近日，国内上市交易的4只公募商品期货基(jī)金陆续公布了一季报。在一季度商品市场(chǎng)整体(tǐ)下跌的背(bèi)景下，4只公募商品期货基金也表现(xiàn)不佳，仅建信能源化工期货ETF利润为正。值(zhí)得注(zhù)意的是，国投(tóu)瑞银白银期货LOF份额在(zài)报告期内增加4.30亿份，增(zēng)幅近三(sān)成，备受(shòu)投资者青睐(lài)。

　　具体来看，已(yǐ)实现(xiàn)收益(yì)和(hé)利润方面，一(yī)季度，建(jiàn)信能源化(huà)工(gōng)期(qī)货ETF已实现(xiàn)收益1637.71万元，利润2491.41万(wàn)元(yuán)；国投瑞银白银期货LOF已实现收益(yì)940.20万(wàn)元，利(lì)润-796.75万元(yuán)；大成有色(sè)金属期(qī)货ETF已实现收益-1196.50万元，利润(rùn)-992.33万元(yuán)；华夏饲料(liào)豆粕期货ETF已实现收(shōu)益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有(yǒu)何区别？4只公募商品期货基金在一季报中均提(tí)及，本期已(yǐ)实(shí)现收(shōu)益指基金本期(qī)利息收(shōu)入、投(tóu)资收(shōu)益、其他收入（不含公允价值变动收益）扣除相关费用和信用减值损失后的余额，本(běn)期利润为本期已(yǐ)实现收益加上本期(qī)公允价值变动收(shōu)益。

　　期末基金资(zī)产净值方面(miàn)，截至(zhì)3月底(dǐ)，国投瑞银白银期货LOF资产净值超(chāo)过(guò)10亿元，达(dá)到14.36亿(yì)元，华(h加州时间现在几点钟，加州时间与北京时间差uá)夏饲(sì)料(liào)豆粕期货ETF、建信(xìn)能源化工期货ETF、大成有色金属期货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿(yì)元。

　　期末基(jī)金份额净(jìng)值方面，华夏饲料豆粕(pò)期货ETF以1.8032元(yuán)居首，建信能源化(huà)工期货ETF、大成有色金属期货(huò)ETF也超(chāo)过1.5元(yuán)，分(fēn)别为(wèi)1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净值增长率方面，报告期内，仅(jǐn)建信能源化工期货ETF实现正增长(zhǎng)，净值增长率为5.57％，大成有(yǒu)色金属期货(huò)ETF、国投瑞银白银期货LOF、华(huá)夏(xià)饲料豆粕期货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额的增(zēng)减变化(huà)，可以反映出投资(zī)者(zhě)的偏好。从份(fèn)额变动来看，除(chú)华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF遭(zāo)净赎回外，其他3只(zhǐ)商品期(qī)货基金均受到净申购(gòu)。截(jié)至3月底，国投瑞银白银(yín)期货LOF份额较期初(chū)增加(加州时间现在几点钟，加州时间与北京时间差jiā)4.30亿(yì)份至20.22亿份，增(zēng)幅(fú)高达27％；建信(xìn)能源化工期货ETF份额较期初增加(jiā)2300万份至2.94亿(yì)份，增幅8.50％；大成有(yǒu)色金(jīn)属期货ETF份额(é)较(jiào)期(qī)初增加700万份至1.95亿份，增(zēng)幅3.73％；华夏(xià)饲(sì)料豆粕期货ETF份额较期(qī)初减(jiǎn)少1320万份至3.07亿份，降幅(fú)4.13％。

　　一(yī)季(jì)度(dù)，豆(dòu)粕市场(chǎng)整体走出(chū)下跌行情，华(huá)夏基金认为，主要原因有以(yǐ)下几点：首先，美(měi)国硅谷银行(xíng)倒闭消息在资本市场持(chí)续发酵(jiào)，导(dǎo)致了(le)原油以及美豆等大宗商(shāng)品价格下跌，引领国(guó)内豆粕价(jià)格下挫(cuò)；其次(cì)，国内现(xiàn)货供应相(xiāng)对充裕，由于加工利润尚可，加之巴西大(dà)豆丰产上(shàng)市，近(jìn)几个月(yuè)国内(nèi)大豆到港量趋(qū)于增加，同时由于下(xià)游提货消极，油厂(chǎng)豆粕(pò)不断累库，部分油厂甚至出现胀库现(xiàn)象，导(dǎo)致豆(dòu)粕(pò)现(xiàn)货跌幅过大；最后，需求端低(dī)迷不振(zhèn)，由于春节前养殖(zhí)产品集(jí)中(zhōng)出(chū)栏，春节后(hòu)一段(duàn)时间一般(bān)是豆粕需求淡季，而今年由于生猪价格持续(xù)下行，养殖业(yè)复产积极性(xìng)不高，加之非洲猪瘟疫情(qíng)偶发(fā)，使(shǐ)得豆(dòu)粕(pò)需求更是雪上加霜(shuāng)，油(yóu)厂(chǎng)豆粕成交和提货量处于(yú)偏(piān)低(dī)水平。

　　关于报告期内(nèi)基金投(tóu)资策略和(hé)运作(zuò)分析，国投瑞银(yín)基金表示，一季度白银在初期(qī)两(liǎng)个月(yuè)处于振荡(dàng)调整，在三月份又很快反弹至(zhì)年(nián)初位(wèi)置。黄金较白银表现更为强势，金银比价有(yǒu)所(suǒ)抬升。前期走势主(zhǔ)要受(shòu)制于白(bái)银工业(yè)属性及美联储加息预期(qī)升(shēng)温影(yǐng)响(xiǎng)，白银表现出更高(gāo)的波动性。后期则(zé)主要是欧美(měi)银行业出(chū)现(xiàn)流动性危(wēi)机，导致避险情(qíng)绪高涨，也大幅降低了(le)市场对于美联储的(de)加息预期。

　　国投瑞银基金认为，美联(lián)储货币(bì)政(zhèng)策(cè)调整节奏(zòu)与(yǔ)经济衰(shuāi)退(tuì)担忧继续(xù)主导贵金(jīn)属行情，同时也(yě)需(xū)关注(zhù)突发地(dì)缘(yuán)政治、金融(róng)体系的流动性风险、新(xīn)兴经济体债务风(fēng)险等(děng)黑天鹅(é)事件的影响。今年以来，美联储已连续加(jiā)息两次各25BP，加息步伐(fá)明显(xiǎn)放缓，点阵图显(xiǎn)示美联储今年或还有一(yī)次(cì)加息。随着美国加息渐入尾声，而通(tōng)胀(zhàng)仍处于(yú)高位，宏观(guān)环境对贵金属相对有利，贵金属(shǔ)配置价值进一步提升。考(kǎo)虑到白银的(de)高弹性及金银比价(jià)的相对(duì)高位(wèi)，建议择机积极配置。

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