金融(róng)界5月15日消息 央行今(jīn)日进行(xíng)1250亿(yì)元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前(qián)持平(píng)。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾经有(yǒu)消(xiāo)息称本月MLF中(zhōng)标利率有可能下(xià)调，但是机(jī)构分(fēn)析，央行(xíng)行长易纲曾(céng)在3月公开表示目(mù)前(qián)实际利(lì)率的水平(píng)是比较合(hé)适(shì)，且4月28日政治(zhì)局会议对一季(jì)度的经济复苏给予充(chōng)分(fēn)肯定。

　　5月以来资金面(miàn)转松(sōng)，DR007中枢回(huí)落(luò)至1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升。5月是缴税大(dà)月，需要关注下周缴税周对资金面可能造成的(de)扰动。

　　此前(qián)媒体(tǐ)报道称，自5月(yuè)15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，四大国有银(yín)行协定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其(qí)它金融机构(gòu)降幅为(wèi)50BPS。中信证券分析，预(yù)计(jì)银(yín)行协(xié)定存款和通(tōng)知存款利率上(shàng)限(xiàn)的下调有助于缓解银行净息(xī)差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观研(yán)究指出，近(jìn)期(qī)部分银行调降存款(kuǎn)利(lì)率，严格(gé)上不算降息，属于“利率市场化(huà)”的进一步(bù)深化。本轮存款利率调降背后的原(yuán)因，是储蓄偏(piān)高、资(zī)金空转增叠加银行净息(xī)差收窄。因此(cǐ)，存款利率(lǜ)客观上可减轻银行(xíng)负(fù)债成本，但是这并不足以(yǐ)触(chù)发超额(é)储蓄大规模转为消费及(jí)向金融资产流(liú)入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降(jiàng)存款利(lì)率(lǜ)，严格上(shàng)不算降息，属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化(huà)”的推进。2023年4月以来，河南、广东(dōng)等多(duō)地中小银(yín)行(xíng)（地方(fāng)农商行为主(zhǔ)）发布公告下调人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经(jīng)济(jì)观察网》等权威(wēi)媒体报道，5月15日起(qǐ)银(yín)行协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调(diào)，引发“降(jiàng)息潮(cháo)”的热议。不过，作为(wèi)我国利率体系的“压舱(cāng)石”，1年期存(cún)款基(jī)准利率（整(zhěng)存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款(kuǎn)利率调(diào)降严格意义上并非真的降息(xī)。归(guī)根(gēn)结底，本arctan1怎么算出来的，arctan1怎么算？轮存款利(lì)率调降也属于“利率(lǜ)市场化”的(de)进一步深化。

　　（2）存款利率调降背(bèi)后，是(shì)储(chǔ)蓄(xù)偏高、资金(jīn)空转增叠加(jiā)银行净息差收窄。一、2023年(nián)初的人民(mín)币存(cún)款维持高位，居民(mín)储蓄释放速度较慢。因此，存(cún)款(kuǎn)利率调降背景(jǐng)下，居民储(chǔ)蓄有望(wàng)进一步流出，更多流(liú)向消(xiāo)费(fèi)、房贷、资本(běn)市场等(děng)。二、资(zī)金(jīn)杠杆抬(tái)升(shēng)、空转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金利(lì)率中(zhōng)枢(shū)回(huí)落，资(zī)金杠杆明显抬升(shēng)，资金(jīn)空转(zhuǎn)有所加剧。存款利(lì)率调降一定程度上(shàng)可以疏(shū)通流(liú)动性(xìng)淤积(jī)，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行(xíng)净息(xī)差大幅收窄，尤其(qí)是(shì)城商行、农(nóng)商行，因此压降(jiàng)存款成本、规范吸储行为也属(shǔ)于大势所趋(qū)。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率调(diào)降客观上将减轻银行负债成本，但我们认为，这并不足以触发(fā)超(chāo)额储蓄大规(guī)模转为消费及向金融资产流入；回归基本(běn)面来看，“弱(ruò)复苏+低(dīarctan1怎么算出来的，arctan1怎么算？)通胀”组(zǔ)合的延(yán)续，仍将(jiāng)利好高(gāo)股息资产和长期(qī)国债。客观上(shàng)，本轮银(yín)行下降存款利率的(de)效果与2022年(nián)4月(yuè)、9月的效果类似，可以降低(dī)负债端成本(běn)，保护银行净息差。当前流动性淤(yū)积仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂(guà)仅仅(jǐn)小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调(diào)降(jiàng)，理论上可以促使存款搬家，促使超额储蓄流(liú)出(chū)，更多转化为消费。但我们觉得刺激(jī)难度(dù)较大，倾向于(yú)认为消费环比(bǐ)修复最(zuì)快的(de)时候已经(jīng)过去(qù)。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低(dī)通胀”组(arctan1怎么算出来的，arctan1怎么算？zǔ)合的延续，意味着长端利(lì)率仍有望(wàng)继(jì)续下探，高股息资产仍将占优。

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