作(zuò)者：于博 蒋佳榛

　　事件(jiàn)描(miáo)述

　　2023年5月11日，国家统计局公布(bù)了4月份的通胀数据：4月份居民消(xiāo)费价(jià)格同比上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生(shēng)产(chǎn)者出厂价(jià)格同比下降3.6％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨(zhǎng)幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降，出行价(jià)格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降幅扩大(dà)至-3.6％；其(qí)中(zhōng)，分项价格跌多涨少，黑金价(jià)格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅一步(bù)之遥，是否到了需要担心通缩的时(shí)候？我们认为“通缩论”言(yán)过(guò)其实：一方(fāng)面，今年初(chū)以来核心CPI有(yǒu)所反弹，意味着通(tōng)缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅(fú)收(shōu)窄、核心CPI环比回升，也指向当前经济仍(réng)在温和修复。下半(bàn)年随着生猪价格筑底回升、消(xiāo)费(fèi)需求逐步回暖，物(wù)价水(shuǐ)平有望回归正常水平(píng)，通缩和通(tōng)胀均不(bù)构成当(dāng)前主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核心通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金(jīn)价格(gé)走弱

　　5、通缩言过其实，关注(zhù)核心(xīn)通(tōng)胀

　　以下(xià)是(shì)正文(wén)

　　食品拉低(dī)通胀，核(hé)心(xīn)通胀持(chí)平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄(zhǎi)0.2个(gè)pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构(gòu)上看(kàn)，食品项仍是(shì)主要拖累，4月食品价格环(huán)比下降(jiàng)1％、非食品价(jià)格则环比(bǐ)小幅(fú)上(shàng)涨0.1％。剔除食品和(hé)能源后，4月核(hé)心CPI环比回升(shēng)0.1个(gè)百分点至0.1％、同(tóng)比(bǐ)持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出(chū)行价格上涨(zhǎng)

　　食品方面(miàn)，菜(cài)、肉(ròu)价格续降，仍是主要(yào)拖累。受受生猪产(chǎn)能(néng)充足以及消费淡季影响，猪肉(ròu)价(jià)格环(huán)比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果(guǒ)大量上市，带动价格分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔(kuò)1.1个(gè)pct。非食品(pǐn)方面，小长(zhǎng)假出行需求带动旅游价格(gé)环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销以及国内油价下降影(yǐng)响，交通(tōng)工具及交通(tōng)工具用燃(rán)料(liào)价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同(tóng)比降(jiàng)幅扩大

　　受国(guó)内外市场需(xū)求表现偏弱及国际大(dà)宗商品价格波动影响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受上年同期高基(jī)数的影响(xiǎng)，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中(zhōng)翘尾(wěi)、新(xīn)涨(zhǎng)价分(fēn)别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。国内生产资料、生活资料价格环比(bǐ)分(fēn)别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价(jià)格(gé)走弱

　　分行业看，国际原油价格波动带(dài)动国(guó)内油煤(méi)加工(gōng)、化学原料及制(zhì)品(pǐn)相(xiāng)关行(xíng)业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表(biǎo)现不及(jí)预期影响，黑金采选及冶炼(liàn)、有色采选相关行业价(jià)格结束自去年底以来的强势(shì)表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能继持续释放(fàng)、供给相对(duì)充足(zú)的(de)影响(xiǎng)下，价格环(huán)比续(xù)降(jiàng)4％。

　　通缩(suō)言过其实，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一步之遥，是否(fǒu)到了需要担心(xīn)通缩(suō)的时(shí)候？我们(men)认为(wèi)，应当理性看待物价数据，“通缩论”言(yán)过其实(shí)：一方面，去(qù)年下半年核(hé)心CPI同比持续(xù)徘徊在0.6％的历(lì)史低位，但(dàn)今年(nián)初以来有所(suǒ)反弹，意味着通缩(suō)压力正在逐(zhú)步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心(xīn)CPI环比回(huí)升(shēng)，环比走势均处于正常(cháng)波(bō)动(dòng)区间，也(yě)指向当(dāng)前(qián)经济(jì)仍在温和(hé)修复。往前(qián)看，去(qù)年二、三季度受疫情影响供(gōng)给偏紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高，高基数或(huò)对今年(nián)后(hòu)续(xù)CPI同(tóng)比读数持续造成扰动。我(wǒ)们认为，应更多(duō)关注环比变(biàn)动情况以及核心CPI的走势。而随着下半年生猪需求的(de)回(huí)升，以及(jí)中(zhōng)央猪肉(ròu)收储(chǔ)工(gōng)作的(de)开展，生猪价格有望(wàng)筑(zhù)底回升，食品项对CPI的拖累(lèi)将有所缓解，下(xià)半年物价水平(píng)有望逐步回归至正常水平、整(zhěng)体将(jiāng)保持温和上涨态势，通缩和通大使相当于什么级别的干部 大使的级别是部级吗胀均不构成当前经济的主要矛盾。

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