四大因素致4月LPR“按兵不动”，机构
：短期无再度下调空间

有(yǒu)机构认(rèn)为，受(shòu)物价水平(píng)偏低影(yǐng)响，当(dāng)前实体经济(jì)实际(jì)融资成本偏(piān)高(gāo)，着(zhe)眼于提振宏(hóng)观经(jīng)济总需求，未来LPR报价仍有(yǒu)可能跟进(jìn)MLF利率(lǜ)下调。

4月22日，新一期贷款市场报价利率（LPR）出炉，4月LPR报价维持不(bù)变。

LPR报价 “按(àn)兵不动”符合预期

中国人民银行(xíng)授权全国银(yín)行间同业拆借
中心公布，2024年4月(yuè)22日贷款市场报价(jià)利率（LPR）为：1年期LPR为3.45%，5年期以上LPR为(wèi)3.95%。以上LPR在(zài)下一次发布LPR之前有效。

4月15日，央行开展20亿元公开市场(chǎng)逆回购操作(zuò)和1000亿元(yuán)中期借(jiè)贷便利（MLF）操作，中标利率为1.80%和2.5%。

光(guāng)大银行金融市(shì)场部(bù)宏观 研(yán)究员周茂华分析指(zhǐ)出，由于(yú)部分银行面临较大的净息差压(yā)力，加之4月中(zhōng)期借贷(dài)便
利（MLF）利率保(bǎo)持稳定，中国船舶集团签署18艘全球最大27.1万立方米LNG船订单市场对于(yú)本月LPR报价保持
不(bù)变已(yǐ)有预期。

民生(shēng)银行首席经济学家温彬表示(shì)，4月L中国船舶集团签署18艘全球最大27.1万立方米LNG船订单PR报(bào)价持平前期，主要(yào)源(yuán)于：一是4月MLF利率(lǜ)维持不变，LPR报价(jià)的定价基础(chǔ)未发生变化。二是今年以来贷款利率继续大幅下行，银行净息差(chà)延(yán)续承(chéng)压，LPR报价短期无再度下调的空间。三是年初以来(lái)存款竞(jìng)争加剧，整体上不利于核心存(cún)款的成本控制，LPR加点下调进一步受限。四是当前部分信贷利率
已(yǐ)经较低，LPR报价维持不变，也旨在防空转、提效率。

东方金诚首席宏观分析师王青认为，LPR报价(jià)由MLF操作利率和报价加点共同(tóng)决定。4月MLF操作利率不(bù)变，这(zhè)意味着当月LPR报价的基础保持(chí)稳定。另外，预计一季度银行净(jìng)息(xī)差还在低位下行。这意味着尽管近期银行资金成本下(xià)降(jiàng)，但仍缺乏下调报价加点(diǎn)的(de)动力。此外，宏观经济延续回(huí)升向上势头。这意味着短期内将处(chù)于政策效果观察期，进一步引(yǐn)导LPR报价下行的迫切性减弱。

短期内LPR缺乏进一步下调动因(yīn)

温(wēn)彬提到，3月21日国(guó)新(xīn)办发布会上，央行表(biǎo)示“存款(kuǎn)成本(běn)下行和(hé)主要经济体货币政(zhèng)策转向有利于拓宽利率政
策操作的自主性”。表明“价格上兼顾内外均衡(héng)”考(kǎo)量下，政策性降息(xī)或需(xū)满足几个条件(jiàn)：一是美联储降息路径明朗(lǎng)，人民币贬值压力有(yǒu)所(suǒ)缓解；二是商业(yè)银行 存款成本实现下行；三是经济修复、物价回(huí)升仍然(rán)不乐观，亟需逆周期政(zhèng)策进一步加力。

近期美联储降息概率持续下降、国内商业
银行息差压力仍大 、央行(xíng)防空转诉求犹存。在经济呈现一定(dìng)企稳回暖(nuǎn)迹象、境内外利差和存贷利差双重约束下，短期(qī)内降(jiàng)低政策利率(lǜ)应不是可选项。

温彬认为，在政(zhèng)策利率未(wèi)调降、降准或存款利率下(xià)调未落地(dì)之前，LPR大概率维(wéi)持稳定，以“统筹兼顾银行(xíng)业资产负债表 健康性”。

“目前看，银行进一步调降LPR迫切(qiè)性与意愿均不高。政策利率(lǜ)及LPR也并非越低(dī)越(yuè)好(hǎo)，更需要防范潜在(zài)套利空转风险，提升政策实施效率。”周茂华表示，预计后续货币(bì)政策(cè)稳健略偏松，保持流动性合理充裕，加强与财政等政策配合，推动(dòng)引导信贷资(zī)源均衡投放，积极盘活(huó)存量(liàng)信贷(dài)资金，平衡好(hǎo)稳(wěn)增(zēng)长、稳(wěn)物价、防风险、促改革关系，兼顾内外均衡(héng)。

王青认为，受物价水平偏中国船舶集团签署18艘全球最大27.1万立方米LNG船订单(piān)低影响，当前实体经济实际融(róng)资成本偏高(gāo)，着眼于提(tí)振宏观经济总需求，未来LPR报价仍有可能跟进MLF利率下 调。

综合当前物价和经济走势，王青判断三季度MLF利率(lǜ)有可能下调。这将带动两个期限品种(zhǒng)的LPR报价跟进调整，进而带动企业和居民贷款利率(lǜ)持续下行(xíng)。与此(cǐ)同时，LPR报(bào)价下调带动贷款利率下行，也将为今(jīn)年地方债务风险化(huà)解提供更为(wèi)有(yǒu)利(lì)的条件。

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