银行业危(wēi)机再(zài)现？

　　昨(zuó)夜美股开盘(pán)不久，第一共和银行盘中跌幅一(yī)度(dù)扩(kuò)大至超过(guò)40％，经历至(zhì)少五次停牌，股价再(zài)刷新历史新(xīn)低，市(shì)值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知(zhī)情人士说，几个星(xīng)期以来，第(dì)一(yī)共和银行(xíng)已在(zài)为其部分业(yè)务寻找(zhǎo)买家，但潜(qián)在的(de)收(shōu)购方担(dān)心承担过多风险。目前(qián)可能的解决方(fāng)案(àn)是，向近期曾为第一共和银(yín)行注(zhù)资300亿美(měi)元的大型银(yín)行寻求(qiú)帮明堂人形图的作者是谁，明堂人形图的作者是谁写的助(zhù)，或者由美国联邦存款保险(xiǎn)公司(sī)接管该银(yín)行，并为所有(yǒu)存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫(gōng)或(huò)美国财政部无意干预(yù)该(gāi)银行的状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他目前不知(zhī)道这家银行能(néng)否在未来的日子继(jì)续经营下(xià)去，也不知道联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司是否会对此(cǐ)家银行(xíng)发表(biǎo)“破产声明(míng)”。但他说：“解(jiě)决(jué)方案（可能(néng)是联邦(bāng)存款保险公司(sī)的接管(guǎn)）目前正(zhèng)变得越(yuè)来越有可能(néng)，因为(wèi)第一(yī)共和银(yín)行找到买(mǎi)家的机会‘几(jǐ)乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布(bù)两油(yóu)日内跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报(bào)告显示美国(guó)上(shàng)周(zhōu)原油(yóu)库存降(jiàng)幅大于预期(qī)，由于市场消化了(le)疲弱的美国(guó)经济数据(jù)，对美国经济衰退的担忧增(zēng)加(jiā)，油价(jià)周三延续前(qián)一交易日(rì)的跌势(shì)，目(mù)前已经(jīng)抹去(qù)了自欧(ōu)佩克+4月初宣布进一步(bù)减(jiǎn)产以来的全部涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第一共和银行收跌近30％再创历史新低(dī)，最新报道称，美(měi)国(guó)联邦存(cún)款保险(xiǎn)公(gōng)司FDIC威(wēi)胁下调该行评(píng)级，将(jiāng)限制第一共和银(yín)行从美(měi)联储取得融资(zī)的渠(qú)道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦(lún)特(tè)6月原油期(qī)货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月(yuè)初(chū)因(yīn)需求低迷而减产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险不断，让美联储(chǔ)5月的(de)加息路径(jìng)变(biàn)得“扑朔迷离”。一边是仍然高(gāo)企(qǐ)的通(tōng)胀，一边是(shì)银行系统危机以及由此扩大的经(jīng)济衰退阴霾(mái)，美(měi)联储会如(rú)何选(xuǎn)择，无疑(yí)是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金(jīn)控(kòng)期货(huò)研究所副总经理程小勇看来，对于(yú)美联储货(huò)币政策，大概率还是维持加息的(de)大方向，只(zhǐ)不过加(jiā)息力度会(huì)维持25个基(jī)点，不(bù)会像去年那样以50个基点的(de)大(dà)力度加息。

　　“首先，考虑到(dào)美(měi)国通胀具有很强(qiáng)的(de)粘性，当前核心通胀增速依旧处于历史高位(wèi)，3月高达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅(jǐn)仅回落了1个(gè)百分点，‘通胀中的通(tōng)胀’3月(yuè)住房(fáng)租金价(jià)格(gé)指数增速(sù)高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业(yè)危机引发了经(jīng)济减速(sù)，但(dàn)是据我们测算(suàn)当前美国私(sī)人部门资产负(fù)债表(biǎo)受冲击的影响(xiǎng)大约将(jiāng)在三(sān)、四季(jì)度出(chū)现，短期经济减速不至于(yú)引发美联储货币政策转(zhuǎn)向。从历史上美联储加息的经验来看(kàn)，高通胀下(xià)的(de)美联储(chǔ)加息并不会因经济减(jiǎn)速而转向。此外(wài)，美国地区银行担忧(yōu)引发银行股大跌，但由于(yú)当前美国商业银行危机主要是资产负责错配，并非(fēi)如(rú)2007年次贷危机时那样的(de)产(chǎn)品(pǐn)层层嵌套和加杠(gāng)杆导致危机爆发时过渡去(qù)杠杆(gān)，金(jīn)融(róng)市场系统(tǒng)性风(fēng)险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期(qī)货研究院首席宏观分析师赵旭初同(tóng)样认(rèn)为，由美国银行业“爆(bào)雷(léi)”引(yǐn)发系统(tǒng)性(xìng)风险的可能(néng)性是较小的，基于此，美(měi)联储也(yě)不会轻易(yì)改(gǎi)变“显著控制通(tōng)胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行(xíng)的事件(jiàn)来(lái)看，政策部门应(yīng)对危机的速度(dù)和积极性非常高，在(zài)这(zhè)种形式(shì)下(xià)，去(qù)押注(zhù)系统性风险发生概率比较低的。对于通胀率，当(dāng)前市场主流的(de)预(yù)测(cè)对5月CPI是4％，即便到了市场认为(wèi)有一(yī)定降息概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除非是出(chū)现了几乎失控的(de)风险，如金融机构或者非金融(róng)企业大面积的‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀水平预测下，美联储是不会在7月(yuè)份(fèn)就去做降息操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于美国通胀将从几十年来的最高水平进一步回落多少这一争论，全球知名机构的基金经理明堂人形图的作者是谁，明堂人形图的作者是谁写的们也开(kāi)始产(chǎn)生(shēng)分(fēn)歧。其中，一方是(shì)安(ān)联环球投资和(hé)西部信托(tuō)等公(gōng)司认(rèn)为，美(měi)联储(chǔ)和(hé)其他央行将在(zài)加息方(fāng)面取得胜(shèng)利，即使这意味着继续加息(xī)、控制通胀到2％的目标(biāo)可能会让(ràng)经济陷(xiàn)入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘性极强的(de)通胀，美(měi)联储和其他央行(xíng)的政策制定(dìng)者是否(fǒu)真的愿(yuàn)意(yì)冒(mào)让(ràng)数百万人失(shī)业的风险，换句话说(shuō)，央行们最(zuì)终可能不得不(bù)做(zuò)出妥协，容忍高于目标的通胀(zhàng)。

　　相关(guān)数据显示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为去年(nián)7月以来(lái)最低水平(píng)。对此，程小勇表示(shì)，从美国居民消费来看(kàn)，高利率和(hé)银行(xíng)业信贷收紧导致消(xiāo)费(fèi)者信心指(zhǐ)数下降，消费支出增速放缓是确定(dìng)性事件(jiàn)，说明(míng)未来美国经济(jì)继续减速也是大概率事(shì)件。然而(ér)，由于美国居民消费支出(chū)增速虽(suī)然在(zài)下滑(huá)，但在(zài)2月还是维持(chí)正增(zēng)长，使(shǐ)得(dé)市场避险情绪短期虽有(yǒu)升温，但不至于出(chū)发市(shì)场系统性(xìng)泡沫(mò)，通过贵金属温和(hé)反弹也可以验(yàn)证(zhèng)这(zhè)一点。不过，随着美(měi)国(guó)居民利(lì)息支(zhī)出占可支配收(shōu)入(rù)的比例越来(lái)越高，未(wèi)来并不(bù)排除由(yóu)于经(jīng)济严(yán)重减速加快导(dǎo)致大规模(mó)恐慌再(zài)现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和最近的(de)美国居民(mín)部(bù)门(mén)信用卡违约率上升(shēng)是相匹(pǐ)配的，在(zài)高通胀(zhàng)高利率(lǜ)经济下行(xíng)的环境下，居民(mín)部门的资产负(fù)债表(biǎo)和收入(rù)状况(kuàng)边(biān)际(jì)上会(huì)有(yǒu)恶化也是情理之中(zhōng)；但美(měi)国(guó)居民部门已(yǐ)经经过了十年的(de)去杠杆(gān)，本身资产负债(zhài)处(chù)于一(yī)个相对健康的状(zhuàng)况，这也是为何即便消费(fèi)信心(xīn)在(zài)恶化，即便银行(xíng)利率(lǜ)在飙升，美国居民部门的消(xiāo)费贷款仍然在继续扩张，这显示着(zhe)美国居(jū)民(mín)部门(mén)的(de)需求(qiú)仍然十分有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看(kàn)来，当(dāng)前市场避险情绪的(de)催化(huà)有两(liǎng)方面的背景(jǐng)，一是按照历史经验看，海外(wài)加(jiā)息结束(shù)到降息之间(jiān)就是一个容易出风险(xiǎn)的时间段；二是(shì)能够激发(fā)风险偏(piān)好的(de)中(zhōng)国这(zhè)边(biān)的复苏环比高点(diǎn)已经看到，同比高点接近看到，在中国没有更多刺激政(zhèng)策的情(qíng)况下，市场对(duì)全球(qiú)经济的预期想要进一步(bù)边际改善是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背景下，近日(rì)A股的主(zhǔ)线题材下跌与海外银(yín)行(xíng)业(yè)危机共振成为了一个激发避险(xiǎn)情绪升级(jí)的(de)导火索。”赵(zhào)旭初认为，今年大的宏(hóng)观周期和前几年有所不同，国内和海外出(chū)现明显(xiǎn)的周(zhōu)期背离，且海外(wài)的(de)政策部门应(yīng)对危机的速(sù)度又(yòu)很快，所以不至于出现单边的持续性共振，这就导(dǎo)致各类风险资(zī)产难以出现大幅度的流(liú)畅单边行情，比较合适的操作思路应该是“在下(xià)跌时(shí)不过分恐(kǒng)慌、在上涨时也不过分(fēn)乐观(guān)”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金属全(quán)线(xiàn)下行

　　在(zài)宏观环境偏弱的影响下，昨日的(de)有色金属板(bǎn)块全面下(xià明堂人形图的作者是谁，明堂人形图的作者是谁写的)行(xíng)。沪铜主力(lì)合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌(diē)1.93％，沪锡(xī)主(zhǔ)力合约2306大跌(diē)2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有色(sè)金属研(yán)究总监展大鹏表示(shì)，整体(tǐ)来看，有色(sè)金(jīn)属的全面(miàn)下行有两(liǎng)个利(lì)空(kōng)背(bèi)景(jǐng)和(hé)一个触(chù)发因(yīn)素，一是临近美联储(chǔ)5月份议(yì)息会议，加息25个基点的概率(lǜ)升至高位，市(shì)场表现出谨慎(shèn)情(qíng)绪；二是面临国内五(wǔ)一假期，资金提前流出规避不确定(dìng)性风(fēng)险；三(sān)是前一(yī)晚欧美(měi)银行季(jì)报再(zài)爆利空，引发市场(chǎng)对(duì)银行业危机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情绪(xù)骤然升温，美股大(dà)幅(fú)下挫(cuò)，美元指数快速回升(shēng)，成(chéng)为有色板(bǎn)块全面下行(xíng)的直接触发因素(sù)。

　　“可以(yǐ)看出，当(dāng)前宏观情绪对市(shì)场的扰(rǎo)动较大。市场一直在(zài)衰退论和(hé)加息预期之间摇摆不定。一(yī)方(fāng)面对银行业和全(quán)球经济前(qián)景感(gǎn)到担忧，担心(xīn)陷入衰退，衰(shuāi)退论升温(wēn)又会使得加(jiā)息(xī)预期降低。加息(xī)预期降低(dī)后又不(bù)得不面对高(gāo)企的通(tōng)胀(zhàng)数据，美联储喊(hǎn)话加息不应(yīng)停止，市(shì)场又继续预(yù)测(cè)衰退，周(zhōu)而(ér)复始。”国海良(liáng)时期货有色金(jīn)属分析师何燕(yàn)艳表示，此外，国内面临(lín)五一假期，之前(qián)看多需(xū)求修复的情(qíng)绪(xù)慢慢平复(fù)，也使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种(zhǒng)来(lái)看(kàn)，何(hé)燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为代表(biǎo)的大部(bù)分品种还在(zài)区(qū)间运行，除(chú)了(le)锌(xīn)的空头势头较(jiào)为明显，而镍和(hé)锡则是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度是有色金属的传统旺季，4月的开局延续了需求(qiú)的(de)强预期，有(yǒu)色一度出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺(wàng)季(jì)过(guò)半，市(shì)场却出(chū)现(xiàn)不一(yī)样的(de)声音。一是精炼铜及(jí)再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等(děng)行业样本企业开工(gōng)率却出现(xiàn)接连下(xià)降，社会(huì)库存虽然持续去化，但速(sù)度较3月份明显放缓；二是部分下(xià)游加工(gōng)企业(yè)订单(dān)难以为继(jì)，且(qiě)产成品库(kù)存较往年出现小幅累积，这也(yě)就意(yì)味(wèi)着之前的“强预期(qī)”出现(xiàn)“弱(ruò)兑现”的情况，或者说(shuō)3月份的(de)高开工透(tòu)支了部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰(shuāi)退(tuì)+加息’的宏(hóng)观环境并(bìng)不支持价格高走，同时国内(nèi)劳(láo)动节假(jiǎ)期即将到来，资金从有色市场(chǎng)流出(chū)规避不确定性风(fēng)险，价(jià)格出现回(huí)调并(bìng)不意(yì)外，昨(zuó)日有色价格(gé)快速回落也是近段时(shí)间对利(lì)空因素(sù)的(de)集中体现，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中上旬延续旺季(jì)下，需求不会大幅(fú)走弱，因此若价格在节前持(chí)续表(biǎo)现偏弱，下游企(qǐ)业可适当补库(kù)过(guò)节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体(tǐ)的行业数据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面(miàn)积19422万(wàn)平方(fāng)米，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但(dàn)是反应(yīng)在下游(yóu)开(kāi)工(gōng)率(lǜ)上最近(jìn)几周出现(xiàn)了高位停滞，没(méi)有进一步(bù)的(de)增(zēng)长，可能和旺季慢(màn)慢过去(qù)也(yě)有关系。此外，4月的(de)总体预测值普遍也(yě)没有高于3月，虽然下降数值也不大，但也没(méi)能有(yǒu)力提振需求(qiú)。不(bù)过(guò)，何燕艳(yàn)表示，价(jià)格(gé)一旦大跌(diē)到(dào)目前(qián)的状态，现货上面买盘又会(huì)出现，错综复杂之下(xià)走势也表现的(de)偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过(guò)于一(yī)致，主流(liú)观点认(rèn)为加息已近尾声，最(zuì)坏的时候已经(jīng)过去，但今年可能不会降(jiàng)息。我(wǒ)们要警惕这(zhè)种(zhǒng)市场过于一致的情况。因为(wèi)美(měi)通胀(zhàng)高位持续(xù)，美联储的结果(guǒ)导向很可能(néng)使得加(jiā)息时间或者(zhě)幅度超(chāo)预期，这样市(shì)场就会有(yǒu)超预期的下跌(diē)。最主(zhǔ)要的是，有色(sè)板块多数品种(zhǒng)供应增加总体(tǐ)比较(jiào)确定(dìng)的，需(xū)求(qiú)跟不上(shàng)供应的增速(sù)，整个周期是(shì)向下而不(bù)是向上(shàng)。因此，我对整个板(bǎn)块(kuài)还是持中线偏(piān)空思路，投(tóu)资者(zhě)可以用(yòng)振荡的策略去(qù)操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对(duì)未来的预期，更多的是(shì)反映市场(chǎng)对未来一(yī)个季度、半年度甚至更长时(shí)间的需求预期，展大鹏(péng)认为，其(qí)对有色板块的短期或短(duǎn)线影响(xiǎng)并不显著，短期可关注(zhù)供求(qiú)现状与价格趋势的关系以及可能突(tū)发的风险事件(jiàn)上。“对有色而言，投资(zī)者更多担心(xīn)的是(shì)在多空分歧的(de)位(wèi)置和(hé)时间节(jié)点突(tū)发未知(zhī)的(de)风险事件，从而放大了价格短(duǎn)线的波(bō)动性，带(dài)来持仓管理的压力。”他说。

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