财联社(shè)5月8日讯（记(jì)者 闫(yán)军）铁树开花了(le)！不仅仅是(shì)中国平安在4月27日迎来时隔8年(nián)的涨停，就在(zài)5月8日，中(zhōng)信银行、中国(guó)银行(xíng)也(yě)迎来涨停，而上一次涨停分别是13年前、7年前，邮(yóu)储银行更(gèng)是盘中(zhōng)刷新历史最(zuì)高。

　　有市场观点将大涨归因为两(liǎng)份会议通(tōng)知。

　　一(yī)是，5月11日“发现央企投资价值(zhí)促进央企(qǐ)估值回归”业(yè)务交流(liú)会(huì)暨国新央企股东回报ETF宣(xuān)介会(huì)即(jí)将举办；另外一份则是沪(hù)市金融业主题(tí)座(zuò)谈会，其中“在服务中国式现(xiàn)代化中(zhōng)促(cù)进金融业估(gū)值提升(shēng)和(hé)高质量发展”成为重(zhòng)要议题。

　　中(zhōng)特估成为了市场(chǎng)较长一段时(shí)期的热(rè)门词，尽管披上了主题(tí)、政策等色彩，底(dǐ)层逻辑是过去的A股市场(chǎng)对部分传统行业国央企的严重低(dī)配和低估。说(shuō)到A股的低估值(zhí)、高分红，银行为首(shǒu)的(de)大金融(róng)板(bǎn)块首当其冲。上述5.11会议是为(wèi)此前获批的央企股东回(huí)报ETF发(fā)行(xíng)预热，会议作(zuò)用(yòng)显然(rán)被放大。

　　事实上，不仅是两份会议通知的推(tuī)波助澜(lán)，“小作文”又(yòu)来添(tiān)油加醋。一则无(wú)头无尾的所谓(wèi)指(zhǐ)导意见，要求“国(guó)企(qǐ)要做到1倍PB以上”，捕风捉影(yǐng)，却获得极大(dà)的传播(bō)。

　　低(dī)估(gū)值、高股息，在经济温和复苏预期之下，中特估银行概念获得资金的(de)青睐。有了多重消息的(de)加(jiā)持，暴涨(zhǎng)顺理(lǐ)成章。

　　根据以往经(jīng)验(yàn)，大金融板块(kuài)走强往往预示着行情的(de)结束，这一(yī)次历史是否会重演呢？多位受(shòu)访人士指出，这种单(dān)一衡量逻辑(jí)可能不再(zài)奏效，当前市(shì)场，银行板(bǎn)块是作为“国资含(hán)量”比较高的板块行进，从去年底开(kāi)始监管开始提出中特(tè)估(gū)后有比较不错的表现(xiàn)，中(zhōng)特(tè)估有望持续为投资者带来除稳定股息收益外的收(shōu)益。

　　银(yín)行为(wèi)首的大金融爆(bào)发

　　5月8日，银行满屏(píng)大涨，中国(guó)银行(xíng)、中信(xìn)银(yín)行、西安银行(xíng)涨停(tíng)，农业银行、民生银(yín)行、工商(shāng)银行、浙商银(yín)行大涨(zhǎng)超过6％，42只银行(xíng)股(gǔ)超过9成涨(zhǎng)幅(fú)超过2％。有网友感(gǎn)慨：“你(nǐ)以为的(de)大牛市is back，其(qí)实(shí)大牛(niú)市is bank。”从(cóng)指数维(wéi)度来(lái)看，银行(xíng)板块大涨早(zǎo)已(yǐ)启动，银行指数（中信(xìn)）近5个交易日涨幅(fú)达到了9.42％。

　　此外(wài)，除(chú)了银行板(bǎn)块，券商股(gǔ)也持(chí)续爆(bào)发，券商指数(shù)收盘(pán)涨(zhǎng)幅(fú)超(chāo)过2％。其中，中国银(yín)河(hé)领涨(zhǎng)，盘中一(yī)度(dù)涨(zhǎng)停，近5个工作日涨(zhǎng)幅达(dá)到35.82％。

　　从银行板(bǎn)块ETF涨(zhǎng)势来(lái)看，场(chǎng)内10只中证银行ETF涨幅明显，比如(rú)，天弘中证银(yín)行ETF、富(fù)国(guó)中证800银行ETF、南方(fāng)中证ETF、华(huá)夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基(jī)金涨幅超过(guò)4％，从(cóng)资金(jīn)流动来(lái)看，以规(guī)模(mó)最大的华(huá)宝中证(zhèng)银行ETF为例，不仅当日(rì)收盘(pán)价创一年(nián)新高，全天成交(jiāo)量飙升(shēng)超过14亿元，刷新近两年(nián)来的最高。

　　对于银行股的(de)大涨，市场早有预期(qī)。睿郡资产(chǎn)合伙人董承非在5月7日表示，在经济复苏不强劲情况下(xià)，原来看不起的(de)那些低(dī)增速的企业，现在反而显得(dé)难能可贵，因此被忽略高(gāo)分红(hóng)、深度价值的企业(yè)反(fǎn)而受到(dào)追捧。

　　博时基金(jīn)权益投资(zī)一部基金经理吴鹏(péng)也(yě)表示，银(yín)行股(gǔ)这波快速上涨，是其在(zài)估值(zhí)极(jí)度(dù)低水平(píng)、股息率具备一(yī)定吸引(yǐn)力、持仓极度低配(pèi)、基(jī)本面(miàn)预期极度悲观等背景(jǐng)下(xià)，配合(hé)当前经济弱复(fù)苏整体回报率(lǜ)预期下行、中特估政策背景(jǐng)下的估值修复。

　　涨幅(fú)与成(两丈等于多少米chéng)交量齐升，背后仍是中(zhōng)特估逻(luó)辑

　　经过漫长的季节，银行股等来了(le)久违(wéi)的上涨，截至5月(yuè)8日，自今(jīn)年4月以来全(quán)市场(chǎng)42家上市银(yín)行中，有17家(jiā)涨幅超过10％，其(qí)中，中(zhōng)信(xìn)银行涨幅近40％，中国(guó)银行涨幅超过32％，民生、邮储(chǔ)、农行、交(jiāo)行、西安等5家银行涨(zhǎng)幅(fú)超过(guò)20％。

　　资金的流入量同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘(pán)价(jià)创(chuàng)一(yī)年新高，全天(tiān)成交量(liàng)飙升(shēng)超过14亿元，也刷新近两年来的(de)最高。中(zhōng)国银(yín)行龙虎榜数(shù)据显(xiǎn)示，近三日(rì)沪股通累计(jì)买入5.65亿(yì)元并卖(mài)出10.74亿元(yuán)，4家机(jī)构累计买(mǎi)入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏(péng)所言，估值极(jí)度低水平、股息率(lǜ)具备一定(dìng)吸引力、持仓极度低配、基本面预(yù)期(qī)极度悲观(guān)都是银行股上涨的逻辑所在。

　　具体而(ér)言，在估值上，截至目前(qián)，42家A股银行的平均市净率为(wèi)0.6倍左右。除了(le)宁波银行和招商(shāng)银行，其余银行均处于“破净(jìng)”状态。在这一(yī)轮估值修复(fù)中(zhōng)，有市场人(rén)士指出，中字头银行目标(biāo)价(jià)估值最保守看到0.6，相当于2020年疫情前的估值位置，当前板块交(jiāo)易热度之下目标价抬升(shēng)至(zhì)0.7-0.8，明显(xiǎn)看到，资金对资产质量、让利实(shí)体经济容忍度提升。

　　稳定(dìng)的高分红和高股息(xī)是银行(xíng)股相(xiāng)对于其他主题板(bǎn)块更(gèng)强(qiáng)的(de)优势(shì)，据(jù)财通证券研报，国有大行近(jìn)五年分红率基本稳定在30％左(zuǒ)右，稳定分红符合价值投资和长(zh两丈等于多少米ǎng)期投(tóu)资需要。近年来国有大行股息率(lǜ)也呈逐年(nián)提升(shēng)趋势(shì)平均股息率从2019年的4.85％提升(shēng)至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也为(wèi)调仓提供了(le)空间，公募(mù)“冷(lěng)”银(yín)行久矣，2023年一季度银行股占偏股型基金仓位为1.96％，为(wèi)2016年三季度以来(lái)新低，显著低于(yú)2010年以来均值。

　　华宝基金银行ETF基(jī)金经理胡洁就向财(cái)联社表(biǎo)示，高股(gǔ)息(xī)策略以其确定的股(gǔ)息(xī)收入和较高(gāo)的安(ān)全边际可以为投资(zī)者提供不(bù)错的收益。而基本(běn)面稳健、分红率高而稳定(dìng)、估(gū)值(zhí)处(chù)于历(lì)史低(dī)位的(de)银行板(bǎn)块是高(gāo)股息策略(lüè)的理想增配板块。与(yǔ)此同时(shí)，银行板块在一季度(dù)是(shì)业绩低(dī)点。随着大行重(zhòng)定价的压力过去以及二三季度农商(shāng)行小微投放旺季的到来，资产(chǎn)端收益率将会逐步企(qǐ)稳，后续业(yè)绩有望改善。

　　鹏华基金量化及衍生品投资部基金经(jīng)理余展昌也(yě)指出(chū)，与(yǔ)海外银(yín)行对比，在中特(tè)估背(bèi)景下的国内银行仍然具有较好的投(tóu)资机会(huì)。以国有大行为例，从PB角度而言，邮储银(yín)行的PB最高在(zài)0.75倍左右，其(qí)他大行在0.5-0.6倍(bèi)之间(jiān)，而海(hǎi)外(wài)绝大部分的银行估值都(dōu)在1倍PB以上。考虑到海外银行(xíng)还有大量的商(shāng)誉，国(guó)内(nèi)银行的估值(zhí)水平是偏低的，本身就有比较大的修复空间。此外，他还指出，国企改革有(yǒu)望(wàng)使得这(zhè)些问题(tí)得到改(gǎi)善(shàn)，从而提高银行(xíng)的利润增速，持续修复估值。

　　银(yín)行是否(fǒu)意味(wèi)着行情的(de)结束？

　　随着证(zhèng)券(quàn)、银行等大金融板块的走强，有市场(chǎng)观(guān)点开(kāi)始担忧市场(chǎng)行情告一(yī)段落。对此，市场人士认为(wèi)，站在中特(tè)估背景(jǐng)下(xià)去(qù)看金(jīn)融(róng)股的爆发(fā)，并(bìng)不能简单(dān)做出市场(chǎng)行情结束的结论。

　　吴鹏(péng)分析称，大金融板块过去被(bèi)当成行情结(jié)束的指标，其背后通常潜意识映射包(bāo)括不(bù)限于大(dà)金融爆(bào)发往往(wǎng)代表市场没有别(bié)的方向(xiàng)、市(shì)场进入避险状(zhuàng)态(tài)、大金融“吸血(xuè)”严重等。但从当前的(de)金融(róng)股走强来看，市场表现并不(bù)存在上述(shù)问题。

　　首先，当(dāng)前大金融“吸血(xuè)”效应并不强，比如(rú)银(yín)行板块近期大幅(fú)放量，成(chéng)交量约为600亿(yì)，作为(wèi)大市值的板(bǎn)块，这一成(chéng)交量与甚(shèn)至部分(fēn)中小市值(zhí)板块成(chéng)交(jiāo)量相(xiāng)差甚(shèn)远。

　　其次，大金融板块本次表(biǎo)现也(yě)不(bù)是单(dān)一的，放眼全市(shì)场，部(bù)分港口、铁路、建(jiàn)筑、电(diàn)力、石化等板块(kuài)也表现较好，因此不能单一地以过去大(dà)金(jīn)融上涨作(zuò)为单一比较(jiào)。

　　吴鹏坦言(yán)，当下较为极(jí)端的交(jiāo)易结构容(róng)易(yì)被表征为市场波动的前(qián)奏，但市场变量影响较多、今(jīn)年行情(qíng)结构差异巨(jù)大，建议(yì)不要单一映射分析。

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