5月(yuè)23日，医(yī)药股开(kāi)盘(pán)拉升，复(fù)星医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明康德、智飞(fēi)生物(wù)、沃森生物、长春(chūn)高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持续处于低位水平，具有较(jiào)大(dà)吸(xī)引(yǐn)力。截至5月(yuè)23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位(wèi)值(zhí)16％，仍处于历(lì)史较低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主题(tí)行情逐渐熄(xī)火后，医药板块作(zuò)为(wèi)老赛道是否能有反弹行情？在后疫情时代，医(yī)药板块是否(fǒu)还有新的业(yè)绩驱动因(yīn)素(sù)？本文(wén)将详细(xì)解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业(yè)复苏(sū)确(què)定性很强

　　疫情在2023年第(dì)一季度的影响将会(huì)逐步消退(tuì)，医(yī)药行业(yè)的基本(běn)面正继续得到(dào)改善。

　　2023年一(yī)季度，医药(yào)板块（创新(xīn)药除外(wài)）营收同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的增速相比，收入增(zēng)速(sù)下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来(lái)看，在2023年(nián)一季度，医(yī)药(yào)板(bǎn)块（创(chuàng)新药除外）存(cún)在一定(dìng)的估(gū)值修(xiū)复(fù)，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年第(dì)一(yī)季度，创新药板块的营收与去(qù)年同期(qī)相比增加了6.56％，研发总支出的(de)增速达到了(le)+15.25％，研发支出占收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到了(le)2023第一季度的15.45倍(bèi)。

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　　从医药行业的(de)经营(yíng)数据来看(kàn)，除去创新药和疫情(qíng)受益细分领域，医药(yào)板块(kuài)中具有(yǒu)较好成长能力(lì)的低估值(zhí)板块有原料药、医疗设备(bèi)、血制品(pǐn)、药店(diàn)。

　　相(xiāng)较(jiào)于(yú)许多创新药、器械企业的产品销(xiāo)售前景，国内市场(chǎng)仍未达到(dào)预期，原因在于近(jìn)几年(nián)来，由(yóu)于老龄化，国内医保支出并(bìng)未增加太(tài)多(duō)，增速中的(de)增(zēng)量大部分都被用于疫情(qíng)相关(guān)行业。

　　这也是(shì)为什(shén)么，国(guó)内的(de)医疗行业，增(zēng)长速度并不快。首先，结构性的分化是非常明显的，传统药企必须要给创新(xīn)留出空间，比如(rú)在过去(qù)的三(sān)年中，港(gǎng)股创新药(yào)企的(de)年化营收增速高达70％。对本土医(yī)药企业而言，要实现高速(sù)发展，必须(xū)要(yào)双管齐(qí)下(xià)，在本土市场之外(wài)拓(tuò)展(zhǎn)国际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药投资的(de)胜负手(shǒu)

　　目前在总需(xū)求复(fù)苏(sū)不(bù)及预期的背景下，医药(yào)板块中有刚性需求的新(xīn)基(jī)建板块或是(shì)最具有确定性的领域之(zhī)一，一定程度上或仍是今年医(yī)药投资(zī)的胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下沉、区(qū)域(yù)平衡分(fēn)布，医疗新基建再获政(zhèng)策扶(fú)持。4月13日，国家卫生健康委员会召开陌上人如玉公子世无双意思是什么，陌上人如玉,公子世无双意思出处新(xīn)闻发布(bù)会(huì)，重点介绍优质医疗资源下移、区域平衡(héng)布局。县医院作为县(xiàn)级医疗卫生服务网络的龙头，连接(jiē)着城乡(xiāng)卫生服务体系。长期以来，国家卫生健康委(wěi)通(tōng)过开展三级医院对口帮扶等方式，引导(dǎo)优质医疗资源下(xià)移(yí)，不断提高县级医院的综合实(shí)力。

　　今后，继续推进人(rén)才、技(jì)术(shù)、管理(lǐ)的下移，通(tōng)过城市三级医院(yuàn)的对口(kǒu)支(zhī)援，托管，建立医(yī)联体，远程(chéng)医疗等多(duō)种(zhǒng)形式，满(mǎn)足县(xiàn)域居民的基本医疗卫生需求(qiú)，为普通疾病(bìng)在市县(xiàn)范围(wéi)内(nèi)解决奠定(dìng)坚实的基础(chǔ)。

　　会议(yì)同时指出，在接下(xià)来的(de)工作中(zhōng)，将继续(xù)推(tuī)进临(lín)床(chuáng)重点专(zhuān)科“百(bǎi)千万”工(gōng)程，指导各地按照“搭平台，建载体，促(cù)融合(hé)”的思路，重点加(jiā)强群众需求较大的心血管外(wài)科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病(bìng)学、病理(lǐ)学等专科建设(shè)，补齐资源短板(bǎn)，完成预期的建设任务。随着具体政策的(de)出台，相关的基(jī)层(céng)医疗器械(xiè)市场或(huò)将受益。

　　可发现与医疗成像(xiàng)器(qì)材、生(shēng)命信息设备(bèi)和(hé)心(xīn)血(xuè)管(guǎn)耗材(cái)相关的板块(kuài)将会(huì)有较大的发展空间。其中的个股(gǔ)有：联影医疗(liáo)、万东(dōng)医疗、奕瑞(ruì)科(kē)技、乐普医疗、心脉(mài)医疗、海(hǎi)尔(ěr)生(shēng)物。

　　医改政策(cè)频频出台(tái)，医疗器械市场(chǎng)持续扩张。随着国家继续支持优质(zhì)医疗资源扩容(róng)下沉(chén)的政策，在(zài)未来，医疗卫(wèi)生资源的分布将(jiāng)会得到优化，促进更多优质(zhì)的医疗资源向下扩容，释放更多中、基层医疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在国家“十四五”规划中提(tí)出(chū)要加(jiā)强医疗卫生领域(yù)的(de)基础设施建设的背景(jǐng)下(xià)，预计医疗器械(xiè)采购将(jiāng)更加(jiā)宽松(sōng)，这(zhè)将(jiāng)推动医(yī)疗器械市场的快速发展。在政策(cè)推动(dòng)下，国产品牌(pái)有望凭借高性价比的优(yōu)势(shì)加速(sù)进入(rù)医院，长期而言，随着多项政策(cè)支持的持续加(jiā)强，国产替代将(jiāng)逐(zhú)步加速，相(xiāng)关(guān)大型医(yī)疗(liáo)器械的龙头厂商将(jiāng)会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华(huá)富(fù)证券建议关注国内高端(duān)医疗设备的龙头企(qǐ)业(yè)：迈(mài)瑞(ruì)医疗、联影(yǐng)医疗、澳华(huá)内镜、开(kāi)立医疗、海泰新光。这些企业具有(yǒu)较好的产品性能(néng)、较好的渠(qú)道和(hé)较(jiào)强的研发能力(lì)。

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