自2022年底(dǐ)以来，A股市场一改颓势，展(zhǎn)现出积(jī)极回暖(nuǎn)的画风，半导体、AI、中(zhōng)特估等主题层(céng)出(chū)不(bù)穷，基金经理也随之调仓换股，成为市场关注焦点。而公(gōng)募基金(jīn)2023年一季报的(de)披露，将(jiāng)明星基金经(jīng)理(lǐ)们(men)近期投资动(dòng)向(xiàng)逐一曝(pù)光。

　　4月21日，易方达、广发(fā)、富国、景顺长城等基(jī)金披露旗下基金的2023年一季报，张(zhāng)坤、刘格(gé)菘、陈皓、朱(zhū)少醒、刘彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓(cāng)位(wèi)往往代表了基金经理对后市的基本看法。多数明星(xīng)基金经理在一季度仍保持90％以上(shàng)的高仓位运(yùn)作，仍坚持(chí)了自己的投(tóu)资风格和思(sī)路。

　　不少人士看好后市，如刘彦春表示(shì)对全年股(gǔ)票市场有(yǒu)信心，未(wèi)来将继(jì)续保持较高仓位运作(zuò)，更多在(zài)顺周期行业中寻找投资(zī)机(jī)会(huì)。刘格菘也(yě)对市(shì)场2023年二季度(dù)的表现持乐观(guān)的态度，随着(zhe)公司季度业(yè)绩(jì)逐渐披露，市场(chǎng)权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望转向扎实基(jī)本(běn)面验证，预计更注(zhù)重(zhòng)基本面和估值的匹(pǐ)配度。

　　值得一提的是(shì)，陈皓在(zài)一季报也(yě)用(yòng)相当大的篇幅谈了他(tā)对一季度(dù)热门的AI板块的(de)看法(fǎ)。他认可AI（人(rén)工智能）很可(kě)能是一次全新(xīn)的(de)技(jì)术革命，但直言(yán)客观上当下的研究认知还不具备对相关标的的定价能(néng)力，尤其当这些(xiē)个股(gǔ)快速上涨后，选(xuǎn)择暂时(shí)“以静制动”，等待(dài)胜率和赔率更高的投(tóu)资时(shí)机出现。

　　张坤继续维持高(gāo)仓(cāng)位运作

　　被称(chēng)为“坤坤”的张(zhāng)坤是最受(shòu)基民关注(zhù)的基金经理，他是(shì)国内首位千亿级主动权(quán)益(yì)基金经理，手(shǒu)握(wò)巨资(zī)让他(tā)分量十足。

　　从基金(jīn)君整理表格来看，相较(jiào)去年底，张坤(kūn)所(suǒ)管(guǎn)理的4只基(jī)金在今(jīn)年一季(jì)度仓位(wèi)基本都(dōu)维持高仓位运(yùn)作，多(duō)只基金一季(jì)度末仓位均处于(yú)94％以上。

　　具体来看，张(zhāng)坤管(guǎn)理的(de)四只基金中规模最(zuì)大的一只——易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选，由去年末的(de)股(gǔ)票(piào)市值占基金净值比例的94.7％微(wēi)调至一季度末的94.26％。张坤在季报中(zhōng)也(yě)写(xiě)道，易方达(dá)蓝筹精选基(jī)金在一季(jì)度股票(piào)仓(cāng)位基本稳定，对结构进(jìn)行了调整。

　　同样，张(zhāng)坤管(guǎn)理的易方达优质(zhì)精选、易方达亚洲精(jīng)选在一季度末的仓位在94％以上(shàng)。不(bù)过，易方达优质企业三年(nián)持(chí)有一季度(dù)仓位(wèi)为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤(kūn)一直(zhí)保持了一(yī)定水(shuǐ)平(píng)的港股仓位，一季(jì)度末所管理(lǐ)的4只基金基本维持和去年底的(de)差不多的港股仓位，基本都是30~50％之间(jiān)。相对(duì)来(lái)说，调整(zhěng)幅(fú)度较大的是易方达亚洲精选，一季度末该(gāi)基金持有港股(gǔ)和美股的(de)比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度(dù)配置港股 和(hé)美股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的调整。

　　而张坤(kūn)在(zài)易(yì)方(fāng)达(dá)亚洲精(jīng)选(xuǎn)中也(yě)写道，在一季(jì)度股(gǔ)票仓位(wèi)基(jī)本稳定，对(duì)结构进(jìn)行(xíng)了调(diào)整，增加(jiā)了科技等行业的配置，降低了(le)金融等行业(yè)的(de)配(pèi)置，另外，在区域(yù)分布上配置的(de)更(gèng)加(jiā)均(jūn)衡。个股(gǔ)方面，仍(réng)然持有商业模式出色、行业(yè)格局清(qīng)晰(xī)、竞争(zhēng)力强的(de)优(yōu)质公司。

　　一(yī)季度(dù)增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅台(tái)减(jiǎn)持腾讯(xùn)控(kòng)股

　　张坤在投资上颇有定力，经常在(zài)季报(bào)中(zhōng)谈及，投资者需要时刻保持一(yī)种克(kè)制(zhì)而理(lǐ)性的心理(lǐ)状态，不需要(yào)大量的行动，而是极大的耐心，坚持投资原(yuán)则，等到机会(huì)时全力出击。他一直保持(chí)着偏(piān)低换手率，一季报的重仓股也基本保(bǎo)持稳定，只是在(zài)结构上进(jìn)行调整。

　　从易方达(dá)蓝筹精(jīng)选一季度末持(chí)仓上看，前十大重仓(cāng)股变化不大，贵州(zhōu)茅(máo)台再次成为该基金的第一(yī)大重仓(cāng)股，泸州(zhōu)老窖、腾讯控(kòng)股成为(wèi)其第二、第三大重仓股，而在去年(nián)末，该基金前(qián)三大重仓(cāng)股依(yī)次(cì)是腾讯控(kòng)股(gǔ)、五粮液、洋河(hé)股份。

　　张坤也在季报中写道，一季度股(gǔ)票仓(cāng)位基本稳定，对结(jié)构进行了调整，增加了消费(fèi)等行业(yè)的配置，降低(dī)了金融等(děng)行(xíng)业(yè)的配置。、

　　去年11月以来港股市场的大(dà)反弹，张坤明显进行(xíng)了(le)调整，减持了跟腾讯控股和香(xiāng)港交易所，而增加了(le)美团-W、中(zhōng)国海洋石油。其中，相较去年底，中(zhōng)国海洋石油新进前十大重仓股(gǔ)之列，而药明生物退出前十大(dà)重仓股之列。

　　目(mù)前看，易方达蓝筹精选和(hé)易方达优质(zhì)企业三(sān)年持有的(de)头号重(zhòng)仓股为贵州茅(máo)台，但是(shì)易方(fāng)达亚洲精选和易方(fāng)达(dá)优(yōu)质精选(xuǎn)的(de)头号重(zhòng)仓(cāng)股仍为腾(téng)讯(xùn)控股。去年底这四只(zhǐ)基金的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而(ér)虽然一季度末腾讯控股(gǔ)仍是(shì)易方达(dá)优质精选(xuǎn)的第一大重(zhòng)仓(cāng)股，但相较去年底(dǐ)已经进行了(le)减(jiǎn)持，同样减持(chí)的还有港交所，这只个股(gǔ)已(yǐ)经推出了前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股之列。而美团新进其前十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　一季度规模(mó)小(xiǎo)幅提升

　　总规模逼近900亿(yì)

　　张坤(kūn)曾是行业(yè)内首位主动权益基(jī)金管理规模超(chāo)冰箱1到5哪个最冷，冰箱1最冷还是5最冷过千亿的基(jī)金经理，但(dàn)近两(liǎng)年A股市场(chǎng)震荡，所管理规模所(suǒ)缩水。一季度末他所管理规模基(jī)本和(hé)去年底持(chí)平，整体(tǐ)规模(mó)逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年一季度末，易方达(dá)张(zhāng)坤管理的4只基金合计总(zǒng)规模达到889.42亿元，相比三季(jì)度末(mò)减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方达(dá)蓝(lán)筹(chóu)精选、易(yì)方达优质精选、易方达优势(shì)企业三年、易方达亚洲精选股票(piào)的规(guī)模分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一(yī)提的是，易方达蓝筹(chóu)精选在(zài)今(jīn)年一(yī)季度规模(mó)缩水(shuǐ)8.66亿元，目前(qián)仍以(yǐ)562.09亿元的规(guī)模(mó)，位(wèi)居基金(jīn)行业“巨无霸”的(de)主动权(quán)益基金(jīn)。

　　选择一条可(kě)积累的 “很长的坡”

　　并在(zài)坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要的(de)

　　张坤(kūn)每次在(zài)季报(bào)中(zhōng)都会清(qīng)晰写(xiě)道(dào)自己的投资思路(lù)，这一次(cì)也不例(lì)外(wài)，值(zhí)得投资者看一(yī)看。

　　张坤在季报(bào)中写(xiě)到，基(jī)本(běn)面价值投资很吸引(yǐn)人的一(yī)点是，投资(zī)者可(kě)以(yǐ)用很(hěn)长一段时间来充分(fēn)观察(chá)公司的(de)发展，等到它们(men)用事实证明自(zì)己的成功(gōng)和巨大的成长(zhǎng)潜力之后，再(zài)买(mǎi)入也不迟。

　　基本面价值(zhí)投资(zī)的优势之一在于可积累性。具体(tǐ)来说(shuō)，积累体(tǐ)现在对基本(běn)面分析方法的理解和对具体行业和企业(yè)的洞察，所有(yǒu)这些都(dōu)使投资(zī)者未来更可能做出对具(jù)体投(tóu)资标的内(nèi)在(zài)价(jià)值的准确判断(duàn)。

　　如(rú)果只是(shì)针对某一(yī)次投资，积累的重要性可能并不显著(zhù)。但如果将投资贯穿一(yī)生(shēng)，并将长期(qī)复合回(huí)报作(zuò)为终级(jí)目(mù)标，可(kě)积(jī)累(lèi)性就(jiù)是这一(yī)目标(biāo)的最重要保(bǎo)障，选择一条(tiáo)可积累的 “很长的坡”并在坡(pō)上“滚雪球”是很重要的。我们会参考全球产业升级的经验，持续做(zuò)深入的研究积累，争取(qǔ)构建(jiàn)一个全(quán)面(miàn)而尽量准确的坐标系，希望能正确评估企业(yè)的竞争(zhēng)力并跨行业选(xuǎn)出(chū)好的公司。识别出好公(gōng)司(sī)是(shì)如(rú)此(cǐ)重要，因为好公司不(bù)是好股(gǔ)票(piào)的唯一情(qíng)形就是估值过高(gāo)，在其他情形(xíng)下，好公司都会给投资者带(dài)来(lái)长期可观的(de)回报。

　　研究方面，阅(yuè)读企业的定期报告(gào)并对财务数据进行(xíng)系统(tǒng)整理和分析，是(shì)理解企业基本(běn)面(miàn)的核心(xīn)手段(duàn)之一。在定(dìng)期(qī)报告中，企(qǐ)业(yè)的所有经营活动都会反映在财务数据中，定量的数据可以用来(lái)检验并修(xiū)正(zhèng)调研中对企业形成(chéng)的定(dìng)性感(gǎn)知。如果能对一家公(gōng)司过去(qù)和当前的财务状况了如指掌，就更有可能正确(què)评判这家(jiā)公司的(de)未来价值。罗杰斯曾说过(guò)，你要阅读一切。如(rú)果你(nǐ)对一家公司感兴(xīng)趣，那就看看(kàn)它的(de)年报，你(nǐ)就会(huì)超(chāo)过华尔街(jiē)98％的人(rén)。如果你阅读了年(nián)报(bào)中的(de)附(fù)注，你就会超过华(huá)尔(ěr)街的(de)所有人。

　　几(jǐ)乎任何成(chéng)功的公司都经历过短期的经营业绩(jì)和股价的(de)震荡，经历过市(shì)场先(xiān)生态(tài)度的冷暖，但它们成功(gōng)的模式往往(wǎng)没有变化，通过深入的研究(jiū)并抓住这些关键的因素(sù)，是能够一路坚持下来的重(zhòng)要因素，也通常意味(wèi)着长期可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光(guāng)伏(fú)、储能、新能源(yuán)车

　　曾经作为一人包揽前三(sān)的基金经理刘格菘，其(qí)一举一动颇(pǒ)受关注。

　　以刘格菘管理的广发双擎升级(jí)为例(lì)，一季度末该(gāi)基(jī)金保持(chí)较高仓(cāng)位运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四(sì)季(jì)度末的94.14％略有下滑，但(dàn)基本是高仓(cāng)位应对市场。

　　刘格菘在一季度持仓结(jié)构并没有进(jìn)行大幅度(dù)调(diào)整。数据显示，广发(fā)双擎升级一季度末前五大重仓(cāng)股分别为(wèi)晶(jīng)澳科技、阳光(guāng)电(diàn)源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份(fèn)，这些重仓股均出(chū)现在该基金去年四季度末(mò)的前(qián)十大(dà)重仓股之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季(jì)度，表现较好的(de)行业(yè)为(wèi)新科技技(jì)术(shù)演(yǎn)绎预测中的相关行业，例如计算机、传媒、通信。以光伏(fú)、新能源、汽车等(děng)为代表的(de)高端制造业(yè)资产经历了下跌。在(zài)海外(wài)金融风险担忧(yōu)、经(jīng)济衰退(tuì)的(de)初始预期、国际关系(xì)不确定的情况下，叠加(jiā)AIGC带来的(de)较热(rè)烈的应用展望，资(zī)金分流可(kě)能(néng)是高端制造业相对表现不(bù)理想的(de)原因(yīn)之一。

　　广发双擎升级基金的持仓结构(gòu)并(bìng)没有进行大幅(fú)度的调整，依然围(wéi)绕已(yǐ)经建(jiàn)立(lì)全球比(bǐ)较(jiào)优势(shì)的(de)高端制(zhì)造产业链(liàn)布(bù)局(jú)。从重(zhòng)仓持股来看，该基金(jīn)重点持仓的光伏、储能、新能源车方向(xiàng)。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一(yī)季度的重(zhòng)仓股变化(huà)不大，仅晶科能源新进前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)之列，而比亚迪退出了前十大(dà)重仓(cāng)行列。

　　谈及(jí)后市，刘格菘对市场2023年二季度(dù)的表现持乐观(guān)的态度，随着公司(sī)季度业绩逐渐披露(lù)，市场权重(zhòng)倾(qīng)向也(yě)会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预(yù)计(jì)更注重基(jī)本面和估值的匹配度。对(duì)本基金重点(diǎn)持(chí)仓的光伏、储能、新能源车方(fāng)向(xiàng)保持(chí)相对乐观，投资中(zhōng)相信基本面优秀和增量(liàng)价值积累的公司。经过调整，行业(yè)估值水平已在历史(shǐ)低位，产业(yè)链的变化在(zài)市(shì)场定价中未被充分认(rèn)知和(hé)体(tǐ)现(xiàn)。

　　就(jiù)A股市场(chǎng)一季(jì)度的阶段特(tè)点来说(shuō)，当前(qián)市场的参与资金方呈现(xiàn)复杂多(duō)样的趋势，收益预期(qī)的(de)时间维度预(yù)期也呈现分化(huà)，因此(cǐ)短期内市场在主(zhǔ)题逻(luó)辑(jí)的演绎(yì)幅度、转(zhuǎn)换速度都会可预(yù)见地(dì)加大。这对于投资人而言，在(zài)新(xīn)信息(xī)的(de)处理上提高了(le)难(nán)度，短期内基本面估(gū)值匹配的(de)压力(lì)也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最(zuì)重要的选(xuǎn)择也就是三、五次

　　作(zuò)为市场上较为知(zhī)名的均衡性投资选(xuǎn)手，陈(chén)皓一季(jì)度如何调整投资组(zǔ)合，如何展(zhǎn)望(wàng)未来市场投资机会，也非常受(shòu)到市场关(guān)注。

　　陈皓在其管理的易方达新经济(jì)基金中回顾一(yī)季度市(shì)场(chǎng)行(xíng)情时(shí)表示(shì)，一(yī)季度(dù)中国经济整体温和复苏，由于刚刚经历疫情，居(jū)民(mín)消费和企业(yè)投资(zī)的信心恢复(fù)会有(yǒu)一(yī)个过(guò)程，因此短(duǎn)期持(chí)续加杠杆的动力不强，复苏力度(dù)相比市场(chǎng)乐观预期仍(réng)有一(yī)定差距。海(hǎi)外(wài)则维持滞涨格局，尽(jǐn)管3月(yuè)以(yǐ)硅(guī)谷(gǔ)银行为代(dài)表的欧(ōu)美 金融风波暂时平息，但也让投资者担心这是否只是当下(xià)复杂(zá)环境下各种危机的(de)冰山(shān)一角(jiǎo)。尤其4月初欧佩克+的减产行为进一步(bù)增(zēng)强(qiáng)了未(wèi)来通胀的韧性，也让美联(lián)储(chǔ)在货币政策调(diào)整决(jué)策时愈加进(jìn)退两难。

　　亮点(diǎn)不多的经济基本面遇到(dào)无(wú)处安(ān)放的流动性(xìng)，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部分国企相关板(bǎn)块获得了边(biān)际(jì)资金的巨量涌入(rù)，机构(gòu)短(duǎn)时(shí)间剧(jù)烈、集中的调仓行为，则(zé)进(jìn)一步(bù)加(jiā)剧了市场(chǎng)结构的分(fēn)化(huà)。受(shòu)益两大(dà)主(zhǔ)题的TMT和建筑、石(shí)油石化等板块(kuài)表现突(tū)出(chū)，而新(xīn)能源、金(jīn)融地产等(děng)行业则录得负收益。

　　谈及一季(jì)度(dù)投(tóu)资操作时，陈皓称，由于尚未发掘到基本(běn)面驱动的投(tóu)资主线，本(běn)基金一季(jì)度操(cāo)作不(bù)多(duō)，主要包括(kuò)行业上用医药替(tì)代了部分白酒仓位，个股上则逆向增持了(le)一(yī)些(xiē)由于短期基本面一般或者机构调仓导致股(gǔ)价下跌，但长(zhǎng)期市值空间较大的中小盘个(gè)股。

　　从前十大重仓股变化上看，此前连续3个季度位列前五大重仓(cāng)股(gǔ)之一的五粮液(yè)，在今年一季度(dù)退(tuì)出该(gāi)基金前十大重仓股，宝信软件取代五(wǔ)粮液，新进前五大重仓股。

　　作为一(yī)季度唯一一(yī)只仍保留在前十大重仓股的贵州茅台也遭(zāo)到陈皓减持(chí)，对(duì)比上一个季度(dù)，陈皓在(zài冰箱1到5哪个最冷，冰箱1最冷还是5最冷)一季度减持了6.8万(wàn)股(gǔ)贵(guì)州茅台，环比减持(chí)幅度接近30％，贵州茅(máo)台也(yě)从上一季度(dù)的第(dì)二大重仓股退居第(dì)四大重仓股。

　　其(qí)他(tā)前十大重仓(cāng)股中，主要供应北斗关键器(qì)件的振芯科(kē)技、氟(fú)化工龙(lóng)头中的巨化股份、特(tè)钢龙头中的抚顺特(tè)钢，三只个股一季度新进前十大重仓股。

　　除了(le)五粮液之(zhī)外，紫光国微、宁德时代也退(tuì)出(chū)前十(shí)大重仓股。

　　陈(chén)皓在一季报也用相当大的(de)篇幅(fú)谈(tán)了他对一季度热门的AI板块的看法。

　　他称，对于火热(rè)的AI（人工(gōng)智能）主题我们也进行了(le)积(jī)极的(de)研究(jiū)，方向上非常(cháng)认(rèn)同其很可能是一次全新的技术革命，将极大(dà)提(tí)升全社会的生产效率，但客(kè)观上我(wǒ)们当下的(de)研究认知还(hái)不具备对(duì)相关标的(de)的定价能(néng)力，尤其当(dāng)这些(xiē)个股快速上(shàng)涨后，也不太符(fú)合我们“以相对(duì)合理的价格买入预期收益率更高(gāo)的资产”这(zhè)一投资理念，因(yīn)此会选择暂(zàn)时“以(yǐ)静(jìng)制(zhì)动”，继(jì)续对(duì)产(chǎn)业和公司进(jìn)行(xíng)跟踪、研究以及再定价，等待胜率和赔率(lǜ)更高的投资时机出现。

　　陈皓在一季报中还分享了自己最新的投资(zī)感悟，他表示，相比资本市场即期涨跌带来的多巴(bā)胺，我们更倾向于通(tōng)过深入(rù)研究获得超(chāo)额认知(zhī)、并最终映射到投资(zī)上(shàng)来获得内啡(fēi)肽。投资和(hé)人生(shēng)一样，每(měi)天都可(kě)以做选择，但终(zhōng)其一生最重要的其实也就是那(nà)三、五次，我们平时的不断学习(xí)、反思、进化，努(nǔ)力追寻的正是在每一(yī)次关键选择时将胜率再(zài)提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为(wèi)，“一些(xiē)积极因素正(zhèng)在酝(yùn)酿或发酵，我们重启了与世界的链接，中(zhōng)国在中东、南(nán)美等新兴市(shì)场获得了更多实(shí)质(zhì)性认同(tóng)的声音和举动；国内(nèi)主(zhǔ)要城市的一二手房销售持(chí)续(xù)恢(huī)复(fù)，部(bù)分行业已经进入库(kù)存周(zhōu)期(qī)的(de)尾段，我们可能真的只需(xū)要(yào)一点点(diǎn)信心，就能扭(niǔ)转困局，将经济带入正循环(huán)。一如当(dāng)下(xià)的证券(quàn)市场，我们也衷(zhōng)心的希望其能够早日摆脱(tuō)存量博弈的困(kùn)难模式，迎来(lái)投资(zī)人久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致力于在优质(zhì)股(gǔ)票里寻(xún)找价值

　　去翻(fān)更多(duō)的“石头”

　　富国(guó)基金副总经理朱少醒一季度持仓基(jī)本保持稳定，持仓依旧以消费(fèi)、医疗、银(yín)行、券商、新能源(yuán)等板块龙头(tóu)为主。

　　从一季度前十大(dà)重(zhòng)仓股上看，贵(guì)州茅台、五(wǔ)粮(liáng)液依旧位居(jū)富国天惠基金前三大重仓股，金域(yù)医(yī)学新进(jìn)前(qián)三大重(zhòng)仓股，这也是自2021年以来，金(jīn)域医学首(shǒu)次进入富(fù)国天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　公开资料显示，金(jīn)域医学是一家以第三(sān)方(fāng)医学检验及病理诊断业(yè)务为核心的高科技服务企业，通(tōng)过不断积累(lèi)的“大平台、大网络(luò)、大(dà)服务、大样本和大数据(jù)”等资(zī)源优势，为全国各级医疗机(jī)构(gòu)提供(gōng)领(lǐng)先(xiān)的(de)医学(xué)诊断信息整合服务。

　　除(chú)了金域医学(xué)之外(wài)，基(jī)础化工板块中的蓝晓科技也在一季度(dù)新进富(fù)国天(tiān)惠前十大重仓股，受益于生命(mìng)科学业务(wù)增(zēng)长迅速(sù)，截止4月20日，今年以来，蓝(lán)晓科(kē)技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新(xīn)材两(liǎng)只个股(gǔ)则在(zài)一季度退出富国天惠前十大重仓(cāng)股。

　　朱(zhū)少醒在一季报(bào)中(zhōng)回(huí)顾，一季度(dù)沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上(shàng)涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑战的(de)2022年后，一(yī)季度实体(tǐ)经济进入了复苏的阶(jiē)段。各项宏观经济(jì)指(zhǐ)标(biāo)在(zài)3月份有了明显改善。货币(bì)政策保持宽松(sōng)，前几年实施的一些(xiē)收缩性行业监(jiān)管政策(cè)放松管制的(de)迹象确认。投(tóu)资(zī)者的风险偏好有微(wēi)弱的回升。

　　尽管(guǎn)目前数据上(shàng)呈(chéng)现的复(fù)苏力度还不是很强，但我们应该看到是(shì)积极(jí)的因素正在发挥(huī)作用持(chí)续的进程中。更要重视(shì)的是市场的整体估值(zhí)依然处于长周期(qī)中很有吸引力的位(wèi)置，当下权益市(shì)场处(chù)在较好的风险收益区间。

　　他表示，放在更长(zhǎng)的时间维度，我们相信现在所面临(lín)的重重困难终将找到解决的出路(lù)。投资者当前选(xuǎn)择承受市场波(bō)动(dòng)对应的预期(qī)回报水平的是相当合适的。未来我们依然会致力于(yú)在优质股票里寻找价(jià)值，去翻更多的“石头”。

　　他在多次季报披(pī)露(lù)时(shí)反复强调，我们并不(bù)具备精(jīng)确预测市场(chǎng)短期趋势的可靠能力，而把精力集中在耐(nài)心收集具有(yǒu)远大前景的优秀公司，等待公司自(zì)身创造价值的实现和市(shì)场(chǎng)情绪在未来(lái)某个时点的(de)周期性(xìng)回(huí)归。个股选择(zé)层面，本(běn)基金偏好投资于(yú)具有(yǒu)良好“企业基因(yīn)”，公(gōng)司治理(lǐ)结构完善、管理层(céng)优秀的企(qǐ)业。我(wǒ)们认冰箱1到5哪个最冷，冰箱1最冷还是5最冷为此类企业，有更(gèng)大的概(gài)率(lǜ)能在(zài)未来为(wèi)投资者创造价值。分(fēn)享企业(yè)自身增(zēng)长(zhǎng)带来(lái)的(de)资本市场收益是成长型基金获(huò)取回报的最佳(jiā)途径。

　　刘彦春：继续(xù)坚守大消费

　　作为业内知名的主投大消费板块的基金经理(lǐ)，手(shǒu)握700多亿(yì)“重金”的(de)刘彦春一(yī)季(jì)度如何调仓换(huàn)股，他(tā)又是如何看待未来市场，也值得投资者关注。

　　最新披(pī)露的2023年(nián)一季报显(xiǎn)示，刘彦春整体持(chí)仓的仓位和行业板(bǎn)块变化不(bù)大。他在景顺长城鼎(dǐng)益基金季报写道，一季(jì)度组合仓位和(hé)行业配置没有大的变化，仍(réng)然(rán)坚(jiān)持自(zì)下而上精选个股而非(fēi)择时的投资(zī)风格，保持(chí)合同约(yuē)定较高仓位(wèi)运作。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎(dǐng)益季(jì)报来看(kàn)，前三大重仓股仍为白(bái)酒龙头股，贵州(zhōu)茅台、泸州老窖、五(wǔ)粮液(yè)。此(cǐ)外，古井贡酒(jiǔ)、山西汾酒也继续在(zài)其前十大重仓股之中。

　　从增持力度上看，刘彦春对中国中(zhōng)免加仓力度最大，一季度(dù)环(huán)比？增持9.57％。此外，相(xiāng)比去年底(dǐ)持仓，美的集团新进前十大重仓(cāng)股之列，而晨光(guāng)股份退出前(qián)十大重仓股。

　　谈及后(hòu)市表示，刘彦春表示，一季度，我国经(jīng)济温和复(fù)苏。海外通胀(zhàng)预(yù)期变化对国内(nèi)资本市场(chǎng)造成较大(dà)扰动。美国失业(yè)率(lǜ)水平(píng)再创新低(dī)，意味着高利率(lǜ)环境大概率(lǜ)持续(xù)更长时间。气球事件导(dǎo)致中美关(guān)系再度紧张。国内(nèi)强刺(cì)激预期落空，叠(dié)加海外风险(xiǎn)事(shì)件(jiàn)，股票(piào)市(shì)场开始偏(piān)离(lí)复苏主线，博弈气氛渐浓(nóng)。

　　我国(guó)经济复苏、美(měi)国紧缩后通胀下行仍(réng)将是今年(nián)主要宏观背景。经(jīng)济运行(xíng)正常化需要一(yī)个过程，特别是居民和中小企(qǐ)业(yè)，需要(yào)时间修复(fù)资产负债表、修复信(xìn)心。随着经济(jì)逐步正常化，居(jū)民消费信心回升、超额(é)储蓄下降是必然事件，消费今(jīn)年大概率超预(yù)期回(huí)升。就近(jìn)期公布的社(shè)融和(hé)地产数据(jù)分析，二季(jì)度A股盈(yíng)利增速有望进入上行周期(qī)。

　　海外银(yín)行暴雷反映(yìng)出加息过快带来(lái)的金融风(fēng)险，本(běn)身会加大紧缩(suō)效应(yīng)，联储紧缩速度和幅(fú)度向下修正(zhèng)。紧缩带来的(de)金融(róng)风险更多是(shì)流动性问题，底层资产问题不(bù)大(dà)，海(hǎi)外央行及时救助可以(yǐ)避免风(fēng)险蔓延(yán)。至少现阶段我们(men)认为出现金融危机的风险不大。欧美(měi)等发(fā)达(dá)国家通胀和金融风(fēng)险并存，处理难度较大，这(zhè)也(yě)意味着全球(qiú)无风险收益率在(zài)相对顶部位置，国(guó)家之家沟通对话、加强合作的(de)可(kě)能性也在加大。

　　全球经济正在(zài)重回正轨的路上(shàng)。除了继(jì)续(xù)关(guān)注整(zhěng)个经济体发展状况(kuàng)之外，我们可(kě)以将(jiāng)目光(guāng)更多放在(zài)微观企(qǐ)业层(céng)面。可以看到很多公(gōng)司在过去几(jǐ)年始终做正确的(de)事，经营效率提(tí)升，逆(nì)境中变得更加优秀、更加强大(dà)。不必总(zǒng)是关(guān)注宏观数据(jù)，多看(kàn)看(kàn)微观企业变化可以让(ràng)内(nèi)心(xīn)更加平静。我们(men)对全(quán)年股票市场有信心，未来(lái)将继续(xù)保持合同约定较高仓位运作(zuò)，更多在顺周期行(xíng)业中寻(xún)找投资机会。期待为持有人(rén)创造(zào)良好收(shōu)益。

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