十公分有多长 10厘米就是10公分吗-IDC站长站，IDC站长，IDC资讯--IDC站长站

十公分有多长 10厘米就是10公分吗招商宏观：中游装备制造业利润增速明显回升

　　文|招商宏观张(zhāng)静(jìng)静团队

　　核心观十公分有多长 10厘米就是10公分吗点

　　事件：2023年5月27日，国家(jiā)统计局(jú)发布(bù)4月(yuè)全国(guó)规模以上工业企业绩效数(shù)据。4月份，规模以上工业企业营业收入累计同比增长0.5％；规模(mó)以上工业(yè)企业(yè)利润(rùn)累(lèi)计同(tóng)比增速为-20.6％（1-3月为-21.4％）。

　　4月份(fèn)，营业利润累计同比(bǐ)增速降(jiàng)幅(fú)小幅收窄，但(dàn)依(yī)然处(chù)于探底爬(pá)坡过(guò)程(chéng)中(zhōng)。从决(jué)定企业(yè)利润的量、价、成本三因素框(kuāng)架(jià)看，我们认为(wèi)，此轮(lún)工业企业利(lì)润(rùn)增速由正(zhèng)转(zhuǎn)负的(de)原(yuán)因(yīn)主要(yào)源于PPI下(xià)行，但(dàn)本轮工业企业利润累(lèi)计增(zēng)速的(de)下探幅度之(zhī)深和(hé)持续(xù)时间(jiān)之长(zhǎng)是PPI下行和(hé)其(qí)他多种因素叠加导(dǎo)致(zhì)的：（1）PPI下行(xíng)加速工业(yè)企业(yè)利润由正(zhèng)转负(fù)；（2）主动去库存时间偏(piān)长(zhǎng)以及费用率(lǜ)偏高严重制约工业(yè)企(qǐ)业利润爬坡(pō)速度。

　　从详细拆解数据看：1）与去年同期(qī)相比，工业企业经营绩效的(de)增长(zhǎng)压力依(yī)然较大，与(yǔ)3月(yuè)份相(xiāng)比，产(chǎn)成品存货(huò)周(zhōu)转天数和应(yīng)收(shōu)账款平均回收期进一步增加(jiā)。2）分所有制类型来看，外(wài)商及港澳(ào)台商和私营(yíng)企(qǐ)业利润(rùn)累计同比降幅出现收窄，国有工业(yè)企业和股(gǔ)份制企业利(lì)润累(lèi)计(jì)同比降幅进一步扩大。3）上游采选业中非金属(shǔ)矿采选、有色金(jīn)属矿采选的利(lì)润(rùn)增速表现较好，石油和天然气开采等其他(tā)行业的利润增(zēng)速降幅依然(rán)较大(dà)；中游(yóu)原材料加(jiā)工业和装备(bèi)制造业的(de)利润增速出现明显(xiǎn)分化(huà)，中(zhōng)游原材料加工业的利(lì)润增速均(jūn)为负，是整体工业企业利(lì)润增速的主要拖累(lèi)，中游(yóu)装备制造业利润增速回升(shēng)幅度(dù)较大(dà)，成为整体工业企(qǐ)业利润(rùn)增速的主(zhǔ)要(yào)拉动项。在(zài)价(jià)格水平、内部需求、外部需求同时(shí)走弱的(de)情况下，下游行业(yè)内部的利润增速反弹乏力(lì) 。

　　总体而言，与上个月相比，4月份(fèn)公布的工业企业(yè)利(lì)润(rùn)数据已表现出明显的探底爬坡信(xìn)号(hào)：一，营业(yè)利润(rùn)累计增速爬(pá)升的(de)行业进一(yī)步增多；二，营(yíng)业收(shōu)入(rù)增速由负(fù)转正，营业(yè)利润增速降幅收窄。

　　往后看，中游装(zhuāng)备制(zhì)造业有望继续成(chéng)为拉动工业企业利润增速回升的主要拉动力。按当月利润增(zēng)速(sù)计算，4月份表现较(jiào)好的行业主要有：汽车制造、铁路、船舶、航空(kōng)航(háng)天和其他运输设备(bèi)制造业(yè) 、通用(yòng)设备制造(zào)业、电气机(jī)械(xiè)及(jí)器材制造业、仪器(qì)仪表制造(zào)业、文教(jiào)、工美、体育和娱乐用品制造(zào)业(yè)、橡(xiàng)胶(jiāo)和塑料制品(pǐn)业、电力、热力(lì)、燃气及水的生产和供应业(yè)电力(lì) 。

　　正文(wén)

　　核心(xīn)观点：

　　总体来看：

　　4月份，营(yíng)业利润累计同(tóng)比增速降幅小幅收窄(zhǎi)，但依(yī)然处于探底爬坡过程(chéng)中。从决定企业利润的量、价、成(chéng)本(běn)三因素(sù)框架看(kàn)，我们认(rèn)为(wèi)，此轮工业企业利(lì)润增(zēng)速由正转负的原因主要(yào)源于(yú)PPI下行(xíng)，但本轮工(gōng)业企业利润累计增(zēng)速的下探(tàn)幅度之深和持续时(shí)间之长是PPI下行和其他多(duō)种因素叠加导致的：（1）PPI下行加速(sù)工业企(qǐ)业利润(rùn)由正(zhèng)转负(fù)；（2）主动去库存时间偏长(zhǎng)以及费用(yòng)率偏高严重(zhòng)制约工业企业(yè)利(lì)润爬坡速度。

　　与上个月相比，39个主要细分行业(yè)中，有26个(gè)行业的营业利(lì)润累计增(zēng)速出现回升(shēng)，其他13个行业的营业利润累(lèi)计增速均出现回落，其中回落(luò)幅度(dù)较大(dà)的行业主要是农副(fù)食品加工、煤炭开采和洗选、有色金属矿采选、造纸及纸制品、纺织服(fú)装、服饰等行业，回升幅度较大的(de)行业主要(yào)是机械和设(shè)备修理、汽车(chē)制(zhì)造、通用设(shè)备制造、橡胶和(hé)塑料制品等(děng)行业。

　　招商宏观 | 中(zhōng)游装备制造业利润增速明显回升——4月工(gōng)业企(qǐ)业利润分(fēn)析(xī)

　　具(jù)体(tǐ)来看：

　　与去(qù)年同期(qī)相比，工业企业经(jīng)营(yíng)绩效(xiào)的增长压力依(yī)然较大，与3月份相比(bǐ)，产成品(pǐn)存货周转天数和应收账(zhàng)款平均回收期进一(yī)步增加。

　　数据显示，规模(mó)以(yǐ)上工业(yè)企业(yè)累计每(měi)百元营业收入中(zhōng)的(de)成(chéng)本为(wèi)85.18元(yuán)（3月为85.04元(yuán)），同比增(zēng)加(jiā)0.88元（环比增加0.09元）。产成(chéng)品存货(huò)周转天数为(wèi)20.80天(tiān)（3月为20.60天(tiān)），同比增加1.80天（环比(bǐ)增加0.14天）；应(yīng)收账款平均回收(shōu)期为63.10天（3月(yuè)为(wèi)61.80天），同比增(zēng)加8.60天(tiān)（环(huán)比增加0.20天）。

　　分(fēn)所有制类型(xíng)来看，外商及港澳(ào)台商(shāng)和私营企业(yè)利润累计同比(bǐ)降幅(fú)出(chū)现收窄(zhǎi)，国有工(gōng)业企业和股(gǔ)份(fèn)制(zhì)企业利润累(lèi)计同比(bǐ)降(jiàng)幅(fú)进一步扩(kuò)大。

　　其中4月国有工业企业利(lì)润(rùn)累计(jì)同比增长-17.9％（3月-16.9％，去年同(tóng)期13.9％），外(wài)商及港(gǎng)澳台商利(lì)润同比(bǐ)增长-16.2％（3月(yuè)-24.9％，去年同期(qī)-16.2％），私(sī)营企业和(hé)股(gǔ)份(fèn)制企(qǐ)业(yè)同比增长分(fēn)别(bié)为-22.5％（3月-23％，去年同期-0.6％）和-22％（3月-20.6％，去(qù)年同期10.7％）。

　　上(shàng)游采选业中非(fēi)金属(shǔ)矿采选、有色金属矿采选(xuǎn)的利润(rùn)增速表现(xiàn)较好，石油和天然(rán)气开采等其他行业的利润增速(sù)降幅依然较大。

　　数据(jù)显示(shì)，非金属矿采选(xuǎn)、有(yǒu)色金属矿采选的增速依(yī)然(rán)为正(zhèng)，分别收(shōu)录10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月(yuè)13.8％）；石油和(hé)天然气开采、煤炭开采和洗选、黑色金属(shǔ)矿采选业、废(fèi)物资源综(zōng)合利用(yòng)的增速(sù)为负，分别收录(lù)-6.0％（3月(yuè)-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和-62.5％（3月(yuè)-62.8％）。

　　中游原材料(liào)加(jiā)工(gōng)业和装备制(zhì)造(zào)业(yè)的利润增速出现明显分化(huà)。中游原(yuán)材料加工(gōng)业的利(lì)润增速(sù)均为负(fù)，尽管与(yǔ)上个(gè)月相比，利(lì)润增(zēng)速跌幅(fú)普遍(biàn)收(shōu)窄，但依然是整体工(gōng)业企业利润增速的主要拖(tuō)累。中(zhōng)游(yóu)装备(bèi)制造业利润增(zēng)速回升幅度(dù)较大，成(chéng)为整体工业企业(yè)利润增(zēng)速(sù)的主要拉动(dòng)项(xiàng)。其中通用设备制造(zào)、铁(tiě)路船舶航空航天、电气机械(xiè)及器材制(zhì)造、仪(yí)器仪表制造增幅延(yán)续上个月亮眼(yǎn)趋势，得益于国内(nèi)汽车销售量的提升(shēng)和汽车产业(yè)链出口强劲，汽车制造(zào)业(yè)的(de)利(lì)润(rùn)增(zēng)速降(jiàng)幅由负(fù)转正，此(cǐ)外叠(dié)加去年同期基数较低(dī)，汽车制造业当月利润增(zēng)速(sù)高达(dá)20倍。

　　数据显(xiǎn)示，化学原(yuán)料(liào)化学(xué)制品跌幅扩大，分别收(shōu)录-57.3％（3月-54.9％）；有色金属冶炼(liàn)加工、专用设备(bèi)制造、石油煤炭及燃(rán)料加(jiā)工、非金属矿物制品、黑色金属冶炼加工、化学纤维制(zhì)造、金(jīn)属(shǔ)制品、计算机通信和电子设备跌幅收窄，分别收(shōu)录-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月(yuè)-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月(yuè)-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和-53.2％（3月-57.5％）；仪器仪(yí)表制造、通用(yòng)设(shè)备制(zhì)造、铁路船舶航(háng)空(kōng)航天、电(diàn)气机械(xiè)及器材(cái)制造(zào)增幅依(yī)旧为正，并且增速(sù)出现(xiàn)明(míng)显回升，分别录得9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月(yuè)7.4％）、47.2％（3月39.0％）和30.1％（3月27.1％）；值得一提的是，汽车(chē)制造增(zēng)幅由负转正，录得2.5％（3月-24.2％）。

　　在价格(gé)水平、内(nèi)部需求、外部需求同时走弱的情况下，下游(yóu)行业内(nèi)部的利润增速反弹(dàn)乏力(lì)，文教(jiào)工美体(tǐ)育娱乐用品、食品(pǐn)制造、纺织(zhī)业、家具(jù)制造等多个行业的利润增(zēng)速跌幅放缓，但(dàn)依然为负；农副食品加工、纺织服装(zhuāng)、服饰等(děng)多(duō)个行(xíng)业的利润跌幅继续扩大。往后(hòu)看，价(jià)格水平、内部需求、外部需求转好(hǎo)速度较慢，这(zhè)也意味着下(xià)游行业的利润增速向上爬坡(pō)的(de)节奏大概率偏缓。

　　数(shù)据显(xiǎn)示，农(nóng)副食(shí)品加工(gōng)、纺织(zhī)服装、服(fú)饰、皮毛羽(yǔ)和制鞋、造纸(zhǐ)及纸制品和医药(yào)制(zhì)造跌(diē)幅(fú)扩大，分别(bié)录得-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和-23.8％（3月-19.9％）；文教工美体育(yù)娱乐用品、食品制造、纺(fǎng)织业、家具(jù)制造和印刷和记录媒介利润降幅放缓，但持(chí)续维持低位，分(fēn)别(bié)录(lù)得-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月(yuè)-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和-15.6％（3月-19.9％）；橡胶和塑料(liào)制(zhì)品增(十公分有多长 10厘米就是10公分吗zēng)速由负转正，录得1.4％（3月-9.2％）；烟草制品(pǐn)增(zēng)速(sù)略(lüè)有回(huí)落，4月录得6.7％（3月9.0％）；酒饮料(liào)和茶制造利润(rùn)增速保持高位(wèi)，4月为(wèi)11.6％（3月13.5％）。

　　此外(wài)，公共事(shì)业中的机械和设备修(xiū)理(lǐ)、电力(lì)热力利润增(zēng)速相对较高，燃气生产和(hé)供应利润增速降(jiàng)幅收(shōu)窄。其中(zhōng)机械和设备修(xiū)理利润累(lèi)计(jì)增速上升幅度较大，4月收录235.7％（前值为(wèi)79.6％），电力热力利(lì)润累计同比增速(sù)收窄，但(dàn)仍(réng)然(rán)保持高速增(zēng)长(zhǎng)，4月收录47.2％（前值(zhí)为47.9％），水生产和供应增幅略(lüè)有上升(shēng)，收录5.8％（前值(zhí)为(wèi)0.0％），燃气(qì)生产和供(gōng)应降幅收(shōu)窄，收录-4.7％（前(qián)值为-8.2％）。

　　总体(tǐ)而言(yán)，与上个月相比，4月份公布的工业(yè)企业(yè)利润(rùn)数据已表现出明(míng)显的探底爬(pá)坡(pō)信号：一，营(yíng)业利润累计(jì)增速(sù)爬升的行业(yè)进(jìn)一步增多(duō)；二，营(yíng)业收入增速由负转正，营业利(lì)润增速降幅收窄。

　　往后看(kàn)，中游装备制造业(yè)有(yǒu)望(wàng)继续成(chéng)为拉(lā)动工业(yè)企业(yè)利润增速回升(shēng)的主要拉(lā)动力。汽车制造(zào)、铁路、船舶、航空航天和(hé)其他运输设备制造(zào)业、通用设备(bèi)制造业、电气机械(xiè)及器材制造业(yè)、仪器仪(yí)表(biǎo)制造业、文教、工美、体育和娱乐用品制造业、橡胶和塑料制品业、电(diàn)力、热力、燃气及水的生产和供(gōng)应业。

　　正(zhèng)如(rú)我(wǒ)们(men)在(zài)《今年工业企(qǐ)业利润增速能否转(zhuǎn)正？》中所言，当(dāng)前正处于第6次工业企业利润探底阶(jiē)段（从2000年开始(shǐ)计算），如果按(àn)最近两次(cì)探(tàn)底历史来(lái)演绎(yì)的(de)话，至(zhì)少(shǎo)还要在负值区间(jiān)爬坡7-8个月(yuè)左右的(de)时间，预计(jì)工业企业利润增速转正最早也需等到四(sì)季度。目前我国仍面(miàn)临(lín)内需增(zēng)长缓(huǎn)慢(màn)和外需疲(pí)弱的“弱复苏”阶段，这直接导(dǎo)致企业的产能利用率持续下(xià)滑。此外，叠加营(yíng)业成本高居不下导致的内(nèi)部(bù)压(yā)力，本轮工业(yè)企业利润(rùn)增(zēng)速反弹(dàn)速(sù)度大概率较为缓(huǎn)慢。

　　招商宏观 | 中游装备制造业利润增速明显回升——4月工业企业利润分析