财联社记者近期从行业内(nèi)了解到，信贷(dài)市场需求低迷持续之下，部分银(yín)行出现了贷款(kuǎn)最优惠(huì)利(lì)率与同期理财收益(yì)率倒挂或(huò)接近倒挂的罕(hǎn)见(jiàn)现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已(yǐ)经到(dào)年(nián)化(huà)3.65％左右了，但(dàn)投放依旧比较难。房贷(dài)和前十年比那都是放不出去(qù)的。”4月25日，中部一家(jiā)大(dà)型(xíng)城商行相关负责人对财联社记者说。

　　这种情况(kuàng)并(bìng)非个案(àn)。4月(yuè)26日，财联社记者(zhě)向兴(xīng)业、广发等多家银行了解(jiě)到，当前抵押贷款最优惠(huì)利率区(qū)间(jiān)为(wèi)3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相比，贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率水平仍(réng)在进一步下滑。

　　而普益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场共新(xīn)发了661款理财(cái)产品(pǐn)，环(huán)比增加(jiā)22款(kuǎn)，其中86款为开放式产品，其平均业绩比较基(jī)准为3.46％，环比(bǐ)下(xià)跌(diē)0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭式(shì)产品，其平均业绩比较(jiào)基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部银行(xíng)理财子负(fù)责(zé)人对财(cái)联(lián)社记(jì)者表示，正常情况下贷款利率要高(gāo)于理(lǐ)财收益，否则会形成套利空间(jiān)。近期出现的收益(yì)率(lǜ)倒挂的情况(kuàng)的确多年(nián)来少见。这种情况本(běn)质上反(fǎn)映实体经济需求不足，资金(jīn)可能在金融市场空转的信(xìn)号。

　　走(zǒu)低(dī)的贷款利率VS走高(gāo)的(de)理(lǐ)财(cái)收益率

　　4月23日，央行国(guó)际司司长(zhǎng)金(jīn)中夏对外表示，人民银行认真(zhēn)贯彻党中央、国务院决策部(bù)署，采取了很多措(cuò)施做好金(jīn)融支(zhī)持稳外(wài)贸工作。首先是降(jiàng)低(dī)实(shí)体(tǐ)经济融资成本(běn)。2022年(nián)，我国企业贷款加权平均利率同(tóng)比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比较(jiào)低(dī)的水平。

　　而上周，央行一季度(dù)金融统(tǒng)计(jì)数据发布会(huì)上公布的(de)数据(jù)显示，3月(yuè)份银行(xíng)体系新发企(qǐ)业贷加权平(píng)均利率(lǜ)同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新发企业贷款(kuǎn)加权平均利(lì)率水平(píng)，并没有考虑区域差异。财联社记者注意(yì)到，在部分资(zī)金充裕的一线城(chéng)市利率水平下沉更快，比如央(yāng)行营管部早在(zài)2月(yuè)份即表示，去年12月份，北京(jīng)地(dì)区新发放企(qǐ)业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分(fēn)析认为，一季度的贷款(kuǎn)需求非(fēi)常(cháng)好(hǎo)，央(yāng)行今年一季度公(gōng)布的贷款需求(qiú)指数(shù)飙升(shēng)，达到(dào)78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的(de)最高值。但最近贷款需(xū)求有(yǒu)下降趋(qū)势，如近期票据转贴(tiē)现利率下降，表示银行贷款需求(qiú)较差，需要(yào)购买票据来填(tián)充贷款额(é)度(dù)。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当前(qián)的(de)不景气(qì)形成鲜明(míng)对(duì)比的是，一季度理财(cái)市场的收益(yì)率却在节(jié)节回升(shēng)。普益标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司存续理财产(chǎn)品14892款，占全市场存续理财产品(pǐn)的(de)44.03％。理财公司(sī)存续开放式固收类(lèi)理财产品（不含现金管理类(lèi)产(chǎn)品）的近(jìn)1个月年化收益(yì)率的平均水平(píng)为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国(guó)金固收(shōu)最新数据显示，4月24日封(fēng)闭式理(lǐ)财(cái)平均基准利(lì)率3.81％，已恢(huī)复(fù)至(zhì)去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单利(lì)差走阔。

　　即便与新发理财产(chǎn)品收(shōu)益率相比，当前银(yín)行新发贷款的利率也不(bù)占(zhàn)优。普益(yì)标准监测(cè)数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中(zhōng)，开(kāi)放式产品平均业(yè)绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资金出现空转套利可能

　　多(duō)位受访(fǎng)金融行业人士(shì)对(duì)记者表示，当前新发贷(dài)款利率(lǜ)和理财(cái)收益(yì)率之间(jiān)出现倒挂是(shì)多年来罕见的情况。部分(fēn)人士认(rèn)为，应(yīng)该警惕当前非(fēi)对称利率政策之下(xià)，贷款、存款和金(jīn)融(róng)市场(chǎng)之间出现收益“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数字科技(jì)研究院分析师刘(liú)银平对财联(lián)社记者表示，理财产品收(shōu)益(yì)率超过银(yín)行(xíng)贷(dài)款利率(lǜ)，可能会给部分客(kè)户钻空(kōng)子(zi)的机会，从(cóng)银行(xíng)那里获取(qǔ)的低息贷款没有投入实际经营，而是拿去购买(mǎi)收益率更高(gāo)的(de)理财产品，导致资金(jīn)空转，前几年结构性存(cún)款市场曾存在(zài)这种(zhǒng)现(xiàn)象。拜拜肉好减吗，拜拜肉难减吗>

　　不过刘银平(píng)认为，目前理(lǐ)财产品(pǐn)业绩比较(jiào)基(jī)准不代表实际收益率，净值(zhí)是不断波(bō)动的，不会一直(zhí)上涨，实际上，理财产品向净值化转型之后对(duì)企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与发(fā)展实验室主任曾刚对财联社记者(zhě)表示(shì)，理财收益(yì)与金融市(shì)场利率相对(duì)应，出现倒挂的情况主要是即(jí)期的贷(dài)款利率与发行当期定(dìng)价的理财(cái)收益率的差异，在(zài)市(shì)场(chǎng)利率快(kuài)速下行的(de)时容易出现这种收益率不同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行(xíng)贷(dài)款利(lì)率(lǜ)继续下(xià)行，意(yì)味着当期发行的理(lǐ)财产(chǎn)品的收益率会同步下降(jiàng)。从(cóng)这(zhè)一个角度来看，未来(lái)一段(duàn)时间的理(lǐ)财产品收益率会进(jìn)入下行通道。

　　这一判(pàn)断得到(dào)银行业(yè)内人士(shì)的认同。4月25日，某城商(shāng)行广州(zhōu)分行负责人对(duì)财联社表示(shì)，该行(xíng)已经关(guān)注到理(lǐ)财收益和存贷款(kuǎn)利差(chà)的(de)情况，理财与贷(dài)款利率(lǜ)差(chà)距(jù)过大(dà)必(bì)然(rán)引发资金空转(zhuǎn)套利，这与(yǔ)货币政策初衷不符。估计下一步理财(cái)产品收(shōu)益(yì)水平要降低(dī)到3％以下。

　　一家头部银行理财(cái)子负责人(rén)对财(cái)联社(shè)记(jì)者(zhě)表示，考虑到理财产品底层资(zī)产大多(duō)数为债券，而(ér)债券(quàn)市场发行(xíng)人(rén)大多是(shì)大(dà)型企业(yè)，理论上其收益率比(bǐ)个贷是要低一个(gè)等级。

　　“道理很简单(dān)，个人的信用等级比大型企业要低，所(suǒ)以个贷的定价理论上要比理财收益率高才对。现在出现(xiàn)个贷(dài)定价和理财产品(pǐn)持平，甚至出现(xiàn)倒挂(guà)，这(zhè)只(zhǐ)能说明(míng)个人部门当前的信(xìn)贷需求不足(zú)，没有什么人想(xiǎng)贷款，导致资金(jīn)空转，这也是近年来比较罕见的情况。”该负责人表(biǎo)示(shì)。

　　该人士(shì)同样认(rèn)为，如果贷款定(dìng)价持续(xù)下行未来新(xīn)发(fā)理(lǐ)财产品收益率也会(huì)回(huí)落(luò)。“市场对(duì)利率走势(shì)的预期(qī)是一致的，新(xīn)发的收益率未来(lái)会下(xià)来(lái)，近期(qī)整体的趋势也(yě)是这样。一些(xiē)存量的产品(pǐn)年化收益率近(jìn)期大幅上行(xíng)，主要(yào)是(shì)因为底(dǐ)层资产是(shì)去年利率高位时(shí)候(hòu)拿的，在利率走低(dī)预期下，其净(jìng)值表(biǎo)现(xiàn)就会向上拉(lā)。”

　　息差(chà)承(chéng)压将推(tuī)动(dòng)存款利率进一步下(xià)行

　　受访银(yín)行(xíng)人士对财联社(shè)记(jì)者(zhě)称，当(dāng)前(qián)贷款端定(dìng)价疲软的(de)现状，也是有(yǒu)关(guān)方面(miàn)不断出手规(guī)范存款(kuǎn)利率的核(hé)心(xīn)动(dòng)因。

　　4月25日(rì)，前述中部地(dì)区大型城商行负责(zé)人对记者(zhě)表示，在贷(dài)款定(dìng)价(jià)上不去的情况(kuàng)下，未(wèi)来存款利率持续下(xià)行应该(gāi)是大趋势，否则(zé)银行(xíng)净(jìng)息差承(chéng)受的压力将是巨大的。“现在(zài)各(gè)行储蓄又多，之前(qián)理(lǐ)财波动的(de)影响还没完全消除，很多客户的资金还没有出来，都(dōu)压(yā)在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观(guān)点认为，一旦第二季度贷款需求(qiú)走弱得到(dào)确认，意(yì)味着贷款利(lì)率依然有(yǒu)下降的(de)可(kě)能性和空间，银行息差水平(píng)面(miàn)临更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截(jié)至3月(yuè)末(mò)，该行净利息收(shōu)益率和(hé)净利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一(yī)步下(xià)降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大(dà)证券(quàn)王(wáng)一峰团(tuán)队最新研报认(rèn)为，未来存(cún)款市场(chǎng)成本管(guǎn)控(kòng)仍(réng)有后(hòu)手牌，“类活期”存(cún)款是重要抓手。其预计，后(hòu)续对(duì)于存款(kuǎn)定价自(zì)律管理的手段包括但不限于以下三个方面。首(shǒu)先，协定存款、通知存款等创新类活期存(cún)款有可能将纳入自律(lǜ)机制管理。现阶段，对核心定期存款而言，同(tóng)时有EPA和(hé)MPA进行(xíng)约(yuē)束，但“类(lèi)活期”存款缺少政(zhèng)策指引，未来或将对这类产品比照活期存款进行规范(fàn)；其次，同业存款套(tào)壳协议存款(kuǎn)需继(jì)续纠正；最后，期权(quán)价(jià)值过低的“假”结(jié)构性存款仍须规范(fàn)，后续(xù)或将结构性存款拜拜肉好减吗，拜拜肉难减吗的(de)（保底收(shōu)益+期权价值(zhí)）合计同时纳入自律机制上限，进(jìn)一步压降结构性存款利率。

　　王一(yī)峰团队测(cè)算(suàn)认为，如果全部企业活(huó)期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的(de)平均(jūn)水平，则上市(shì)银行企业活期(qī)存款成本(běn)率(lǜ)加权平(píng)均降幅在30bp左右(yòu)，将(jiāng)提(tí)振息(xī)差5.5bp左右，影响上市(shì)银行(xíng)营收增速2.3pct。

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