本周(zhōu)，沪(hù)综指3400点关口之(zhī)前虚晃(huǎng)一枪，以连跌(diē)6天的逼空(kōng)形态洗盘(pán)，兔年收益消耗殆尽。乐观来看，A股(gǔ)下行(xíng)更多是受中(zhōng)概股(gǔ)拖累，后市下跌空间不大(dà)。

　　中概股下跌拖累A股急挫

　　截至周四，兔年(nián)股市走过(guò)3个月行程，期间(jiān)沪指仅上涨0.65％，似(shì)有“兔子尾巴长不(bù)了”之叹。其实，4月下旬行情看(kàn)似疾风(fēng)骤(zhòu)雨，大(dà)盘较4月18日峰值仅(jǐn)缩(suō)水约3％，上行通道(dào)仍在。

　　A股缘(yuán)何(hé)急跌？或(huò)是外围股市(shì)下跌的风险输入。作为同股同权的(de)两地上市指数，恒生(shēng)AH股(gǔ)A指(zhǐ)数和H指(zhǐ)数(shù)兔年(nián)涨(zhǎng)幅分别为1.7％和-0.7％，A股(gǔ)更胜(shèng)一筹(chóu)。StockQ全球股市排行榜数(shù)据显(xiǎn)示，截(jié)至周四，香港(gǎng)中企指数和恒(hén鸭绒被好还是鹅绒被好，鹅绒被最大的缺点g)生指(zhǐ)数(shù)过去3个月表(biǎo)现为全球垫底，分别下(xià)跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国(guó)金龙指(zhǐ)数周二盘中低位较2月(yuè)峰(fēng)值缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是(shì)美联(lián)储加息在即(jí)，市场(chǎng)避(bì)险情绪上(shàng)升，国(guó)际资金从新兴市(shì)场撤(chè)离。瑞士瑞联(lián)银行日前(qián)将中国(guó)股(gǔ)票评级从高配(pèi)下调为中性。从宏(hóng)观面(miàn)看，今年首季，美国(guó)GDP年(nián)化环(huán)比增长(zhǎng)1.1％，较上季放缓1.5个(gè)百分点。剔除食(shí)品和能(néng)源的核心PCE物价指数首季上(shàng)升4.9％，去年四季度(dù)为4.4％。两大(dà)数据预示着美国滞胀隐忧(yōu)未减，加息(xī)势在必行(xíng)。英为财情的美联储利率观测器最新数据显示，5月4日加息25个基点(diǎn)至5％~5.25％的概(gài)率是85.3％。

　　当滞胀风险显(xiǎn)现，美国对策是：以1930年大萧条以来最快(kuài)速度紧缩(suō)货币供应。美国(guó)3月M2货(huò)币供应量（未经季(jì)节性调整）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历史(shǐ)最大降幅，且是连续第四个月收缩。美联储加息导致金融资产盈(yíng)利缩水，缩表则(zé)令(lìng)流(liú)动性折价效应加剧，在全(quán)球金融市场催生戴维斯(sī)双杀现象。

　　中特(tè)估(gū)受(shòu)追捧

　　助(zhù)涨中字头(tóu)个(gè)股

　　美国银(yín)行业(yè)又一(yī)张骨(gǔ)牌崩塌！第一(yī)共和(hé)银行股价周三盘中最多下跌41.23％至(zhì)4.76美元（对应的(de)总市值为8.86亿美元(yuán)），较2021年11月的历史峰值(zhí)缩水约97.85％。截至一(yī)季度末(mò)，其实际存款较去(qù)年末(mò)减少(shǎo)约1020亿美元(yuán)，缩水约57.8％。全球银行业危机(jī)频(pín)现，让A股机构不再(zài)抱团(tuán)银行股，银行部分(fēn)龙头股招行(xíng)等(děng)承(chéng)压，相(xiāng)较(jiào)而(ér)言，工商银行兔年以来(lái)表现抢眼，A股股(gǔ)价(jià)上涨(zhǎng)9.5％。

　　招行(xíng)和宁波银行股(gǔ)价兔年颓势(shì)，一是二者虎年最后(hòu)3个(gè)月股价(jià)大涨，涨幅(fú)透(tòu)支(zhī)了盈利增速；二是“中国(guó)特色估值(zhí)体系”开(kāi)始风行，市场(chǎng)风(fēng)格转(zhuǎn)换(huàn)。但二者市净率远高于行业均值，难以(yǐ)赋予(yǔ)中特(tè)估概念(niàn)中的回购(gòu)预期。

　　通(tōng)达信数据(jù)显示，中字头指(zhǐ)数年内上(shàng)涨11％，强于同期上涨6.36％的(de)沪(hù)综指，年(nián)K线已是(shì)五连阳(yáng)。其市盈率和市净率分别(bié)为(wèi)11.63倍和0.8倍，堪(kān)称估(gū)值洼地，而(ér)沪深京三市A股的市盈率和市净率中位数(shù)分(fēn)别为(wèi)49.29倍(bèi)和(hé)2.43倍。

　　从政策面来(lái)看，让央企国企估值(zhí)回归(guī)市场均(jūn)值，已是国家资本新战(zhàn)略。国(guó)家外汇局日(rì)前(qián)表示：“无论从(cóng)市盈(yíng)率还是市净率(lǜ)等指标(biāo)看，当前A股的估值相对偏低。”类似(shì)表态无疑(yí)是为中字头(tóu)股票点赞。

　　典型个股(gǔ)是，当前(qián)总(zǒng)市值取代贵州茅(máo)台成(chéng)为(wèi)市值“一(yī)哥”的中(zhōng)国移动，流通小盘+次新+绩优概念(niàn)让其成为(wèi)中特估龙(lóng)头。

　　五月预期下跌空间不大

　　股市“红(hóng)五月”之(zhī)说，源自井喷(pēn)式牛市带来的财(cái)富记(jì)忆。1992年5月21日，上交所放开15只股票的涨跌幅限(xiàn)制，沪指(zhǐ)当日大涨(zhǎng)105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，鸭绒被好还是鹅绒被好，鹅绒被最大的缺点科技股主导的行情(qíng)拉开(kāi)序幕(mù)鸭绒被好还是鹅绒被好，鹅绒被最大的缺点。

　　自从1991年以来的(de)32年里(lǐ)，沪(hù)指全年和5月份上(shàng)涨的年份(fèn)分别为18次(cì)和17次(cì)，二者同时上涨的年份有11次。自(zì)2008年至去年(nián)的(de)15年里，红五月出现(xiàn)7次，占比(bǐ)为46.7％。期(qī)间5月(yuè)和全年同步飘(piāo)红4次，5月(yuè)份这个风向标已不太灵光(guāng)。相(xiāng)比之下，自从2008年以来，沪综指4月飘红5次，除了2008年当年(nián)下跌65.4％之(zhī)外，其余年(nián)份皆(jiē)飘红。截至(zhì)周四，沪指(zhǐ)4月份上涨0.4％，全(quán)年飘红概率不低。

　　以科技(jì)股为主题的红五月行情能否再(zài)现(xiàn)？关(guān)键在要(yào)看(kàn)两点：一是年内上涨逾(yú)53％的互联网(wǎng)指数能否维持强(qiáng)势行情。二是(shì)作(zuò)为(wèi)A股第二大行业指数，电(diàn)气设(shè)备板块能否企稳。该指数年内(nèi)跌幅为(wèi)4％，总市值跌至5.48万(wàn)亿(yì)元，较历史(shǐ)峰值缩水(shuǐ)35.5％，占全市场权重降(jiàng)低6.52％。不(bù)过，龙(lóng)头宁德时代首季盈利(lì)增长(zhǎng)5.58倍，周四收(shōu)盘(pán)较(jiào)周三低位上涨(zhǎng)一成，或是否(fǒu)极泰来。

　　进(jìn)入4月以来，沪深两市(shì)单日成交(jiāo)始终维(wéi)持在(zài)万亿元之(zhī)上(shàng)，市场人气并未(wèi)退(tuì)潮，只是风格轮换在加速(sù)。鉴于大盘重新回到W形整理格局，后(hòu)市(shì)即(jí)使考验3200点(diǎn)附近的半年线和年线关口，下跌空间亦不大。

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