4月中国(guó)宏观数(shù)据预览(lǎn)

　　1）工业：工业生(shēng)产及物流景气度环(huán)比有(yǒu)所回落，但低(dī)基(jī)数效应提振(zhèn)4月工(gōng)业(yè)生(shēng)产同(tóng)比增速(sù)从(cóng)3月的(de)3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社零：预计4月社会消费(fèi)品(pǐn)零售总额(é)同比增速(sù)从3月的(de)10.6％大幅上行至19％左右，主要受(shòu)去年(nián)4月低基数影响。

　　3）投资：同样受(shòu)低基数(shù)提(tí)振，预计当月总投资同比(bǐ)小(xiǎo)幅上行至6.8％。分部(bù)门看，4月基建(jiàn)投资可能高位上(shàng)行(xíng)至(zhì)11％左右，制造业(yè)投(tóu)资回升至9％，房地产投(tóu)资(zī)降幅略(lüè)有收窄至(zhì)4％左右。

　　4）通胀：食品(pǐn)价格持续(xù)回落但核心CPI仍(réng)有韧性，预计4月CPI小幅回落至0.6％， 而(ér)受去年高基数及海(hǎi)外经(jīng)济动(dòng)能减弱拖(tuō)累，PPI或(huò)将下(xià)行至-3％左右。

　　5）外贸：低(dī)基数(shù)下、预计4月(yuè)名义出口增速可能录得(dé)10％、较(jiào)3月小幅回落，而进(jìn)口降幅(fú)扩张(zhāng)至3％，贸易顺差可(kě)能录得880亿美元(yuán)左右。出(chū)口价格红楼梦多少字指(zhǐ)数或有所下行(xíng)，但(dàn)低(dī)基数及(jí)外贸需(xū)求回(huí)暖(nuǎn)可能支撑(chēng)出口(kǒu)增速维持高位。

　　6）货(huò)币财(cái)政：预计(jì)4月新增贷款1.37万(wàn)亿(yì)元、社融约2.1万亿(yì)。此(cǐ)外(wài)，M2预计保持(chí)较高增速，M1增长(zhǎng)有望继续(xù)回升——M1-M2剪刀(dāo)差可能收窄。

　　核心观点

　　4月中(zhōng)国(guó)宏观数据预览

　红楼梦多少字　工业：工业生(shēng)产及(jí)物流景气度环(huán)比(bǐ)有所(suǒ)回(huí)落，但(dàn)低基数效应提振4月工业生产(chǎn)同比增速(sù)从3月的3.9％回(huí)升至8.2％左右(yòu)。上游工业开工率总体持稳：焦(jiāo)化(huà)开工率环比上行3个百分点(diǎn)、高炉开工(gōng)率(lǜ)环比回升(shēng)2个百分点。但4月制造业PMI较3月下行2.7个百(bǎi)分点至(zhì)49.2％的收缩(suō)区(qū)间，且(qiě)4月物流(liú)指数环比(bǐ)有所下(xià)滑、较21年同期跌幅有所(suǒ)扩大(dà)：4月，整车物流指数较3月均值环比下行7％，较21年同期降幅亦从3月(yuè)的10.4％扩(kuò)大至17％；公共(gòng)物流园区吞(tūn)吐指(zhǐ)数环比走(zǒu)弱(ruò)1.1％、同比跌幅从3月(yuè)的27.8％扩张至28.1％。总体来(lái)看，工业生产景气度环(huán)比有所下(xià)行，但(dàn)受(shòu)去年同期(qī)低基(jī)数提振同比有所上行，尤其是(shì)汽车、电子、机械电子等受(shòu)疫(yì)情影响较大的工业(yè)生产(chǎn)可能上行较为明显。

　　社零：预(yù)计4月社会(huì)消费品零售总额同(tóng)比增速从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受去(qù)年4月(yuè)低(dī)基数影响。4月居民出(chū)行(xíng)及消费(fèi)活(huó)跃(yuè)度仍(réng)在高位(wèi)，4月 18 城(chéng)地铁客运量(liàng)较 2021 年同(tóng)期上行(xíng) 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国电影票房较3月均值环比上行21.6％，但仍低于2021年同期(qī)10.6％。此外(wài)，受各品牌出(chū)台降价政策及车展(zhǎn)等(děng)线(xiàn)下(xià)活动拉动，4 月(yuè) 1-22 日乘用车零售销量较2021年同期增长(zhǎng) 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅(fú)扩张(zhāng)。今(jīn)年五一假期居民此前受抑制的(de)旅游需求得到集(jí)中释放，国(guó)内旅游出(chū)行人(rén)数(shù)及(jí)总收入均(jūn)超过2021及2019年水(shuǐ)平，人均旅(lǚ)游(yóu)消费(fèi)恢(huī)复至2019年的85％，显示“伤疤效应”下(xià)居民(mín)消费倾向尚未(wèi)修复至疫情(qíng)前水平（参考(kǎo)2023年5月4日(rì)发(fā)表(biǎo)的《快评：五(wǔ)一(yī)假期消费数据的三个(gè)亮(liàng)点》）。

　　投(tóu)资：同样受(shòu)低基(jī)数提振，预计当(dāng)月总投资同比(bǐ)小幅(fú)上行(xíng)至6.8％。分部门看，4月基建投资可能高位上(shàng)行至11％左右(yòu)，制(zhì)造业投资回升(shēng)至9％，房(fáng)地(dì)产投资降幅略(lüè)有收窄(zhǎi)至4％左右。高(gāo)频数据显示(shì)4月以来地产需求较3月(yuè)有所走(zǒu)弱(ruò)，房建(jiàn)开(kāi)工节奏也(yě)有(yǒu)所(suǒ)放缓。4月30大(dà)中城(chéng)市销售面积较2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大幅回(huí)落；26城二(èr)手房销售面积较2021年(nián)同期上行5.4％，较3月的12％同样(yàng)下(xià)行；土地成(chéng)交方面，4月百城土地成(chéng)交(jiāo)面积较2022年同(tóng)期同(tóng)比回(huí)落17.6％。建筑开工(gōng)节奏(zòu)有(yǒu)所放缓，玻璃(lí)库存(cún)持(chí)续下行，截(jié)至(zhì)4月28日玻璃(lí)库存(cún)较3月同期下(xià)行(xíng)24.2％，同时水(shuǐ)泥开工率/建筑钢材成交(jiāo)量环比较3月同(tóng)期分别下行(xíng)0.2个(gè)百分点/5.4％。往前看(kàn)，我们将(jiāng)重点关注：1）地产民企拿地(dì)及在手资金情况能否回暖，地产新开工能否回升；2）地产销售动能能(néng)否(fǒu)再度上行。基建端，4月地方(fāng)新增专(zhuān)项(xiàng)债(zhài)净发行(xíng)3351亿元，对比3月的4039亿元(yuán)小幅(fú)下行但(dàn)仍高于(yú)2022年同期的1368亿元，可能支撑低基(jī)数下基建投资继续上行。

　　通胀(zhàng)：食品价格持续(xù)回(huí)落但核心CPI仍(réng)有(yǒu)韧性，预计(jì)4月CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而受去(qù)年高基数及海外经济动(dòng)能减弱拖累，PPI或将下行至(zhì)-3％左(zuǒ)右。内需(xū)环(huán)比(bǐ)回落拖(tuō)累食品(pǐn)价(jià)格下行：4月农产品批发价(jià)格(gé)200指数(shù)较3月31日下行3.9％，猪肉/玉(yù)米/小(xiǎo)麦批发价分别下降(jiàng)3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小(xiǎo)幅上行，核心CPI仍有韧性：义(yì)乌中(zhōng)国(guó)小(xiǎo)商品总价(jià)格指数较(jiào)3月上(shàng)行0.2％，其(qí)中(zhōng)服(fú)装(zhuāng)服饰类持平，箱包/鞋(xié)类价格(gé)小幅分别上(shàng)升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增速可能继续(xù)下行：一方面，2022年4月PPI同比(bǐ)基数总体(tǐ)较高；另一(yī)方(fāng)面，海外经(jīng)济动能(néng)继续减弱且内需仍待(dài)恢复，工(gōng)业(yè)品(pǐn)价格同比继(jì)续回落：受OPEC减产(chǎn)提振(zhèn)，4月原油(yóu)价格(gé)较3月环比上行6.3％；中国大宗(zōng)商(shāng)品价格总指数(shù)环比(bǐ)上行(xíng)0.4％，但矿(kuàng)产及(jí)金(jīn)属价格走弱（矿产价格指数-3.6％、钢铁价格指数(shù)-5.4％）。

　　外贸：低(dī)基数(shù)下(xià)、预计4月名义(yì)出口增速可能录得10％、较3月小幅回(huí)落，而进口降幅扩张至3％，贸易顺差可能录(lù)得880亿美元左右(yòu)。出口价(jià)格指数或有所下(xià)行，但低基数及外贸需(xū)求回暖可能支撑出(chū)口增速维持高(gāo)位：4月1-30日，华泰出口需求日度指数（HDET）均值录得(dé)14.3％的同比(bǐ)增(zēng)长，比3月的16.6％小幅回落2.3个百(bǎi)分点(diǎn)，鉴于3月（美元计）出口额(é)增长14.8％，4月出口额增(zēng)长(zhǎng)有望保持高(gāo)速（参见2023年5月4日发表的《4月出(chū)口或(huò)保(bǎo)持较(jiào)高(gāo)增(zēng)长》）。此外，我国和亚(yà)太、非洲、甚至拉美(měi)的一体(tǐ)化产(chǎn)业(yè)链、需求(qiú)链(liàn)的格局不断优(yōu)化(huà)，出(chū)口增长韧性可能超预期（参见《中国出口产业链的升级与重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货币财政：预(yù)计4月(yuè)新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿(yì)。此外，M2预(yù)计(jì)保持较高增(zēng)速，M1增长有(yǒu)望继续回(huí)升——M1-M2剪刀(dāo)差可能收窄。预计4月(yuè)新增人民币贷款(kuǎn)约1.37万亿元，一方面，企业中长期贷款延续年初至今的(de)较强势头、购房需求(qiú)回升背景(jǐng)下房贷/居民贷款需求(qiú)有望(wàng)继续企稳回升，政(zhèng)策性银行金融工具继续带动基建(jiàn)投资和企(qǐ)业(yè)中长(zhǎng)期贷款(kuǎn)增长(zhǎng)，信贷(dài)周期或继续(xù)保持(chí)强势。信贷推动下，社融同比增速或上行至10.6％左右，而企业债、股(gǔ)权及政府债融资较去年同期略有走弱。财政方面(miàn)，去年留抵退税低基数下，财(cái)政收入增长有(yǒu)望(wàng)回(huí)升(shēng)；财(cái)政支出、尤其民生和基(jī)建相关支出有望保持(chí)较快增长——预计政(zhèng)策性银(yín)行金融工具仍是近(jìn)期准财政的主(zhǔ)要发力渠道。

　　风险提示(shì)：消费(fèi)复苏不及预期、稳地产政(zhèng)策不及预期。

　　文章(zhāng)来源

　　本文摘(zhāi)自2023年5月(yuè)5日发表(biǎo)的《增长动能(néng)环比走(zǒu)弱、低(dī)基数效应(yīng)凸显(xiǎn)》

未经允许不得转载：IDC站长站，IDC站长，IDC资讯--IDC站长站 红楼梦多少字