时报经济眼丨企业低贷高存套路深，多部委见招拆招缓解资金空转

市场利率定价自律机制日(rì)前(qián)发(fā)出(chū)的手工补息“禁令”引发多方关(guān)注，目前距离4月底的最后限期仅1周有余，证券时(shí)报记者了解到，多数银行正(zhèng)着手自查。

不过，手工补(bǔ)息所(suǒ)代表的高息揽储仅是表征之一，银行机(jī)构的规模情结、部(bù)分企(qǐ)业借助优(yōu)势地位低贷高(gāo)存赚(zhuàn)利息收益(yì)等多重因素造成的资金空转沉淀(diàn)现象更加(jiā)值(zhí)得关注(zhù)。

证券时报记者采访得知，企(qǐ)业通过低贷高存赚利息收益的“手段(duàn)”颇为丰(fēng)富(fù)。对于这种(zhǒng)现象，金融管理部门目前正从存贷两(liǎng)端对利率水(shuǐ)平加以规(guī)范性引导(dǎo)，工(gōng)信部等行业主管部门也在通过修订部分制度安排，进(jìn)一步保障中小(xiǎo)企业权益。

受访人士建议，未(wèi)来还可进一步优化对大型(xíng)企业的利润考(kǎo)核(hé)，使其更加聚焦(jiāo)主业。在完善银行机构管理考核机制的同时，继续调(diào)降存款(kuǎn)利率以压缩“资(zī)金空转”空间(jiān)、控制贷款投放节奏(zòu)、整顿(dùn)贷款市场竞争秩(zhì)序(xù)，仍将是(shì)治理本轮资金空转问题的切入点。

银行操作“自相(xiāng)矛盾”

“即日(rì)起，银行(xíng)不得以任何形式(shì)向客户承诺或支付突破存款利率授权上限的补息。此前违规作出的补息(xī)承诺，在付息日一律不得支(zhī)付。银(yín)行应立即开展自查，并于2024年4月底前完成整改。”4月8日，市场利率定价自律机制发出《关(guān)于禁止通过手工补息高息揽储维护存款市场(chǎng)竞争(zhēng)秩序的倡议》（下称《倡议》）。

记者了(le)解到，手工补息(xī)原本是银行(xíng)在存款业务核(hé)对时，对业务操作(zuò)失误的勘误方式，但一些银行工作人员为了完(wán)成揽储任务，会将手工补息作为一种利息补贴(tiē)的方式，变相绕开银行内部定价授权上限规定。通常(cháng)，手工补息在季末业务量(liàng)较多时发生，可以减少上级行抽查概率。

一石激起千层(céng)浪，原本“藏在抽屉里(lǐ)”的协议(yì)被置于台前(qián)，指向银行业长期存在的(de)高息揽储和变相(xiāng)揽储现象。但与之相背的是(shì)，存款(kuǎn)利率下行是当前的(de)行业大势。

金融监管(guǎn)总局数据(jù)显示，截至2023年末，商(shāng)业银行净息(xī)差(chà)降至1.69%，为近20年来最低(dī)水平。贷款利息收入与存款利息支出之间的(de)差值(zhí)是银行最主要的利润来源，差值降低意味着银行盈利空间不断(duàn)被压缩。在此背景下，去年全年，银行业分别(bié)于6月、9月(yuè)、12月三次主动下调存款利率(lǜ)，中长期存款利率已进入“1”区间。以国有四大行为例，整存整取两(liǎng)年期、三年期和五年期的存款利率分别为1.65%、1.95%和(hé)2%。

一面是利润空间被压(yā)缩(suō)，一面是主动(dòng)推高付(fù)息支出(chū)，银行机构自相矛盾的(de)操作造成的“资金沉淀空转”争议已引起金(jīn)融管理部门的关(guān)注。

人民银行货币政策司司长邹澜日(rì)前表示，当前(qián)信贷需求较前些(xiē)年有所转弱，信贷(dài)结构也在优(yōu)化(huà)升级。但各方面对变化还有个认识、适应的过程，一些银行在经营模式和内部考核上仍有规模情结，超(chāo)过了(le)实体经(jīng)济的有(yǒu)效融资需求(qiú)。

企业低贷高存“套路”深

《倡(chàng)议》下发(fā)后，多(duō)数银(yín)行已开(kāi)始(shǐ)着手整改。“我们接到部(bù)分合作银行的通(tōng)知，之前承诺(nuò)通过手工(gōng)补息的方式补贴存款收益无法履约了。”北京一家(jiā)大(dà)型公司财务部门人(rén)士对证券时(shí)报记者(zhě)表示，“去年如果存(cún)贷(dài)利差超过50个基点(diǎn)（存款收益大(dà)于融资成本支出50bp），我们就会做，一般通过存款质(zhì)押开立银行(xíng)票据再贴现、存款手工补息(xī)等方式赚存贷利差(chà)；自从(cóng)听说银行接通知要自(zì)查(chá)整改手工补(bǔ)息，公司内部评估(gū)后也觉得未来赚存贷利差收益的(de)空间会(huì)收窄。”

另(lìng)有(yǒu)北京的银行网点员工透露(lù)，目前银行内部在自查整改(gǎi)存款手工补息情况，“总行给我们的要求是，4月8日之后不(bù)允许再新增通过手工补息的(de)方式拉存款，4月8日之前签的手工补息合同目前还能正常履约，但(dàn)具体执行到什么(me)时候还(hái)在等总行通知”。

对于银(yín)行手(shǒu)工补息变相(xiāng)高息揽储，银行也觉得“有苦(kǔ)难言”。上述银行员工表示(shì)，没有银行愿意付(fù)更高的成(chéng)本(běn)拉存款，但基层分支行、网点为了完成存款任务(wù)有时候(hòu)会不得已为之(zhī)。手工补息(xī)在国有大行、股份行中较为普遍，补息的对象基本都是央国企、大型上市公司，它(tā)们的(de)议价(jià)能力和谈判(pàn)优势较强(qiáng)。

记者了解到，此前企业通过低(dī)贷高存赚利息收益的方式主要有以下几种：一是(shì)存入(rù)一笔定期存(cún)款或(huò)保证金存款，并以此在(zài)同一(yī)家(jiā)银行开出银行承兑汇票，然后再去(qù)另外一家银行将(jiāng)票据贴现，贴现出的资金再存入(rù)银行赚存款收益。另一种是通过信用证福费廷业务(wù)赚利差，其本质与第一种的(de)银行承兑汇票贴现业务相(xiāng)似，但优(yōu)势在于福费廷贴现融资的期限可以长达一年，而银(yín)行承兑汇(huì)票最多不超过6个月。

“这(zhè)就相(xiāng)当于企业贴现拿出来(lái)的钱再去做存款，福费廷业务可以让企业(yè)赚一年的存款(kuǎn)收益，而银行承(chéng)兑汇票最多赚6个月的存款收益。”一股份(fèn)行对公业务条线人(rén)士(shì)对记者解(jiě)释，企业能做资金空转套利，本质还是因为(wèi)资(zī)金的成本(běn)收益(yì)出(chū)现“倒挂(guà)”，1.7%左右的票据贴现成本倒手换来(lái)2%～3%左右的(de)存款收益，对(duì)企业的“诱惑”还(hái)是很大的，其(qí)实看看企业财报里的财务费用、利息净支出指标就能看出端倪(ní)。

此外，亦有部分大型企业通过(guò)在债券公开市(shì)场发行超短(duǎn)融募集超低成本资金，转手买入(rù)银行理财赚取利差。“超短融对资金用途没有那么严格(gé)的要求，通常被(bèi)发行人当作企(qǐ)业(yè)流(liú)动性管理工具(jù)，但(dàn)如果发债成本非常低，也会被个别企业用来套利。”北京一央(yāng)企财(cái)务公司人士对记(jì)者称。

邹澜也表示，部分企业借助自身(shēn)优势地位，用低成本贷款融到的钱买理财、存定期，或转贷给别的企业，主业不(bù)赚(zhuàn)钱，金融反而成了(le)主要盈利来源，这就容易形成空转(zhuǎn)和资金沉淀，降低了资金使用效率。

截至4月19日，Wind可查阅的沪(hù)深两市上市公司2023年财务(wù)数据显示，去年(nián)上市公司中，财务费用为负的公司有990余家(jiā)，利息(xī)净支出为(wèi)负（通常是指存款收益大于(yú)贷款利息支出）的公司有910余家。

多部委合力“见招拆招”

招联首席研究员董希(xī)淼对记者表示，当前存在资金空转的根本原(yuán)因仍在于有(yǒu)效融资需求不足，资(zī)金供给大于资金需求。

“除了(le)少部(bù)分企业利用资金进行倒腾套利，更多的企业还是因为经营压力(lì)加大，主营业务赚不(bù)了钱或(huò)不(bù)好(hǎo)赚钱(qián)，只有通过这种（金融(róng)）方式来增加利润。”董希淼称。

事实上，邹澜此前谈及(jí)资金沉淀空转时也表示，未来随着经济转型升级、有效需(xū)求恢复(fù)、社会预期改(gǎi)善，资(zī)金沉淀空转的现象也会缓解(jiě)。

短(duǎn)期来看，要解决当前(qián)部分大型企业凭(píng)借自己的强势(shì)地位赚(zhuàn)取存贷利差导致资金空(kōng)转的问(wèn)题，上(shàng)述银行对公(gōng)业务条线(xiàn)人士认为，从追求利润(rùn)最大化的角度看，这(zhè)是企业(yè)的市(shì)场行(xíng)为(wèi)，但相关部门还是应该加(jiā)以引(yǐn)导，比如对央企(qǐ)进行利(lì)润考核时(shí)，可以让企(qǐ)业(yè)更(gèng)加聚焦主业，考核扣非净利润；可以定期(qī)审核央(yāng)企协定存款合同是否超(chāo)过利(lì)率水平上限(xiàn)等。

为了抑制资(zī)金(jīn)成本和收益的“倒挂”，市场利率定(dìng)价自律机制正从存贷款两端对利率水平加以规范性引导。除了(le)让银行自(zì)查整改存款手工补息外，记者还了解到，有(yǒu)部分(fēn)省级自(zì)律机制对(duì)辖内金融机构发放贷款(kuǎn)利率的下限做出规定，如有(yǒu)的地区要求一般性贷(dài)款(kuǎn)最低下(xià)限利率不能低于(yú)同期国债利率的1.07倍，有的则要求最(zuì)低下限利率不能低于同期国(guó)债利(lì)率。

不过，上述央企财务公司从业人士对(duì)记(jì)者(zhě)表示，相比于通过存贷利差(chà)赚取收(shōu)益，一些大型企(qǐ)业利用自身在供应(yīng)链上的核心(xīn)地(dì)位，在供应(yīng)链业务中赚取金融收益的做法更值得(dé)关注。比如，明明账上有不少可用资金，但在给中小企业供应商(shāng)支付货款时会先占款2～3个月，然后(hòu)再以(yǐ)6个月期限的商业承兑汇票(piào)代替现金(jīn)作为(wèi)货款结算方式。中小企业收到商票想要贴(tiē)现，还(hái)要给大企业财务公(gōng)司或银行支付(fù)贴现手续费，让本可以拿到现金的中小企业无端接受账期，付出了额外的成本。

值得注意的是，除了金融监管部门注意到(dào)资金空转问题(tí)并采取措施外，其他部委也(yě)在行动形成合力。工信部4月18日发布的《保障中小企(qǐ)业款项支(zhī)付条例（修订草案征(zhēng)求意见(jiàn)稿）》表示，中小企业应(yīng)收账(zhàng)款规模增长(zhǎng)、账期拉长，“连环欠”现象较为(wèi)突出，拟针对上市公司中的大型企业，要求(qiú)其将逾期未支付中小企业款项的有关信息纳入年度报告等信息(xī)披露文件中，大(dà)型企业(yè)的控股子公司采购货物、工程、服务支付中小企业款项，参照大型企(qǐ)业适用本(běn)条例(lì)；对于上市公司中的大(dà)型企业未按照本条例的规(guī)定在(zài)年度报告等文(wén)件中履行信息披露(lù)义务的，由国务院证(zhèng)券监督管理机(jī)构依法处(chù)理。

针对银行机构，董(dǒng)希(xī)淼也指(zhǐ)出，银行(xíng)一般有规(guī)模(mó)情结和速度情结，在资产荒的大背景下，如果制定过高考核要求，为了完(wán)成任务，资金就会超出实体经济(jì)的融资需求，也会导致部分资金空转。

“相关部门将加强对资金空(kōng)转的(de)监测，完善管理考核机制。”邹澜称。

此外，方正证(zhèng)券研究(jiū)所副所长芦哲日前撰文指出，“盘活存量”或是治理本轮“资金沉淀空转”的主要切入点。盘活存(cún)量既包括盘活存(cún)量贷款(kuǎn)，也包(bāo)括盘活存量货币，预计今年年内或(huò)继续(xù)调降存款利(lì)率以压缩(suō)“资金空转”空间、控(kòng)制贷款(kuǎn)投放节奏、整顿贷款市(shì)场竞争秩序，理顺存款和贷款两类市场之间“降成本”的协同作(zuò)用。

继续为(wèi)有效融资需求营造积极宏观政策环境

孙璐璐

资金空转的成因是复杂的(de)，如果简单归咎于企业追逐套利、银行为了完成考核(hé)任务违反商业规律和监管规定，则仅止(zhǐ)于浅层原因的探究(jiū)。

尽管(guǎn)有(yǒu)些(xiē)企业的确存在利用资金成本和(hé)收益“倒挂(guà)”赚取利差，但(dàn)亦有不少企业只是通过压(yā)缩负债、存款定期化(huà)等方式实现利息净收(shōu)入，这(zhè)与低贷高存主动赚(zhuàn)取(qǔ)额外利息收入有着本质不同。然而，这些行为(wèi)的背后，虽有资金环境宽(kuān)松、银行吸存(cún)放贷(dài)任务重等诱因(yīn)助推，但根本原因还在于企业投资(zī)收(shōu)益下降、预期减(jiǎn)弱等导致的有效融资需求偏弱(ruò)，这是(shì)经济转型带来的“阵痛(tòng)”。

人(rén)民银行在近日国新办发布会(huì)上提出，中国的经(jīng)济更为“轻型化”。从金(jīn)融(róng)资源为(wèi)实体经济(jì)服务的模式变(biàn)迁角(jiǎo)度(dù)看，如果说过(guò)去(qù)的经济(jì)增长(zhǎng)模式(shì)离不开(kāi)债务驱动，那么未来轻型化的经济模式就需要更多(duō)依靠股权驱动；间(jiān)接融资与直接融(róng)资的比例需要更加均衡，才与科技创新驱动经(jīng)济发展的模式更为适配。

对银行和企业等微(wēi)观主体而言，经济转型过(guò)程中行业“大洗牌”不(bù)可避免。银行靠规模扩张提升盈利水平(píng)的日(rì)子愈发难(nán)以维持，甚(shèn)至盈利能(néng)力会被规(guī)模(mó)“反噬”，调整资产结构、向精益(yì)化管理要效益日益重要。企业则面临着在“低垂的果实摘完”后，通过寻找新的商业机(jī)会、技术(shù)升级等方式实现破局突围的挑战。

微观主体的这些转型皆非易事，在企业为生存而奋斗的时候，宏观政策能做的还有很多。尽管存在资金空(kōng)转，但在有效融资需求不足的大背景下，避免资(zī)金沉(chén)淀空(kōng)转并不能靠(kào)抬高利率来解决(jué)，相反(fǎn)，需要继续维(wéi)持低利率环境(jìng)，有必要时甚至(zhì)要继续(xù)引导利率下行，为有效融资(zī)需求提供适宜的资金环境。

金融政(zhèng)策方面，则需要在保障金融机构市场化、商业可持(chí)续经营的大前提下，以正向引(yǐn)导(dǎo)激励的(de)方式，鼓励金融资源更(gèng)多(duō)流向(xiàng)经济转(zhuǎn)型所需要(yào)的领域，避免金融机(jī)构为(wèi)完(wán)成所谓的考核任务而扭曲(qū)资(zī)金配置。

财政政(zhèng)策同样可以(yǐ)发(fā)挥更(gèng)为有效的作(zuò)用，在低通胀水(shuǐ)平的(de)当下实施更积(jī)极有为的(de)调控，将更多财政资源用来改善民生和社会福祉，减轻居民和企业的后顾之(zhī)忧，抓紧谋(móu)划实(shí)施新一轮财(cái)税体制改革，以调控和改革双轮驱动，助力经济转型发(fā)展。