券(quàn)资产(chǎn)价格大(dà)跌导(dǎo)致银行出现(xiàn)资不抵债和流动性危机(jī)。

该(gāi)负责人还表示，央行在二级市场开展国债买卖，可以作为一种流动性管理(lǐ)方式和货币政策(cè)工具储备。中央金融工
作(zuò)会议(yì)提出，“要充(chōng)实货(huò)币政策工具箱(xiāng)，在(zài)央行公开市场操作中逐步增加国债买(mǎi)卖”，我国国债市场规模已居全球第三，流动性明显提高，这为央(yāng)行(xíng)在二级市场开展国债现券买卖(mài)操作(zuò)提供(gōng)了可能。不少专家提出，央行公开市场操作可以配合财政进行赤字融资，但国(guó)债发行规模要(yào)相对足够大，同时发行节奏要相对稳定，才能有(yǒu)效实现政策传导，也能避免市场(chǎng)利率大幅(fú)波动；而且，未来央行开展国债操作也会是双向的。还要看到，一些发达经济体央行在常(cháng)规货币政策工具(jù)用尽
情况下，被(bèi)迫大(dà)规模单向买入国债来实现货币政(zhèng)策目标，而我国坚持(chí)实施正常的货(huò)币政策，人民银(yín)行买卖国债与这些央行的量化宽松（QE）操作(zuò)是截然不(bù)同的。

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