银行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行(xíng)盘中跌幅(fú)一度扩大至超过40％，经历(lì)至(zhì)少五次停牌(pái)，股价再刷新历史新低(dī)，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时报》报道，知(zhī)情人士说，几个(gè)星(xīng)期以来，第(dì)一(yī)共和银行已在为其部(bù)分业务寻找买家，但潜在的收(shōu)购方担心承担过多风险。目前可能的解(jiě)决方案是，向近期曾为第一共和(hé)银行注资300亿美元(yuán)的大(dà)型银(yín)行寻求帮助，或者由(yóu)美国联(lián)邦(bāng)存款保险公司接(jiē)管该银(yín)行，并为所有存(cún)款提供政府担保。

　　而据CNBC援引衣服为什么晾完会臭，衣服为什么晾完会臭呢(yǐn)消(xiāo)息人士报道，白(bái)宫(gōng)或(huò)美国财政部无意干预该(gāi)银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和市场新闻(wén)分析师David Faber说(shuō)，他(tā)目(mù)前(qián)不(bù)知道(dào)这家银行能否在未来的日子继续经营下(xià)去，也不知道(dào)联(lián)邦存款保险公司是(shì)否会对(duì)此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联(lián)邦(bāng)存(cún)款保险公司的(de)接管(guǎn)）目前正变(biàn)得(dé)越来越有可能(néng)，因为(wèi)第一共(gòng)和银行(xíng)找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商(shāng)品方面，今(jīn)天凌(líng)晨，美、布(bù)两油(yóu)日内跌幅(fú)快速扩大(dà)至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此(cǐ)前API报(bào)告(gào)显示(shì)美国上周原油库存降幅(fú)大于预期，由于(yú)市场消化了疲(pí)弱的(de)美国经(jīng)济(jì)数据，对美国(guó)经济衰退的担忧增加，油价周三(sān)延续(xù)前一交易(yì)日的跌势，目前已经抹去了自(zì)欧佩克+4月初(chū)宣布进一(yī)步减(jiǎn)产以来的(de)全部涨(zhǎng)幅(fú)。

　　截(jié)至(zhì)今晨收(shōu)盘(pán)，第(dì)一(yī)共(gòng)和银行收跌(diē)近30％再创历史新低，最新报道称，美国联(lián)邦存款保(bǎo)险(xiǎn)公司(sī)FDIC威胁下调该行(xíng)评级(jí)，将限制(zhì)第一共和银(yín)行从美联储取(qǔ)得融资的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶(tǒng)；布伦特(tè)6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本(běn)月初因需求低迷而减产带来(lái)的价格涨幅。

　　美(měi)联储5月加(jiā)息(xī)路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险(xiǎn)不断，让美联储5月的加息路(lù)径变(biàn)得“扑朔迷离(lí)”。一边是(shì)仍(réng)然高企(qǐ)的通胀(zhàng)，一边(biān)是(shì)银行(xíng)系统危机(jī)以及(jí)由此扩大的经济衰退(tuì)阴(yīn)霾，美联储会如何(hé)选(xuǎn)择(zé)，无疑是市场最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广(guǎng)州金控期货研究所副总经理程小勇(yǒng)看(kàn)来，对于美(měi)联储货币政策，大概率还是(shì)维持(chí)加息的(de)大方(fāng)向(xiàng)，只不过加息力度会(huì)维持25个(gè)基点，不(bù)会像(xiàng)去年那样以50个基点(diǎn)的大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通胀具有很(hěn)强的粘性，当(dāng)前核心通胀(zhàng)增速依旧处(chù)于(yú)历史高(gāo)位，3月高(gāo)达5.6％，较此轮高点仅仅回落了(le)1个(gè)百分点，‘通胀中(zhōng)的(de)通胀’3月住(zhù)房租金价格指数增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银(yín)行业危机引(yǐn)发了经济减(jiǎn)速，但是据我(wǒ)们测算当前美国私人部门资(zī)产负债(zhài)表受冲击(jī)的影(yǐng)响大约将在三、四季度出现，短期经济减速不至于(yú)引发美联(lián)储货币(bì)政策转向。从历史上(shàng)美联储加息的经验来看(kàn)，高(gāo)通胀下的美(měi)联储加息并(bìng)不(bù)会因经济减速而转(zhuǎn)向。此(cǐ)外(wài)，美国(guó)地(dì)区银(yín)行担(dān)忧引发银行股大(dà)跌，但(dàn)由于(yú)当前美国(guó)商业(yè)银行(xíng)危机(jī)主(zhǔ)要是资产负责错配，并非如(rú)2007年次(cì)贷(dài)危机(jī)时那样的产(chǎn)品层层嵌套和(hé)加(jiā)杠杆导致危(wēi)机爆发时过(guò)渡去杠杆，金(jīn)融(róng)市场系统性(xìng)风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成期货研究(jiū)院首(shǒu)席宏观(guān)分析师赵旭(xù)初(chū)同(tóng)样认为，由美国银行业“爆雷(léi)”引发系(xì)统性风险的(de)可能性是较小的(de)，基于此，美联储也(yě)不会轻(qīng)易改变“显(xiǎn)著(zhù)控制通(tōng)胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行(xíng)的事件(jiàn)来看，政策部门应对危机的速度和(hé)积极(jí)性非常高，在这种(zhǒng)形式下，去押注系统性风险发生(shēng)概率比较低的。对于通胀(zhàng)率(lǜ)，当(dāng)前市(shì)场(chǎng)主流的预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市(shì)场认为有一(yī)定降息概率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除(chú)非是(shì)出现了(le)几(jǐ)乎失控的风险(xiǎn)，如金融机构或者非(fēi)金融企业大面积的‘爆雷’，否(fǒu)则在(zài)这(zhè)个通胀(zhàng)水平预(yù)测下，美联储是不会在7月份就去(qù)做降息操作的。”他(tā)说。

　　据(jù)外媒(méi)报道，对(duì)于美国(guó)通胀(zhàng)将从几十年来(lái)的最高(gāo)水平进一步回落多少这一争(zhēng)论，全球知名机(jī)构的基金经(jīng)理(lǐ)们(men)也(yě)开(kāi)始产生分歧。其中，一方是(shì)安(ān)联环球投资(zī)和西(xī)部信托等公司认为，美联储和(hé)其他央行将(jiāng)在(zài)加息方面取(qǔ)得胜利，即使这意(yì)味着继(jì)续加息、控制通(tōng)胀到2％的(de)目(mù)标可(kě)能会让经济陷(xiàn)入衰退。而另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等(děng)公(gōng)司则(zé)质疑，面对粘性极强(qiáng)的(de)通胀，美联(lián)储和其(qí)他央(yāng)行(xíng)的政(zhèng)策制(zhì)定(dìng)者(zhě)是否真的愿(yuàn)意冒让数百万人(rén)失(shī)业的风(fēng)险，换(huàn)句话说(shuō)，央(yāng)行们(men)最终(zhōng)可能不得不做出妥协，容忍高(gāo)于目标的通胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美国消费者信(xìn)心(xīn)指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程(chéng)小勇表示，从(cóng)美国居民消费来看，高(gāo)利率和银(yín)行业(yè)信贷收紧导致消费者(zhě)信心指数下降，消费(fèi)支出增速放(fàng)缓是确定性事件，说明未来美(měi)国经济继续减速也是大概率事件(jiàn)。然而，由于(yú)美国居(jū)民(mín)消费支出增速虽然(rán)在下滑，但在(zài)2月还(hái)是维持(chí)正(zhèng)增长，使得市(shì)场(chǎng)避险(xiǎn)情绪短(duǎn)期虽有升温，但(dàn)不至于出(chū)发(fā)市场(chǎng)系统性泡沫，通过贵金(jīn)属温和(hé)反弹也可以验(yàn)证这一点。不(bù)过，随着美国居民(mín)利息(xī)支出占可支配收入的比(bǐ)例越来(lái)越高，未来并不排除由于经(jīng)济严重(zhòng)减速加快导致大(dà)规模恐慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者信心(xīn)的下降和最近(jìn)的(de)美国居(jū)民部门信用卡(kǎ)违(wéi)约率上升是相匹(pǐ)配的，在高(gāo)通胀高(gāo)利(lì)率经济下(xià)行的环境下(xià)，居(jū)民部门的资(zī)产(chǎn)负债表(biǎo)和收入状况边际上(shàng)会(huì)有(yǒu)恶化也(yě)是情理之中；但美国居民部门已经经(jīng)过了十(shí)年(nián)的去杠杆，本身(shēn)资产负债处于(yú)一个相对健康的(de)状况，这也是为(wèi)何即(jí)便消费(fèi)信(xìn)心在恶化，即(jí)便银行利(lì)率在飙升，美国(guó)居民部门的消费(fèi)贷款仍然在(zài)继续(xù)扩张，这(zhè)显(xiǎn)示(shì)着美国居(jū)民部门的需求仍然十分有(yǒu)韧(rèn)性。”赵旭初(chū)表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市场(chǎng)避险(xiǎn)情(qíng)绪的(de)催(cuī)化有两(liǎng)方面的背景，一是(shì)按照历(lì)史经验看，海外加息结(jié)束到降息之间就是(shì)一个容易出风险的时(shí)间(jiān)段；二是能够激(jī)发风险偏好的(de)中国这边的复苏环比高点已经看到(dào)，同比高点接近看到(dào)，在中国没有更(gèng)多刺(cì)激(jī)政策的(de)情况下，市场对(duì)全球(qiú)经济的预(yù)期想要进一步边际改善是比较(jiào)困难的。

　　“在这样的背景下(xià)，近日A股的主线(xiàn)题材下跌与海(hǎi)外银行业(yè)危机共(gòng)振成(chéng)为了一个激发避(bì)险(xiǎn)情绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭(xù)初认(rèn)为，今年大的宏观周期和前(qián)几年有所(suǒ)不同(tóng)，国内和海外出现(xiàn)明显(xiǎn)的(de)周期(qī)背(bèi)离，且海外(wài)的政策部(bù)门(mén)应对危机(jī)的速度又很快，所以不(bù)至(zhì)于出现(xiàn)单边(biān)的持(chí)续性共振，这就导致各(gè)类风险资产难以(yǐ)出现大幅度(dù)的流畅(chàng)单边(biān)行情，比(bǐ)较合适的操(cāo)作(zuò)思路应该是(shì)“在下跌时不(bù)过分恐慌、在(zài)上涨时也不过(guò)分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影(yǐng)响下，昨日的有(yǒu)色金属板块(kuài)全面下行。沪铜主力(lì)合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力(lì)合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有(yǒu)色金属研究总监(jiān)展大鹏表示(shì)，整体来看，有色(sè)金属(shǔ)的全(quán)面下行有两个利空背景和一个触发因(yīn)素，一是临近美(měi)联储5月份议息会议，加息25个基(jī)点的概率升至高位，市场表现出谨(jǐn)慎情绪；二是(shì)面临国内五一假期，资(zī)金提前流出规(guī)避不确(què)定性风险(xiǎn)；三是前一(yī)晚欧美银行(xíng)季报再爆(bào)利(lì)空，引发(fā)市场对银(yín)行业危机蔓延的担忧，避险情(qíng)绪骤然(rán)升温，美股大幅(fú)下挫(cuò)，美元指数快速回升，成(chéng)为有色板块全面下(xià)行的直(zhí)接触(chù)发因素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市(shì)场的(de)扰动(dòng)较大。市场一(yī)直在衰(shuāi)退论和加息预期之(zhī)间摇摆不定。一方(fāng)面对银行业和全球经济前景(jǐng)感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会(huì)使得加息(xī)预期降低。加息预期降低后又不得不(bù)面对高企(qǐ)的(de)通胀数据，美(měi)联储喊话加息不应停(tíng)止，市场(chǎng)又继续预(yù)测衰退，周而复(fù)始。”国海良时期(qī)货有色金属分析(xī)师何燕(yàn)艳(yàn)表示，此外，国(guó)内面临五一假(jiǎ)期，之前看(kàn)多(duō)需(xū)求(qiú)修复的情绪慢慢平(píng)复(fù)，也(yě)使得(dé)价(jià)格下(xià)跌。

　　具体(tǐ)品种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为代表的大部分(fēn)品种还在区间运行，除了锌的空头(tóu)势头较(jiào)为明显，而(ér)镍和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度(dù)是有色金(jīn)属的传统旺季，4月(yuè)的开局延续了需求的(de)强预期，有色一度(dù)出现触(chù)底反弹和冲(chōng)高预期，但(dàn)随(suí)着4月旺(wàng)季(jì)过半，市场(chǎng)却出现不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加(jiā)工和镀锌板等(děng)行(xíng)业样本企业开工率(lǜ)却出现接连(lián)下降(jiàng)，社会库存虽然持续去化，但速度较3月份明显放缓；二是部分下游加工企业订(dìng)单难(nán)以为继，且产成(chéng)品库(kù)存较往(wǎng)年出现(xiàn)小幅(fú)累积，这(zhè)也就意味(wèi)着之前(qián)的“强预(yù)期”出现(xiàn)“弱兑现”的情(qíng)况，或者说(shuō)3月份的(de)高开(kāi)工透支了部分旺季(jì)的需(xū)求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格高走(zǒu)，同(tóng)时国内劳动节(jié)假期即将到来，资(zī)金从有色(sè)市场流出规避不确(què)定(dìng)性风(fēng)险，价(jià)格出(chū)现回(huí)调并(bìng)不(bù)意外，昨日有色价格快速回(huí)落也是近(jìn)段(duàn)时间对(duì)利(lì)空因素的集中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏(péng)表示，不过，5月(yuè)中上旬延续旺季(jì)下，需求(qiú)不(bù)会大幅走弱，因(yīn)此若价格在节前持续表现偏弱(ruò)，下游(yóu)企业可适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介(jiè)绍(shào)说(shuō)，从(cóng)具体的(de)行(xíng)业数(shù)据来看，下游(yóu)需求无疑是在慢慢复苏的。如(rú)房屋竣(jùn)工面积19422万平方(fāng)米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周出现了(le)高位停滞(zhì)，没有进(jìn)一步的(de)增长，可能和(hé)旺(wàng)季慢慢过去(qù)也有(yǒu)关系(xì)。此外，4月(yuè)的总体(tǐ)预测值普遍也没(méi)有高于3月，虽(suī)然下降数值也不大，但也(yě)没能有力提振需(xū)求(qiú)。不过，何燕艳(衣服为什么晾完会臭，衣服为什么晾完会臭呢yàn)表示，价格一旦(dàn)大(dà)跌到目(mù)前的状态(tài)，现(xiàn)货上面买盘又会出(chū)现，错(cuò)综复杂(zá)之下走势也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场预期过于一致，主流观点认(rèn)为加息已近尾(wěi)声(shēng)，最坏的时候已经(jīng)过(guò)去，但今(jīn)年可能不会降息。我们要警惕这种市场(chǎng)过于一致的情况。因(yīn)为(wèi)美通胀高位(wèi)持(chí)续(xù)，美(měi)联储的结果(guǒ)导向很可能(néng)使(shǐ)得(dé)加(jiā)息时(shí)间或(huò)者幅度(dù)超(chāo)预期，这样(yàng)市场(chǎng)就会(huì)有超预期的下跌(diē)。最主要的(de)是，有色板(bǎn)块多数品种供(gōng)应增加(jiā)总体比(bǐ)较确定的，需求跟不上供应的增速，整个周期是向(xiàng)下而不是向上。因此，我对(duì)整个板块还是(shì)持中线偏空思路，投资者可以用振荡的策略(lüè)去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对未来的预期(qī)，更多的(de)是反映(yìng)市场对未来一个季度、半年度甚至更(gèng)长时间的需求(qiú)预(yù)期，展大鹏认为，其对有色板(bǎn)块的短(duǎn)期或短线(xiàn)影响并不显著，短(duǎn)期可(kě)关(guān)注供求(qiú)现状(zhuàng)与价格趋势的关系以及可能突(tū)发的风险事(shì)件上。“对有色而言，投资者(zhě)更(gèng)多担心的(de)是(shì)在(zài)多空(kōng)分歧的(de)位置和(hé)时间节点(diǎn)突发未知的风险事(shì)件(jiàn)，从(cóng)而放大了价格短(duǎn)线的(de)波动性，带来持仓(cāng)管理的压(yā)力。”他(tā)说。

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