昨夜(yè)今晨，全球投资(zī)界“春晚”——伯克(kè)希尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始(shǐ)，今(jīn)年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯克希(xī)尔哈(hā)撒(sā)韦(wéi)年(nián)度(dù)股东(dōng)大会(huì)的问答环节。

　　本次大(dà)会召开(kāi)时的宏(hóng)观背景颇不平(píng)静：美国银行业动荡不安，债务上(shàng)限谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰(shuāi)退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突(tū)持续升温，人工智能正(zhèng)带(dài)来重大的机遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投资者们热切盼望聆(líng)听“奥马(mǎ)哈先知(zhī)”对大变革时代(dài)的点评(píng)和投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦(wéi)发布一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿美(měi)元；第一季(jì)度投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿美元，去年同期(qī)为亏损(sǔn)19.78亿美(měi)元。

　　先来(lái)看(kàn)看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不全(quán)力支持(chí)倒闭(bì)的硅谷银行“将带(dài)来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机(jī)构(gòu)必(bì)须做(zuò)出赔偿(cháng)所有储户的决定，因为不(bù)这样做可能会损害全球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难(nán)性的(de)，”巴菲特在回答一(yī)个(gè)问题(tí)时说，如果储(chǔ)户得不(bù)到补偿，它(tā)给美国经济带(dài)来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认为，中美关系紧张对两国(guó)会(huì)造(zào)成不必(bì)要的(de)伤害(hài)。芒格说：“美国和中(zhōng)国发生冲突(tū)是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国(guó)和睦相处。美国应(yīng)该与中国大量(liàng)开(kāi)展(zhǎn)自由(yóu)贸易。”巴(bā)菲特说，中美会(huì)有竞争，但一直都(dōu)需要(yào)判(pàn)断，如果(guǒ)没(méi)有(yǒu)对(duì)方回应，事情能有多大进(jìn)步。两国(guó)都(dōu)会有(yǒu)竞争力，都可以(yǐ)繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波动可能是二(èr)战以来最(zuì)厉害(hài)的(de)一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我(wǒ)们(men)大部分的(de)事业，在(zài)今年报告(gào)的(de)营收都会比去年(nián)较低，这都是因为(wèi)过去6个月(yuè)经济的不景气(qì)造成的(de)。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个月(yuè)公司都经历了很(hěn)多的(de)波动，这可能是二战以来最(zuì)厉害的一次，二战的(de)时候我们(men)没有办法获得商品、货(huò)物(wù)，但是(shì)这一次(cì)的波动来自于另外一个地方(fāng)，他们可(kě)能(néng)在(zài)过去的6个月中出现(xiàn)了存(cún)货过多的情(qíng)况，这不是说好像失业(yè)率、就业率(lǜ)的情况造成的，但是现在的经济(jì)环(huán)境(jìng)在这六个月已经非常不(bù)一样了，而我们很多(duō)的经理人(rén)对于这种情(qíng)况感觉到比较惊讶(yà)，存货怎么会一下子那(nà)么多(duō)卖不出去。现在我们才慢慢(màn)地(dì)让销售情况(kuàng)有所恢复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日子可能已(yǐ)经结束”！巴(bā)菲特第一季(jì)度净(jìng)卖(mài)出(chū)104亿美元股(gǔ)票(piào)

　　巴菲(fēi)特说，他在第一季(jì)度是股票的净卖家。财报显示，伯克希(xī)尔出售了价值132亿(yì)美元的股(gǔ)票，仅买入了28亿美元。心之所向目光所至什么意思，目光所至啥意思净卖(mài)出104亿(yì)美元股(gǔ)票。

　　这些数(shù)据(jù)突显出，巴(bā)菲特和他的长期得(dé)力(lì)助手查理·芒格(gé)认(rèn)为，当期(qī)的估值没有吸引(yǐn)力。自今年(nián)年初以来(lái)，该公司的(de)现金储备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来(lái)的(de)最(zuì)高(gāo)水平(píng)。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美联储加息和经济放缓，投资者应(yīng)该降低对股市回报的(de)预期。

　　巴菲特对自己的(de)企业(yè)做出了悲观的预(yù)测(cè)：好日子可能已经结束(shù)。这位(wèi)亿万(wàn)富翁投资者预计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部(bù)分业务的收益今年(nián)将下(xià)降。因为在过去6个月左右的时间里，美(měi)国经济的“令(lìng)人难以(yǐ)置(zhì)信的增长时期(qī)”已经接近尾声。伯克希尔经常(cháng)被(bèi)视为经济健康状况的代(dài)表，因为(wèi)其业务范围(wéi)广泛，从铁路到电力公用事业和零(líng)售。巴(bā)菲特(tè)曾表示，伯克希尔哈撒韦公司(sī)的(de)成功归(guī)功于过去几十年美(měi)国经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调(diào)：接班人(rén)是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继(jì)承我的工(gōng)作，但(dàn)他还会与贾恩一(yī)起(qǐ)协商，做最后(hòu)的(de)决策(cè)。公司传承(chéng)在(zài)执行上并(bìng)不是(shì)这么简单，管理(lǐ)伯克希尔可(kě)能不仅需要现在的(de)这五(wǔ)个下一(yī)代领导人，而是更多(duō)有能力的人。如(rú)果他(tā)们不能处理(lǐ)得(dé)当的话，他就不会将(jiāng)伯克希尔(ěr)交给他(tā)们。他还(hái)补(bǔ)充，每一个(gè)公司(sī)的情(qíng)况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯(bó)克希尔(ěr)内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯(fēng)狂印钱

　　有投资(zī)者(zhě)提问：美联储现有的资产负债表规模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不(bù)担心美联储，支持美联储压低(dī)通胀率的(de)使命，他也(yě)不担心美联储的(de)资产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那是一(yī)个很(hěn)大的数字，而我喜欢(huān)看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产(chǎn)负债(zhài)表从8000亿(yì)美元增至(zhì)2.2万(wàn)亿美元(yuán)，就(jiù)让他想(xiǎng)到一句话“现金永远(yuǎn)不(bù)是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印钱(qián)令通胀(zhàng)暴涨，就像二战刚结(jié)束时美国(guó)所经历的(de)那样。对此芒格也持相同(tóng)观点，称如果靠不(bù)断印钱来解(jiě)决短期问题将会(huì)有(yǒu)负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，美(měi)国没有其他地方可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有这么多石油(yóu)储备。不过页(yè)岩油(yóu)井的衰败(bài)也很(hěn)快，开井(jǐng)第一天(tiān)可(kě)能产(chǎn)量1.2万至(zhì)1.5万桶/日(rì)，也(yě)许一年或者一(yī)年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非(fēi)常(cháng)喜欢西方石油的管理层，对他们也很熟(shú)悉。西(xī)方(fāng)石油做了很多好的(de)事情(qíng)，建了很多(duō)新井(jǐng)还能(néng)盈利。伯克(kè)希(xī)尔并不(bù)会购买西方石油(yóu)的控股(gǔ)权，管理层(céng)已(yǐ)经很棒了。未(wèi)来不确定是否会继续购买更多石油公司的(de)股票(piào)，但对现在持股量(liàng)很满(mǎn)意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的储备货币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国大(dà)批发债，美联(lián)储让(ràng)债(zhài)务货币化，中国巴西沙特等都在与(yǔ)美元脱钩(gōu)，在这种环境下，美元(yuán)的(de)货币储备地(dì)位何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，没有(yǒu)取代美元储备货币地位的(de)候选币种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特说(shuō)，没有人比(bǐ)美联储主席鲍(bào)威(wēi)尔更了解形势，但他无法控制财政政策。谁都不知道(dào)，一种纸币能(néng)坚(jiān)持用多久才会失控，尤其(qí)是在这(zhè)种货(huò)币是(shì)全球心之所向目光所至什么意思，目光所至啥意思(qiú)储(chǔ)备(bèi)货(huò)币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美(měi)国要大举印钞很容(róng)易，但应该非(fēi)常小心(xīn)。如果货币太多，一(yī)旦把(bǎ)通(tōng)胀的精(jīng)灵从瓶子里放(fàng)出来(lái)，就很难(nán)恢复，人(rén)们会(huì)对(duì)货币失去(qù)信任(rèn)。

　　巴菲特称(chēng)，无(wú)法预测会有什么(me)结(jié)果，反(fǎn)正不会是好结(jié)果。现在（大(dà)量(liàng)发债(zhài)）是一个非常政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通过印(yìn)钞赢得(dé)选票(piào)会适得其(qí)反(fǎn)。芒格在提到日(rì)本的货币政(zhèng)策和(hé)财(cái)政政策时(shí)说，日本(běn)用日元做了些(xiē)奇怪(guài)的事。对于日本实施的经济政策，日本人应该(gāi)接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那(nà)些事不可能发生。巴(bā)菲(fēi)特说，他(tā)佩服日本，日(rì)本有一个更有凝聚力(lì)的(de)社会，但美国不(bù)应该效仿日本(běn)。不断印(yìn)钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续(xù)低迷(mí)，国家研究(jiū)启动第(dì)二批中央冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供(gōng)大于需(xū)的市场格(gé)局下(xià)，我国生猪价格(gé)整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今(jīn)年春节过后的(de)猪价走势，记者查询上甲(jiǎ)数据梳理发(fā)现，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪(zhū)价格曾出现一波企稳(wěn)反弹，但(dàn)在涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡下跌，直至(zhì)4月17日(rì)跌至今(jīn)年低点13.9元(yuán)/公斤(jīn)后，才再度出现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元(yuán)/公斤(jīn)，随(suí)后在五一假期前又略有(yǒu)回(huí)落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下(xià)，国家(jiā)发改委(wěi)于5月5日下午发布最新研究收储的公告称，据国(guó)家发展改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下(xià)跌二级预警区间(jiān)。根据(jù)《完善(shàn)政府(fǔ)猪(zhū)肉储备调节机(jī)制 做好猪肉市(shì)场(chǎng)保供稳价工作预案》规定，国家发改委会(huì)同有关(guān)部门(mén)研究适时(shí)启动年(nián)内第二批(pī)中央(yāng)冻(dòng)猪(zhū)肉储备(bèi)收储工作，推动(dòng)生猪价(jià)格尽快回归合理区间(jiān)。

　　在国家(jiā)发改委发(fā)声后，生猪期(qī)货市场预(yù)期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘(pán)，生猪期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来(lái)看，生猪现货市场整体延续(xù)振荡下跌走势，价格无太大(dà)起色。徽商期货生猪分析(xī)师尉秀接(jiē)受期(qī)货日报记者采访(fǎng)时表(biǎo)示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先跌(diē)后涨(zhǎng)再跌(diē)的振荡走势。

　　“具(jù)体来(lái)看，4月初(chū)至中旬，因需求缺乏(fá)明显利好，叠加散(sàn)户逢(féng)高出栏心态增(zēng)强，利空生(shēng)猪价(jià)格，猪价(jià)振荡(dàng)回落并在(zài)4月17日逼近(jìn)春节后(hòu)低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在相对较(jiào)低的猪价下，市场心态开始转变，养殖端低价惜(xī)售情绪(xù)强、二育询(xún)盘增加，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸易商从进(jìn)口肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采(cǎi)购(gòu)，支撑(chēng)屠宰企业分割(gē)入(rù)库意愿加(jiā)大，再叠(dié)加月底逢(féng)五一假期备货，猪(zhū)肉终端需求有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较(jiào)高的(de)成本(běn)导致(zhì)生猪二(èr)育入(rù)场转为(wèi)谨慎，屠企分割比(bǐ)例也(yě)有开收敛，叠(dié)加月末(mò)部分集团企业有提前出栏(lán)迹(jì)象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价(jià)格再次回落(luò)，截至4月28日(rì)猪(zhū)价(jià)跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　而五一小长假期间(jiān)，虽有节假日提振，但(dàn)生猪现(xiàn)货价格平(píng)均也仅有0.2元/公斤的(de)涨(zhǎng)幅，延(yán)续(xù)偏弱态势(shì)。申银万(wàn)国期(qī)货农产品高级分(fēn)析师徐盛(shèng)告(gào)诉(sù)记者，目前生猪处于(yú)需求淡季，同时五一节前各养殖类(lèi)上市公司公布(bù)一季(jì)报显(xiǎn)示其(qí)经营数据纷纷亏损，若猪价(jià)长期维持低迷，养殖(zhí)企业超预期去产能将对行(xíng)业(yè)的(de)发展不(bù)利，容易导(dǎo)致猪价(jià)的大起大落。在这个节点，国家(jiā)发改委(wěi)宣布收储，可以看出国家对生猪(zhū)养殖行业健康发展的重视与(yǔ)呵护(hù)，有助于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下，本周(zhōu)五(wǔ)生猪(zhū)期货盘面随即作(zuò)出反应走多。从收储(chǔ)本身看，不会带来实(shí)质性生猪需求的增长。不过，倘若收储调(diào)控长(zhǎng)期密集执(zhí)行，叠加二(èr)育等利多因素共振，或会(huì)给市(shì)场带来比(bǐ)较明显的利(lì)多影(yǐng)响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何(hé)时结束(shù)？

　　五(wǔ)一(yī)节假(jiǎ)日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪(zhū)终端需求缺(quē)乏实质性利好，短(duǎn)期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的(de)屠(tú)宰数(shù)据，每年(nián)5月宰量均有不(bù)同程度的提(tí)升，但也非猪肉季节性(xìng)消费(fèi)旺(wàng)季。

　　从供给端看(kàn)，据国家(jiā)统计局最新数据，截(jié)至(zhì)今年一季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期(qī)高(gāo)位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽(suī)然今(jīn)年一季度生猪存栏环比出现下跌，但同比(bǐ)依旧增(zēng)长(zhǎng)，并处于(yú)近9年同期相对高位。

　　此(cǐ)外(wài)从生猪产能变化来看，尉秀(xiù)表示(shì)，据农业部监测，2023开年以来，国(guó)内能繁母(mǔ)猪存栏已连续三个月下降(jiàng)，但下降幅度相当(dāng)有(yǒu)限(xiàn)，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪存(cún)栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于(yú)4100万(wàn)头的正常产(chǎn)能调控目(mù)标（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构数据，国内(nèi)能繁(fán)母猪存栏自(zì)2022年11月开始下滑，已经连续(xù)5个月下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其(qí)中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口(kǒu)径的统计数据可以看出，生猪产能(néng)有继(jì)续回调走(zǒu)势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当(dāng)下产(chǎn)能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出现能够(gòu)驱动周期上行(xíng)趋势的力(lì)量(liàng)。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走(zǒu)低(dī)，二育(yù)补栏或会再次进场，带动猪价(jià)走高；但今(jīn)年二次(cì)育肥进出(chū)场节奏(zòu)切换加快(kuài)，需关(guān)注进出场节奏(zòu)对猪价的带动(dòng)。此外受冬(dōng)季猪病等(děng)影(yǐng)响，今年2-3月有比(bǐ)较明显的小体重猪急(jí)抛(pāo)，出栏量的提前透支将在6月(yuè)前(qián)后(hòu)显现(xiàn)，对期(qī)货LH2307盘面的(de)利(lì)多影响(xiǎng)或(huò)许在5月份(fèn)有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重心或高于(yú)4月(yuè)，建(jiàn)议继续重点关注二(èr)次育肥、冻品入(rù)库及收储带来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块(kuài)研究员(yuán)宋从志认为(wèi)，短(duǎn)期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高(gāo)位(wèi)，并高(gāo)于去年(nián)同期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体(tǐ)重(zhòng)仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍(réng)在(zài)释放之中(zhōng)，二育(yù)增加导(dǎo)致大猪仍有(yǒu)阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能(néng)繁(fán)母猪(zhū)环(huán)比(bǐ)增(zēng)加带来的生(shēng)猪出栏在5月(yuè)份可能继续保持惯性增涨。但今年二季度(dù)开始生猪市(shì)场将逐步过度至季节性旺季，因此生猪(zhū)近端现货价格大概率已(yǐ)在(zài)慢慢接(jiē)近底(dǐ)部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示(shì)，下半年是生猪需求的旺季，叠加能(néng)繁母猪的调减在下(xià)半年会有一定程度的体现，价格重心(xīn)或高于上半(bàn)年，2023年全年猪(zhū)价的高(gāo)点有望在下半年形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪(zhū)供应压力最(zuì)大的(de)时(shí)间(jiān)点有望逐步过去，叠(dié)加经济复(fù)苏(sū)、非瘟带来(lái)仔猪存(cún)栏的损失以及猪(zhū)肉收(shōu)储，消费端(duān)恢复后下方现货价(jià)格(gé)空间(jiān)有限并有望(wàng)反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利(lì)润偏高，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年(nián)生猪总体供应(yīng)有望逐步增(zēng)加(jiā)，全年猪价重心(xīn)仍将低于2022年，交易节奏的把握将(jiāng)更为(wèi)关键。”徐盛建议，长期投(tóu)资者可以在养猪成本一(yī)带(dài)逐步择机入场(chǎng)买(mǎi)入生猪2307合约(yuē)，另外等反(fǎn)弹(dàn)后(hòu)逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当(dāng)前生猪期货2305合约期现已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺(wàng)季(jì)升(shēng)水扩大，由于生(shēng)猪期(qī)价(jià)目前整体估值不高，后续在收(shōu)储加持下(xià)，期价存(cún)在继续往上修复(fù)的(de)空(kōng)间。建议投资者(zhě)在交易上可从单边转为观(guān)望，边际上警惕饲料养殖(zhí)板块集体估(gū)值下(xià)移带来的系统性风险(xiǎn)。

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