金融界5月15日消息 央行今(jīn)日进行(xíng)1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本(běn)周有1000亿元(yuán)MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周五曾经有消息称本(běn)月MLF中标利率有(yǒu)可能下(xià)调(diào)，但是机(jī)构(gòu)分析，央行(xíng)行长易纲(gāng)曾在3月(yuè)公开表示目前实(shí)际利率的水平是比较合适(shì)，且4月28日政治局会议对一季度的经济复苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机构(gòu)杠杆率(lǜ)提升。5月是缴税大月(yuè)，需要关(guān)注下(xià)周缴税周对资(zī)金面(miàn)可能造成的扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称，自5月(yuè)15日起银(yín)行协定存款及通(tōng)知存款自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，四大(dà)国有(yǒu)银行协定存款(kuǎn)和通知存款自律上限下调幅度为30BPS杏花代表十二生肖里的哪个动物呢，杏花是指十二生肖中什么动物，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和(hé)通知存(cún)款利率上限的下调(diào)有助于缓解银(yín)行净息差偏(piān)窄的问(wèn)题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调降存(cún)款利(lì)率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。本轮存(cún)款利率调降背后的原因，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增(zēng)叠加银行净息差收窄(zhǎi)。因此，存(cún)款利率客观上可减(jiǎn)轻银(yín)行负债成本，但是这(zhè)并不足以触发超额储(chǔ)蓄大规模转为消费(fèi)及(jí)向金融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分(fēn)银(yín)行调降存款利率，严格上不算降息(xī)，属于“利率(lǜ)市场化”的推(tuī)进(jìn)。2023年4月以(yǐ)来，河(hé)南、广(guǎng)东等多(duō)地中小银(yín)行(xíng)（地(dì)方农商(shāng)行(xíng)为主）发(fā)布公告(gào)下调人民币(bì)存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等(děng)。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月(yuè)15日起银行(xíng)协定(dìng)存(cún)款及通知存款(kuǎn)自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)将下调，引发“降息(xī)潮”的热议(yì)。不过，作为我国利率体系的(de)“压舱石”，1年期存款基准利(lì)率（整存(cún)整取）依然(rán)维(wéi)持在(zài)1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严格意义(yì)上并非真的(de)降息。归(guī)根结底(dǐ)，本轮存款利率调降也属于(yú)“利(lì)率市场化”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利率调(diào)降背后(hòu)，是(shì)储蓄(xù)偏(piān)高、资金空(kōng)转增叠加银行(xíng)净息差收窄。杏花代表十二生肖里的哪个动物呢，杏花是指十二生肖中什么动物一、2023年初的人(rén)民币存款维持高位，居民储蓄释放速(sù)度较慢(màn)。因(yīn)此，存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)背景(jǐng)下，居民储蓄有望进一步(bù)流出，更多流向消费(fèi)、房贷(dài)、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月(yuè)降(jiàng)准(zhǔn)以来，资金利率中(zhōng)枢回(huí)落，资金杠(gāng)杆明显(xiǎn)抬(tái)升，资金空转有所加剧。存款利率调降(jiàng)一定程(chéng)度上可(kě)以(yǐ)疏通流动性淤积，支撑宽信(xìn)用进程。三(sān)、MLF等政策利(lì)率接连调降后，银行净(jìng)息差大幅收窄，尤其是城商行、农商行(xíng)，因此压降存款成本(běn)、规范(fàn)吸储行为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率调降客观上将减轻银(yín)行负债(zhài)成本，但我们(men)认(rèn)为，这并不足以触发超额(é)储(chǔ)蓄大规(guī)模转为消费及向金融资产流入；回归基本(běn)面来(lái)看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延(yán)续，仍(réng)将利好高股息资产和长期国债。客观上，本轮银行下降存(cún)款利率(lǜ)的(de)效(xiào)果与2022年(nián)4月、9月的效果类似，可以降低负(fù)债端成本，保护银行净息(xī)差。当前流动性淤积仍未缓解(jiě)，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄(zhǎi)至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调降，理论(lùn)上可以促使(shǐ)存款(kuǎn)搬家，促使超额储蓄流出，更(gèng)多(duō)转(zhuǎn)化(huà)为(wèi)消费。但我们觉(jué)得刺激难度较大，倾(qīng)向于(yú)认为消费环比(bǐ)修(xiū)复最快(kuài)的时(shí)候(hòu)已经过去(qù)。再(zài)回归经济基本(běn)面(miàn)来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合的延续，意味(wèi)着(zhe)长端利(lì)率仍有望继续(xù)下(xià)探(tàn)，高股息资产仍将占优。

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