美国债务上限危机暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美国(guó)国(guó)会众议院通过了一项关(guān)于联(lián)邦(bāng)政府债(zhài)务上(shàng)限和(hé)预(yù)算的法案，隔日参议(yì)院通过，根(gēn)据法(fǎ)案政府(fǔ)开支将受到上限(xiàn)制(zhì)约直至2024年结束，但可以避(bì)免发(fā)生债务违约。根据(jù)美国国(guó)会预算办公室数据，目前美国(guó)联邦债务(wù)规模(mó)约为31.46万亿(yì)美元，占其国内生产总(zǒng)值比例已超(chāo)过120％，相当于(yú)每(měi)个美国人负债(zhài)9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整债务上限，尽管未曾出现过实质性债务违约，但债(zhài)务上限危机仍可从(cóng)市场预期、流动性(xìng)、风险(xiǎn)偏好(hǎo)、借贷(dài)成本等机(jī)制作用于全(quán)球(qiú)金融、实(shí)物(wù)资产。

　　多(duō)位业内人(rén)士对《中国基金报》记(jì)者(zhě)表示，在目前美国债务上(shàng)限情景(jǐng)下，中长(zhǎng)期看美债上限违约风(fēng)险(xiǎn)难以忽视，亚(yà)洲等(děng)新兴市场股票表现将更(gèng)具韧性，而市(shì)场关注的重点(diǎn)也将重新回到美联储的货币政策上来。

　　危机暂缓(huǎn)新兴市场(chǎng)股(gǔ)票表现更具韧(rèn)性

　　除本次外，1976年以(yǐ)来美国政府债务共有22次(cì)触及法定上限，每次债务上(shàng)限(xiàn)触及后均得(dé)到(dào)了(le)上调或(huò)暂停，只(zhǐ)是经历的时间长短不同。

　　彭博数据(jù)显示(shì)，2011年债(zhài)务上限解决前(qián)后，标普500指(zhǐ)数自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴(xīng)市场指数(shù)下(xià)跌16.3％；在(zài)2013年债务上限(xiàn)解决(jué)前后，标普500指数最(zuì)大下(xià)调(diào)幅(fú)度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为3.4％。而在本(běn)次债务危机谈判(pàn)过程中(zhōng)，亚洲市场反(fǎn)应参差，日经225指(zhǐ)数创1990年以(yǐ)来新高(gāo)，香(xiāng)港恒(héng)生指数则跌(diē)至年内新低。

　　瑞银财富管理投资总(zǒng)监(jiān)办公室（CIO）对(duì)记(jì)者(zhě)表示，尽管(guǎn)美国彻底违约的可能性非常(cháng)低，但此前因为市场担忧发(fā)生发(fā)生违约，很多国家(jiā)和行业(yè)都(dōu)遭到抛售，但这次(cì)亚洲市场表(biǎo)现相对于美国和发达(dá)市场更(gèng)具(jù)韧性，得益于较佳的盈利增(zēng)长(zhǎng)前景(jǐng)和具吸引(yǐn)力的相对估值，尤其看好中国、泰(t1页是一面还是两面啊，1页是一张还是一面ài)国和韩(hán)国。

　　具(jù)体就中国市场而(ér)言(yán)，瑞(ruì)银CIO认为，盈(yíng)利才是关键催化剂。中国今(jīn)年首季盈(yíng)利增长较去年第四季有所改善，有助提(tí)振(zhèn)对(duì)中(zhōng)国(guó)资产(chǎn)的信心。与亚洲其他地区（日本除外）相比，中国股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除(chú)外）全球市场策略师赵(zhào)耀庭(tíng)也(yě)对记者(zhě)表示，债务协议(yì)的(de)顺(shùn)利通过消除了(le)美(měi)国(guó)乃至(zhì)全(quán)球面临(lín)的一个不明朗因素，进而短(duǎn)暂提振市场情绪。中航信(xìn)托宏(hóng)观(guān)策略总监吴照银对(duì)记者(zhě)称，因投(tóu)资者(zhě)对两党(dǎng)达成一致有确(què)定的预期，所以近期(qī)美国以及全(quán)球资本市场(chǎng)并没有对(duì)美国(guó)债(zhài)务(wù)上限问题(tí)过(guò)度反应，整体(tǐ)表(biǎo)现(xiàn)平稳。

　　中长(zhǎng)期看(kàn)美债(zhài)上(shàng)限违约(yuē)风(fēng)险难以忽视(shì)

　　目前来看，主流大类资产对于美债危机的叙事反应都较为平(píng)淡，但(dàn)野村(cūn)东(dōng)方国际证券资产管理部总经理兼投资总监肖令君对记者表示，从中长(zhǎng)期的资产配置角(jiǎo)度出发，诸如美债上限等类似的尾部风险事件(jiàn)难以忽(hū)视。

　　“对冲投(tóu)资组合的下(xià)行风险，主要考虑(lǜ)两点：一(yī)是多1页是一面还是两面啊，1页是一张还是一面元化低相关性(xìng)资产配置、二(èr)是支付保险费的另类策(cè)略，为组合提供下行保(bǎo)护。回顾美债(zhài)上(shàng)限危(wēi)机(jī)历史，看到避险(xiǎn)资产如美(měi)元、美债、黄金在通常(cháng)较风险(xiǎn)资(zī)产呈现明显的(de)超额收益，因此组合配置中保有一定(dìng)比例的避险资产(chǎn)有助对冲投资组合波动(dòng)。”肖令君进一步阐述道(dào)。

　　长江证券在黄金与美债(zhài)季度展望中也提到，黄金(jīn)作为典型的避(bì)险(xiǎn)资产(chǎn)，国际金价将有支撑(chēng)，短期或继(jì)续走(zǒu)高，因为美债(zhài)利(lì)率短期内仍会高位震荡，通胀不确(què)定性(xìng)仍(réng)然较高(gāo)，同时(shí)全球(qiú)整体(tǐ)风(fēng)险因素(sù)在提高。

　　肖令君(jūn)还提到，另一方面，极端(duān)危机环境(jìng)下，大类资(zī)产会呈现同涨同跌的特(tè)征，如2020年3月极(jí)度恐慌时期，市场无差别抛(pāo)售一切资产(chǎn)增持现金(jīn)，传统避险资(zī)产(chǎn)随同风险资产一(yī)起下跌(diē)，因此(cǐ)以期权(quán)保护组合(hé)下行(xíng)风险是另一种方式。美债违(wéi)约并非我们的基(jī)准(zhǔn)假设，如果出现(xiàn)此类(lèi)尾部风(fēng)险，做多波动率、以(yǐ)及(jí)做空(kōng)风险(xiǎn)资产的衍(yǎn)生品策略(lüè)将显著受(shòu)益。

　　瑞(ruì)银首(shǒu)席美(měi)国经济(jì)学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信(xìn)用市场的最佳非对称对冲策(cè)略是(shì)做空美国高评级银行（评级下调(diào)、对手方、杠杆担(dān)忧）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷(bēng)）和(hé)美(měi)国REIT（出现(xiàn)更严重的衰(shuāi)退时(shí)，CRE1页是一面还是两面啊，1页是一张还是一面敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析(xī)师黄(huáng)俊则对记者表示，美债上限的提升，将(jiāng)促(cù)进美联储停(tíng)止紧缩货币政策(cè)，对美股也是一大利好。他还认为，美(měi)国政府的财政支(zhī)出得到了保证，在两(liǎng)年(nián)内可以(yǐ)继续举(jǔ)债。最近(jìn)两周(zhōu)的美债(zhài)谈(tán)判关键期，美国三大股指主涨，“用脚投票”的(de)市场报以乐观(guān)。可见随着美(měi)债上限(xiàn)谈判的尘(chén)埃落定，美股仍有望进(jìn)一步有良(liáng)好表现。

　　市场重点(diǎn)再次(cì)回(huí)到

　　美国财政政策和货币政策上(shàng)

　　美国参议院(yuàn)已经(jīng)投票通过债务上限法案，市场(chǎng)关(guān)注焦(jiāo)点再度(dù)回到美国(guó)未来(lái)的财政政策和(hé)货币政策上。肖令君认为，如果未出现(xiàn)黑天鹅事件，预计联储仍(réng)将贯彻数据(jù)依赖(lài)原则，联储(chǔ)可能(néng)会持续关注就业数据和工商业运行情况，等待市场自然降温(wēn)至(zhì)浅萧条(tiáo)后再开启降息(xī)，年内(nèi)降息的乐观(guān)预期(qī)存在修(xiū)正可能。

　　肖令君还称：“从经济(jì)数据上(shàng)看(kàn)，美国经济韧性好于预(yù)期，如(rú)果年核心PCE指标继(jì)续反弹走高，不(bù)排(pái)除联储还会继续加息的(de)可能，但加(jiā)息周期(qī)已接近尾声，利率基本见(jiàn)顶的趋势不会改变(biàn)，因(yīn)此预计加息对市(shì)场的冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债务(wù)上限协议通过后(hòu)，美国(guó)财政部预计将可于未来7个月发行逾6000亿(yì)美元(yuán)的国债。随(suí)着市场流动性(xìng)收紧，这或将产(chǎn)生显著的吸力(lì)作用。债券收益率(lǜ)或将随着资本流出(chū)经济而上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分(fēn)析师黄俊则称，接下来美(měi)国财(cái)政部的工(gōng)作重点(diǎn)是如何为美债找到(dào)买家(jiā)，其中有(yǒu)三个重要看点，即第一，美联储现在仍(réng)在缩表(biǎo)周(zhōu)期，接下来是(shì)否要调整(zhěng)货币政策停(tíng)止缩表抛售(shòu)美债；第二，以(yǐ)中国(guó)为代表的(de)贸易顺(shùn)差国(guó)是否购买(mǎi)美债；第(dì)三(sān)，美国国内普通家庭可能(néng)成为(wèi)购买(mǎi)美债异(yì)军突(tū)起的(de)力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在(zài)仍在(zài)缩(suō)表周(zhōu)期，接下来是否(fǒu)要调整(zhěng)货币(bì)政策停止(zhǐ)缩(suō)表抛售(shòu)美债(zhài)。如果美(měi)联储缩表卖(mài)出美债(zhài)，美国财政(zhèng)部发行美债(zhài)（向市场卖(mài)出）这无疑会给美债(zhài)市(shì)场造成极大抛(pāo)压(yā)。他总结道，美债的重新(xīn)发行，有可(kě)能促(cù)使美联(lián)储美联储停止加息和缩(suō)表。在5月美联储FOMC申明中删除了此前暗示未来还会加息的(de)措(cuò)辞，需要(yào)关注6月利率决议中美(měi)联储是(shì)否能进一步确认(rèn)停(tíng)止(zhǐ)紧缩(suō)的态度。

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